[摘 要]隨著經(jīng)濟(jì)的不斷建設(shè)和發(fā)展，我國已經(jīng)成為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，在國際金融貸款方面也已經(jīng)取得了較大的進(jìn)步。但是對(duì)于國際金融貸款項(xiàng)目而言，我國依然面臨著較大的使用風(fēng)險(xiǎn)，包括對(duì)項(xiàng)目工程管理和運(yùn)營兩個(gè)方面的風(fēng)險(xiǎn)。文章基于對(duì)我國運(yùn)用國際金融組織貸款項(xiàng)目的現(xiàn)狀，從匯率風(fēng)險(xiǎn)方面進(jìn)行分析，并提出有效規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的方法，期待能夠與廣大同行進(jìn)行討論。

[關(guān)鍵詞]國際金融組織;貸款項(xiàng)目;匯率風(fēng)險(xiǎn)

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2021.13.073

目前在我國大力推進(jìn)“一帶一路”的建設(shè)過程中，對(duì)資金的要求也逐漸升高。為了國家建設(shè)中能夠充分調(diào)動(dòng)各項(xiàng)社會(huì)資源，需要國家在資金管理方面變得更加的國際化。國際金融組織在我國的建設(shè)和發(fā)展的過程中，能夠提供一定的資金支持，幫助我國各省市政府和跨國企業(yè)得到更好的發(fā)展。但是國際金融組織貸款項(xiàng)目對(duì)于借款方而言，其中存在的匯率風(fēng)險(xiǎn)是借款方必須要考慮的因素。

1 國際金融組織貸款概述

國際金融組織貸款是由一些全球性的金融機(jī)構(gòu)向部分國家、區(qū)域和企業(yè)提供的貸款服務(wù)，而且只負(fù)責(zé)為成員國提供貸款服務(wù)，目的是幫助成員國更好地發(fā)展，推動(dòng)成員國的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)[1]。目前常見的國際金融組織貸款機(jī)構(gòu)有世界銀行、國際貨幣基金組織、國際復(fù)興開發(fā)銀行、國際開發(fā)協(xié)會(huì)、亞洲開發(fā)銀行、國際金融公司以及國際農(nóng)業(yè)發(fā)展基金會(huì)等。相對(duì)于一些國家的貸款而言，國際金融組織貸款具有期限長(zhǎng)的優(yōu)點(diǎn)，能夠滿足一定的世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求。而且在貸款的利率方面又分為固定利率、浮動(dòng)利率和可變利率三種。以浮動(dòng)利率為例，在貸款的過程中，通常會(huì)采用銀行利率加利差和依據(jù)借款人的還款條件而選擇的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。此外，在貨幣的選擇上，起初國際金融組織貸款是以美元為主要的貸款貨幣，但受到國際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響，為了有效規(guī)避政治形勢(shì)和世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的轉(zhuǎn)變帶給貸款雙方的風(fēng)險(xiǎn)，國際金融組織貸款的貨幣形式開始變得豐富化，逐漸地將日元、英鎊、瑞士法郎以及歐元等國際金融組織可有效出資的其他貨幣作為貸款貨幣。

在通過國際金融組織進(jìn)行貸款時(shí)，其流程也比較復(fù)雜，包括項(xiàng)目的提出與確定，組織專家、審議通過、簽訂合同、工程項(xiàng)目招標(biāo)、項(xiàng)目投產(chǎn)與后評(píng)價(jià)等多個(gè)階段，較為系統(tǒng)地涵蓋了從貸款到還款的全過程。國際金融組織貸款為我國社會(huì)的發(fā)展和進(jìn)步提供了極大的助力，幫助我國完成了基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，不僅改善了我國國民的生活環(huán)境，還為我國經(jīng)濟(jì)建設(shè)和長(zhǎng)久的發(fā)展打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

