李妍妮　劉希鳴

摘 要：“泡沫經(jīng)濟(jì)”和“失去的十年”已經(jīng)在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間里成為了經(jīng)濟(jì)學(xué)界探討的話題，其主要的核心就是 泡沫經(jīng)濟(jì)對(duì)于人類社會(huì)發(fā)展的影響。本文從泡沫經(jīng)濟(jì)的定義出發(fā)，討論了日本泡沫經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)生原因，從而分析了泡沫經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的后果，其目的是在新經(jīng)濟(jì)的發(fā)展背景下提出如何減少其出現(xiàn)的幾率和減輕它給社會(huì)帶來(lái)的危害。

關(guān)鍵詞：新經(jīng)濟(jì)；泡沫經(jīng)濟(jì)；金融；產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)

一、前言

1980年代之前的日本經(jīng)濟(jì)堪稱完美，它取得了令全世界羨慕的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，并且發(fā)展速度之快更是令人順舌。但是自從1988年開始，日本的泡沫經(jīng)濟(jì)越演越烈，最后不得控制只能崩潰，從此日本經(jīng)濟(jì)就進(jìn)入了冬季，直到現(xiàn)在可以說(shuō)都沒(méi)有恢復(fù)過(guò)來(lái)（杜藝中，2010）。我國(guó)目前經(jīng)濟(jì)的狀況與當(dāng)時(shí)的日本有些相似，經(jīng)過(guò)三十多年的改革開放，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展取得了非常大的成就，但與此相對(duì)應(yīng)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中的一些問(wèn)題和矛盾也開始凸顯出來(lái)。如出口順差過(guò)大、人民幣面臨升值壓力，以及金融改革等等，這些都是當(dāng)時(shí)的日本所發(fā)生過(guò)的。因此，研究泡沫經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的原因及危害對(duì)于保持我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)、健康、穩(wěn)定的發(fā)展有重要的借鑒意義。

二、泡沫經(jīng)濟(jì)的定義

經(jīng)濟(jì)學(xué)中泡沫這個(gè)概念至少應(yīng)該包括以下四種含義：一是生成泡沫必然有載體，泡沫的載體通常是一種或一系列資產(chǎn)，可能是流通性強(qiáng)、易于交易的虛擬資本，也可能性是具有稀缺性的某種資源如土地、房地產(chǎn)和可收藏，可保值的東西。但這些資產(chǎn)都具有交易成本低和供求關(guān)系不易達(dá)到平衡的特點(diǎn)；二是形成泡沫時(shí)，必然伴隨著資產(chǎn)價(jià)格偏離其基礎(chǔ)價(jià)值的現(xiàn)象發(fā)生；三是泡沫形成的主要原因可能產(chǎn)生于投機(jī)性，也可能產(chǎn)生于對(duì)基礎(chǔ)價(jià)值的偏離；四是泡沫經(jīng)常表現(xiàn)了形成、膨脹或者逐漸收縮的運(yùn)行狀態(tài)。

和“泡沫”（bubble）有關(guān)的經(jīng)濟(jì)學(xué)概念主要有兩個(gè)，一個(gè)是經(jīng)濟(jì)泡沫，另一個(gè)則是泡沫經(jīng)濟(jì)。本文認(rèn)為二者是兩個(gè)具有緊密聯(lián)系的不同的概念。經(jīng)濟(jì)泡沫指的是由于局部的投機(jī)需求使資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格脫離資產(chǎn)內(nèi)在價(jià)值的部分。經(jīng)濟(jì)泡沫的產(chǎn)生主要與投機(jī)需求的存在有關(guān)，泡沫經(jīng)濟(jì)指的是由虛假需求形成的局部經(jīng)濟(jì)泡沫通過(guò)一定的傳導(dǎo)機(jī)制使社會(huì)有效需求得到過(guò)度刺激而形成的虛假繁榮形象，兩者是不同的概念（孫少波，2011）。

