郭 飛，吳秋生

（山西財(cái)經(jīng)大學(xué) 會計(jì)學(xué)院，山西 太原030006）

一、引言

近年來，宏觀經(jīng)濟(jì)溫和增長，行業(yè)規(guī)模擴(kuò)張速率整體放緩。在我國經(jīng)濟(jì)不斷保持高質(zhì)量發(fā)展的同時(shí)，眾多企業(yè)卻陷入了業(yè)績期望落差的發(fā)展困境，這使得業(yè)績落差反饋成為了理論界與實(shí)務(wù)界關(guān)注的重要問題。“十四五”規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要將創(chuàng)新作為全面塑造發(fā)展新優(yōu)勢的重要著力點(diǎn)，足以顯見創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)作為引領(lǐng)發(fā)展第一動(dòng)力的重要意義。企業(yè)特別是發(fā)生業(yè)績落差的企業(yè)，要在高度競爭的市場中重生和成功，必須以創(chuàng)新為驅(qū)動(dòng)力，不斷開展行之有效的創(chuàng)新活動(dòng)，以推動(dòng)企業(yè)成功轉(zhuǎn)型升級。隨著增長動(dòng)力由要素驅(qū)動(dòng)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)過渡，通過創(chuàng)新優(yōu)化要素配置來獲取新產(chǎn)品以取得競爭優(yōu)勢、占據(jù)市場地位的發(fā)展方式，已成為促進(jìn)企業(yè)長久發(fā)展的迫切需要。因此，已有研究對于企業(yè)面臨業(yè)績期望落差狀況后反饋情況的關(guān)注焦點(diǎn)在于企業(yè)的研發(fā)行為上（Sharma and Chrisman，1999；Audia and Greve，2006；Chen and Miller，2007；Obrien and David，2014；王菁等，2014；賀小剛等，2016；劉建國，2017；李健等，2018；宋鐵波等，2018；郭蓉、文巧甜，2019；王炳成等，2020）[1-11]。

業(yè)績期望落差是促進(jìn)還是抑制企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)活動(dòng)，目前研究并未形成一致結(jié)論。盡管為了弄清問題真相，學(xué)者們從業(yè)績期望落差決策改變臨界點(diǎn)（朱麗娜等，2017；賀小剛等，2017）[12，13]、落差反饋時(shí)期長短（呂迪偉等，2018）[14]、落差拓展維度（李溪等，2018）[15]和不同落差參照點(diǎn)（何晴晴，2020）[16]等自身特征的視角進(jìn)行了探究，但業(yè)績期望落差能否引發(fā)企業(yè)真實(shí)的創(chuàng)新研發(fā)活動(dòng)，仍然是一個(gè)尚未解決的問題。這一問題的解決對企業(yè)在面臨業(yè)績期望落差時(shí)如何獲取競爭優(yōu)勢，提高市場競爭力，從而扭轉(zhuǎn)不利局面具有現(xiàn)實(shí)意義，同時(shí)也對利益相關(guān)者準(zhǔn)確判斷創(chuàng)新活動(dòng)真實(shí)性，并做出合理的投資決策，具有啟示意義。

與以往研究不同的是，本文對企業(yè)面臨業(yè)績期望落差后的研發(fā)活動(dòng)做出了進(jìn)一步思考。第一，現(xiàn)有研究關(guān)于業(yè)績期望落差促進(jìn)或是抑制企業(yè)研發(fā)活動(dòng)的研究，僅考慮了研發(fā)投入費(fèi)用的強(qiáng)度，沒有進(jìn)一步區(qū)分研發(fā)投入中的研究階段與開發(fā)階段。相比于研究階段，出現(xiàn)業(yè)績期望落差困境的企業(yè)應(yīng)當(dāng)更加注重研發(fā)投入中開發(fā)階段的投入，提高研發(fā)投入資本化。只有提高研發(fā)投入的資本化程度，將研發(fā)投入通過資本化轉(zhuǎn)化成具有競爭力的新產(chǎn)品，才能使企業(yè)獲得持續(xù)競爭優(yōu)勢。第二，研發(fā)投入資本化的增加，一方面可能是企業(yè)真正想要開發(fā)出具有競爭優(yōu)勢的新產(chǎn)品，以謀求長遠(yuǎn)發(fā)展；另一方面還應(yīng)當(dāng)關(guān)注到，業(yè)績期望落差會提高企業(yè)的盈余管理程度（宋璐、李端生，2020）[17]，企業(yè)也可能通過提高研發(fā)投入資本化程度而進(jìn)行盈余操縱（陳彩云、湯湘希，2019）[18]。通過增加研發(fā)投入資本化的方式進(jìn)行利潤平滑，能夠在短期內(nèi)謀求業(yè)績期望落差困境報(bào)表層面上的改善。因此，本文增加了對研發(fā)投入資本化和研發(fā)投入資本化效率的特殊考慮，綜合考察研發(fā)投入、研發(fā)投入資本化和研發(fā)投入資本化效率三者是否以同向發(fā)生變化，以全新的視角研究業(yè)績期望落差企業(yè)的研發(fā)活動(dòng)，以甄別業(yè)績期望落差是否能夠促進(jìn)企業(yè)進(jìn)行真實(shí)的創(chuàng)新研發(fā)活動(dòng)。與此同時(shí)，高管人員是掌握企業(yè)經(jīng)營運(yùn)作的核心角色，企業(yè)產(chǎn)品更是與業(yè)績盈利水平直接相關(guān)，這兩種因素對于企業(yè)開展研發(fā)活動(dòng)應(yīng)當(dāng)具有重要的影響作用，并且在不同企業(yè)性質(zhì)和不同生命發(fā)展周期下，企業(yè)在發(fā)生業(yè)績期望落差后進(jìn)行的創(chuàng)新研發(fā)活動(dòng)也會存在一定差異。因此，本文也探究了高管來源和產(chǎn)品競爭程度以及企業(yè)性質(zhì)和企業(yè)生命周期對于業(yè)績期望落差與企業(yè)真實(shí)研發(fā)活動(dòng)關(guān)系的影響作用。

綜上，本文以2010—2019年滬深A(yù)股上市企業(yè)作為研究對象，通過綜合考察業(yè)績期望落差能否引起研發(fā)投入、研發(fā)投入資本化和研發(fā)投入資本化效率三者的同向變化，研究業(yè)績期望落差是否能促進(jìn)企業(yè)進(jìn)行真實(shí)的創(chuàng)新研發(fā)活動(dòng)，同時(shí)選取高管來源和產(chǎn)品競爭度作為調(diào)節(jié)因素，研究兩者對企業(yè)進(jìn)行真實(shí)研發(fā)活動(dòng)的影響作用。此外，本文還進(jìn)一步研究了在不同企業(yè)性質(zhì)和企業(yè)生命周期下，業(yè)績期望落差對企業(yè)進(jìn)行真實(shí)研發(fā)活動(dòng)的影響，以及高管來源和產(chǎn)品競爭度對兩者的調(diào)節(jié)作用。本文的貢獻(xiàn)在于：第一，創(chuàng)新性地對研發(fā)投入進(jìn)行了研究階段與開發(fā)階段的區(qū)分，具體考慮了業(yè)績期望落差對研發(fā)投入資本化程度的影響，并在此基礎(chǔ)上增加了對研發(fā)投入資本化效率的檢驗(yàn)，綜合考察業(yè)績期望落差能否引起研發(fā)投入、研發(fā)投入資本化和研發(fā)投入資本化效率三者發(fā)生同向變化，為解決目前的爭論提供了新的思路，為業(yè)績期望落差是否會促進(jìn)企業(yè)進(jìn)行真實(shí)的創(chuàng)新研發(fā)活動(dòng)提供了更加科學(xué)合理的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)，同時(shí)也為投資者等利益相關(guān)者做出準(zhǔn)確判斷提供了依據(jù)；第二，強(qiáng)調(diào)了業(yè)績期望落差與企業(yè)研發(fā)活動(dòng)的動(dòng)態(tài)關(guān)系，即高管來源和產(chǎn)品競爭度能否對業(yè)績期望落差企業(yè)進(jìn)行真實(shí)的創(chuàng)新研發(fā)活動(dòng)產(chǎn)生影響，同時(shí)也強(qiáng)調(diào)了不同企業(yè)性質(zhì)和不同企業(yè)生命周期階段下業(yè)績期望落差促進(jìn)企業(yè)真實(shí)創(chuàng)新研發(fā)活動(dòng)所存在的差異性，這在豐富企業(yè)研發(fā)行為影響因素研究的同時(shí)，也為探究二者關(guān)系的調(diào)節(jié)效應(yīng)提供了新的視角。

