張俊鳴

2021年已經(jīng)過去三分之一，原本各方普遍預期的“春季攻勢”草草結束，沉潛之后會不會有“夏季攻勢”為年內(nèi)行情補課？從過往情勢來看，五月份是一個分歧較大的月份，既有“紅五月”的憧憬，也有“五窮六絕”的忐忑。對指數(shù)來說，“上有壓力、下有支撐”或許讓五月份難有大突破，但經(jīng)過財報洗禮之后，許多行業(yè)的增長前景已經(jīng)逐步明朗，加上貨幣政策轉向預期降低，結合行業(yè)指數(shù)和基本面進行有效布局，將有利于投資者在五月份取得較好的收獲。（見附圖）

附圖 上證指數(shù)日線圖

漲跌各半，分化的五月

從A股過去30年的月度波動狀況來看，五月份既是最有特點的一個月，也是最沒特點的一個月。為何會出現(xiàn)這樣矛盾的定義？根本原因在于，五月份上證指數(shù)的走勢分歧較大，過去30年里有15年上漲、15年下跌，正好是漲跌各半;即使是把這30年按照每10年一個階段進行切分，漲跌比例的分布也十分接近，第一個十年即1991年到2000年的漲跌比是6：4，第二個十年即2001年到2010年的漲跌比是5：5，第三個十年即2011年到2020年的漲跌比則是4：6，多空雙方在五月份基本打成平手。因此，五月份A股的最大特點是漲跌無序，而這也讓五月成為A股歷史上最沒特點的一個月。

同時，“漲跌無序”還讓A股在五月份出現(xiàn)許多拐點或接近拐點的走勢，早年的1997年5月份成為當年牛市的終點，1998年5月也接近全年的最高點;1999年的“519”行情讓A股絕處逢生，至今仍讓許多老股民津津樂道，2007年的“530”大跌則成為許多投資者在那輪牛市由盛轉衰的拐點。最近五年的五月份雖然波動幅度有所收斂，但在2019年也出現(xiàn)接近6%的月跌幅。因此，從指數(shù)的角度來看，五月份是A股操作難度較大的一個月份。

上壓下托，基本面仍是“勝負手”

歷史上的五月份市場之所以出現(xiàn)漲跌無序的走勢。一部分原因和個別年份的春季攻勢在此時已經(jīng)進入尾聲，主力機構進行階段性的獲利了結有關，這導致指數(shù)出現(xiàn)一定程度的調(diào)整。還有一部分原因是年報和一季報在4月底披露完畢，個股的基本面趨于明朗，主力機構新一輪的調(diào)倉換股也不可避免地造成市場洗牌，呈現(xiàn)震蕩走勢。而從今年的情況來看，2月中旬市場就已經(jīng)出現(xiàn)了高點，形同提前對“春季行情”進行了兌現(xiàn)，五月份獲利回吐的壓力相對有限。另一方面，一度被市場擔憂的流動性收緊可能，近期也隨著政策定調(diào)要保持“連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性，不急轉彎”，出現(xiàn)了一定程度的緩解。因此，今年五月份A股指數(shù)出現(xiàn)大幅調(diào)整的可能性較低，在“上壓下托”的態(tài)勢中反復夯實波段底部的可能性更大。

在上證指數(shù)表現(xiàn)預期相對平穩(wěn)的同時，基本面有望成為決定投資成敗的勝負手。隨著年報和一季報在“五一”小長假前的密集披露，上市公司的基本面明朗，距離半年報發(fā)布的高峰期還有數(shù)月，五月份市場主流資金勢必圍繞基本面展開新一輪布局。對于一些新晉的ST股、業(yè)績大幅下滑遲遲未見改善的品種，在五月份將大概率被資金拋棄冷落。即使是基本面還算不錯的藍籌股，也可能因為估值較高而很難再起風云。只有基本面持續(xù)向好的公司甚至行業(yè)，才有可能在高度分化的五月中，被主流資金相中參與。因此，持倉品種的基本面才是決定投資者賬戶市值能否出現(xiàn)“紅五月”的關鍵，甚至有可能將成為決定今年收益的“勝負手”。

個股和行業(yè)“兩手抓”

考慮到去年的特殊情況，今年許多上市公司的一季報同比出現(xiàn)大幅增長并不稀奇，也不足以作為基本面向好的單一依據(jù)。筆者認為，投資者除了關注年報和一季報的同比增長狀況之外，更應當關注今年一季報和2019年同期的對比狀況。只有相比2019年一季報出現(xiàn)明顯增長，才能確認基本面向好的勢頭，如果再把低估值和股價相對位置納入考慮，則安全系數(shù)更高。筆者結合一季報相對最近兩年同期的增長狀況，在動態(tài)市盈率低于20倍的品種中選取部分作為重點觀察對象，如中糧科技、張江高科、紫江企業(yè)、聯(lián)誠精密、朗科智能、亞太科技等。

另一方面則可以考慮從行業(yè)指數(shù)下手。經(jīng)過春節(jié)之后的調(diào)整，許多行業(yè)指數(shù)已經(jīng)出現(xiàn)了相當程度的調(diào)整，強弱分明之中可以看出主力資金調(diào)倉換股的流向。對于那些目前仍處于中期上升趨勢，站穩(wěn)“多空分水嶺”60日均線的行業(yè)指數(shù)，往往意味著有主力資金參與的跡象。因此，筆者在通達信軟件提供的行業(yè)指數(shù)中，選取了部分走勢較強、基本面顯著向好的行業(yè)指數(shù)，在從中選取行業(yè)中估值和股價具備相對優(yōu)勢的品種重點觀察，如化工行業(yè)中的司爾特、天原股份、中鹽化工、英力特、濱化股份，有色行業(yè)中的安寧股份、新疆眾和、中鎢高新等。

（本文提及個股僅做舉例分析，不做投資建議。）