2 國際金融組織貸款項(xiàng)目匯率風(fēng)險(xiǎn)分析

國際金融組織貸款在使用的過程中存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，而匯率風(fēng)險(xiǎn)是在使用國際金融組織貸款中無法完全避免和抵消的風(fēng)險(xiǎn)，為借款人造成了極大的經(jīng)濟(jì)損失[2]。以重慶大渡口區(qū)世行項(xiàng)目建設(shè)為例，在項(xiàng)目初期進(jìn)行貸款時(shí)，人民幣兌美元的匯率為6∶1，受經(jīng)濟(jì)全球化的影響，國際經(jīng)濟(jì)的發(fā)展超出了預(yù)期，到還款日期時(shí)，人民幣兌美元的匯率跌至7∶1，直接導(dǎo)致該項(xiàng)目的折損達(dá)數(shù)千萬元人民幣，為當(dāng)?shù)卣晚?xiàng)目業(yè)主造成了極大的經(jīng)濟(jì)壓力。所以在我國利用國際金融貸款項(xiàng)目進(jìn)行發(fā)展時(shí)，需要對(duì)該貸款項(xiàng)目進(jìn)行有效的分析，根據(jù)工程建設(shè)的具體實(shí)施過程選擇合適的貸款方式，采取科學(xué)的措施和手段，降低匯率變化對(duì)借款方帶來的經(jīng)濟(jì)損失。

首先，從風(fēng)險(xiǎn)來源的層面進(jìn)行分析。利用國際金融組織貸款的外匯風(fēng)險(xiǎn)主要來源于對(duì)外債務(wù)償還風(fēng)險(xiǎn)和貨幣結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)[3]。對(duì)外債務(wù)償還風(fēng)險(xiǎn)是指在項(xiàng)目的建設(shè)過程中，項(xiàng)目的執(zhí)行方需要將由國際金融組織中的貸款換算為人民幣，以此來支撐項(xiàng)目的建設(shè)和實(shí)施。但是在項(xiàng)目工程結(jié)算時(shí)，又需要借款方將人民幣換算成美元或者其他外幣進(jìn)行還款。但是對(duì)于國際金融組織貸款而言，貸款日和還款日期之間的時(shí)間間隔較長(zhǎng)，通常在20～30年。巨大的時(shí)間差導(dǎo)致銀行匯率之間也會(huì)有較大的差值。一旦出現(xiàn)外幣對(duì)本地貨幣匯率上升的情況，就會(huì)導(dǎo)致還款方需要還款的金額大于借款的金額，導(dǎo)致項(xiàng)目業(yè)主受到極大的經(jīng)濟(jì)損失。就目前國際金融組織貸款項(xiàng)目而言，對(duì)外債務(wù)償還風(fēng)險(xiǎn)是對(duì)業(yè)主造成影響最大的因素之一。貨幣結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)是指在項(xiàng)目的建設(shè)過程中，在整個(gè)支付和服務(wù)的過程中，受匯率上升的影響導(dǎo)致項(xiàng)目業(yè)主承受經(jīng)濟(jì)損失的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于國際金融組織貸款項(xiàng)目所對(duì)應(yīng)的項(xiàng)目而言，每個(gè)建設(shè)項(xiàng)目的每個(gè)環(huán)節(jié)之間的時(shí)間間隔較大，項(xiàng)目業(yè)主在對(duì)國際招標(biāo)的中標(biāo)人進(jìn)行外幣支付時(shí)，會(huì)受到匯率變化的影響，讓項(xiàng)目業(yè)主比在招標(biāo)時(shí)付出更多的本幣，從而造成項(xiàng)目業(yè)主大量的經(jīng)濟(jì)損失。

