【摘 要】本文主要分析我國人民幣匯率市場的發(fā)展現(xiàn)狀，并著重分析其衍生品市場的發(fā)展歷程，分析我國人民幣匯率以及人民幣衍生品的市場，分析我國人民幣衍生品市場存在的問題。通過分析發(fā)展過程中所面對的風(fēng)險，并從不同角度分析人民幣風(fēng)險給國內(nèi)乃至國際市場的影響。進(jìn)而提出加強(qiáng)我國人民幣以及衍生品市場健康發(fā)展的措施，探討我國人民幣匯率的改革方向及發(fā)展策略。

【關(guān)鍵詞】匯率風(fēng)險；衍生品市場；風(fēng)險管理

一、人民幣匯率市場現(xiàn)狀

我國是社會主義市場經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)，因此我國人民幣匯率政策和其他國家存在一定的差異，我國人民幣匯率是以市場為主導(dǎo)，同時兼顧宏觀調(diào)控功能的浮動匯率。早在2005年我國就提出了以市場為主導(dǎo)的、具有調(diào)控和管理性質(zhì)的浮動匯率政策；該制度經(jīng)過幾年的實施之后，人民幣匯率適度增長。到了2008年，人民幣兌換美元的匯率首次突破“6”。而2015年我國人民兌換美元有所下降，并且在2016年，人民幣不僅兌換美元的匯率將前一年下降了6.0%，人民幣兌換歐元以及日元的匯率都有說下降，并且人民幣兌換日元的匯率下跌將近20%。而通過中國中央行的研究表明，我國在過去的2016年，人民幣兌CFETS、BIS與SDR貨幣籃的匯率指數(shù)各自貶值了5.9%、5.3%與3.1%。所以，在過去的一年里人民幣的匯率不斷的貶值。

二、人民幣匯率衍生品種類及意義

1.人民幣匯率衍生品種類

我國人民衍生品主要是指我國境內(nèi)人民幣匯率衍生品，它的市場包括銀行柜臺交易市場和各個銀行之間的市場，其中銀行柜臺交易市場有遠(yuǎn)期結(jié)售匯和人民幣與外幣掉期，而銀行間市場只有銀行間遠(yuǎn)期交易、銀行間掉期交易以及銀行間貨幣互換。

2.發(fā)展人民匯率衍生品的重要意義

研究表明，通過發(fā)展人民幣衍生品市場可以促進(jìn)我國人民幣機(jī)制的健康發(fā)展，可以加快我國人民幣市場的改革。發(fā)展人民幣衍生品和提升我國人民幣匯率機(jī)制的健康發(fā)展是聯(lián)系密切的兩者，通過進(jìn)一步深化我國人民幣匯率改革，可以促進(jìn)市場對外幣的調(diào)節(jié)作用，同時也將匯率的風(fēng)險有原來的國家承擔(dān)變?yōu)榱耸袌龀袚?dān)。由此看來，提出各種改進(jìn)措施促進(jìn)我國人民幣匯率市場的發(fā)展，有利于加快我國匯率的改革，維護(hù)我國經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康的發(fā)展。

人民幣衍生品市場主要是以人民幣為產(chǎn)品的一種金融衍生產(chǎn)品市場，人民幣衍生品和其他的金融衍生產(chǎn)品的功能相同。目前來看，加強(qiáng)我國人民幣匯率衍生品市場的建設(shè)是我國參與國際市場競爭的必然要求，是我國進(jìn)行貨幣改革的要求。

三、我國人民幣匯率衍生品市場存在的問題

結(jié)合我國目前人民幣匯率的市場特點進(jìn)行分析，可以得出我國人民幣匯率衍生品市場存在以下幾點問題：

1.交易活動中存在的風(fēng)險

商品、勞務(wù)進(jìn)口和出口交易中的風(fēng)險，人民幣匯率的升高有利于商品、勞務(wù)的進(jìn)口，匯率的下降則對出口交易有利。例如，某件工藝品要價人民幣80元，而現(xiàn)在人民幣匯率升高，只需68元人民幣就能進(jìn)口了，交易成本降低，有利于進(jìn)口。同時，資本流入和輸出存在風(fēng)險，人民幣升值易導(dǎo)致資本輸出，貶值則會在一定程度上產(chǎn)生資本輸入的現(xiàn)象。此外，外匯銀行所持有的外匯頭寸也存在風(fēng)險，外匯銀行持有人民幣數(shù)量越多，交易風(fēng)險越明顯。人民幣升值，外幣貶值，從而影響該銀行的外匯頭寸。