二、文獻(xiàn)綜述

（一）業(yè)績期望落差與企業(yè)研發(fā)活動(dòng)

“創(chuàng)新是引領(lǐng)發(fā)展的第一動(dòng)力?！庇捎谕ㄟ^創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展、優(yōu)化創(chuàng)新要素配置對企業(yè)取得競爭優(yōu)勢、提高競爭能力具有重要的戰(zhàn)略意義，因此，學(xué)者對企業(yè)面臨業(yè)績期望落差狀況后反饋方式的關(guān)注點(diǎn)主要側(cè)重于研發(fā)活動(dòng)，得出的結(jié)論集中在兩個(gè)方面。

一方面，Chen和Miller（2007）[3]、王菁等（2014）[5]研究指出，業(yè)績期望落差困境會使企業(yè)面臨行業(yè)市場競爭的持續(xù)性壓力，這會促使企業(yè)提高創(chuàng)新研發(fā)投入以擺脫績效落后的局面。賀小剛等（2016）[6]以家族企業(yè)為研究對象，認(rèn)為家族企業(yè)在發(fā)生業(yè)績期望落差后，會出于追求社會情感財(cái)富、保持長期經(jīng)營理念、家族成員與企業(yè)目標(biāo)趨同而觸發(fā)強(qiáng)烈動(dòng)機(jī)，增加創(chuàng)新研發(fā)投入。劉建國（2017）[7]研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)在業(yè)績期望發(fā)生落差后，會傾向于打破企業(yè)原有的戰(zhàn)略慣性以及問題搜索與解決方式，這有利于企業(yè)轉(zhuǎn)變風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度，重新獲得市場信心而提高創(chuàng)新研發(fā)投入的強(qiáng)度。李健等（2018）[8]從企業(yè)成長、企業(yè)市場地位和管理人員的視角出發(fā)，認(rèn)為出現(xiàn)業(yè)績期望落差的企業(yè)將會加大研發(fā)投入，以增加創(chuàng)新的持續(xù)性，進(jìn)而擺脫業(yè)績困境。郭蓉和文巧甜（2019）[10]從企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)視角研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)面臨業(yè)績期望落差時(shí)，會出于改善業(yè)績的考慮提高風(fēng)險(xiǎn)承受容忍度，增加對創(chuàng)業(yè)投資的投入力度。

另一方面，Sharma和Chrisman（1999）[1]從組織沖突和組織結(jié)構(gòu)角度分析認(rèn)為，企業(yè)業(yè)績發(fā)生期望落差會增加組織內(nèi)部發(fā)生沖突的可能性以及組織結(jié)構(gòu)的集權(quán)化傾向，這將使管理人員減少冒險(xiǎn)創(chuàng)新的決策行為。Audia和Greve（2006）[2]認(rèn)為，業(yè)績期望落差符合“威脅剛性”的理論邏輯，即受到業(yè)績落差“剛性”的影響，決策者會轉(zhuǎn)為謹(jǐn)慎態(tài)度，決策傾向于保守，減少冒險(xiǎn)性創(chuàng)新，從而降低了創(chuàng)新研發(fā)投入強(qiáng)度。同時(shí)，基于獲益前景的分析也認(rèn)為，企業(yè)為了獲得當(dāng)前既有的確定收益，會選擇謹(jǐn)慎的決策行為來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，減少創(chuàng)新投入（Obrien and David，2014）[4]，甚至?xí)D(zhuǎn)向增加更為便捷的廣告投入（宋鐵波等，2018）[9]。

為了探尋上述兩種不一致觀點(diǎn)產(chǎn)生的原因，學(xué)者對業(yè)績期望落差本身的特征進(jìn)行了深入探究。朱麗娜等（2017）[12]、賀小剛等（2017）[13]認(rèn)為，決策者會隨著業(yè)績損失程度的不同而改變決策參考點(diǎn)，當(dāng)企業(yè)所面臨的期望落差沒有達(dá)到?jīng)Q策者所能接受的臨界點(diǎn)時(shí)，決策者的研發(fā)投入決策意愿保持持續(xù)增加，一旦期望落差越過臨界點(diǎn)，決策者的意愿便會減弱，創(chuàng)新研發(fā)投入會隨之減少，由此得出業(yè)績期望落差與研發(fā)投入呈現(xiàn)倒U型關(guān)系的結(jié)論。何晴晴等（2020）[16]也從期望參照點(diǎn)或生存參照點(diǎn)起主導(dǎo)作用的角度研究發(fā)現(xiàn)，業(yè)績期望落差會造成企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)意愿由強(qiáng)變?nèi)?，因此業(yè)績期望落差的創(chuàng)新活動(dòng)呈倒U型變化。呂迪偉等（2018）[14]將業(yè)績期望落差的長期與短期反饋相結(jié)合進(jìn)行考察，發(fā)現(xiàn)長期業(yè)績期望落差反饋與短期業(yè)績期望落差反饋相一致時(shí)，研發(fā)投入強(qiáng)度會得到顯著加強(qiáng)。李溪等（2018）[15]拓展了業(yè)績期望落差的維度，從業(yè)績期望落差的持續(xù)性和范圍性維度進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn)，業(yè)績期望落差目標(biāo)范圍越小，持續(xù)性越強(qiáng)，創(chuàng)新研發(fā)投入的水平將會越高。

（二）業(yè)績期望落差與企業(yè)研發(fā)活動(dòng)的權(quán)變影響因素

已有文獻(xiàn)對影響業(yè)績期望落差與企業(yè)研發(fā)活動(dòng)關(guān)系的權(quán)變因素進(jìn)行了多視角研究，主要包括組織資源、組織現(xiàn)狀與結(jié)構(gòu)、治理結(jié)構(gòu)、企業(yè)文化和精神、制度環(huán)境、一般環(huán)境等。

組織資源視角的研究指出，若企業(yè)所擁有的冗余資源和財(cái)務(wù)資源匱乏，則會減少業(yè)績期望落差激發(fā)研發(fā)行為的傾向（Audia and Greve，2006；賀小剛等，2017）[2，13]。

組織現(xiàn)狀與結(jié)構(gòu)視角的研究認(rèn)為，民營企業(yè)以及擁有集權(quán)組織結(jié)構(gòu)的企業(yè)在面臨業(yè)績期望落差狀況時(shí)，更易發(fā)生增加創(chuàng)新研發(fā)投入的行為，但這種提升效應(yīng)在合法性較差以及成立年代久遠(yuǎn)的企業(yè)中會受到顯著削弱（劉建國，2017；李健等，2018）[7，8]。

治理結(jié)構(gòu)視角的研究發(fā)現(xiàn)，CEO的低頻率更換和管理層對未來績效預(yù)期的負(fù)反饋，能夠促進(jìn)業(yè)績期望落差企業(yè)管理者進(jìn)行創(chuàng)新決策，并且獨(dú)董比例的增加還能進(jìn)一步提升創(chuàng)新決策的科學(xué)性（宋鐵波等，2018；李溪等，2018）[9，15]。同時(shí)，何晴晴等（2020）[16]進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，獨(dú)董的強(qiáng)監(jiān)督作用會強(qiáng)化業(yè)績期望落差與創(chuàng)新研發(fā)活動(dòng)的倒U型關(guān)系。然而，高管經(jīng)營經(jīng)驗(yàn)與對風(fēng)險(xiǎn)臨界認(rèn)識水平的不足、政治關(guān)聯(lián)現(xiàn)象的存在以及董事會權(quán)力的加大，都會使得企業(yè)在出現(xiàn)業(yè)績期望落差狀況后減弱其進(jìn)行創(chuàng)新活動(dòng)的意愿（賀小剛等，2016；李健等，2018；郭蓉、文巧甜，2019）[6，8，10]。

