胡東輝

證監(jiān)會(huì)近日發(fā)布《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市輔導(dǎo)監(jiān)管規(guī)定（征求意見(jiàn)稿）》，明確了IPO輔導(dǎo)驗(yàn)收的主要內(nèi)容，規(guī)定驗(yàn)收時(shí)應(yīng)采取現(xiàn)場(chǎng)走訪、約談、檢查或抽查保薦業(yè)務(wù)工作底稿等方式。證監(jiān)會(huì)表示，此舉意在進(jìn)一步規(guī)范輔導(dǎo)相關(guān)工作，充分發(fā)揮派出機(jī)構(gòu)屬地監(jiān)管優(yōu)勢(shì)，壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，從源頭提高上市公司質(zhì)量，為穩(wěn)步推進(jìn)全市場(chǎng)注冊(cè)制改革積極創(chuàng)造條件。有媒體稱之為IPO嚴(yán)監(jiān)管前移到了輔導(dǎo)期。

IPO的第一張通行證

證監(jiān)會(huì)在公開(kāi)征求意見(jiàn)時(shí)表示，輔導(dǎo)驗(yàn)收是對(duì)輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)的輔導(dǎo)工作開(kāi)展情況及成效作出評(píng)價(jià)，而不是對(duì)輔導(dǎo)對(duì)象是否符合發(fā)行上市條件作實(shí)質(zhì)性判斷，聚焦于輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)的輔導(dǎo)工作開(kāi)展情況。這也就是說(shuō)，《輔導(dǎo)監(jiān)管規(guī)定》主要是規(guī)范輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)的IPO輔導(dǎo)工作，而不是IPO的初審程序，目的是壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，因此輔導(dǎo)驗(yàn)收不是企業(yè)上市的審核程序。話雖說(shuō)如此，但沒(méi)有這道程序，IPO顯然是無(wú)法推進(jìn)下去的，因此客觀上它就是企業(yè)上市審核程序中的第一環(huán)。輔導(dǎo)的終極目的是企業(yè)首發(fā)上市，強(qiáng)化輔導(dǎo)驗(yàn)收工作，也確實(shí)可以說(shuō)是IPO嚴(yán)監(jiān)管前移到了輔導(dǎo)期。

雖然《輔導(dǎo)監(jiān)管規(guī)定》不對(duì)輔導(dǎo)對(duì)象是否符合發(fā)行上市條件進(jìn)行實(shí)質(zhì)性判斷，但輔導(dǎo)的內(nèi)容很多都與IPO有關(guān)，比如督促輔導(dǎo)對(duì)象及相關(guān)人員掌握發(fā)行上市、規(guī)范運(yùn)作等方面的法律法規(guī)和規(guī)則、知悉信息披露和履行承諾等方面的責(zé)任、義務(wù)以及法律后果情況，引導(dǎo)輔導(dǎo)對(duì)象充分了解多層次資本市場(chǎng)各板塊的特點(diǎn)和屬性，掌握擬上市板塊的定位和相關(guān)監(jiān)管要求情況。輔導(dǎo)是否合格，最后是由證監(jiān)會(huì)各地派出機(jī)構(gòu)來(lái)進(jìn)行驗(yàn)收的。驗(yàn)收通過(guò)就是對(duì)輔導(dǎo)工作的認(rèn)可，而這是IPO的第一張通行證，如果拿不到這張通行證，IPO也就到頭了。

監(jiān)管本身也要規(guī)范化

IPO輔導(dǎo)制度從審批制時(shí)代就產(chǎn)生了，一直延續(xù)到核準(zhǔn)制，現(xiàn)在又對(duì)接注冊(cè)制?？陀^來(lái)看，它確實(shí)已成為IPO的一道不可或缺的前置程序。這道程序能夠固定下來(lái)了，并不斷規(guī)范和強(qiáng)化，客觀上已經(jīng)成為IPO監(jiān)管程序的一部分。監(jiān)管部門(mén)審核輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)，輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)審核輔導(dǎo)對(duì)象，目標(biāo)只有一個(gè)，就是保證擬上市公司的質(zhì)量符合首發(fā)上市要求。這就相當(dāng)于輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)為輔導(dǎo)對(duì)象背書(shū)，而監(jiān)管部門(mén)通過(guò)驗(yàn)收，客觀上也是為輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)背書(shū)。有了這些背書(shū)，擬上市公司相當(dāng)于拿到了初審合格證。這也是中國(guó)特色I(xiàn)PO制度的一部分。