其次，從匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)貸款項(xiàng)目的具體影響層面進(jìn)行分析。在我國建設(shè)和發(fā)展的過程中，對(duì)國際金融貸款的利用較早，部分省市的貸款項(xiàng)目甚至至今都未曾還清。以1985年起算的項(xiàng)目來看，我國對(duì)外貨幣匯率的下降已達(dá)數(shù)倍，而對(duì)應(yīng)到項(xiàng)目的本金而言，這種變化意味著項(xiàng)目業(yè)主需要向貸款單位支付的還款也已經(jīng)長(zhǎng)了數(shù)倍，極大地增加了項(xiàng)目業(yè)主的還款壓力，限制了項(xiàng)目業(yè)主的進(jìn)一步發(fā)展。因此對(duì)于貸款項(xiàng)目而言，其雖然具有貸款時(shí)間長(zhǎng)、金額大的優(yōu)點(diǎn)，但是受匯率的影響導(dǎo)致其存在較大的風(fēng)險(xiǎn)，不僅影響整個(gè)項(xiàng)目的建設(shè)成本，還對(duì)項(xiàng)目業(yè)主之后的發(fā)展造成較大的影響。以西部省份甘肅為例。1986年，為了能夠促進(jìn)省內(nèi)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，甘肅省利用國際金融組織貸款開始了第一個(gè)建設(shè)項(xiàng)目。但不幸的是，美元兌人民幣的匯率一直都在上升。人民幣的貶值為甘肅省的建設(shè)和發(fā)展帶來了極大的發(fā)展壓力。1986年，人民幣對(duì)美元的匯率為3.71∶1，到還款日期時(shí)，匯率已經(jīng)降至7∶1，將近翻了一倍。而且在申請(qǐng)貸款時(shí)又采用的是主權(quán)債務(wù)，則需要地方政府補(bǔ)足巨大的經(jīng)濟(jì)缺口，給當(dāng)?shù)卣畮砹藰O大的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)。匯率帶來的影響是雙向性的，既有可能造成項(xiàng)目方的巨大經(jīng)濟(jì)損失，也可能會(huì)為項(xiàng)目方帶來巨大的經(jīng)濟(jì)收益[4]。

部分學(xué)者和專家在分析匯率風(fēng)險(xiǎn)帶來的影響時(shí)，認(rèn)為應(yīng)當(dāng)將通貨膨脹的影響也考慮在內(nèi)。因?yàn)閷?duì)于國際金融貸款而言，周期性長(zhǎng)既是優(yōu)點(diǎn)也是導(dǎo)致匯率風(fēng)險(xiǎn)增加的重要因素。因?yàn)樵谕ㄘ浥蛎浀挠绊懴?，國?nèi)各生產(chǎn)要素的使用成本都會(huì)顯著增加，導(dǎo)致資本逐漸向生產(chǎn)成本更低的國家流動(dòng)。部分項(xiàng)目業(yè)主會(huì)選擇大量拋售國內(nèi)的貨幣，使之轉(zhuǎn)化為可以在不同國家和區(qū)域都能夠通用的貨幣美元進(jìn)行交易，對(duì)美元需求量的增加，導(dǎo)致美元在一定的范圍內(nèi)升值，進(jìn)而導(dǎo)致對(duì)美元的匯率升高。通貨膨脹率越高就會(huì)導(dǎo)致本土貨幣的貶值程度越高，貶值程度的增加又會(huì)影響到人民幣對(duì)美元匯率的增加，從而導(dǎo)致項(xiàng)目業(yè)主承擔(dān)的匯率風(fēng)險(xiǎn)增加。

最后，從國際金融組織貸款項(xiàng)目匯率風(fēng)險(xiǎn)的影響程度方面進(jìn)行分析。較大的匯率風(fēng)險(xiǎn)和還款周期長(zhǎng)是國際金融組織貸款的顯著特點(diǎn)，在考慮到通貨膨脹之后，國際金融組織貸款的匯率風(fēng)險(xiǎn)還是要比一些國家貸款低。依據(jù)購買力評(píng)價(jià)理論進(jìn)行分析，就算匯率的變化導(dǎo)致到還款期時(shí)項(xiàng)目業(yè)主需要支付比貸款金額還高的還款金額，但是當(dāng)考慮通貨膨脹之后，實(shí)際還款金額的購買力比貸款金額的購買力還要低，算是通過另一種方式降低了匯率風(fēng)險(xiǎn)。