Obrien和David（2014）[4]基于企業(yè)文化視角研究發(fā)現(xiàn)，在國家整體企業(yè)文化是以“社群主義”為主導(dǎo)的文化大環(huán)境下，文化環(huán)境效應(yīng)會明顯促進(jìn)業(yè)績期望落差企業(yè)做出研發(fā)創(chuàng)新的決策。王炳成等（2020）[11]則從企業(yè)家精神的視角研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)家精神強(qiáng)度能夠在短期和有限范圍內(nèi)推動(dòng)業(yè)績期望落差企業(yè)做出商業(yè)模式創(chuàng)新的決策。

制度環(huán)境視角的研究發(fā)現(xiàn)，完備的產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度能夠?yàn)槠髽I(yè)在業(yè)績期望落差狀態(tài)下的研發(fā)提供動(dòng)力（朱麗娜等，2017）[12]。

一般環(huán)境視角的研究認(rèn)為，整體環(huán)境的不確定性和行業(yè)環(huán)境的高競爭性會顯著提升企業(yè)在業(yè)績期望落差狀態(tài)下的創(chuàng)新研發(fā)和創(chuàng)業(yè)投資動(dòng)力（郭蓉、文巧甜，2019；朱麗娜等，2017）[10，12]，但當(dāng)企業(yè)遭遇難以應(yīng)對的競爭和威脅時(shí)，這種研發(fā)動(dòng)力的促進(jìn)效應(yīng)會明顯減弱（賀小剛等，2017）[13]。

（三）文獻(xiàn)述評

已有關(guān)于業(yè)績期望落差與企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)活動(dòng)關(guān)系的研究并未形成一致結(jié)論。盡管學(xué)者已從不同視角為探究二者關(guān)系做出了努力，但經(jīng)過文獻(xiàn)梳理后發(fā)現(xiàn)，這一問題仍未得到較好的解決。因此，本文綜合考慮了研發(fā)投入、研發(fā)投入資本化和研發(fā)投入資本化效率三者的變化情況，為解決這一問題提供了全新的研究視角，以更有效地驗(yàn)證業(yè)績期望落差能否促進(jìn)企業(yè)進(jìn)行真實(shí)的創(chuàng)新研發(fā)活動(dòng)。

此外，在已有關(guān)于權(quán)變影響因素的研究中，對于高管來源和產(chǎn)品競爭度的影響鮮有涉及，兩者的作用效果尚未完全明晰。因此，本文從掌握企業(yè)經(jīng)營運(yùn)作全局的高管人員和直接決定企業(yè)盈利水平的產(chǎn)品角度出發(fā)，研究了高管來源和產(chǎn)品競爭度的影響作用，豐富了業(yè)績期望落差與企業(yè)研發(fā)活動(dòng)權(quán)變影響因素的相關(guān)研究。

三、理論分析與研究假設(shè)

（一）業(yè)績期望落差與研發(fā)投入、研發(fā)投入資本化、研發(fā)投入資本化效率

業(yè)績期望落差是指企業(yè)業(yè)績出現(xiàn)實(shí)際績效水平低于期望績效水平的狀況?；跇I(yè)績反饋理論，經(jīng)營業(yè)績與期望業(yè)績產(chǎn)生的差距會迫使企業(yè)實(shí)施決策調(diào)整（Grigoriou and Rothaermel，2017）[19]，業(yè)績期望落差是否能夠提高企業(yè)的研發(fā)投入，本文將對此進(jìn)行具體分析。

首先，從企業(yè)自身層面來看，業(yè)績期望落差的出現(xiàn)表明企業(yè)的盈利狀況發(fā)生下滑，或者已低于市場平均盈利水平。從短期來看，業(yè)績衰退反映出企業(yè)近期經(jīng)營的競爭勢頭不足，而從長遠(yuǎn)視角來看，業(yè)績期望落差說明企業(yè)產(chǎn)品在激烈的市場競爭中失去了消費(fèi)者的青睞，并且隨著業(yè)績落差的加劇，現(xiàn)有和潛在消費(fèi)者青睞的損失程度會更加嚴(yán)重，這將是企業(yè)發(fā)展過程中的致命打擊。因此，為了改變現(xiàn)狀，企業(yè)必須通過研發(fā)新產(chǎn)品或?qū)υ挟a(chǎn)品進(jìn)行更新升級以重獲消費(fèi)者的偏好，而增加創(chuàng)新研發(fā)的要素投入是完成這一過程的必經(jīng)之路（俞立平等，2020）[20]。同時(shí)組織搜索理論指出，向下的業(yè)績壓力會使企業(yè)具有很強(qiáng)的創(chuàng)新敏感性（Obrien and David，2014）[4]，創(chuàng)新研發(fā)能夠使企業(yè)獲得獨(dú)特的競爭優(yōu)勢（杜瑞等，2016）[21]，研發(fā)成果往往也具有很強(qiáng)的“難以復(fù)制性”（Vanacker et al.，2017）[22]，這種特性有利于企業(yè)在同質(zhì)化產(chǎn)品市場中占據(jù)新產(chǎn)品的價(jià)格定價(jià)優(yōu)勢，充分利用先機(jī)獲得溢價(jià)，進(jìn)而明顯改善企業(yè)的業(yè)績期望落差狀況。其次，從管理決策者層面來看，組織的期望目標(biāo)會對決策者的決策判斷產(chǎn)生影響（賀小剛等，2016）[6]，決策者會將業(yè)績期望落差判斷為“不滿意”，業(yè)績的“不滿意”結(jié)果會直接對其在企業(yè)中的地位以及薪酬績效產(chǎn)生不利影響（李健等，2018）[8]，使得決策者迫切需要做出決策上的改變。盡管增加研發(fā)投入會提高風(fēng)險(xiǎn)水平（胡艷、馬連福，2015）[23]，但基于前景理論觀點(diǎn)，這種“不滿意”恰好會使決策者傾向于做出冒險(xiǎn)決策（Vanacker et al.，2017）[22]，并且業(yè)績落差狀況下的決策者也愿意提升自己的風(fēng)險(xiǎn)決策點(diǎn)以獲取創(chuàng)新所帶來的高效收益（劉建國，2017）[7]，從而他們會選擇進(jìn)行創(chuàng)新研發(fā)的決策方案，主動(dòng)增加研發(fā)投入。最后，就市場反饋方面而言，公開市場理論認(rèn)為，業(yè)績期望落差增加了市場投資者等利益相關(guān)者的質(zhì)疑，使他們對企業(yè)發(fā)展的信心產(chǎn)生動(dòng)搖，并且公開市場機(jī)制還會加強(qiáng)對業(yè)績落差企業(yè)的檢視（Oliver，1992）[24]。Zahra和Hayton（2008）[25]研 究 表明，市場更愿意看到的是業(yè)績衰退企業(yè)在后續(xù)采取創(chuàng)新式的成長決策行為，研發(fā)投入的提高能夠減小利益相關(guān)者的質(zhì)疑，因?yàn)檫@至少表明，企業(yè)正為了重新獲取市場信心而做出努力，并且創(chuàng)新研發(fā)決策還能夠提升公開市場機(jī)制對企業(yè)未來前景的正向評估（Grigoriou and Rothaermel，2017）[19]。因此，業(yè)績期望落差會促使企業(yè)增加研發(fā)投入。

研發(fā)階段分為研究階段和開發(fā)階段，既然企業(yè)為了走出業(yè)績落差困境迫切需要進(jìn)行創(chuàng)新研發(fā)，那么其所增加的研發(fā)投入就必須能夠轉(zhuǎn)化成為具有競爭力的成果。開發(fā)階段的資本化程度直接決定了企業(yè)產(chǎn)品、工藝、技術(shù)的升級與創(chuàng)新轉(zhuǎn)化程度，而研究階段則強(qiáng)調(diào)企業(yè)實(shí)施探索式創(chuàng)新以研發(fā)新產(chǎn)品和新技術(shù)，其研發(fā)出開拓性新產(chǎn)品的周期較長，與業(yè)績期望落差企業(yè)尋求走出困境的創(chuàng)新邏輯不一致，甚至存在沖突，因此，企業(yè)會更加傾向于選取前期研究已經(jīng)趨于成熟或引進(jìn)外來技術(shù)而直接進(jìn)行本企業(yè)開發(fā)升級的創(chuàng)新方案（Cui et al.，2011）[26]。企業(yè)能夠通過提升研發(fā)投入的資本化程度，最大化地將研發(fā)投入有效轉(zhuǎn)化為新產(chǎn)品或升級產(chǎn)品，促進(jìn)企業(yè)獲取持續(xù)競爭優(yōu)勢。與此同時(shí)，研發(fā)投入資本化程度的提升也向市場傳遞了企業(yè)將要研發(fā)“成功”的積極信號（張倩倩等，2017）[27]，這會極大鼓舞利益相關(guān)者的信心。因此，業(yè)績期望落差會提高企業(yè)研發(fā)投入的資本化程度。