2.遠(yuǎn)期匯率低價機(jī)制不完善

我國各大銀行之間并沒有完善的外匯交易機(jī)制，各個銀行之間的交易主體缺少創(chuàng)新，并參與交易的銀行的數(shù)量有限。其次，我國的金融市場需要進(jìn)一步的完善，并且應(yīng)該提升金融市場對于衍生品定價的影響。我國外匯市場相對于國外發(fā)達(dá)國家來說，仍然需要一段很長時間的發(fā)展，我國外匯市場基礎(chǔ)不足，功能不夠完善。其次，我國利率市場起步較晚，還需要很長的時間才可以擺脫資本管制的限制。并且在我國遠(yuǎn)期匯率的制定需要受到我國法律的限制。

3.境外人民幣衍生品市場存在套現(xiàn)問題

由于境外人民幣市場無法受到統(tǒng)一的調(diào)整，并且各個國家對于產(chǎn)品的定位、定價、交割存在很大的差異，這樣就會造成各個國家的人民幣匯率存在差異，最終造成價格差異。目前我國出臺了一系列限制金融企業(yè)或者個人在未經(jīng)允許的情況之下參與境外人民幣衍生品交易的規(guī)定，雖然可以一定程度的抑制套現(xiàn)交易，但是仍然存在許多跨國企業(yè)進(jìn)行套現(xiàn)交易。

四、造成人民幣匯率衍生品市場問題的原因分析

1.國際收支及外匯儲備的影響

國際收支主要是指一個國家從其他國家獲得的貨幣收入與付給其他國家的貨幣的對比關(guān)系。按照這一個對應(yīng)關(guān)系來說，如果一個國家從其他國家獲得的貨幣收入比付給其他國家的貨幣要多，說明這個國家貨幣總數(shù)為正，出現(xiàn)貿(mào)易順差，最終造成匯率的上升。相反如果出現(xiàn)貿(mào)易逆差，就會出現(xiàn)匯率下跌的問題。

在外匯儲備方面，盡管近期中國外匯儲備有所下降，但仍高居全球首位，是十分充足的。外匯儲備過剩會導(dǎo)致本幣貶值，而外匯儲備不足則會使本幣升值。因此國際收支和貨幣匯率儲備會對一個國家的匯率產(chǎn)生直接的影響。

2.利率的影響

利率可以直接反映一個國家的存款和借貸情況，一個國家的存款較多，一定程度會造成利率下降，反之一個國家的利率下降又會造成人民產(chǎn)生更多的貸款。同樣，在國際間，一個國家的利率直接影響資本在國際間的流動，按照市場經(jīng)濟(jì)的規(guī)律，資本總是流向利率較高的國家，低利率國家則發(fā)生資本外流，這樣就會產(chǎn)生資本在國家之間的流動發(fā)生變化從而直接影響了外匯利率的變化，一個國家的利率和這個國家的國際匯率密相關(guān)，國家利率升高會造成國際匯率升高，反之，我國的利率下降會造成國際匯率下降。

3.通過膨脹的影響

通貨膨脹會對一個國家經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生較多的影響，首先通貨膨脹會造成該國匯率直接下降，直到該國家經(jīng)濟(jì)發(fā)生轉(zhuǎn)變，通貨膨脹得到解決，才會減輕匯率下降的問題。在國際經(jīng)濟(jì)中，一個國家如果發(fā)生了通貨膨脹，那么這個國家的貨幣的購買力就會直接下降，從而造成該國的商品進(jìn)口數(shù)量不斷增加，而本國生產(chǎn)的產(chǎn)品在國際上的競爭力將會越來越小。隨著問題的不斷加重，還會直接導(dǎo)致這個國家在世界經(jīng)濟(jì)中的競爭力不斷下降。

4.政治局勢的影響

一個國家的政局是否穩(wěn)定直接影響這個國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，如果說一個國家常年飽受戰(zhàn)爭的影響，或者存在其他因素導(dǎo)致政局不穩(wěn)定，那么這個國家的物價必然會上漲，自己國家的生存力不斷下降，產(chǎn)品需要大量進(jìn)口，自然進(jìn)一步加重了經(jīng)濟(jì)的惡化，例如近期特朗普當(dāng)選美國總統(tǒng)、美聯(lián)儲加息預(yù)期突然增強(qiáng)、英國“脫歐”、埃及鎊自由浮動等外部因素驅(qū)動等國際政治局勢的變動，就造成人民幣短期內(nèi)貶值壓力的增大，從而影響了匯率的波動。