經(jīng)濟(jì)泡沫與泡沫經(jīng)濟(jì)既有區(qū)別，又有一定的聯(lián)系。經(jīng)濟(jì)泡沫是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的一種普遍存在的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，只要有市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，經(jīng)濟(jì)泡沫總會(huì)時(shí)不時(shí)的產(chǎn)生，只要把它控制在適度的范圍內(nèi)，對(duì)活躍市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是有利的?？墒钱?dāng)政府對(duì)經(jīng)濟(jì)泡沫的控制不利，泡沫過(guò)多的時(shí)候，才會(huì)演變成為泡沫經(jīng)濟(jì)。所以，經(jīng)濟(jì)泡沫與泡沫經(jīng)濟(jì)之間又是有聯(lián)系的，在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，經(jīng)濟(jì)泡沫對(duì)于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是有其積極作用的，比如經(jīng)濟(jì)泡沫的存在有利于進(jìn)行資本集中擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，促進(jìn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)繁榮經(jīng)濟(jì)。同時(shí)，我們也應(yīng)該理性的認(rèn)識(shí)到，經(jīng)濟(jì)泡沫中存在著消極因素存在著投機(jī)的成分。既要承認(rèn)經(jīng)濟(jì)泡沫存在的客觀必然性，又要防止經(jīng)濟(jì)泡沫過(guò)度膨脹演變成泡沫經(jīng)濟(jì)。

在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，經(jīng)濟(jì)泡沫之所以會(huì)長(zhǎng)期存在，是有它的客觀原因的，主要是由其對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有利的一方面所決定的。經(jīng)濟(jì)泡沫的存在對(duì)于加快資本集中，促進(jìn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，活躍市場(chǎng)，繁榮經(jīng)濟(jì)是有很大好處的，所以它的出現(xiàn)也是常態(tài)。目前最好的辦法就是就能夠做出對(duì)于經(jīng)濟(jì)泡沫的理性判斷的指標(biāo)體系，以判定經(jīng)濟(jì)泡沫是否有可能會(huì)演變?yōu)榕菽?jīng)濟(jì)，以盡早對(duì)其進(jìn)行防范。

三、日本泡沫經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)生成因

日本產(chǎn)生泡沫經(jīng)濟(jì)的原因是多方面的，按照不同的角度可以從不同的方面分析。以匯率變革為主線，系統(tǒng)研究日元貶值對(duì)泡沫經(jīng)濟(jì)形成的影響以及對(duì)整個(gè)日本經(jīng)濟(jì)的影響以投機(jī)泡沫為主線，系統(tǒng)地研究了投機(jī)泡沫產(chǎn)生、發(fā)展和破滅的過(guò)程以及對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，并從投資者心理和行為的角度對(duì)其進(jìn)行解釋，從經(jīng)濟(jì)周期的角度來(lái)研究這一時(shí)期的日本經(jīng)濟(jì)，尋找在日本前期的經(jīng)濟(jì)輝煌中是否隱藏著產(chǎn)生泡沫經(jīng)濟(jì)的因素。

（一）擴(kuò)張的財(cái)政政策。日本政府在“廣場(chǎng)協(xié)定”后，放松了對(duì)財(cái)政的控制，以期通過(guò)擴(kuò)大內(nèi)需來(lái)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，并以此來(lái)阻止日元升值帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)衰退。為了緩和對(duì)美貿(mào)易關(guān)系，減少日美貿(mào)易摩擦，中曾根首相于1985年設(shè)立了一個(gè)由前日本銀行行長(zhǎng)前川春雄為座長(zhǎng)，著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家大來(lái)佐武次郎等為委員的研究會(huì)，作為中曾根首相的私人咨詢機(jī)構(gòu)。這個(gè)研究會(huì)的全稱“以實(shí)現(xiàn)國(guó)際協(xié)調(diào)為目標(biāo)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整研究會(huì)”，其提供的報(bào)告被稱為“前川報(bào)告”。“前川報(bào)告”于1986年和1987年相繼公開發(fā)展。

