摘要：我國(guó)外匯儲(chǔ)備繼續(xù)增長(zhǎng)及外匯儲(chǔ)備不合理應(yīng)用所引發(fā)的外匯風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成一定影響。選取外匯儲(chǔ)備與我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比值為因變量，選取外債余額、國(guó)際旅游外匯收入、進(jìn)出口貿(mào)易總額為自變量，建立多元回歸模型。得到外債余額與我國(guó)外匯儲(chǔ)備與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比值呈負(fù)相關(guān);進(jìn)出口貿(mào)易總額與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比值呈正相關(guān)。得出結(jié)論，即我國(guó)可以通過(guò)增加外債余額和降低進(jìn)出口貿(mào)易總額的方式來(lái)降低外匯儲(chǔ)備對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的負(fù)面影響。

關(guān)鍵詞：新經(jīng)濟(jì);外匯儲(chǔ)備;多元回歸

一、引言

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展，對(duì)外開(kāi)放不斷擴(kuò)張，我國(guó)外匯儲(chǔ)備呈現(xiàn)逐漸增長(zhǎng)且逐漸趨于穩(wěn)定的態(tài)勢(shì)。我國(guó)高額的外匯儲(chǔ)備，足以體現(xiàn)我國(guó)影響世界的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，在平衡國(guó)際收支，提高我國(guó)對(duì)外償付能力，增強(qiáng)防范金融風(fēng)。然而外匯儲(chǔ)備的不斷巨量累積，意味著外匯占款壓力和匯率變化風(fēng)險(xiǎn)不斷蓄積，不可避免地給我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)消極影響，居高不下的外匯儲(chǔ)備將是我國(guó)經(jīng)濟(jì)急需解決的問(wèn)題。

從我國(guó)外匯儲(chǔ)備的變化情況看1998年開(kāi)始至2014年我國(guó)外匯儲(chǔ)備逐年增加，在2014年以后有所下降且趨于平穩(wěn)。我國(guó)外匯儲(chǔ)備量基于這種變化主要基于兩個(gè)原因。一方面，在1994年年初，我國(guó)實(shí)施了單一的匯率制度，同時(shí)嚴(yán)格控制資本和金融項(xiàng)目，其實(shí)現(xiàn)了經(jīng)常賬戶系統(tǒng)。該制度規(guī)定，允許部分外資企業(yè)開(kāi)立外匯現(xiàn)金賬戶。近年來(lái)，我國(guó)貿(mào)易順差持續(xù)，中國(guó)人民銀行只能購(gòu)買(mǎi)過(guò)剩的外匯。這導(dǎo)致我國(guó)外匯儲(chǔ)備量持續(xù)增長(zhǎng)，2013年和2014年達(dá)到峰值。另一方面，在一帶一路建設(shè)中，我國(guó)投入大量外匯儲(chǔ)備在建設(shè)高鐵、核電、電網(wǎng)等工程上，把外匯儲(chǔ)備轉(zhuǎn)化為實(shí)物資本，去推動(dòng)“一帶一路”經(jīng)濟(jì)帶地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。以及在2015年我國(guó)創(chuàng)立亞投行，投資5000億美元，同樣是將外匯儲(chǔ)備作為投資來(lái)規(guī)避匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。這解釋了自2014年以后我國(guó)外匯儲(chǔ)備開(kāi)始顯著下降，并在2016和2017年達(dá)到相對(duì)穩(wěn)定的程度。

二、實(shí)證模型

（一）變量的選取

影響我國(guó)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)的因素是多方面的，考慮外匯儲(chǔ)備影響因素時(shí)，本文選取了以下幾項(xiàng)：

國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）。國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值反應(yīng)一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度，外匯儲(chǔ)備與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值之比反映了一國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模對(duì)于外匯儲(chǔ)備量的需求。外匯儲(chǔ)備量與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值應(yīng)保持適宜水平。近些年的發(fā)展中我國(guó)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模對(duì)外匯儲(chǔ)備量的需求持續(xù)降低，目前我國(guó)的外匯儲(chǔ)備量過(guò)多，會(huì)抑制我國(guó)新常態(tài)下的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

進(jìn)出口貿(mào)易總額（EM+IM）。一國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)交易主要通過(guò)國(guó)際收支平衡表中商品交易和資本往來(lái)項(xiàng)目反映。對(duì)外經(jīng)濟(jì)交易量越大，表明對(duì)外開(kāi)放程度越大，受外界干擾也越大。進(jìn)出口總額越大，需要的外匯儲(chǔ)備量越大;相反，就越小，因此本文把進(jìn)出口貿(mào)易總額確定為一個(gè)影響因素。

外債余額（BFD）。外債余額指向境外機(jī)構(gòu)或個(gè)人籌借并供境內(nèi)使用且尚未償還的，以外國(guó)貨幣承擔(dān)契約性償還義務(wù)的所有債務(wù)總額。我國(guó)是一個(gè)發(fā)展中國(guó)家，資金是最稀缺的資源之一。

