齊永超

造車新勢(shì)力未來(lái)復(fù)制特斯拉這種盈利路徑，我認(rèn)為可能性是存在的。因?yàn)楫吘箯男履茉雌嚨男袠I(yè)發(fā)展來(lái)看，目前還處在一個(gè)起步的階段，造車新勢(shì)力的進(jìn)入，更重要的是商業(yè)模式的轉(zhuǎn)變帶來(lái)的新投資機(jī)會(huì)。

在汽車板塊，既有新能源整車、零配件龍頭的長(zhǎng)牛股，也有傳統(tǒng)車企的低迷，這兩種情形交織在一起，共同構(gòu)成了汽車板塊的行情分化。事實(shí)上，新能源汽車市場(chǎng)格局未穩(wěn)，上下游產(chǎn)業(yè)鏈還是群雄并起的狀態(tài)。同時(shí)，傳統(tǒng)車企也在向新能源汽車進(jìn)軍。整個(gè)汽車行業(yè)的未來(lái)王者究竟是誰(shuí)，還遠(yuǎn)未到揭開(kāi)的時(shí)候。

《紅周刊》記者本周專訪了招商證券汽車行業(yè)首席分析師汪劉勝，在他看來(lái)，“新能源汽車行業(yè)雖然目前來(lái)看增速很快，但滲透率還在一個(gè)發(fā)展的起步階段，行業(yè)的未來(lái)前景是非常明朗的。尤其是在‘碳中和這樣的背景下，這個(gè)行業(yè)更值得關(guān)注?！彼赋?，造車新勢(shì)力可能會(huì)復(fù)制特斯拉那樣的盈利路徑，電池、汽車玻璃等龍頭廠商具有長(zhǎng)期投資價(jià)值等。

傳統(tǒng)車企估值看“電動(dòng)化”進(jìn)程“重資產(chǎn)”是攔路虎

《紅周刊》：傳統(tǒng)汽車龍頭——上汽集團(tuán)，失去行業(yè)市值第一名的位置已經(jīng)有一段時(shí)間了。當(dāng)前，傳統(tǒng)汽車面臨著怎樣的挑戰(zhàn)？

汪劉勝：從大的行業(yè)背景來(lái)看，傳統(tǒng)汽車當(dāng)前主要面臨著兩個(gè)問(wèn)題，第一個(gè)問(wèn)題是傳統(tǒng)汽車近些年來(lái)遇到了行業(yè)發(fā)展的瓶頸，整個(gè)行業(yè)已經(jīng)從高速發(fā)展階段進(jìn)入成熟期階段，行業(yè)表現(xiàn)為不增長(zhǎng)或者個(gè)位數(shù)的增長(zhǎng)，在這樣的背景下，同行業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)壓力在加大。

第二個(gè)方面，從銷量的結(jié)構(gòu)來(lái)看，傳統(tǒng)汽車面臨著新能源汽車的滲透，所以傳統(tǒng)汽車的市場(chǎng)占比在下降。另外，因?yàn)榻衲赀€疊加了碳中和的大背景，很多國(guó)家已經(jīng)把禁售燃油車的時(shí)間提上日程，國(guó)內(nèi)也是明確地提出到2030年新能源汽車的占比要達(dá)到一定的水平?；剡^(guò)頭去看，新能源汽車行業(yè)經(jīng)過(guò)十幾年的快速發(fā)展，包括電池的性價(jià)比、電池的能量密度等等，都得到了充分的改善，這也推動(dòng)了新能源汽車快速發(fā)展。所以對(duì)于傳統(tǒng)汽車，在這種行業(yè)背景下是不得不開(kāi)啟轉(zhuǎn)型。

《紅周刊》：傳統(tǒng)燃油車向新能源轉(zhuǎn)型有哪些優(yōu)勢(shì)和不足？

汪劉勝：從優(yōu)勢(shì)上來(lái)講，傳統(tǒng)的汽車企業(yè)在銷售渠道、品牌、用戶以及產(chǎn)業(yè)鏈等方面都具有相對(duì)的優(yōu)勢(shì)。但傳統(tǒng)車企存在的缺點(diǎn)也很明顯，因?yàn)閭鹘y(tǒng)汽車的重心、產(chǎn)品的核心競(jìng)爭(zhēng)力主要體現(xiàn)在發(fā)動(dòng)機(jī)、變速箱，這是一個(gè)很重的資產(chǎn)。所以對(duì)于傳統(tǒng)車企，如何去匹配現(xiàn)在的已有資源，從而進(jìn)一步向新能源汽車去過(guò)渡，這是一個(gè)非常重要的問(wèn)題，也是需要亟待解決的問(wèn)題。

《紅周刊》：有觀點(diǎn)認(rèn)為，當(dāng)年蘋(píng)果替代諾基亞，現(xiàn)在造車新勢(shì)力替代傳統(tǒng)燃油車企。您贊同這個(gè)觀點(diǎn)嗎？傳統(tǒng)燃油車的投資價(jià)值越來(lái)越低了？

