亚洲免费av电影一区二区三区,日韩爱爱视频,51精品视频一区二区三区,91视频爱爱,日韩欧美在线播放视频,中文字幕少妇AV,亚洲电影中文字幕,久久久久亚洲av成人网址,久久综合视频网站,国产在线不卡免费播放

        ?

        上證綜指收益率的影響因素分析

        2016-11-25 17:21:02李敏
        時代金融 2016年27期
        關(guān)鍵詞:多元回歸時間序列

        【摘要】在我國證券市場上,上證綜合指數(shù)是衡量股市動態(tài)的最基本也是最重要的指標.對這一指數(shù)及其收益率進行分析,有利于投資者更加了解股票市場的動態(tài),掌握其發(fā)展趨勢。本文選取2005年1月至2015年9月期間的月度數(shù)據(jù)為樣本,以上證綜合指數(shù)收益率為因變量,宏觀經(jīng)濟中的主要影響因素為自變量,運用Eviews對各種因素影響上證綜指收益率的方向和程度進行實證研究。

        【關(guān)鍵詞】上證綜合指數(shù) 宏觀影響因素 時間序列 多元回歸

        一、導(dǎo)論

        股票市場對于中國經(jīng)濟的發(fā)展具有重要作用。然而,中國股市暴漲暴跌的表現(xiàn)使投資者無法準確預(yù)估市場動態(tài),給其造成了重大損失,同時,這也不利于中國股票市場自身的發(fā)展,以及宏觀經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展。

        上證綜合指數(shù)(以下簡稱上證綜指)是證券市場指數(shù)最重要的一種,它可以度量和測定股票市場整體平均股價變動程度和股市總體狀況,反映投資風(fēng)險。研究上證綜指及其收益率的影響因素,有利于投資者把握證券市場走勢和市場投資風(fēng)險,從而進行證券投資,進行風(fēng)險管理。

        國內(nèi)外學(xué)者對影響股價和股指因素的研究仍然存在著很多問題,有待我們研究解決。如何衡量中國的宏觀調(diào)控政策對股市的影響,選取相應(yīng)的指標,以及這些指標是否會有確定的影響,都有待進一步研究,并且需要不斷的調(diào)整來適應(yīng)現(xiàn)實股票市場的發(fā)展。

        本文主要通過討論上證綜指的主要影響因素,確定其影響方向和程度,通過分析上證綜指的收益率,來獲得投資滬市股票的收益分析。

        二、研究設(shè)計

        (一)因變量、自變量選取

        分析上證綜指的收益率則需要分析影響上證綜指走勢的因素,而上證綜指主要反映股價變動,所以本文主要從影響股價的變動角度出發(fā),綜合前人研究,選取了能夠影響股票市場和上證綜指的指標,分析影響上證綜指變動的因素,從而選取了上證綜指收益率的影響因素。據(jù)前人的理論和數(shù)據(jù)可得性,影響因素選取GDP、金融機構(gòu)人民幣存款余額、CPI、RPI、財政支出、M2、利率、稅收、匯率、上海證券交易所成交量、上海證券交易所股票市價總值、道格瓊斯工業(yè)指數(shù)以及消費者信心指數(shù)等十三個指標。

        (二)樣本選擇及變量設(shè)計

        本文樣本數(shù)據(jù)是從2005年1月至2015年9月的月度數(shù)據(jù),樣本長度為129個月,以上證綜合指數(shù)收益率DLNSZ為因變量,以GDP、金融機構(gòu)人民幣存款余額、CPI、RPI、財政支出、M2、利率、稅收、匯率、上海證券交易所成交量、上海證券交易所股票市價總值、道格瓊斯工業(yè)指數(shù)以及消費者信心指數(shù)等十三個指標為自變量。

        運用Eviews對各種因素影響上證綜指收益率的方向和程度進行實證研究。數(shù)據(jù)來源于同花順數(shù)據(jù)庫。本文的指標體系如表2-1所示。由于本文所選取的自變量月度數(shù)據(jù),既包括相對數(shù)據(jù)變量,也包括絕對數(shù)據(jù)變量。其中,對于數(shù)值較小的變量,以原變量形式進入模型;而對于其它較大數(shù)額變量,為了消除異方差,以對數(shù)形式進入模型。

