左星月

豐立智能收入持續(xù)增長，但業(yè)績并不穩(wěn)定，核心產(chǎn)品毛利率更是持續(xù)下滑。而在這種情況下，公司似乎并不重視研發(fā)，不但研發(fā)費用率低于同行，“踩線”高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)紅線，連研發(fā)人員人均薪酬也低于當(dāng)?shù)芈毠て骄べY。再加上其他條件也是堪堪達標(biāo)，其能否保住“高新技術(shù)”的金字招牌存在很大不確定性。

2021年11月19日，浙江豐立智能科技股份有限公司（以下簡稱“豐立智能”）更新了自己的招股說明書，申報在創(chuàng)業(yè)板上市，由國泰君安證券承銷保薦。

豐立智能此次IPO擬使用募集資金3.8億元，分別用于小模數(shù)精密齒輪及精密機械件擴產(chǎn)項目、齒輪箱升級及改造項目、研發(fā)中心升級項目以及補充流動資金。

值得注意的是，豐立智能的核心產(chǎn)品毛利率連年下滑，部分產(chǎn)品甚至一直處于虧損經(jīng)營狀態(tài)，導(dǎo)致公司整體毛利率偏低，公司盈利能力令人擔(dān)憂。此外，公司不重視研發(fā)及采購數(shù)據(jù)真實性等問題恐怕也會成為豐立智能此次IPO路上的“攔路虎”。

核心產(chǎn)品盈利能力下滑競爭力恐有不足

招股書顯示，豐立智能是一家專業(yè)從事小模數(shù)齒輪、齒輪箱以及相關(guān)精密機械件等產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)與銷售的企業(yè)，其主要產(chǎn)品包括鋼齒輪、齒輪箱及零部件、精密機械件、粉末冶金制品以及氣動工具等產(chǎn)品。

據(jù)招股書披露，2018年-2021年上半年（以下簡稱“報告期”），豐立智能的營業(yè)收入分別為2.85億元、3.06億元、3.76億元和2.56 億元，同期凈利潤分別為2951.94 萬元、6243.26 萬元、4801.99 萬元和2691.44萬元，其中2019年有大幅增長，但2020年的凈利潤卻下滑了23.09%，因此，從整體來看豐立電子的業(yè)績并不穩(wěn)定。

此外，如果從其毛利率角度來看，則不難發(fā)現(xiàn)其盈利能力令人擔(dān)憂。

豐立智能最主要產(chǎn)品為鋼齒輪，報告期內(nèi)的收入占比均在6成左右，毛利占比更是超過80%，可見鋼齒輪對其業(yè)績影響重大。

不過從其招股書披露的數(shù)據(jù)來看，2018年-2020年，鋼齒輪的單位成本分別為3.98元、3.97元、3.97元和4.14元，不難看出，鋼齒輪的單位成本在2021年上半年有所上升，相比期初增加了0.16元，然而反觀該產(chǎn)品的銷售價格，上述周期內(nèi)則分別為6.26元、6.17元、5.99元和5.96元，報告期末相較于期初，售價減少了0.3元。

成本增加和售價的下滑，導(dǎo)致鋼齒輪毛利率縮減，從2018年的36.45%減少到2021上半年的30.63%，報告期內(nèi)下滑了5.82個百分點，可見其核心產(chǎn)品的盈利能力處于下滑趨勢。

豐立智能在招股書中表示，公司鋼齒輪毛利率下滑是為了加強與大客戶的合作，增加出貨量，對部分產(chǎn)品價格做了下調(diào)。而這種通過降價來換取出貨量的行為，表明豐立智能本身的議價能力并不強，在產(chǎn)業(yè)鏈中處于相對弱勢的地位。

除了鋼齒輪之外，豐立智能齒輪箱及零部件的情況同樣不容樂觀。據(jù)招股書披露，報告期內(nèi)，該產(chǎn)品的毛利率分別為-7.23%、2.48%、-1.25%和-1.71%，由此可知，該產(chǎn)品大多數(shù)年份竟然是在虧損經(jīng)營。