我國會計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定了研發(fā)投入是否能夠資本化的五項(xiàng)條件，但在具體的條件滿足問題上，很大程度取決于管理層的判斷，這就為企業(yè)進(jìn)行盈余管理提供了較大的空間（陳彩云、湯湘希，2019）[18]。企業(yè)可能會為了增加資產(chǎn)而利用研發(fā)投入資本化“強(qiáng)行”產(chǎn)生成果，但所產(chǎn)生的成果可能僅僅是用于增加資產(chǎn)價(jià)值的“空殼”，無法在市場中產(chǎn)生有力競爭，同時(shí)研發(fā)投入資本化程度的增加能夠減少費(fèi)用項(xiàng)目的列示支出，這會提升企業(yè)業(yè)績報(bào)告的利潤水平。應(yīng)當(dāng)注意到的是，研發(fā)投入資本化程度的提高是否是企業(yè)為了短期內(nèi)進(jìn)行報(bào)表層面上的利潤改善或者是僅僅為了向市場傳遞積極信號，而利用會計(jì)政策隱性選擇的盈余操縱。本文認(rèn)為，業(yè)績期望落差狀況下的企業(yè)，更傾向于有效率地增加研發(fā)投入資本化程度。一方面，盈余操縱會對企業(yè)的長期經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生高度損害（Cohen and Zarowin，2010）[28]。企業(yè)如果是為了進(jìn)行盈余操縱而提高研發(fā)投入的資本化程度，那么長期以往所造成的后果可能是不可逆的，對于面臨業(yè)績期望落差狀況的企業(yè)而言，這樣的選擇是“不明智的”，只會增加業(yè)績落差程度。另一方面，企業(yè)盈余操縱行為是能夠被銀行等利益相關(guān)者和市場監(jiān)管者所識別的（王良成，2015）[29]。對于業(yè)績期望落差企業(yè)而言，創(chuàng)新研發(fā)的積極行為本可以減弱利益相關(guān)者已經(jīng)產(chǎn)生的質(zhì)疑和市場監(jiān)管者的檢視，一旦這種積極行為被識別為盈余操縱行為，則只會造成質(zhì)疑與檢視程度的加劇，進(jìn)一步惡化利益相關(guān)者和監(jiān)管者對企業(yè)的信任。因此，企業(yè)為了盡可能轉(zhuǎn)化成為真正具有競爭力的新產(chǎn)品或升級產(chǎn)品而更傾向于增加研發(fā)投入的資本化程度，只有有效率的研發(fā)投入資本化才能幫助企業(yè)從根本上逆轉(zhuǎn)業(yè)績期望落差的困境。綜上，本文提出假設(shè)1。

假設(shè)1：業(yè)績期望落差能夠促進(jìn)研發(fā)投入、研發(fā)投入資本化和研發(fā)投入資本化效率三者的顯著提升，即業(yè)績期望落差能夠促進(jìn)企業(yè)進(jìn)行真實(shí)的創(chuàng)新研發(fā)活動(dòng)。

（二）高管來源的調(diào)節(jié)作用

根據(jù)上述分析，企業(yè)業(yè)績期望落差會對高管人員在企業(yè)中的地位和薪酬績效產(chǎn)生不利影響。高管來源分為外部聘用和內(nèi)部委派，外部聘用的高管相較于內(nèi)部委派的高管，承擔(dān)的解聘風(fēng)險(xiǎn)更大，業(yè)績落差困境會對外聘高管人員產(chǎn)生更大的威脅，這時(shí)高管所面臨的已不再是簡單的地位和薪酬績效問題，而是是否能夠繼續(xù)任用的問題。高管人員利用研發(fā)投入進(jìn)行盈余操作來獲取短期業(yè)績的效果是有限的，其迫切需要通過促進(jìn)研發(fā)投入實(shí)現(xiàn)高效率轉(zhuǎn)化，獲取市場競爭優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新績效，力求在根本上消除業(yè)績落差。這一方面能夠重新獲取董事對自己的認(rèn)可，解除任用危機(jī)；另一方面能夠創(chuàng)造創(chuàng)新氛圍，凝聚企業(yè)力量，增強(qiáng)員工對企業(yè)發(fā)展的信心（曹紅軍、陳元，2018）[30]，穩(wěn)固自己在企業(yè)中的地位，還能夠?yàn)槌袚?dān)創(chuàng)新研發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)行為而進(jìn)行薪酬博弈（周蕾、余恕蓮，2013）[31]，所以當(dāng)企業(yè)的高管來源為外部聘用時(shí)，更加有利于激發(fā)管理決策者進(jìn)行高效率創(chuàng)新行為，以扭轉(zhuǎn)業(yè)績期望落差的困境。

高管來源的調(diào)節(jié)作用也可以從外聘高管的市場競爭角度進(jìn)行分析。企業(yè)在高管任用上的競爭機(jī)制加劇了高管們在人才市場中的競爭（陳勝藍(lán)、馬慧，2013）[32]，外聘高管人才市場相較于公司內(nèi)部委派存在強(qiáng)競爭性，競爭會使得高管人員非常重視自身的聲譽(yù)問題，若其所在企業(yè)發(fā)生業(yè)績期望落差的狀況，則會使其管理經(jīng)營能力遭受質(zhì)疑，損害其在整個(gè)高管人才市場中的聲譽(yù)。這時(shí)，相較于內(nèi)部委派高管，外部聘用高管人員進(jìn)行效率性創(chuàng)新研發(fā)的動(dòng)力要明顯高于利用研發(fā)投入進(jìn)行盈余操縱的動(dòng)力，通過實(shí)施有效的創(chuàng)新研發(fā)方案以逆轉(zhuǎn)業(yè)績期望落差狀況，可以向市場證明自身是具備創(chuàng)新型管理經(jīng)營能力的管理人才，提高市場聲譽(yù)，并且創(chuàng)新管理行為成功實(shí)施在提高聲譽(yù)的同時(shí)，能夠在一定程度上對自身的人力資本價(jià)值產(chǎn)生積極影響（劉少波、馬超，2016）[33]，顯著提升其在人才市場中的地位與選擇資本。綜上，本文提出假設(shè)2。

假設(shè)2：相較于內(nèi)部委派，高管來源為外部聘用時(shí)，業(yè)績期望落差促進(jìn)企業(yè)進(jìn)行真實(shí)創(chuàng)新研發(fā)活動(dòng)的影響更顯著。

（三）產(chǎn)品競爭度的調(diào)節(jié)作用

產(chǎn)品競爭度表現(xiàn)為同行業(yè)市場中企業(yè)間產(chǎn)品競爭的激烈程度。從企業(yè)整體層面分析，企業(yè)的業(yè)績期望落差是產(chǎn)品競爭處于劣勢的直接表現(xiàn)結(jié)果。在產(chǎn)品競爭程度較高的環(huán)境下，企業(yè)面臨的產(chǎn)品競爭情形會更加嚴(yán)峻，這將促使企業(yè)選取創(chuàng)新研發(fā)等市場占有策略（劉運(yùn)、葉德磊，2018）[34]，向研發(fā)活動(dòng)配置更多有價(jià)值和稀缺的資源，加快產(chǎn)品開發(fā)和升級，盡可能獲得消費(fèi)者青睞，以有效應(yīng)對市場競爭（楊興全、吳昊旻，2009）[35]。并且，高競爭程度的產(chǎn)品市場意味著外部企業(yè)擁有較低的準(zhǔn)入門檻，這會增加新進(jìn)入者和潛在進(jìn)入者對在位企業(yè)的威脅，此時(shí)業(yè)績落差企業(yè)通過高效的創(chuàng)新研發(fā)活動(dòng)搶占市場份額的可能性會隨之加大（王芳、沈彥杰，2018）[36]。