        三、實證分析

        (一)平穩(wěn)性檢驗

        由于我們采用的樣本數(shù)據(jù)屬于時間序列變量,所以我們對變量進行平穩(wěn)性檢驗。這里我們采用的是ADF單位根檢驗方法,分別檢驗因變量和自變量的平穩(wěn)情況。經(jīng)檢驗,發(fā)現(xiàn)在5%的置信水平下,因變量DLNSZ平穩(wěn),自變量中有三個序列平穩(wěn),其他為不平穩(wěn)。對不平穩(wěn)序列進行一階差分,得到新數(shù)列,經(jīng)檢驗,新數(shù)列均為平穩(wěn)數(shù)列。

        (二)多元回歸模型

        為防止多元線性回歸模型中的解釋變量之間由于存在精確相關(guān)或高度相關(guān)關(guān)系而使模型估計失真或難以估計準確,對消除不平穩(wěn)性后的時間序列進行多重共線性檢驗,得到相關(guān)系數(shù)矩陣,發(fā)現(xiàn)指標DLNCPI和DLNRPI之間存在多重共線性,二者相關(guān)系數(shù)高達0.95,造成這一點的原因可能是經(jīng)濟變量相關(guān)的共同趨勢。

        又因為DLNRPI比DNCPI和DLNSZ的相關(guān)系數(shù)更高,所以刪除DNCPI的指標,進行多元回歸,得到表3-1:

        由此我們得到了自變量和因變量的回歸方程為:

        DLNSZ=0.2738-0.007I-0.0201HL+0.0175DLNCJ+0.8717DLNSJ

        通過回歸方程可以得到利率、匯率和上證綜指收益率存在負相關(guān)關(guān)系,上海證券交易所的股票成交量,股票市值與上證綜指收益率存在正相關(guān)關(guān)系,驗證了假設(shè)。而其他自變量如GDP、金融機構(gòu)人民幣存款余額等對上證綜指收益率的影響不顯著,這些宏觀經(jīng)濟指標對上證綜指收益率的影響并沒有模型中顯現(xiàn)出來,是否有影響也有待進一步研究。

        (三)協(xié)整檢驗

        由于原多個時間序列中存在不平穩(wěn)數(shù)列,為驗證其是否存在長期均衡關(guān)系,需要對其進行協(xié)整檢驗,具體采用EG(Engle-Granger)兩步法進行協(xié)整檢驗。

        1.協(xié)整回歸。建立未差分前的原序列的回歸模型,用OLS法進行估計。

        2.檢驗et的單整性。據(jù)回歸模型可以得出殘差序列et,記為Resid01,并對殘差序列進行ADF檢驗,得到檢驗結(jié)果如下:在1%的顯著性水平下,可以拒絕序列et存在單位根的原假設(shè),即這個殘差序列是一個平穩(wěn)的隨機過程。所以,我們可以說,上證綜指和GDP、金融機構(gòu)人民幣存款余額、RPI、財政支出、M2、利率、稅收、匯率等指標之間存在長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系。

        (四)誤差修正模型

        即使在變量之間有長期均衡關(guān)系,但在短期內(nèi)也會出現(xiàn)失衡。此時,我們可以用ECM來對這種短期失衡加以糾正。

        我們利用差分序列DLNSZ來表示上證綜合指數(shù)的收益率,LNGDP、DLNCK等平穩(wěn)數(shù)列和前期誤差序列Resid01進行OLS回歸,構(gòu)建如下ECM模型,如表3-2:

        DLNSZ=0.2424-0.0058I-0.0185HL+0.0194DLNCJ+0.8744 DLNSJ-0.2491ECM(-1)