受核心產(chǎn)品毛利率下滑及上述產(chǎn)品虧損經(jīng)營的影響，報告期內(nèi)，豐立智能的綜合毛利率分別為26.53%、26.94%、25.42% 和21.99%，總體上呈現(xiàn)下滑趨勢。在招股書中，豐立智能將海昌新材、雙環(huán)傳動、綠的諧波以及兆威機電列為自己的可比公司，不過上述同行公司毛利率的算數(shù)平均值分別為37.07%、35.85%、35.49%和35.72%，豐立智能比同行公司的毛利率少了十個百分點左右，其盈利能力遠(yuǎn)不及行業(yè)水平。在這種情況下，豐立智能在與同行業(yè)公司的競爭中，恐怕很難勝出。

研發(fā)人員薪酬低于當(dāng)?shù)亍奥毱健备咝录夹g(shù)招牌堪憂

盈利能力不佳，那么其技術(shù)水平又如何呢？值得一提的是，豐立智能在招股書中表示，其于2018年11月30日獲得高新技術(shù)企業(yè)證書，有效期為三年，從事件來看，目前已經(jīng)到達三年的期限，那么其后續(xù)能否繼續(xù)獲得高新技術(shù)企業(yè)的資質(zhì)呢？

我們先來看其研發(fā)費用情況。招股書顯示，報告期內(nèi)，豐立智能投入的研發(fā)費用分別為1060.03萬元、1083.82萬元、1303.58萬元和790.79萬元，單從金額來看，其研發(fā)費用的投入并不高，整體增速也并不快，以至于其研發(fā)費用率分別為3.71%、3.54%、3.47% 和3.09%，呈現(xiàn)出明顯的下滑趨勢，最近一期已經(jīng)接近高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)要求的3%以上的紅線，如果后續(xù)，其營業(yè)收入“一不小心”增速快一些，研發(fā)投入跟不上，就很有可能失去這一“金字招牌”。

此外，報告期內(nèi)，豐立智能的同行公司的研發(fā)費用率的算術(shù)平均值分別為6.75%、6.29%、6.24% 和6.66%，豐立智能的研發(fā)費用率和同行相比也存在著較大的差距。

接下來我們再來看看其研發(fā)團隊情況。招股書顯示，截至2021年上半年，豐立智能共有103名技術(shù)研發(fā)人員，占員工總?cè)藬?shù)的比例10.92%，其中本科及以上的研發(fā)人員則僅僅只有18人。

值得注意的是，研發(fā)部門作為豐立智能的核心部門之一，決定著公司的研發(fā)方向，并有著提升公司產(chǎn)品競爭力的責(zé)任，但其研發(fā)人員的占比同樣也踩在了高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)所要求的10%紅線邊上，一旦出現(xiàn)研發(fā)人員離職的情況，其很有可能就難以達標(biāo)。

此外，其研發(fā)人員中，低學(xué)歷人員占比過高，缺乏高學(xué)歷人才，這對于研發(fā)部門來說，顯然不是什么優(yōu)勢。如此狀況之下，恐怕研發(fā)成果也“豐碩”不了，而實際情況似乎也確實如此。

據(jù)招股書介紹，截至2021年6月30日，公司已取得專利42項，其中發(fā)明專利7項，實用新型專利34項，外觀設(shè)計專利1項。一般來說發(fā)明專利具有更高的技術(shù)含量，而豐立智能距今最近一項發(fā)明專利的申請日期也早在2014年，距今已經(jīng)過去7年之久，近幾年竟然沒有獲得任何發(fā)明專利，其研發(fā)成果明顯不足。

其研發(fā)成果如此狀況，除了研發(fā)投入不足、研發(fā)人員教育水平不高外，恐怕與其對研發(fā)重視程度不足也有很大關(guān)系，對于這一點，從豐立智能的研發(fā)人員薪酬狀況就可見一斑。