從管理決策者角度分析，破產(chǎn)清算威脅理論認(rèn)為，產(chǎn)品市場競爭越激烈，企業(yè)的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)越大，管理人員的經(jīng)營壓力也越大，這種負(fù)面影響在業(yè)績期望落差企業(yè)中會表現(xiàn)得更加明顯。管理者面臨的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)壓力會明顯提升其進(jìn)行創(chuàng)新研發(fā)的意愿（劉建國，2017）[7]，且破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的加大使企業(yè)意識到要通過融資來“兩條腿”走路，產(chǎn)品市場競爭激烈的企業(yè)會為了獲取優(yōu)惠融資條件而減少利用研發(fā)投入進(jìn)行盈余操縱的行為（Hoberg and Phillips，2008）[37]，而更加注重研發(fā)投入高效率的成果轉(zhuǎn)化。同時(shí)基于充分信息理論，產(chǎn)品市場的激烈競爭能夠促進(jìn)信息和技術(shù)獲取渠道更加暢通（劉志強(qiáng)、余明桂，2009）[38]，這也為企業(yè)進(jìn)行高效率研發(fā)投入活動(dòng)以扭轉(zhuǎn)業(yè)績期望落差局面提供了優(yōu)勢條件。綜上，本文提出假設(shè)3。

假設(shè)3：產(chǎn)品競爭度越高，業(yè)績期望落差促進(jìn)企業(yè)進(jìn)行真實(shí)創(chuàng)新研發(fā)活動(dòng)的作用越顯著。

四、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來源

自2007年新會計(jì)準(zhǔn)則開始實(shí)施，研發(fā)投入相關(guān)數(shù)據(jù)得到逐步完善，但由于研發(fā)投入資本化相關(guān)數(shù)據(jù)在2007年、2008年缺失嚴(yán)重，滬深A(yù)股上市企業(yè)數(shù)據(jù)起始時(shí)間為2009年，因此，本文樣本觀測區(qū)間為2010—2019年。此外，對相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行以下處理：（1）剔除數(shù)據(jù)缺失嚴(yán)重的企業(yè)樣本；（2）剔除已經(jīng)退市以及ST和*ST等特殊企業(yè)樣本；（3）剔除金融業(yè)企業(yè)樣本；（4）對連續(xù)變量進(jìn)行上下1%的雙邊Winsorize處理。研發(fā)投入資本化和高管競爭度數(shù)據(jù)通過閱讀年報(bào)進(jìn)行手工收集整理，其余數(shù)據(jù)來源于CSMAR和WIND數(shù)據(jù)庫，并通過年報(bào)進(jìn)行補(bǔ)充和核實(shí)，最終獲取企業(yè)-年度有效觀測值6 998個(gè)。數(shù)據(jù)處理分析軟件為Stata16.0和MaxDEA Pro6.4。

（二）變量定義

1.研發(fā)投入。參考已有研究（呂迪偉等，2018）[14]，選取研發(fā)投入與營業(yè)收入比值衡量企業(yè)的研發(fā)投入強(qiáng)度。

2.研發(fā)投入資本化。參考張倩倩等（2017）[27]的研究，選取研發(fā)投入中資本化部分與研發(fā)投入總額比值衡量企業(yè)的研發(fā)投入資本化強(qiáng)度。

3.研發(fā)投入資本化效率。數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法（DEA）是基于多種投入和產(chǎn)出指標(biāo)，對決策單元（DMU）進(jìn)行相對有效性分析的效率評價(jià)方法，它相對其他效率評價(jià)方法的優(yōu)勢在于能夠有效解決各指標(biāo)量綱不同所帶來的測度問題，同時(shí)考慮到本文數(shù)據(jù)為非平衡面板數(shù)據(jù)的特征，因此本文選用DEA方法中的Malmquist指數(shù)法對研發(fā)投入資本化效率進(jìn)行測算，以測算出的綜合效率值來衡量研發(fā)投入資本化的效率水平。效率值越大，表明企業(yè)的研發(fā)投入資本化效率越高。

在指標(biāo)體系構(gòu)建中，借鑒李健英和慕羊（2015）[39]的研究，選取研發(fā)人員占總員工人數(shù)比重和研發(fā)投入資本化占研發(fā)投入總額比重作為投入指標(biāo)，選取專利申請數(shù)量、銷售增長率和資產(chǎn)負(fù)債率作為產(chǎn)出指標(biāo)。

4.業(yè)績期望落差。期望績效可通過歷史、社會或綜合比較方法計(jì)算得出，借鑒李溪等（2018）[15]、宋璐和李端生（2020）[17]的研究，首先以銷售收入作為衡量績效水平的基礎(chǔ)，并進(jìn)行對數(shù)化處理。其次，采用外顯性較強(qiáng)的社會比較法計(jì)算出期望績效水平，即同一行業(yè)中所有企業(yè)當(dāng)年的銷售收入中位數(shù)。最后，以行業(yè)銷售收入中位數(shù)與企業(yè)當(dāng)年銷售收入的差值衡量業(yè)績期望落差。差值越大，表明企業(yè)業(yè)績期望落差的幅度越大。

5.高管來源。借鑒劉少波和馬超（2016）[33]對獨(dú)立型經(jīng)理人的定義，本文對于高管來源變量設(shè)定如下：當(dāng)高管人員的任職不存在大股東、家族成員和一致行動(dòng)人直接擔(dān)任情形以及不存在股東單位委派和在股東單位兼任的情形，則認(rèn)為企業(yè)高管的來源為外部聘用，變量設(shè)定為1；否則認(rèn)為企業(yè)高管的來源為內(nèi)部委派，設(shè)定為0。

6.產(chǎn)品競爭度。赫芬達(dá)爾指數(shù)（HHI）被廣泛應(yīng)用于產(chǎn)業(yè)市場集中程度的衡量。借鑒楊新寶和王志強(qiáng)（2016）[40]的研究，本文采用赫芬達(dá)爾指數(shù)衡量企業(yè)產(chǎn)品所在行業(yè)市場的競爭激烈程度，具體計(jì)算公式如下：

其中，N代表同一行業(yè)內(nèi)所有企業(yè)數(shù)量，i代表不同企業(yè)，Xi代表企業(yè)i的主營業(yè)務(wù)收入，Xz代表同一行業(yè)內(nèi)所有企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入的總和。需要說明的是，新企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則已將主營業(yè)務(wù)收入項(xiàng)取消，因此本文選取營業(yè)收入進(jìn)行赫芬達(dá)爾指數(shù)計(jì)算。指數(shù)越小，表明企業(yè)產(chǎn)品所在的相應(yīng)行業(yè)市場競爭越激烈。

7.控制變量。參考已有研究（張倩倩等，2017；呂迪偉等，2018；李溪等，2018）[14，15，27]，本文選取的控制變量包括同行業(yè)內(nèi)競爭者數(shù)量、預(yù)警企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的Z值、高管人員薪酬、企業(yè)員工人數(shù)、企業(yè)規(guī)模、企業(yè)所得稅比例、董事長和總經(jīng)理是否兩職合一、董事會規(guī)模、董事會獨(dú)立董事占比、高管人員數(shù)量、是否虧損以及企業(yè)所處的行業(yè)和年度等。具體的變量定義見表1。

表1 變量定義

（三）模型設(shè)定

為驗(yàn)證所提出的假設(shè)，本文設(shè)定如下基本回歸模型和調(diào)節(jié)效應(yīng)模型：

其中：i表示企業(yè)樣本；t表示企業(yè)年度；ε表示隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)；變量PEG與SMI、HHI交乘前進(jìn)行中心化處理；CONTORL表示控制變量，包括COMP、Z、SMC、STA、SIZE、TAX、DUAL、BSIZE、INDIR、SMN和KS等。模型（1）檢驗(yàn)業(yè)績期望落差對企業(yè)研發(fā)投入、研發(fā)投入資本化和研發(fā)投入資本化效率的影響，結(jié)果關(guān)注重點(diǎn)為三者是否同向變化。模型（2）和模型（3）分別檢驗(yàn)高管來源和產(chǎn)品競爭度對業(yè)績期望落差引發(fā)企業(yè)真實(shí)創(chuàng)新研發(fā)活動(dòng)的調(diào)節(jié)作用。由于本文研究重點(diǎn)在于企業(yè)面臨業(yè)績期望落差時(shí)能否促進(jìn)企業(yè)進(jìn)行真實(shí)性的創(chuàng)新研發(fā)活動(dòng)，因此對業(yè)績期望落差、高管來源和產(chǎn)品競爭度采用滯后一期處理。