        誤差修正模型顯示:利率、匯率、上海證券交易所的股票成交量,股票市值與上證綜指收益率的相關(guān)系數(shù)經(jīng)修正后發(fā)生變化。上期誤差對當期上證綜指收益率的影響顯著,當上證綜指收益率偏離長期均衡狀態(tài)時,誤差修正項-0.2491的系數(shù)將其拉回到長期均衡線。

        四、結(jié)論

        本文以2005~2015年的上證綜合指數(shù)收益率以及宏觀經(jīng)濟因素指標為研究樣本,通過多元回歸分析,得到以下研究結(jié)論:

        (一)利率與上證綜指的收益率負相關(guān)

        利率系數(shù)為-0.0058,與上證綜指收益率負相關(guān),利率每變動1單位,上證綜指收益率反向變動0.0058單位。

        利率對股市的影響應(yīng)該說是直接的,它的變動影響了股票投資的機會成本,也會增加或減少上市公司的經(jīng)營成本,進而影響公司的財務(wù)費用等,導(dǎo)致股票市場的波動,表現(xiàn)在上證綜指的波動上。如果利率下調(diào),則降低貨幣的持有成本,儲蓄將向投資轉(zhuǎn)化,導(dǎo)致流通中的現(xiàn)金流和企業(yè)的貼現(xiàn)率增加,引起股價上升,那么上證綜指也會上升,進而獲得收益。

        (二)匯率與上證綜指的收益率負相關(guān)

        匯率系數(shù)為-0.0185,與上證綜指收益率負相關(guān),匯率每變動1單位,上證綜指收益率反向變動0.0185單位。

        一般來說,國家的經(jīng)濟的開放程度和證券市場的國際化程度越高,證券市場受匯率的影響越大;反之則小。影響變動的原因有以下三點:第一,匯率下降,本幣升值,使得大量資金流入資本市場和房地產(chǎn)市場,使得資產(chǎn)價格高漲,隨之股價上升,上證綜指隨之上升,投資者獲得收益。第二,匯率下降時,進口成本降低,有利于進口廠商,其股價隨之上升;而出口廠商則因售價降低而減少企業(yè)收益,致使股價下降。第三,如果我國貨幣將升值,外國投資者會增加對我國股票的購買,股價就會上升;如果我國貨幣將貶值,外國投資者就會減少持有股票,從而使股價下降。因此,上證綜指的收益率也會隨匯率反向變動。

        (三)上海證券交易所的成交量與上證綜指的收益率正相關(guān)

        成交量系數(shù)為0.0194,與上證綜指收益率正相關(guān),成交量每變動1單位,上證綜指收益率正向變動0.0194單位。

        當成交量增大,會吸引更多投資者介入,導(dǎo)致股價上升。等到成交量放大到一定程度,又會導(dǎo)致人心趨散,股價會下跌使投資者進行拋盤,待到股價繼續(xù)下跌,成交量萎縮,投資者不愿進入市場,供大于求,股價又持續(xù)走低,則收益率降低。

        (四)上海證券交易所股票市價總值與上證綜指收益率正相關(guān)

        市值系數(shù)為0.8744,與上證綜指收益率正相關(guān),市值每變動1單位,上證綜指收益率正向變動0.8744單位。

        上證綜指衡量的是上海證券交易所的上市公司股價,從經(jīng)濟學(xué)角度看,股價主要由股市本身的供求關(guān)系決定的,即由股票的總量和股市資金總量決定。

        如果把上海證券交易所的上市股票整體看做一個上市公司的股票,那么上證綜指則衡量的是該上市公司的股票價格波動,上市公司的資產(chǎn)價值增加,則會帶動股價的上升,那么上證綜指的收益率也會上升,則視為進入上海證券市場的投資者獲益?;蛘咭暈樯虾WC券交易所的上市股票增多,促進股票市場的繁榮,帶動股價上升,進而使收益率上升。

        綜上所述,上海證券交易所股票市價總值對上證綜指收益率的影響最大,說明上市公司及股票市場的發(fā)展使投資者受益。而如同利率,匯率等宏觀經(jīng)濟因素對上證綜指收益率的影響程度有限,更多的宏觀經(jīng)濟變量對其影響也并不顯著。所以在后續(xù)研究中,我們應(yīng)考慮其它宏觀經(jīng)濟政策對股市的影響,使用更恰當?shù)臄?shù)學(xué)模型與計算方法。

        參考文獻

        [1]楊小燕.股票收益率的影響因素分析[D].北方工業(yè)大學(xué),2008.