五、促進(jìn)我國人民幣衍生品市場健康發(fā)展的政策

1.選擇合適的人民幣匯率衍生品市場發(fā)展道路

從其他國家的發(fā)展經(jīng)驗來看，衍生金融工具的推出是遵循著遠(yuǎn)期、掉期、期貨和期權(quán)這樣的步驟向前推進(jìn)的。因此，我國應(yīng)該選擇適合人民幣匯率衍生品市場的發(fā)展，進(jìn)一步優(yōu)化人民幣對外匯遠(yuǎn)期市場，加強(qiáng)人民幣遠(yuǎn)期市場對于其他人民幣匯率衍生品市場的建設(shè)。

同時，應(yīng)該注意人民幣和外匯期貨、期權(quán)之間的交易行為，外匯期貨和期權(quán)是我國人民幣匯率衍生產(chǎn)品的有機(jī)組成部分，但是我國人民幣匯率處于改革初級階段，對于投資者的吸引力較低，開展人民期貨、期權(quán)建議不僅不會吸引投資者，反而會影響市場的穩(wěn)定性，因此應(yīng)該慎重開展人民幣匯率類衍生品交易。

2.培養(yǎng)多元化市場交易主體

縱觀歐美發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷史，可以發(fā)現(xiàn)在這些國家里，外匯衍生品的投資主體是機(jī)構(gòu)組織，做市商制度亦被普遍采用，做市商承擔(dān)提高市場流動性的責(zé)任。多元化的市場參與者可以平衡市場的發(fā)展，可以改善市場供求關(guān)系。由于市場參與者不斷增加，就會平衡價格。

我國目前市場的參與主體是中外資商業(yè)銀行，這些參與者本身就具有高度的相似性，同時他們對于市場的需求同樣具有高度的一致性。長期發(fā)展下去會造成市場成分單一，市場交易不活躍等現(xiàn)象。因此，應(yīng)該鼓勵更多的投資者參與到市場中，培養(yǎng)出一個完整的較為活躍的多元化交易主體。

3.加強(qiáng)市場和國際宏觀調(diào)控作用

人民幣匯率極其衍生品的市場發(fā)展符合市場規(guī)律，我國的經(jīng)濟(jì)體質(zhì)和歐美發(fā)達(dá)國家存在本質(zhì)區(qū)別。因此，在制定人民幣匯率極其衍生品的市場發(fā)展機(jī)制時，應(yīng)該學(xué)習(xí)國外發(fā)達(dá)國家的好的做法，政府機(jī)構(gòu)積極引導(dǎo)企業(yè)的發(fā)展，鼓勵金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新產(chǎn)品，當(dāng)人民幣匯率衍生產(chǎn)品走向正軌之后，政府應(yīng)該降低市場干預(yù)，讓市場去調(diào)節(jié)人民幣匯率極其衍生品的發(fā)展。

4.加速配套機(jī)制的改革

我國為了徹底改善我國人民幣匯率衍生產(chǎn)品市場的發(fā)展?fàn)顩r，應(yīng)該加快即期外匯的發(fā)展，確保相關(guān)衍生品的發(fā)展，加快人民幣可兌換的流程，提升人民幣利率市場化，建立展業(yè)的市場定價機(jī)制，加強(qiáng)對于我國國債市場的發(fā)展力度，建立健全的監(jiān)管制度，建立完善的法律保障體系。同時，注重專業(yè)人才的培養(yǎng)，建立完善的人才培養(yǎng)機(jī)制，為我國培養(yǎng)出來一批專業(yè)速度過硬的設(shè)計、估值、交易、風(fēng)險管理的專業(yè)人士。

六、結(jié)論

通過分析，我們可以發(fā)現(xiàn)我國政府一種在提升我國國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)健康平穩(wěn)的發(fā)展，力求國內(nèi)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)平穩(wěn)增長，國外產(chǎn)品出口、外匯等穩(wěn)定發(fā)展。但是即便如此我國仍然存在一定的問題，為了進(jìn)一步完成我國人民幣衍生品市場健康發(fā)展，本文詳細(xì)分析了造成人民幣匯率衍生品市場問題的原因分析，最終提出適合我國人民幣匯率衍生品市場建設(shè)的建議，促進(jìn)我國國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。

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作者簡介：

柳姍姍（1987—），福建福州人，廈門大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院2013級在職研究生，現(xiàn)供職于交通銀行福建省分行，研究方向：金融理論與實踐。