國(guó)際旅游外匯收入（TFI）。我國(guó)的國(guó)際旅游外匯收入是指入境旅游的境外公民在中國(guó)大陸旅游過(guò)程中發(fā)生的一切旅游支出。通過(guò)搜集的數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，最近幾年我國(guó)國(guó)際旅游外匯收入逐年提高。因此，將國(guó)際旅游外匯收入作為影響我國(guó)外匯儲(chǔ)備的一項(xiàng)考慮因素。

（二）模型的建立

1.數(shù)據(jù)選取

本文選取了1998年到2018年我國(guó)外匯儲(chǔ)備量、我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值、外債余額、進(jìn)出口貿(mào)易總額、國(guó)際旅游收入的數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局。

2.模型建立

一國(guó)的外匯儲(chǔ)備與一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展息息相關(guān)，外匯儲(chǔ)備并不是越多越好也不是越少越好，而是要適合一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，因此本文選取外匯儲(chǔ)備與我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比值（FR/GDP）為因變量。同時(shí)選取進(jìn)出口貿(mào)易總額（EM+IM）、外債余額（BFD）、國(guó)際旅游外匯收入（TFI）為是三個(gè)自變量，并建立多元回歸模型如下：

回歸結(jié)果表明該模型的各變量的回歸系數(shù)在p<0.001的水平下顯著不為零，且所有變量解釋了外匯儲(chǔ)備量87%的方差，可以說(shuō)該模型的整體擬合程度比較好。經(jīng)過(guò)OLS估計(jì)后可以得到模型為：

通過(guò)模型可以發(fā)現(xiàn)，外債余額和國(guó)際旅游收入皆與我國(guó)外匯儲(chǔ)備與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值之比呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，進(jìn)出口貿(mào)易總額與我國(guó)外匯儲(chǔ)備與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值之比呈現(xiàn)正相關(guān)。

3.多重共線性檢驗(yàn)

本文以方差膨脹系數(shù)（vif）來(lái)衡量檢驗(yàn)多重共線性的效果，變量的vif值大于4則說(shuō)明存在多重共線性情況嚴(yán)重。檢驗(yàn)結(jié)果顯示BFD和TFI的vif值大于4，這表明此模型中BFD和TFI變量存在較大的多重線性關(guān)系。通過(guò)分析可知，國(guó)際旅游收入（TFI）是計(jì)入到國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值中的，可以說(shuō)該變量在模型中造成的多重線性影響較大。因此，為了減少多重共線性對(duì)模型的影響，將國(guó)際旅游收入（TFI）從模型中去掉。即修改后的方程為：

并且根據(jù)檢驗(yàn)結(jié)果，該模型各變量回歸系數(shù)T檢驗(yàn)、及方程整體性F檢驗(yàn)均顯著。接下來(lái)對(duì)修改后的模型進(jìn)行多重線性檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果顯示BFD和（EM+IM）的vif值均小于4，說(shuō)明修改后的模型不存在多重共線性的問(wèn)題。

三、結(jié)論

根據(jù)所得的多元回歸方程可知，在其他條件不變的情況下，我國(guó)每增加1億美元的外債余額，F(xiàn)R/GDP的值降低;我國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易總額每降低1億元，F(xiàn)R/GDP的值降低。在我國(guó)現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)發(fā)展的態(tài)勢(shì)下，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備與我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比值逐年降低。從數(shù)據(jù)上也可以說(shuō)明這個(gè)情況，我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值在逐年增長(zhǎng)而外匯儲(chǔ)備在逐年減少并趨于平穩(wěn)。這說(shuō)明我國(guó)近年來(lái)的政策導(dǎo)向也是要降低我國(guó)大量外匯儲(chǔ)備造成的外匯風(fēng)險(xiǎn)。

一方面，我國(guó)可以采用增加外債余額的方式來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)。增加外債余額主要是指增加本國(guó)商業(yè)銀行對(duì)外國(guó)機(jī)構(gòu)的債務(wù)，這部分債務(wù)的增加正好可以與我國(guó)外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)形成對(duì)沖，降低外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)，有利于促進(jìn)跨境資金流動(dòng)基本平衡。另一方面，我國(guó)可以從進(jìn)出口貿(mào)易方面入手來(lái)管控外匯儲(chǔ)備。我國(guó)近年來(lái)出口貿(mào)易擴(kuò)張已經(jīng)導(dǎo)致大量外匯流入，雖然經(jīng)濟(jì)發(fā)展與國(guó)際貿(mào)易密不可分，但是控制好進(jìn)出口貿(mào)易及外匯儲(chǔ)備之間的平穩(wěn)關(guān)系，才是一國(guó)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的關(guān)鍵。

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作者簡(jiǎn)介：張昊（1996-），男，漢族，黑龍江省哈爾濱市人，碩士，單位：哈爾濱商業(yè)大學(xué)，研究方向：經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)學(xué)。