根據(jù)招股書披露的2020年數(shù)據(jù)，《紅周刊》記者整理出了一份職工薪酬情況表（如表1），根據(jù)報告期內(nèi)豐立智能的技術(shù)研發(fā)人員、財務(wù)管理人員（包括管理人員和財務(wù)人員）和銷售人員的人數(shù)，以及研發(fā)費用、管理費用、銷售費用中的“職工薪酬”科目，可以計算出，其上述三類員工2020 年的人均年薪分別為6.77 萬元、14.63萬元和11.85萬元。顯然，其技術(shù)研發(fā)人員的年薪是其中最低的，還不到財務(wù)管理人員人均年薪的一半。

表1職工薪酬情況表

豐立智能是浙江省臺州市企業(yè)，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)2020年6月19日臺州市人力資源和社會保障局發(fā)布的公告顯示，根據(jù)臺州市統(tǒng)計局《2019年度臺州市職工平均工資統(tǒng)計公報》（〔2020〕2號），確認(rèn)2019年臺州市單位在崗職工年平均工資為69104元，由此可見，豐立智能技術(shù)研發(fā)人員的人均年薪還不如當(dāng)?shù)氐钠骄べY水平高，足見其對研發(fā)人員待遇問題重視不足，這也從一定程度上體現(xiàn)出了其對研發(fā)的態(tài)度。

有意思的是，豐立智能在招股書中表示，公司建立了《科技成果轉(zhuǎn)化與激勵獎勵制度》《員工激勵與行為規(guī)范管理程序》等激勵機制以保留優(yōu)秀的技術(shù)人才，然而從不足當(dāng)?shù)芈毠て骄べY水平中，很難感受到豐立智能所描述“激勵機制”。

采購數(shù)據(jù)存在異常

除了上述問題之外，《紅周刊》記者注意到，豐立智能披露的采購數(shù)據(jù)似乎也存在異常情況。（見表2）

表2采購相關(guān)數(shù)據(jù)單位：萬元

在招股書披露，豐立智能采購的原材料種類及品類眾多，其中主要原材料包括鋼齒輪齒坯、刀具、精密機械件車坯等，此外還有部分委外加工費用。

2021年上半年，該公司總采購額為17837.56萬元（如表2），不過從采購構(gòu)成來看，其采購總額中并沒有包括能源采購費用，其主要能源為電力，當(dāng)期的電費為929.53萬元，因此，其當(dāng)期包含電費的實際采購總額應(yīng)當(dāng)為18767.09萬元。而其原材料等采購內(nèi)容所適用的增值稅稅率為13%，因此，2021年上半年豐立智能的實際含稅采購總額約為21206.81萬元。

在2021年上半年的合并現(xiàn)金流量表中，豐立智能“購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”為15788.56萬元，從中剔除當(dāng)年預(yù)付款項新增加的67.84萬元之后，則與當(dāng)期采購相關(guān)的現(xiàn)金支出為15720.72萬元。將之與含稅采購金額相勾稽后，可發(fā)現(xiàn)2021年上半年，其含稅采購額比現(xiàn)金支出多5486.09萬元。理論上，該部分金額應(yīng)體現(xiàn)為經(jīng)營性負(fù)債的增加。

然而，經(jīng)營性負(fù)債方面，豐立智能2021年上半年的應(yīng)付賬款及應(yīng)付票據(jù)合計金額為24327.45萬元，比2020年應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)合計金額新增了6857.22萬元，這與理論應(yīng)增加額相比，多出了1371.13萬元。也就是說，豐立智能經(jīng)營性現(xiàn)金支出和經(jīng)營性負(fù)債，相比其實際的含稅采購總額多出了1371.13萬元，對于這一奇怪的現(xiàn)象，還需要公司做出解釋。