        [2]史新浩,王瑜.投資風(fēng)險視角下上證綜合指數(shù)影響因素實證研究[J].會計之友,2012,(5):59-62.

        [3]譚桂榮.上證綜合指數(shù)影響因素探析[J].會計之友,2010,(30):88-89.

        [4]何強,戰(zhàn)文娟.上證綜合指數(shù)影響因素實證研究——基于宏觀經(jīng)濟視角[J].經(jīng)濟研究導(dǎo)刊,2015,(3):109-110.

        [5]張垚,周維.利用多元線性回歸在收益率影響因素方面研究[J].商場現(xiàn)代化,2014,(28):251-251.

        作者簡介:李敏(1993-),女,漢族,江蘇如皋人,就讀于蘇州大學(xué)東吳商學(xué)院,金融碩士,研究方向:貨幣金融政策與商業(yè)銀行經(jīng)營管理。

        猜你喜歡
        多元回歸時間序列
        不同住房保障方式下住戶居住滿意度研究
        江蘇省實施稅收優(yōu)惠政策促進科技創(chuàng)新的實效性研究
        我國大學(xué)生人生規(guī)劃自主性的現(xiàn)狀和影響因素
        中國裝備制造業(yè)階段競爭力研究
        基于Eviews上證綜合指數(shù)預(yù)測
        時代金融(2016年29期)2016-12-05 16:12:09
        基于指數(shù)平滑的電站設(shè)備故障時間序列預(yù)測研究
        基于時間序列的我國人均GDP分析與預(yù)測
        商(2016年32期)2016-11-24 16:20:57
        基于線性散列索引的時間序列查詢方法研究
        軟件工程(2016年8期)2016-10-25 15:43:57
        計量經(jīng)濟學(xué)研究
        財稅月刊(2016年4期)2016-07-04 09:56:44
        關(guān)于鐵礦石進口價格變動影響因素的實證分析
        商(2016年17期)2016-06-06 22:13:24
        久久精品国产亚洲av热九 | 日产无人区一线二线三线乱码蘑菇 | 好看的日韩精品视频在线| 午夜视频一区二区三区在线观看| 国产日本精品一区二区免费| 久久精品亚洲热综合一本色婷婷| 色婷婷亚洲精品综合影院| av一区二区在线网站| 日本一区二区三区女优在线| 日本高清一级二级三级| 久久精品中文少妇内射| 亚洲av无码国产精品久久| 免费无遮挡无码永久在线观看视频 | 亚洲熟女国产熟女二区三区| 亚洲老女人区一区二视频 | 先锋中文字幕在线资源| 色天使综合婷婷国产日韩av| 粗大猛烈进出白浆视频 | 亚洲av无码精品色午夜蛋壳| 人妻被黑人粗大的猛烈进出| 精品一区二区三区无码视频| 无码成人片一区二区三区| 久久中文字幕日韩精品| 人妻系列无码专区久久五月天 | 久久综合亚洲色一区二区三区| 北条麻妃国产九九九精品视频 | 亚洲AV秘 片一区二区三| 日本一级淫片免费啪啪| 中文字幕一区二区网址| 看国产亚洲美女黄色一级片 | 日韩极品免费在线观看| 精品色老头老太国产精品| 中文字幕午夜精品一区二区三区| 亚洲色一区二区三区四区| 亚洲人成国产精品无码果冻| 午夜福利av无码一区二区| 少妇被猛男粗大的猛进出| 永久免费的av在线电影网无码| 日韩高清无码中文字幕综合一二三区| 中文字幕有码一区二区三区| 亚洲乱色视频在线观看|