汪劉勝：我認(rèn)為這種對(duì)比有一定的依據(jù)，但是汽車行業(yè)跟手機(jī)產(chǎn)業(yè)還是存在很大差別的。手機(jī)是消費(fèi)的屬性，而汽車不僅僅是消費(fèi)的屬性，它在整個(gè)社會(huì)安全領(lǐng)域也是承擔(dān)了很大的責(zé)任，所以新能源汽車的推進(jìn)會(huì)相對(duì)謹(jǐn)慎。

對(duì)傳統(tǒng)燃油車的未來(lái)投資價(jià)值，我們主要關(guān)注兩個(gè)方面，第一個(gè)從電動(dòng)汽車的角度去看。電動(dòng)汽車在最開(kāi)始發(fā)展的初衷是為了解決能源的問(wèn)題，特別是國(guó)內(nèi)能源安全的問(wèn)題，即使我們把現(xiàn)在的所有的燃油汽車，2億的保有量全部換成電能之后，也僅僅是占到國(guó)家電網(wǎng)大概5%左右的用量水平。但是越往后發(fā)展，傳統(tǒng)汽車向電動(dòng)汽車不斷轉(zhuǎn)向，影響最大的是產(chǎn)業(yè)鏈的重構(gòu)，包括成本、出行架構(gòu)，這是電動(dòng)化對(duì)產(chǎn)業(yè)影響的很明顯的地方。

另外，現(xiàn)在新能源汽車在不斷向智能化切入。智能化發(fā)展的初衷是為了更智能、更安全、更舒適的駕駛，給用戶更好的駕駛體驗(yàn)，但是發(fā)展到現(xiàn)在，我們重新去審視，其實(shí)影響最大的是商業(yè)模式。因?yàn)閭鹘y(tǒng)汽車是靠賣產(chǎn)品以及售后的配套服務(wù)來(lái)獲取利潤(rùn)，發(fā)展到智能駕駛之后，造車的環(huán)境相對(duì)可能會(huì)更扁平化。電池、電機(jī)、電控做到最后一定是一個(gè)無(wú)差異化的競(jìng)爭(zhēng)，性價(jià)比會(huì)更加重要。從商業(yè)模式來(lái)看，以前從賣產(chǎn)品賺錢的方式向用戶使用的全生命周期轉(zhuǎn)化，包括不同的應(yīng)用場(chǎng)景，包括互聯(lián)網(wǎng)的應(yīng)用等等，從中攫取利潤(rùn)，所以它的盈利模式跟之前相比確實(shí)是不一樣的。

但傳統(tǒng)燃油車做智能化是存在缺陷的，比如電子、電機(jī)、架構(gòu)方面的東西已經(jīng)不適合現(xiàn)代的智能汽車的發(fā)展。從這個(gè)角度來(lái)講，傳統(tǒng)燃油車也必然要面臨轉(zhuǎn)型，否則，它們的未來(lái)價(jià)值顯然需要打折扣。

造車新勢(shì)力可能像特斯拉那樣盈利電池頭部公司具有長(zhǎng)期投資價(jià)值

《紅周刊》：我們看到，特斯拉已經(jīng)是國(guó)內(nèi)新能源汽車市場(chǎng)的頭部公司。那么，它為何熱衷“降價(jià)策略”？自主新能源汽車目前有哪些相對(duì)優(yōu)勢(shì)？

汪劉勝：特斯拉之所以不斷降價(jià)，一部分原因是出于最終商業(yè)模式的考量。因?yàn)樽罱K智能汽車的發(fā)展階段是L4、L5。在無(wú)人駕駛的時(shí)候，整個(gè)大數(shù)據(jù)就會(huì)非常重要，所以在成本允許的情況下，特斯拉會(huì)采取持續(xù)的降價(jià)策略，以搶占更多的c端市場(chǎng)，更為未來(lái)的無(wú)人駕駛時(shí)代的快速變現(xiàn)創(chuàng)造條件。相對(duì)而言，自主車企在這方面的布局相對(duì)欠缺。

在自主新能源汽車領(lǐng)域，大“三電”——電子、電機(jī)、電控，國(guó)內(nèi)的優(yōu)勢(shì)是比較明顯的。另外，從行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，新能源汽車并不會(huì)像電子產(chǎn)品可以做到一家獨(dú)大，汽車相對(duì)更偏于個(gè)性化與多樣化，所以行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)業(yè)態(tài)會(huì)是多種多樣的，自主新能源汽車品類的多樣性，恰恰也是他們競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的體現(xiàn)。

《紅周刊》：新能源造車新勢(shì)力，比如小鵬、蔚來(lái)、理想等，多處在虧損狀態(tài)。我們應(yīng)如何判斷它們的未來(lái)價(jià)值？

汪劉勝：對(duì)于造車新勢(shì)力的價(jià)值判斷，我們需要以特斯拉為重點(diǎn)參照。特斯拉用了十幾年的時(shí)間才實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正。另外，在向智能化轉(zhuǎn)變中，市場(chǎng)對(duì)新能源汽車的商業(yè)模式也在形成新的認(rèn)知，這也是它們未來(lái)價(jià)值的重要體現(xiàn)。