陳 燕

（西北大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 陜西 西安 710100）

上市公司的企業(yè)信息披露質(zhì)量一直受到學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界的密切關(guān)注。較高的企業(yè)信息披露質(zhì)量可以有效傳達(dá)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果，緩解投資者面臨的信息不對稱困境，促進(jìn)整個市場的良性運(yùn)行。如何提高上市公司的財(cái)務(wù)報告信息披露質(zhì)量成為目前上市公司面臨的問題，因此，探究企業(yè)會計(jì)信息披露質(zhì)量的影響因素顯得更加重要。

近年來，隨著計(jì)算機(jī)數(shù)據(jù)分析技術(shù)的發(fā)展和數(shù)據(jù)處理能力的不斷提升，基于文字信息的定性分析逐漸成為會計(jì)研究的新方向。相對于標(biāo)準(zhǔn)化的數(shù)字信息，非標(biāo)準(zhǔn)化的文字信息在財(cái)務(wù)報告中所占比重更大、傳遞內(nèi)容更豐富、表達(dá)形式也更加通俗易懂，這都使文本信息具有研究價值。其中，由積極和消極兩種對立感覺構(gòu)成的語調(diào)，是文本信息中最基本且最重要的特征之一[1]。目前已有研究表明，年報語調(diào)的傾向性的確會引導(dǎo)市場做出反應(yīng)，從而影響企業(yè)未來業(yè)績。但同時也有研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)可能會利用年報語調(diào)進(jìn)行操控，以此來影響投資者對財(cái)務(wù)報告的解讀，從而損害投資者利益。那么，年報語調(diào)是否會影響企業(yè)會計(jì)信息披露質(zhì)量？企業(yè)是否會出于利己動機(jī)對年報語調(diào)進(jìn)行調(diào)整，進(jìn)而影響外部機(jī)構(gòu)對企業(yè)的信息質(zhì)量的評價呢？文章將著眼于年報語調(diào)與企業(yè)會計(jì)信息質(zhì)量之間的關(guān)系進(jìn)行探究。

一、文獻(xiàn)回顧與研究假設(shè)

對于企業(yè)信息披露質(zhì)量的影響因素的研究非常豐富，大多從以下幾個方面解釋企業(yè)會計(jì)信息質(zhì)量存在差異。一是公司治理。王雄元等[2]認(rèn)為股權(quán)集中度正向影響企業(yè)會計(jì)信息質(zhì)量，而股東人數(shù)、控制層次則負(fù)向影響會計(jì)信息披露質(zhì)量；二是財(cái)務(wù)狀況。王斌等[3]的研究表明，企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模和財(cái)務(wù)收益能力與企業(yè)信息披露質(zhì)量顯著正相關(guān)，而企業(yè)的杠桿率越高，其信息披露質(zhì)量則越低；三是外部監(jiān)管。方軍雄等[4]研究發(fā)現(xiàn)外部監(jiān)管與上市公司的信息披露質(zhì)量之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，這種正向影響在經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)的地區(qū)更為顯著。

近年來，國內(nèi)關(guān)于年報語調(diào)的研究逐漸增多，更多學(xué)者開始關(guān)注企業(yè)的定性信息可能會影響企業(yè)的哪些決策，并做出了一系列的實(shí)證研究。劉逸爽等[5]發(fā)現(xiàn)通過分析管理層語調(diào)確實(shí)可以提高信用風(fēng)險預(yù)警模型的效力，因此鼓勵在評價企業(yè)信用風(fēng)險時，要關(guān)注非標(biāo)準(zhǔn)的定性財(cái)務(wù)信息對定量財(cái)務(wù)信息的補(bǔ)充作用。黃超等[6]研究了管理層通過操控年報語調(diào)來配合企業(yè)的盈余管理活動，且二者之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。即盈余管理水平越高，管理層語調(diào)越正面；盈余管理水平越低，管理層語調(diào)越負(fù)面。曾慶生等發(fā)現(xiàn)企業(yè)高管會操縱年報語調(diào)，以此掩蓋企業(yè)的真實(shí)情況。年報語調(diào)越積極，公司高管在年報公布后一段期間內(nèi)的賣出股票規(guī)模越大，凈買入股票規(guī)模越小，證明公司高管在編制財(cái)報中存在“口是心非”的現(xiàn)象。然而，由于目前國內(nèi)關(guān)于年報語調(diào)的研究仍在初期階段，尚未有學(xué)者研究年報語調(diào)與企業(yè)會計(jì)信息披露質(zhì)量之間是否存在相關(guān)關(guān)系，因而文章將會重點(diǎn)探究二者之間是否存在相關(guān)關(guān)系。