3 防范國際金融組織貸款項(xiàng)目匯率風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策

3.1 科學(xué)規(guī)劃，統(tǒng)一管理

在實(shí)際的生產(chǎn)和建設(shè)的過程中，部分具體使用國際金融貸款的市縣級(jí)政府受能力的限制，無法對(duì)匯率的變化做出合理的判斷。所以在具體使用貸款的過程中需要統(tǒng)籌安排，讓專業(yè)的人才負(fù)責(zé)管理外匯，采用科學(xué)的方法降低用款期間的匯率風(fēng)險(xiǎn)。部分省市自治區(qū)逐漸采用這種發(fā)展模式進(jìn)行發(fā)展。以重慶市為例。在建設(shè)和發(fā)展的過程中，地方政府發(fā)揮自身的優(yōu)勢(shì)，對(duì)銀行貸款進(jìn)行統(tǒng)一管理，各子項(xiàng)目的管理人員通過合格的單據(jù)從地方政府手中獲得人民幣。到還款日期時(shí)，需要將人民幣匯入指定的銀行賬戶，從一定程度上降低了項(xiàng)目業(yè)主對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)方面的擔(dān)憂，也從一定程度上降低了各項(xiàng)目業(yè)主因缺乏還款經(jīng)驗(yàn)而造成的外匯損失。

在企業(yè)和政府運(yùn)用國際金融組織的貸款時(shí)，建立完善的匯率風(fēng)險(xiǎn)的防控體系是非常必要的，要在機(jī)構(gòu)和組織內(nèi)建立以多國貨幣交易匯率風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避提供保障的體系，在一定程度上降低項(xiàng)目業(yè)主的損失。在建設(shè)的過程中應(yīng)當(dāng)從兩個(gè)方面進(jìn)行考慮。其一，要確保匯率風(fēng)險(xiǎn)管理部門具備一定的獨(dú)立性，這樣才能夠在面臨重大決策時(shí)科學(xué)地提供發(fā)展建議。其二，要及時(shí)地構(gòu)建固定溝通匯報(bào)機(jī)制，確保匯率風(fēng)險(xiǎn)防控體系建設(shè)的科學(xué)性。

3.2 合理選擇適當(dāng)?shù)呢泿?/p>

在國際金融組織的建設(shè)和發(fā)展中，為了有效地規(guī)避一部分的金融風(fēng)險(xiǎn)，不斷地豐富貸款貨幣的種類。在政府部門或企業(yè)進(jìn)行貸款時(shí)，可以考慮除傳統(tǒng)貸款貨幣美元之外的其他幣種，比如日元或者歐元等。

3.3 外匯交易異地操作

在使用國際金融貸款時(shí)，由于匯率變化導(dǎo)致項(xiàng)目業(yè)主出現(xiàn)或升水或貼水經(jīng)濟(jì)變化，需要采取一系列的措施來降低匯率風(fēng)險(xiǎn)，盡量避免由于匯率變化而導(dǎo)致貼水的情況。使用國際金融貸款的地區(qū)多為欠發(fā)達(dá)地區(qū)，其對(duì)金融市場(chǎng)的預(yù)測(cè)能力較差，可以選擇在國內(nèi)金融中心的城市主動(dòng)進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯和外匯期權(quán)交易來降低匯率風(fēng)險(xiǎn)。在具體的實(shí)施過程中，項(xiàng)目業(yè)主可以將遠(yuǎn)期交易的手續(xù)費(fèi)和外匯期權(quán)交易的保險(xiǎn)費(fèi)與預(yù)計(jì)人民幣兌美元匯率的貼水進(jìn)行對(duì)比。當(dāng)出現(xiàn)遠(yuǎn)期外匯的手續(xù)費(fèi)和外匯期權(quán)交易的保險(xiǎn)費(fèi)小于預(yù)計(jì)人民幣兌美元匯率的貼水時(shí)，就應(yīng)該采取措施，開展遠(yuǎn)期外匯和外匯期權(quán)交易。

4 結(jié)論

綜上所述，使用國際金融組織的貸款時(shí)，會(huì)面臨一定的匯率風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)我國的經(jīng)濟(jì)建設(shè)造成一定程度的影響，相關(guān)部門應(yīng)當(dāng)積極地對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，采取適當(dāng)?shù)拇胧?，降低匯率風(fēng)險(xiǎn)帶來的影響，為我國建設(shè)和發(fā)展中各項(xiàng)目業(yè)主提供一定的經(jīng)濟(jì)保障。

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[作者簡(jiǎn)介]楊利民（1980—），男，漢族，山西新絳人，中級(jí)經(jīng)濟(jì)師，本科，山西省新絳縣國際金融組織貸款項(xiàng)目發(fā)展中心，研究方向：國際金融組織貸款。