五、實(shí)證結(jié)果與分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

表2 匯報(bào)了本文樣本數(shù)據(jù)的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果，可以看出，RD均值為5.208 2、標(biāo)準(zhǔn)差為4.762 0，RDC均值為12.217 9、標(biāo)準(zhǔn)差為20.854 4，表明企業(yè)間的研發(fā)投入和研發(fā)投入資本化差距較大。RDCE均值為0.058 4、標(biāo)準(zhǔn)差為0.161 6，PEG均值為-0.248 9、標(biāo)準(zhǔn)差為1.219 4，SMI均值為0.562 1、標(biāo)準(zhǔn)差為0.496 2，HHI均值為0.117 3、標(biāo)準(zhǔn)差為0.123 0，表明企業(yè)的研發(fā)投入資本化效率、業(yè)績期望落差幅度、高管來源和產(chǎn)品競爭度均存在差異，但差異程度較小。

此外，表2結(jié)果也表明，企業(yè)在行業(yè)內(nèi)競爭者數(shù)量、預(yù)警Z值、高管人員薪酬、員工人數(shù)、企業(yè)規(guī)模、所得稅比例、董事長和總經(jīng)理兩職合一、董事會規(guī)模、獨(dú)董占比、高管數(shù)量和是否虧損等特征中均存在差異。

表2 變量的描述性統(tǒng)計(jì)

（二）業(yè)績期望落差與研發(fā)投入、研發(fā)投入資本化、研發(fā)投入資本化效率

表3 匯報(bào)了業(yè)績期望落差對研發(fā)投入、研發(fā)投入資本化和研發(fā)投入資本化效率影響的回歸結(jié)果。業(yè)績期望落差（PEG）與研發(fā)投入（RD）的系數(shù)為1.114 6，且在1%的水平上顯著正相關(guān)，表明業(yè)績期望落差使得企業(yè)增加了研發(fā)投入。業(yè)績期望落差（PEG）與研發(fā)投入資本化（RDC）的系數(shù)為1.647 5，且在1%的水平上顯著正相關(guān)，表明業(yè)績期望落差企業(yè)在增加研發(fā)投入的同時(shí)提高了研發(fā)投入資本化程度。業(yè)績期望落差（PEG）與研發(fā)投入資本化效率（RDCE）的系數(shù)為0.019 0，且在1%的水平上顯著正相關(guān)，表明業(yè)績期望落差企業(yè)所提高的研發(fā)投入資本化是有效率的。綜合來看，業(yè)績期望落差能夠促進(jìn)企業(yè)研發(fā)投入、研發(fā)投入資本化和研發(fā)投入資本化效率三者同方向顯著提升，表明業(yè)績期望落差能夠促進(jìn)企業(yè)進(jìn)行真實(shí)的創(chuàng)新研發(fā)活動(dòng)，假設(shè)1成立。

表3 業(yè)績期望落差對企業(yè)真實(shí)創(chuàng)新研發(fā)活動(dòng)的影響

（三）高管來源的調(diào)節(jié)作用

表4 匯報(bào)了高管來源對業(yè)績期望落差與企業(yè)研發(fā)活動(dòng)關(guān)系的調(diào)節(jié)作用的回歸結(jié)果。業(yè)績期望落差（PEG）與研發(fā)投入（RD）、研發(fā)投入資本化（RDC）、研發(fā)投入資本化效率（RDCE）的系數(shù)分別為2.074 8、1.743 5和0.008 9，且分別在1%、1%和10%的水平上顯著，同時(shí)業(yè)績期望落差（PEG）與高管競爭度（SMI）交乘項(xiàng)的系數(shù)分別為0.153 6、0.153 1和0.015 1，且分別在10%、5%和1%的水平上顯著，表明高管來源能夠正向調(diào)節(jié)業(yè)績期望落差企業(yè)研發(fā)投入、研發(fā)投入資本化和研發(fā)投入資本化效率三者的同方向增加，即相較于內(nèi)部委派，高管來源為外部聘用時(shí)，業(yè)績期望落差促進(jìn)企業(yè)進(jìn)行真實(shí)創(chuàng)新研發(fā)活動(dòng)的作用更顯著，假設(shè)2成立。

表4 高管來源的調(diào)節(jié)效應(yīng)

（續(xù)表4）

（四）產(chǎn)品競爭度的調(diào)節(jié)作用

表5 匯報(bào)了產(chǎn)品競爭度對業(yè)績期望落差與企業(yè)研發(fā)活動(dòng)關(guān)系的調(diào)節(jié)作用的回歸結(jié)果。業(yè)績期望落差（PEG）與研發(fā)投入（RD）、研發(fā)投入資本化（RDC）、研發(fā)投入資本化效率（RDCE）的系數(shù)分別為2.186 0、3.528 4和0.058 0，且都在1%的水平上顯著，同時(shí)業(yè)績期望落差（PEG）與產(chǎn)品競爭度（HHI）交乘項(xiàng)的系數(shù)分別為-0.501 7、-2.549 9和-0.048 1，且都在10%的水平上顯著，表明產(chǎn)品市場的競爭程度能夠正向調(diào)節(jié)業(yè)績期望落差企業(yè)研發(fā)投入、研發(fā)投入資本化和研發(fā)投入資本化效率三者的同方向增加，即產(chǎn)品競爭度越高，業(yè)績期望落差促進(jìn)企業(yè)進(jìn)行真實(shí)創(chuàng)新研發(fā)活動(dòng)的作用越顯著，假設(shè)3成立。

表5 產(chǎn)品競爭度的調(diào)節(jié)效應(yīng)

（五）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了增強(qiáng)研究結(jié)果的可靠性，本文進(jìn)行了穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

1.穩(wěn)健性檢驗(yàn)1：內(nèi)生性問題。由于本文研究問題的特殊性，在模型設(shè)定中已對內(nèi)生性問題進(jìn)行了考慮，將解釋變量（業(yè)績期望落差）、調(diào)節(jié)變量（高管競爭度和產(chǎn)品競爭度）設(shè)定為滯后一期，滯后項(xiàng)的處理在適用業(yè)績反饋問題研究（Chen et al.，2007）[3]的同時(shí)，也在一定程度上有助于緩解內(nèi)生性問題。

2.穩(wěn)健性檢驗(yàn)2：改變業(yè)績期望落差的計(jì)算方式。前文業(yè)績期望落差采用同行業(yè)內(nèi)企業(yè)銷售收入中位數(shù)與觀測企業(yè)銷售收入差值衡量，本部分借鑒李溪等（2018）[15]的研究，采用行業(yè)內(nèi)除觀測企業(yè)的其余企業(yè)銷售收入均值與觀測企業(yè)銷售收入的差值進(jìn)行替換，同樣差值越大，表明業(yè)績期望落差幅度越大。替換后重新進(jìn)行回歸檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果如表6、表7和表8所示，研究結(jié)果與前文基本一致。

表6 穩(wěn)健性檢驗(yàn)2：基本回歸結(jié)果

表7 穩(wěn)健性檢驗(yàn)2：高管來源的調(diào)節(jié)效應(yīng)

（續(xù)表7）

表8 穩(wěn)健性檢驗(yàn)2：產(chǎn)品競爭度的調(diào)節(jié)效應(yīng)

3.穩(wěn)健性檢驗(yàn)3：改變研發(fā)投入資本化效率的計(jì)算方式。上文在研發(fā)投入資本化效率的計(jì)算中，DEA方法的產(chǎn)出指標(biāo)為專利申請數(shù)、銷售增長率和資產(chǎn)負(fù)債率，由于影響資產(chǎn)負(fù)債率變化的因素復(fù)雜多樣，容易對綜合效率值產(chǎn)生干擾，因此本部分將資產(chǎn)負(fù)債率剔除，采用DEA方法重新對研發(fā)投入資本化效率進(jìn)行計(jì)算。替換后重新進(jìn)行回歸檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果如表9所示，檢驗(yàn)結(jié)果與前文基本一致。