企業(yè)的財(cái)務(wù)報告在一定程度上可以緩解企業(yè)與投資者之間的信息不對稱問題。然而，從理性經(jīng)濟(jì)人假設(shè)出發(fā)，企業(yè)做出的所有決策都是以企業(yè)利益最大化為根本動機(jī)的。當(dāng)企業(yè)自身業(yè)績優(yōu)良時，積極的年報語調(diào)與財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)相對應(yīng)，其年報的準(zhǔn)確性、真實(shí)性、完整性和及時性都有助于獲得深交所考評結(jié)果的較高等級，此時企業(yè)會計(jì)信息披露質(zhì)量自然也會較高，有利于吸引更多投資者；然而，當(dāng)企業(yè)自身業(yè)績不佳時，如何將壞消息緩沖之后再傳遞到市場，成為企業(yè)面臨的重要問題。由于年報中定量財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的披露要求相對較高，而定性信息的表達(dá)方式多樣且內(nèi)涵豐富，因此給企業(yè)管理層操作年報語調(diào)留下了空間。由于深交所評級采取企業(yè)自評與深交所評定相結(jié)合的方式，當(dāng)企業(yè)業(yè)績不佳時，企業(yè)也會傾向于發(fā)布具有積極語調(diào)的年報，盡可能以積極傾向的文本內(nèi)容來傳達(dá)企業(yè)的前景良好，并輔以相對應(yīng)的最有代表性的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，以求年報的準(zhǔn)確性、完整性、及時性及格式的規(guī)范性等方面符合較高等級的評級要求，以期以較高的自評等級獲得較高的深交所考評等級，從而提高企業(yè)會計(jì)信息披露質(zhì)量，實(shí)現(xiàn)自身利益最大化?；诖耍岢黾僭O(shè)1：

假設(shè)1：年報語調(diào)越積極，企業(yè)會計(jì)信息披露質(zhì)量越高。

董事會的內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制，尤其是獨(dú)立董事的存在，一定程度上有助于保證董事會運(yùn)作的公正性和透明性，保障股東的權(quán)益。[7]因此，獨(dú)立董事人數(shù)越多，董事會能更好地履行監(jiān)督作用，提供更加透明、更高質(zhì)量的企業(yè)信息披露?；诖?，提出假設(shè)2。

假設(shè)2：企業(yè)獨(dú)立董事人數(shù)越多，會削弱年報語調(diào)對企業(yè)會計(jì)披露質(zhì)量的正向影響。

二、研究設(shè)計(jì)

1.樣本選取與數(shù)據(jù)來源

本文選取了2015—2018深交所主板上市公司為研究對象，同時按以下標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了樣本篩選:（1）剔除金融行業(yè)公司。（2）剔除ST公司。（3）剔除相關(guān)變量缺失的樣本。最后得到1477個有效數(shù)據(jù)觀察值。文章的數(shù)據(jù)處理均使用STATA15.0計(jì)量軟件，數(shù)據(jù)均來自Wingo數(shù)據(jù)庫以及深交所發(fā)布的上市公司年度考評結(jié)果（取自深圳證券交易所網(wǎng)站http：//www.sse.org.cn）。

2.變量選取與模型建立

為了檢驗(yàn)假設(shè)1，即年報語調(diào)是否與企業(yè)信息披露質(zhì)量正相關(guān)，構(gòu)造了回歸模型（1）：

為了檢驗(yàn)假設(shè)2，即獨(dú)立董事人數(shù)是否能削弱年報語調(diào)與企業(yè)信息披露質(zhì)量之間的正相關(guān)關(guān)系，構(gòu)造了回歸模型（2）：

被解釋變量企業(yè)信息披露質(zhì)量用rank表示，以深交所發(fā)布的考評結(jié)果為衡量標(biāo)準(zhǔn)。深交所綜合考慮深市上市公司信息披露的及時性、準(zhǔn)確性、完整性和合法性，給出四檔評級：A、B、C、D。其中，深交所的考評值越高，企業(yè)的信息披露質(zhì)量越高，即A代表披露質(zhì)量最高，D代表披露質(zhì)量最低。文章將A、B、C、D分別賦予4分、3分、2分、1分，以此作為企業(yè)信息披露質(zhì)量的衡量標(biāo)準(zhǔn)。

解釋變量年報語調(diào)用tone表示，年報語調(diào)=積極詞匯詞集對應(yīng)的詞頻與消極詞匯詞集對應(yīng)的詞頻之差除以積極詞匯詞集對應(yīng)的詞頻與消極詞匯詞集對應(yīng)的詞頻之和，數(shù)值越大，代表年報語調(diào)越積極。

調(diào)節(jié)變量為上市公司獨(dú)立董事人數(shù)，用indepnum表示，從企業(yè)年報中取得。

控制變量包括：（1）股權(quán)集中度，用firstratio表示，為第一大股東持股比例。（2）公司規(guī)模，用lna表示，為年末公司總資產(chǎn)對數(shù)。（3）財(cái)務(wù)杠桿，用lev表示，為企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率。（4）企業(yè)資產(chǎn)利潤率，用roa表示。（5）企業(yè)的凈利潤的對數(shù)，用lnnetinc表示。（6）所有權(quán)性質(zhì)，用state表示，為虛擬變量，國有值取1，否則取0。

三、實(shí)證結(jié)果分析

1.描述性統(tǒng)計(jì)