《輔導(dǎo)監(jiān)管規(guī)定》除了規(guī)范輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)，還有很重要的一點(diǎn)是規(guī)范證監(jiān)會(huì)各地派出機(jī)構(gòu)的輔導(dǎo)驗(yàn)收工作?！遁o導(dǎo)監(jiān)管規(guī)定》對(duì)輔導(dǎo)目的、輔導(dǎo)驗(yàn)收內(nèi)容、輔導(dǎo)驗(yàn)收方式、輔導(dǎo)驗(yàn)收程序、加強(qiáng)科技監(jiān)管等內(nèi)容進(jìn)行了規(guī)定。以前各派出機(jī)構(gòu)驗(yàn)收標(biāo)準(zhǔn)并不完全一致，現(xiàn)在作了統(tǒng)一規(guī)定，減少自由裁量空間，明確派出機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)利用輔導(dǎo)監(jiān)管系統(tǒng)開(kāi)展輔導(dǎo)監(jiān)管工作，實(shí)現(xiàn)輔導(dǎo)材料提交、輔導(dǎo)公文出具、信息共享等工作的電子化，并向社會(huì)公開(kāi)輔導(dǎo)及輔導(dǎo)監(jiān)管信息，并限定派出機(jī)構(gòu)輔導(dǎo)驗(yàn)收工作時(shí)限不得超過(guò)20個(gè)工作日?？偠灾褪潜O(jiān)管行為本身也要規(guī)范化。

不讓輔導(dǎo)成為一門(mén)生意

如果要對(duì)《輔導(dǎo)監(jiān)管規(guī)定》提什么意見(jiàn)的話，就是關(guān)于輔導(dǎo)收費(fèi)也應(yīng)該有明確的統(tǒng)一規(guī)定?！遁o導(dǎo)監(jiān)管規(guī)定》中有兩處提到了收費(fèi)問(wèn)題，一處是第八條第（五）項(xiàng)提到輔導(dǎo)費(fèi)用及付款方式，這由輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)和輔導(dǎo)對(duì)象簽訂書(shū)面輔導(dǎo)協(xié)議來(lái)約定;還有一處是第十八條，對(duì)相關(guān)人員進(jìn)行證券市場(chǎng)知識(shí)測(cè)試，不得收取測(cè)試費(fèi)用。測(cè)試費(fèi)用這么小，能否收費(fèi)也有明確規(guī)定，但對(duì)輔導(dǎo)費(fèi)用這個(gè)大頭，卻沒(méi)有明確規(guī)定，而是讓雙方通過(guò)協(xié)議來(lái)確定?，F(xiàn)在保薦機(jī)構(gòu)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，但有些IPO企業(yè)也很強(qiáng)勢(shì)，這樣就容易導(dǎo)致輔導(dǎo)費(fèi)用由強(qiáng)勢(shì)一方來(lái)主導(dǎo)，可能造成不同輔導(dǎo)對(duì)象的輔導(dǎo)費(fèi)用高低相差懸殊。

由于IPO輔導(dǎo)期是不可或缺的一道前置程序，對(duì)擬上市公司來(lái)說(shuō)，這就是剛需，這筆輔導(dǎo)費(fèi)用的支出也就必不可少。輔導(dǎo)費(fèi)用如果太高，就是一個(gè)負(fù)擔(dān)。進(jìn)入輔導(dǎo)期并不意味著能修成正果，對(duì)大企業(yè)來(lái)說(shuō)，這筆支出或許不會(huì)覺(jué)得是負(fù)擔(dān)，但對(duì)小企業(yè)和創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新型企業(yè)來(lái)說(shuō)，這筆支出就是一個(gè)負(fù)擔(dān)。因此，對(duì)輔導(dǎo)費(fèi)用的收取標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該有明文規(guī)定，不能讓“行規(guī)”來(lái)主導(dǎo)。收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該盡可能降低，這實(shí)際上就是對(duì)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新型企業(yè)的扶持。對(duì)保薦機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，并不靠收取輔導(dǎo)費(fèi)用來(lái)賺錢(qián)，只要能覆蓋成本就可以了。一句話，不能讓IPO輔導(dǎo)成為一門(mén)生意。

（文章僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)。）