表9 穩(wěn)健性檢驗(yàn)3

4.穩(wěn)健性檢驗(yàn)4：變換高管來源和產(chǎn)品競爭度的衡量指標(biāo)。上文高管來源變量采用虛擬變量衡量，本部分采用存在大股東、家族成員和一致行動(dòng)人直接擔(dān)任情形以及股東單位委派和在股東單位兼任情形的高管人員數(shù)量占高管總?cè)藬?shù)比例進(jìn)行替換。上文產(chǎn)品競爭度變量由赫芬達(dá)爾指數(shù)基于企業(yè)營業(yè)收入計(jì)算所得，本部分采用基于企業(yè)資產(chǎn)總額計(jì)算所得的赫芬達(dá)爾指數(shù)進(jìn)行替換。替換后對兩者的調(diào)節(jié)效應(yīng)進(jìn)行回歸檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果如表10和表11所示，與前文研究結(jié)果基本保持一致。

表10 穩(wěn)健性檢驗(yàn)4：高管來源的調(diào)節(jié)效應(yīng)

（續(xù)表10）

表11 穩(wěn)健性檢驗(yàn)4：產(chǎn)品競爭度的調(diào)節(jié)效應(yīng)

六、進(jìn)一步分析

（一）企業(yè)性質(zhì)

考慮到不同性質(zhì)的企業(yè)在面臨業(yè)績期望落差時(shí)可能進(jìn)行不同的研發(fā)活動(dòng)，本文采用分組檢驗(yàn)的方式進(jìn)一步區(qū)分在國有企業(yè)和非國有企業(yè)下，業(yè)績期望落差促進(jìn)企業(yè)真實(shí)創(chuàng)新研發(fā)活動(dòng)的差異情況，以及在不同企業(yè)性質(zhì)下，高管來源和產(chǎn)品競爭度發(fā)揮的調(diào)節(jié)作用是否存在差異。對于企業(yè)性質(zhì)分組變量（XZ），以企業(yè)實(shí)際控制人性質(zhì)為判斷標(biāo)準(zhǔn)，若為國有性質(zhì)則設(shè)定為1，否則為0。分組回歸結(jié)果見表12至表14。

根據(jù)表12可知，相較于國有企業(yè)，非國有企業(yè)的業(yè)績期望落差促進(jìn)企業(yè)真實(shí)創(chuàng)新研發(fā)活動(dòng)的作用更為顯著。獲取業(yè)績盈利不是國有企業(yè)存在的單一目標(biāo)，國有企業(yè)往往還承擔(dān)著服務(wù)國家戰(zhàn)略、調(diào)節(jié)國民經(jīng)濟(jì)和緩解就業(yè)壓力等特殊的使命與責(zé)任（廖冠民、沈紅波，2014）[41]，但非國有企業(yè)的業(yè)績盈利是其存在與發(fā)展的根本和前提，若發(fā)生業(yè)績落差則會直接影響企業(yè)的存續(xù)問題。因此，非國有企業(yè)在面臨業(yè)績期望落差困境時(shí)，進(jìn)行真實(shí)創(chuàng)新研發(fā)活動(dòng)的意愿和行動(dòng)力要明顯強(qiáng)于國有企業(yè)。

表12 不同企業(yè)性質(zhì)下業(yè)績期望落差對企業(yè)真實(shí)創(chuàng)新研發(fā)活動(dòng)的影響差異

根據(jù)表13可知，相較于國有企業(yè)，在非國有企業(yè)中高管來源對業(yè)績期望落差促進(jìn)企業(yè)真實(shí)創(chuàng)新研發(fā)活動(dòng)的調(diào)節(jié)作用更為顯著。由于國有企業(yè)所具有的特殊性質(zhì)，使得高管由政府和企業(yè)內(nèi)部進(jìn)行直接委派和人事任命的情況較為普遍（徐業(yè)坤，2019）[42]，但在非國有企業(yè)中，企業(yè)更多傾向于采用具有較強(qiáng)競爭機(jī)制的外部聘用方式任用高管人員，這也使得整體而言，更多的外聘高管在非國有企業(yè)中能夠發(fā)揮管理者作用。因此，高管為外部聘用時(shí)，其促進(jìn)業(yè)績期望落差企業(yè)進(jìn)行真實(shí)創(chuàng)新研發(fā)活動(dòng)的作用在非國有企業(yè)中要更加明顯。

表13 不同企業(yè)性質(zhì)下高管來源的調(diào)節(jié)效應(yīng)

根據(jù)表14可知，相較于國有企業(yè)，在非國有企業(yè)中產(chǎn)品競爭度對業(yè)績期望落差促進(jìn)企業(yè)真實(shí)創(chuàng)新研發(fā)活動(dòng)的調(diào)節(jié)作用更為顯著。一方面，由于國有企業(yè)的特殊地位，使得企業(yè)某些產(chǎn)品在市場中存在著相對更強(qiáng)的競爭力（湯吉軍，2017）[43]，而非國有企業(yè)的產(chǎn)品則會相對面臨更為激烈的市場競爭；另一方面，由于國有企業(yè)會承擔(dān)一定的社會責(zé)任，企業(yè)某些產(chǎn)品在市場中具有社會服務(wù)的特殊性質(zhì)（門生、趙洪江，2013）[44]，使得國企的這些產(chǎn)品相較于非國企而言，對產(chǎn)品本身的競爭能力要求較低。因此，產(chǎn)品競爭度促進(jìn)業(yè)績期望落差企業(yè)進(jìn)行真實(shí)創(chuàng)新研發(fā)活動(dòng)的影響作用在非國有企業(yè)中要更加明顯。

表14 不同企業(yè)性質(zhì)下產(chǎn)品競爭度的調(diào)節(jié)效應(yīng)

（二）企業(yè)生命周期

本文還考慮到企業(yè)處于不同發(fā)展時(shí)期，在面臨業(yè)績期望落差時(shí)可能會進(jìn)行不同的研發(fā)活動(dòng)，因此，依舊采用分組檢驗(yàn)方式，進(jìn)一步區(qū)分企業(yè)在成長期、成熟期和衰退期的不同生命發(fā)展周期下，業(yè)績期望落差促進(jìn)企業(yè)真實(shí)創(chuàng)新研發(fā)活動(dòng)的差異情況，以及在不同生命發(fā)展周期下，高管來源和產(chǎn)品競爭度發(fā)揮的調(diào)節(jié)作用是否存在差異。企業(yè)生命周期（ZQ）采用Dickinson（2011）[45]提出的現(xiàn)金流經(jīng)典分類方法進(jìn)行分組設(shè)定。若企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量為正、投資現(xiàn)金凈流量為負(fù)、籌資現(xiàn)金凈流量為正，則企業(yè)處于成長期，設(shè)定為1；若企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量為正、投資現(xiàn)金凈流量為負(fù)、籌資現(xiàn)金凈流量為負(fù)，則企業(yè)處于成熟期，設(shè)定為2；其余現(xiàn)金流情況則認(rèn)為企業(yè)處于衰退期，設(shè)定為3。需要特別說明的是，由于很少存在處于初創(chuàng)期的公司進(jìn)行上市的情況，因此本文沒有對初創(chuàng)期企業(yè)予以討論。分組回歸結(jié)果見表15至表17。

根據(jù)表15可知，相較于衰退期，業(yè)績期望落差促進(jìn)企業(yè)真實(shí)創(chuàng)新研發(fā)活動(dòng)的影響作用僅在企業(yè)處于成長期和成熟期時(shí)顯著。同時(shí)相較于成長期，成熟期企業(yè)的業(yè)績期望落差促進(jìn)真實(shí)創(chuàng)新研發(fā)活動(dòng)的影響作用更為顯著。首先，成長期和成熟期屬于企業(yè)發(fā)展的上升階段和穩(wěn)固階段，在這兩個(gè)階段內(nèi)，企業(yè)所擁有的資金、人才和技術(shù)等資源要明顯優(yōu)于衰退期（侯巧銘等，2017）[46]，衰退期企業(yè)往往會面臨資金約束、人才流失和技術(shù)落后等問題，因此，若企業(yè)在成長期和成熟期發(fā)生了業(yè)績期望落差的情況，那么是有意愿和能力進(jìn)行真實(shí)研發(fā)活動(dòng)的。其次，在成長期和成熟期之間，成熟期企業(yè)的資源實(shí)力又會強(qiáng)于成長期企業(yè)，因此，企業(yè)面臨業(yè)績期望落差時(shí)，在成熟期進(jìn)行真實(shí)性的研發(fā)活動(dòng)要比在成長期時(shí)更為顯著。最后，盡管處于衰退期的企業(yè)面臨業(yè)績期望落差時(shí)仍然會提高研發(fā)投入，但由于存在人才資源的流失以及技術(shù)落后等突出問題，使得研發(fā)活動(dòng)的真實(shí)開展受到阻礙，從而最終導(dǎo)致研發(fā)投入資本化和研發(fā)投入資本化效率的表現(xiàn)較差。