日本政府接受了“前川報(bào)告”中關(guān)于通過(guò)擴(kuò)大內(nèi)需，實(shí)現(xiàn)日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式由“外需主導(dǎo)型”向“內(nèi)需主導(dǎo)型”轉(zhuǎn)變的戰(zhàn)略。擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略包括：增加政府公共投資，興建公共工程；調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大企業(yè)設(shè)備投資，擴(kuò)大對(duì)外直接，投資；轉(zhuǎn)變居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略的基本思路；通過(guò)增加國(guó)內(nèi)投資，減少儲(chǔ)蓄，縮小經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目順差，改善國(guó)際經(jīng)貿(mào)關(guān)系。長(zhǎng)期超低和過(guò)快增長(zhǎng)的貨幣供應(yīng)推動(dòng)了銀行貸款快速擴(kuò)張，使得本來(lái)資金已經(jīng)十分富裕的日本經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)到處充斥著廉價(jià)的資金，推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格膨脹，形成泡沫經(jīng)濟(jì)。

（二）日本金融監(jiān)管制度不完善。日本金融政策的制度缺陷主要表現(xiàn)在金融管理體制的不健全大大增加了資本市場(chǎng)的投資風(fēng)險(xiǎn)和信用體系風(fēng)險(xiǎn)，這就為資本市場(chǎng)上產(chǎn)生泡沫提供了資金的來(lái)源和寬松的環(huán)境。在日本實(shí)行金融自由化之前，日本的金融體系中主要有以下幾個(gè)特征：

第一：政府在整個(gè)金融體系中占有主導(dǎo)作用。一直以來(lái)日本政府在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中占有重要地位，在金融方面，政府的作用同樣存在。首先，它表現(xiàn)在政府對(duì)金融活動(dòng)進(jìn)行各種管制。像在利率方面，政府嚴(yán)格實(shí)行對(duì)利率的調(diào)整，并且利率也一直是日本政府進(jìn)行宏觀調(diào)控的一個(gè)有力工具。再次，日本政府的“金融保護(hù)行政”。在日本金融業(yè)方面，不管是銀行還是其分支機(jī)構(gòu)，都在政府的監(jiān)督管理之下。金融機(jī)構(gòu)的成立、破產(chǎn)都必須得到政府同意。如果有些銀行經(jīng)營(yíng)不善，政府會(huì)采取相應(yīng)的手段對(duì)其進(jìn)行保護(hù)。這一方面有利于對(duì)金融系統(tǒng)的監(jiān)管，但另一方面又會(huì)使得人們覺(jué)得銀行永遠(yuǎn)不會(huì)破產(chǎn)，在泡沫形成過(guò)程中會(huì)加大人們的投機(jī)心理。

第二、實(shí)行專業(yè)化分工體制。日本金融業(yè)包括銀行、證券公司以及信托公司等不同機(jī)構(gòu)。在日本金融行政保護(hù)思想的指導(dǎo)下，各個(gè)不同機(jī)構(gòu)都有明確分工。政府不允許某一業(yè)態(tài)的金融機(jī)構(gòu)來(lái)從事其他方面的金融業(yè)務(wù)。銀行業(yè)務(wù)與證券業(yè)務(wù)、銀行業(yè)務(wù)與信托業(yè)務(wù)、證券業(yè)務(wù)與信托業(yè)務(wù)都相互分離。這種業(yè)務(wù)之間的分離可以防止金融機(jī)構(gòu)之間的無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，是金融業(yè)健康發(fā)展，但到了日本金融制度改革之后，這種分工便逐步取消了。