表1是各主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)。其中，深市主板上市公司的年報評級rank平均得分為3.029分，這揭示了大多數(shù)深市主板上市公司的會計(jì)信息披露質(zhì)量較好，從被解釋變量的25分位數(shù)為3也可以得到證實(shí)。年報語調(diào)tone的平均值為0.261，這表明上市公司的年報語調(diào)中積極詞匯出現(xiàn)頻率多于消極詞匯，企業(yè)的年報語調(diào)更加積極。上市公司的獨(dú)立董事人數(shù)indepnum均值為3.227，最小值為0.607，最大值為8，各企業(yè)的獨(dú)立董事人數(shù)差異較大。樣本中企業(yè)的平均資產(chǎn)收益率、財(cái)務(wù)杠桿和第一大股東持股比例分別為4.3%、47.1%和33.869。樣本公司的平均資產(chǎn)對數(shù)和平均凈利潤對數(shù)分別為22.666和19.167。

表1 主要變量描述性統(tǒng)計(jì)

2.年報語調(diào)與企業(yè)信息披露質(zhì)量

表2為模型（1）的回歸結(jié)果，即年報語調(diào)與企業(yè)信息披露質(zhì)量之間的回歸結(jié)果。從表4可以看出，文章采用固定效應(yīng)模型，在單獨(dú)控制年份、單獨(dú)控制行業(yè)、同時控制行業(yè)和年份的情況下，解釋變量年報語調(diào)tone對企業(yè)信息披露質(zhì)量的回歸系數(shù)分別為1.176（t=8.58），1.008（t=7.12）和1.064（t=7.53），均在1%水平上顯著。這說明企業(yè)年報語調(diào)與企業(yè)會計(jì)信息之間顯著正相關(guān)，即年報語調(diào)越積極，企業(yè)信息披露質(zhì)量越高。這一回歸結(jié)果支持了假設(shè)1，這意味著企業(yè)的確可以通過發(fā)布語調(diào)更加積極的財(cái)務(wù)報告來提高企業(yè)信息披露質(zhì)量。這可能是由于深交所評級規(guī)則所決定的。無論其自身業(yè)績?nèi)绾?，企業(yè)可以均通過發(fā)布語調(diào)積極的年報，以年報的完整性、及時性和規(guī)范性等因素獲得較高評級，從而提高企業(yè)信息披露質(zhì)量。

表2 年報語調(diào)與企業(yè)信息披露質(zhì)量回歸結(jié)果

3.年報語調(diào)、獨(dú)立董事人數(shù)與企業(yè)信息披露質(zhì)量

為了進(jìn)一步探究獨(dú)立董事是否可以在年報語調(diào)與企業(yè)會計(jì)信息質(zhì)量之間發(fā)揮監(jiān)督作用，對模型（2）進(jìn)行了回歸，其回歸結(jié)果如表3所示。從表3可以看出，被解釋變量為rank時，獨(dú)立董事人數(shù)indepnum與年報語調(diào)tone的交乘項(xiàng)的回歸系數(shù)為-0.395（t=-1.66）。該結(jié)果說明企業(yè)的獨(dú)立董事人數(shù)多，會削弱年報語調(diào)對企業(yè)信息披露質(zhì)量的加強(qiáng)作用。這可能是由于獨(dú)立董事在管理層企圖操控年報語調(diào)以獲得較高深交所評級時，發(fā)揮了內(nèi)部監(jiān)督作用，減少了管理層的有誤導(dǎo)性的披露內(nèi)容，減少了管理層對年報語調(diào)的操控。

表3 年報語調(diào)、獨(dú)董人數(shù)與企業(yè)信息披露質(zhì)量回歸結(jié)果

四、研究結(jié)論

文章以我國2015—2018年深市主板上市公司年報語調(diào)和深交所考評結(jié)果為樣本，實(shí)證檢驗(yàn)了年報語調(diào)和企業(yè)會計(jì)信息披露質(zhì)量之間的關(guān)系。研究結(jié)果表明，年報語調(diào)與企業(yè)會計(jì)信息披露質(zhì)量之間呈正相關(guān)關(guān)系，即年報語調(diào)越積極，企業(yè)信息披露質(zhì)量越高；企業(yè)獨(dú)立董事人數(shù)多，會削弱年報語調(diào)對企業(yè)信息披露質(zhì)量的正向影響。

因此，文章有以下幾個方面的貢獻(xiàn)：首先，文章證實(shí)了年報語調(diào)的積極傾向會影響企業(yè)會計(jì)信息披露質(zhì)量，豐富了企業(yè)會計(jì)信息披露質(zhì)量的動機(jī)研究，擴(kuò)展了年報語調(diào)的文本內(nèi)容研究和后果研究；其次，獨(dú)立董事在管理層進(jìn)行年報語調(diào)操縱以提高企業(yè)會計(jì)信息披露質(zhì)量的過程中，發(fā)揮了監(jiān)督作用，進(jìn)一步證實(shí)了企業(yè)獨(dú)立董事的內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制的有效性；最后，通過實(shí)證研究，提醒投資者在評價上市公司信息披露質(zhì)量時，提防管理層進(jìn)行年表語調(diào)操縱。