表15 不同企業(yè)生命周期下業(yè)績期望落差對企業(yè)真實(shí)創(chuàng)新研發(fā)活動(dòng)的影響差異

（續(xù)表15）

根據(jù)表16可知，相較于衰退期，高管來源對業(yè)績期望落差促進(jìn)企業(yè)真實(shí)創(chuàng)新研發(fā)活動(dòng)的調(diào)節(jié)作用僅在成長期和成熟期時(shí)顯著。同時(shí)相較于成長期，企業(yè)處于成熟期時(shí)高管來源對業(yè)績期望落差促進(jìn)企業(yè)真實(shí)創(chuàng)新研發(fā)活動(dòng)的調(diào)節(jié)作用更為顯著。上述分析已經(jīng)表明，成長期和成熟期的企業(yè)在資金、人才和技術(shù)等資源上要明顯優(yōu)于衰退期企業(yè)，這也意味著企業(yè)整體運(yùn)營的內(nèi)外部環(huán)境與條件相較于衰退期企業(yè)更具有完備性。同時(shí)在競爭機(jī)制較弱的高管任用環(huán)境下，隨著企業(yè)生命周期的發(fā)展，高管在衰退期的過度自信問題也會凸顯（Shefrin，2011）[47]，而通過具有更強(qiáng)競爭機(jī)制的外部聘用方式任用的高管，能夠充分利用這種環(huán)境與條件的完備性，改善過度自信造成的決策偏差問題，從而有效發(fā)揮管理者的作用。因此，高管為外部聘用時(shí)，促進(jìn)業(yè)績期望落差企業(yè)真實(shí)創(chuàng)新研發(fā)活動(dòng)的作用僅在企業(yè)成長期和成熟期能夠得以發(fā)揮。同樣，由于成熟期企業(yè)整體運(yùn)營的內(nèi)外部環(huán)境與條件優(yōu)于成長期，因此，高管來源于外部聘用時(shí)，業(yè)績期望落差對真實(shí)創(chuàng)新研發(fā)活動(dòng)的影響作用在成熟期要比在成長期時(shí)更為顯著。

表16 不同企業(yè)生命周期下高管來源的調(diào)節(jié)效應(yīng)

（續(xù)表16）

根據(jù)表17可知，相較于衰退期，產(chǎn)品競爭度對業(yè)績期望落差促進(jìn)企業(yè)真實(shí)創(chuàng)新研發(fā)活動(dòng)的調(diào)節(jié)作用僅在成長期和成熟期時(shí)顯著。同時(shí)相較于成長期，企業(yè)處于成熟期時(shí)產(chǎn)品競爭度對業(yè)績期望落差促進(jìn)企業(yè)真實(shí)創(chuàng)新研發(fā)活動(dòng)的調(diào)節(jié)作用更為顯著。根據(jù)上述分析，相較于成長期和成熟期，企業(yè)衰退期會面臨資金約束、人才流失、技術(shù)落后和管理者過度自信等突出問題，即使產(chǎn)品處于高市場競爭程度的環(huán)境中，企業(yè)通過真實(shí)的研發(fā)活動(dòng)提高產(chǎn)品競爭優(yōu)勢的能力和意愿也非常有限。因此，產(chǎn)品競爭度促進(jìn)業(yè)績期望落差企業(yè)真實(shí)創(chuàng)新研發(fā)活動(dòng)的作用僅在企業(yè)成長期和成熟期能夠得以發(fā)揮。同樣，由于成熟期企業(yè)的資源實(shí)力又會強(qiáng)于成長期企業(yè)，在面對激烈的產(chǎn)品競爭市場時(shí)，通過真實(shí)的研發(fā)活動(dòng)提高產(chǎn)品競爭優(yōu)勢的能力會更強(qiáng)，因此，產(chǎn)品競爭度促進(jìn)業(yè)績期望落差企業(yè)真實(shí)創(chuàng)新研發(fā)活動(dòng)的作用在成熟期要比在成長期時(shí)更為顯著。

表17 不同企業(yè)生命周期下產(chǎn)品競爭度的調(diào)節(jié)效應(yīng)

（續(xù)表17）

七、研究結(jié)論與啟示

本文選取2010—2019年全部滬深A(yù)股上市企業(yè)作為研究對象，研究業(yè)績期望落差能否引起研發(fā)投入、研發(fā)投入資本化和研發(fā)投入資本化效率的同向變化，以判斷其能否促進(jìn)企業(yè)進(jìn)行真實(shí)的創(chuàng)新研發(fā)活動(dòng)，同時(shí)從高管來源和產(chǎn)品競爭度的視角考察了兩者對業(yè)績期望落差促進(jìn)企業(yè)真實(shí)創(chuàng)新研發(fā)活動(dòng)的調(diào)節(jié)作用，并進(jìn)一步區(qū)分不同企業(yè)性質(zhì)和不同企業(yè)生命周期階段下，業(yè)績期望落差促進(jìn)企業(yè)真實(shí)創(chuàng)新研發(fā)活動(dòng)所存在的差異性，得出了三點(diǎn)主要結(jié)論。其一，業(yè)績期望落差能夠促進(jìn)企業(yè)研發(fā)投入、研發(fā)投入資本化和研發(fā)投入資本化效率三者的同方向變化，即業(yè)績期望落差能夠促進(jìn)企業(yè)進(jìn)行真實(shí)的創(chuàng)新研發(fā)活動(dòng)。其二，業(yè)績期望落差促進(jìn)企業(yè)真實(shí)的創(chuàng)新研發(fā)活動(dòng)會受到高管來源和產(chǎn)品競爭度的正向調(diào)節(jié)作用。其三，相較于國有企業(yè)，業(yè)績期望落差對企業(yè)真實(shí)創(chuàng)新研發(fā)活動(dòng)的促進(jìn)作用以及高管來源和產(chǎn)品競爭度對兩者關(guān)系的調(diào)節(jié)作用，在非國有企業(yè)中表現(xiàn)得更為明顯。相較于衰退期，業(yè)績期望落差對企業(yè)真實(shí)創(chuàng)新研發(fā)活動(dòng)的促進(jìn)作用以及高管來源和產(chǎn)品競爭度對兩者的調(diào)節(jié)作用，能夠在成長期和成熟期得到有效發(fā)揮，成熟期中的影響作用相較于成長期更為明顯。

研究結(jié)論表明，業(yè)績期望落差困境會激發(fā)企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新研發(fā)行為，增加研發(fā)投入，企業(yè)會通過提高研發(fā)投入的資本化程度以促進(jìn)研發(fā)投入的成果轉(zhuǎn)化，并且企業(yè)研發(fā)投入資本化程度的提升并非是為了進(jìn)行盈余操縱，而是想通過資本化進(jìn)行真正有效率的成果轉(zhuǎn)化，從根本上扭轉(zhuǎn)業(yè)績期望落差的局面。

因此，對于投資者等利益相關(guān)者而言，應(yīng)當(dāng)關(guān)注到企業(yè)在出現(xiàn)業(yè)績期望落差狀況后為能夠進(jìn)行真實(shí)性創(chuàng)新研發(fā)活動(dòng)做出的努力，在對企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評估時(shí)，要充分考慮這一現(xiàn)實(shí)情況，同時(shí)要充分了解企業(yè)的高管任用機(jī)制、企業(yè)產(chǎn)品所處的競爭環(huán)境、企業(yè)性質(zhì)以及企業(yè)發(fā)展的生命周期階段，以做出更加全面和合理的判斷。對于政府而言，應(yīng)當(dāng)為企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新研發(fā)活動(dòng)提供更加優(yōu)越的創(chuàng)新環(huán)境，制定更加有助于企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新活動(dòng)的激勵(lì)政策，提高企業(yè)開展創(chuàng)新研發(fā)活動(dòng)的投入力度和創(chuàng)新效果，幫助存在業(yè)績期望落差的企業(yè)扭轉(zhuǎn)局面，擺脫困境。