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        片仔癀沒(méi)有未來(lái)

        2021-06-02 04:56:21
        股市動(dòng)態(tài)分析 2021年11期
        關(guān)鍵詞:毛利率

        關(guān)注片仔癀(600436),是因?yàn)樨?cái)務(wù)亮眼,高毛利、高凈利、高凈資產(chǎn)收益率、低負(fù)債、低資本支出、現(xiàn)金流健康,財(cái)報(bào)干凈穩(wěn)健,且肝藥市場(chǎng)天花板極高,公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健。唯獨(dú)一點(diǎn)令人擔(dān)憂,片仔癀始終在吃老本,且沒(méi)有創(chuàng)新意愿。盡管年報(bào)中宣揚(yáng)堅(jiān)持研發(fā),高調(diào)宣揚(yáng)科技實(shí)力,但其銷售費(fèi)用卻是研發(fā)費(fèi)用的6倍,且銷售費(fèi)用逐年增高。百年秘方,實(shí)則配置百年不變。

        有人說(shuō),片仔癀正在尋找新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)曲線,通過(guò)收購(gòu)橫向擴(kuò)張,進(jìn)軍牙膏、日化品、化妝品市場(chǎng)。可參考云南白藥模式,真的具備投資價(jià)值?依托百年老字號(hào)的品牌價(jià)值,進(jìn)軍牙膏、日化、化妝品,此類產(chǎn)品主要依靠銷售而非研發(fā)。

        作為一家藥企,片仔癀為什么不專注研發(fā),而要進(jìn)軍牙膏等日化行業(yè)?不是片仔癀為什么這么做,而是只能這么做。其產(chǎn)品線單一,主要利潤(rùn)來(lái)源依賴片仔癀肝病用藥,肝病用藥占營(yíng)收比例為39#,毛利率高達(dá)82%,利潤(rùn)占比達(dá)70.77%。盡管其他醫(yī)藥占營(yíng)收比例高達(dá)44%,可毛利率太低,僅有8.80%,這種毛利率主要賺吆喝,對(duì)于凈利潤(rùn)的貢獻(xiàn)微乎其微。

        所以,從片仔癀肝病用藥推演其主要問(wèn)題,邏輯清晰,如下:

        (1)原材料不可控。片仔癀的肝病用藥號(hào)稱“藥中茅臺(tái)”,主因是原料稀缺,主要成分為牛黃、麝香、三七、蛇膽。其中麝香是一級(jí)保護(hù)動(dòng)物,受到保護(hù),政府嚴(yán)格限制麝香采購(gòu),稀有珍貴。這也導(dǎo)致片仔癀有類似茅臺(tái)特征,供不應(yīng)求,提價(jià)速度高于茅臺(tái)??善旭コ刹涣嗣┡_(tái),因?yàn)槊┡_(tái)將原材料牢牢把握在自己手中,片仔癀做不到。曾經(jīng)片仔癀的安宮牛黃丸用料中包含犀角,而犀角早已被禁止使用。

        (2)配方問(wèn)題。盡管片仔癀自養(yǎng)麝,且聯(lián)馨藥業(yè)可以產(chǎn)人工麝香,據(jù)說(shuō)效果與天然麝香相近。真實(shí)療效不知,缺乏權(quán)威認(rèn)證,而人工麝香于2005年被定為機(jī)密級(jí)國(guó)家秘密技術(shù)。如同片仔癀與諸多中藥的說(shuō)明書(shū),不良反應(yīng),尚不明確。稍微有點(diǎn)科學(xué)精神,不良反應(yīng)尚不明確的藥你敢吃么?中藥面對(duì)創(chuàng)新藥,處境堪憂。

        (3)數(shù)據(jù)下滑。片仔癀肝藥作為主要凈利來(lái)源,營(yíng)收增速?gòu)?017年的36%下滑至2020年的16%,毛利率從2016年88%下滑至2020年82%。

        (4)產(chǎn)品單一同樣是改變經(jīng)營(yíng)格局的重要?jiǎng)恿?,白藥的成功就是很好的方式:依靠老字?hào)大品牌,牙膏成功突圍,以此為基礎(chǔ),繼續(xù)進(jìn)軍輕研發(fā)重銷售的日化品類。

        不然。片仔癀還能搞創(chuàng)新藥么?它做不了。

        第一,已經(jīng)擁有國(guó)家絕密配方的招牌,舍掉這塊價(jià)值?什么是絕密,不公開(kāi)就是絕密,公開(kāi)就不是絕密。

        第二,沒(méi)有創(chuàng)新藥儲(chǔ)備,沒(méi)有創(chuàng)新梯隊(duì),如何做創(chuàng)新藥?而且真正的創(chuàng)新藥要通過(guò)FDA認(rèn)證,時(shí)間長(zhǎng)、花錢多、來(lái)錢慢。

        第三,做創(chuàng)新藥,是根本戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型,舍棄絕密配方招牌,與創(chuàng)新藥企在同一環(huán)境下廝殺,打不過(guò),也不想去打。

        簡(jiǎn)言之,片仔癀沒(méi)有創(chuàng)新力,絕非創(chuàng)新藥企,隨著走白藥的老路,越來(lái)越不像藥企,其最大的護(hù)城河是國(guó)家絕密配方這塊招牌。隨著教育與科學(xué)精神提高,也是神秘中藥與科學(xué)西藥之爭(zhēng)日趨明朗,如果一家藥企不做醫(yī)藥研發(fā),還有未來(lái)么?(作者:時(shí)空復(fù)利)

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