這些特征對(duì)于處于資金短缺時(shí)期的日本來(lái)說(shuō)能很好的解決問(wèn)題。它對(duì)于戰(zhàn)后很長(zhǎng)一段時(shí)間日本經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是起過(guò)很大作用的。并且日本金融制度的這些特征對(duì)于金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生也能起到很好抵制作用，是很好的制度選擇。但是日本經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期發(fā)展，到了80年代日本經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)資金充裕流動(dòng)性過(guò)剩的問(wèn)題（鄭秀君，2011），在這種情況下，單純的依賴大企業(yè)對(duì)銀行的貸款是很難實(shí)現(xiàn)銀行發(fā)展的，這使得銀行不得不擴(kuò)大貸款企業(yè)的范圍，向中小企業(yè)放貸，再加上國(guó)內(nèi)外其他一些因素，使得日本不得不對(duì)其金融制度進(jìn)行改革，實(shí)行金融自由化，這也加大了日本金融風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生，使得經(jīng)濟(jì)泡沫的膨脹成為可能

（三）忽視金融創(chuàng)新。進(jìn)入20世紀(jì)80年代后期，在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的情況下日本企業(yè)界壓縮成本的需求更加強(qiáng)烈，而一直由銀行業(yè)掌控的財(cái)務(wù)費(fèi)用則成為首當(dāng)其沖的削減對(duì)象，但日本銀行業(yè)不愿放棄自身利益，雙方在各種討價(jià)還價(jià)上一直沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展。日本銀行業(yè)更沒(méi)有以此為契機(jī)，通過(guò)客戶的訴求，探究業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的新方面及培養(yǎng)相應(yīng)的業(yè)務(wù)能力，最終導(dǎo)致業(yè)務(wù)能力落后于歐美銀行以及本國(guó)客戶的大量流失，不得不開始把握中小企業(yè)，并在融資方面追求“高風(fēng)險(xiǎn)，高回報(bào)”，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較高的“泡沫產(chǎn)業(yè)”的融資大量增加（邢天添， 2015）。

此外，因?yàn)槿毡臼且蚤g接金融為主體的金融體系。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1975至1984年期間，間接融資占社會(huì)總?cè)谫Y的比重高達(dá)89.7%。而為了確保間接金融體系的順利進(jìn)行了，日本金融當(dāng)局實(shí)行的是“護(hù)送艦隊(duì)式”的管理體制，使銀行業(yè)的安全得到了保證，但同時(shí)也使得銀行業(yè)缺乏競(jìng)爭(zhēng)，導(dǎo)致缺乏效率，而在資金投向方面考核與監(jiān)督力度也不夠，這也使得泡沫膨脹時(shí)期，資金大量從銀行流入“泡沫產(chǎn)業(yè)”。

（四）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整不力。任何一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展離不開主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的支撐，主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)是一些在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)上具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)業(yè)，在國(guó)際市場(chǎng)上主要依靠它出口創(chuàng)匯。但當(dāng)時(shí)日本主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展都已接近成熟，但新的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)卻尚在形成中。這就使得企業(yè)難以融資，產(chǎn)品也缺乏競(jìng)爭(zhēng)力，外來(lái)投資特別是長(zhǎng)期投資減少，經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目出現(xiàn)逆差，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中向銀行的貸款難以償還，銀行的呆帳和壞帳增加，資本就會(huì)向非生產(chǎn)性領(lǐng)域集中，以求得賺取風(fēng)險(xiǎn)和利潤(rùn)，從而股市和房地產(chǎn)市場(chǎng)火爆，引發(fā)泡沫經(jīng)濟(jì)。同時(shí)，國(guó)內(nèi)科研水平方面大大落后于歐美，使得產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)換代十分緩慢、艱難和被動(dòng)。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力匱乏就使得日本的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)無(wú)法從舊有的框架中解脫出來(lái)。

四、結(jié)論

泡沫經(jīng)濟(jì)會(huì)引起企業(yè)大量倒閉，失業(yè)率攀升。同時(shí)對(duì)于本土的金融業(yè)具有巨大的打擊。不良貸款的增加， 企業(yè)資產(chǎn)縮水，金融信用下降，股票價(jià)格暴跌。無(wú)論是從銀行的角度還是企業(yè)或投資者的角度看，泡沫經(jīng)濟(jì)都為社會(huì)的發(fā)展帶來(lái)了不可估計(jì)的損失。

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