□文/ 楊甜甜

（西安石油大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 陜西·西安）

［提要］ 資金作為有限的社會(huì)資源，當(dāng)自有資本短缺時(shí)，借款則成為企業(yè)籌集資金的首要選擇。企業(yè)能否在規(guī)定期限償債，需要判斷其償債能力，償債能力的好壞與財(cái)務(wù)狀況有著密切的聯(lián)系，是一項(xiàng)作為經(jīng)營企業(yè)必不可少的一個(gè)步驟，及時(shí)有效的分析則會(huì)大大降低企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。本文以比亞迪股份有限公司為對(duì)象，分析其償債能力，找出影響因素，提出解決方案。

一、企業(yè)簡(jiǎn)介

比亞迪股份有限公司主要以汽車業(yè)務(wù)為主，包括新能源汽車及傳統(tǒng)燃油汽車在內(nèi)的汽車業(yè)務(wù)。自2003 年進(jìn)軍汽車業(yè)務(wù)以來以領(lǐng)先的技術(shù)，優(yōu)秀的品質(zhì)快速的成長(zhǎng)為中國本土品牌汽車領(lǐng)先廠商，并且也是全球新能源汽車研發(fā)和推廣的領(lǐng)先者，技術(shù)雄厚，位于全球新能源汽車企業(yè)的領(lǐng)先地位。城市交通方面也是比亞迪涉及的業(yè)務(wù)，配合新能源技術(shù)解決城市交通空氣污染問題，企業(yè)擁有可持續(xù)發(fā)展的能力。

二、償債能力分析

償債的產(chǎn)生源于借款，借款有短期和長(zhǎng)期之分，為了具體且很好地分析企業(yè)償債能力也要從短期和長(zhǎng)期分別考慮。如表1 所示，短期償債能力從營運(yùn)資本、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和現(xiàn)金比率這四個(gè)方面分析；長(zhǎng)期償債能力以資產(chǎn)負(fù)債率、權(quán)益乘數(shù)和利息保障倍數(shù)這三個(gè)方面分析。（表1）

（一）短期償債能力分析

1、營運(yùn)資本。營運(yùn)資本指流動(dòng)資產(chǎn)減去流動(dòng)負(fù)債的部分，表示企業(yè)使用資產(chǎn)歸還所欠下的債務(wù)后還剩下的資產(chǎn)數(shù)量。根據(jù)表1 可以得知，企業(yè)該指標(biāo)雖然逐年增加但是都是負(fù)值，說明企業(yè)目前資不抵債，在企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的要求下，若需要償還全部債務(wù)的情況，企業(yè)可能無法承擔(dān)這種情況發(fā)生，會(huì)面臨巨大經(jīng)營危機(jī)。

表1 2017～2019 年比亞迪償債能力指標(biāo)一覽表

2、流動(dòng)比率。從企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表得知，企業(yè)流動(dòng)負(fù)債主要集中在短期借款、應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款，2017～2019 年依次占流動(dòng)負(fù)債的72%、72%和71%。由表1 可知，比亞迪的流動(dòng)比率三年呈現(xiàn)緩慢上升趨勢(shì)，基本維持在0.9～1 之間，2019 年為0.99，已經(jīng)快要到達(dá)1 的水平說明企業(yè)資不抵債的情況每年都在得到改善，企業(yè)也在不斷地提高流動(dòng)比率，但是對(duì)于比亞迪這種大型制造企業(yè)來說一般情況下流動(dòng)比率保持在2 的水平較為合適，如果維持在2 的情況下，企業(yè)若如面臨償還全部流動(dòng)債務(wù)時(shí)不會(huì)存在巨大風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槠髽I(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)是流動(dòng)負(fù)債的兩倍，即便償還完也對(duì)企業(yè)的日常經(jīng)營活動(dòng)不會(huì)有巨大危機(jī)，由此可見，比亞迪的短期償債能力還有待加強(qiáng)。

3、速動(dòng)比率。速動(dòng)比率較流動(dòng)比率更能準(zhǔn)確地知道比亞迪公司的短期償債能力情況，因?yàn)樵撝笜?biāo)把流動(dòng)資產(chǎn)中變現(xiàn)較為困難的資產(chǎn)剔除掉，由此觀察流動(dòng)負(fù)債與流動(dòng)資產(chǎn)的關(guān)系。比亞迪屬于制造型企業(yè)，存貨由于變現(xiàn)能力較差對(duì)流動(dòng)比率的影響非常大，因此在流動(dòng)比率基礎(chǔ)上要剔除存貨后用速動(dòng)比率來反映企業(yè)短期償債能力，由表1 可知，速動(dòng)比率逐年緩慢遞減，2019 年達(dá)到75%；一般速動(dòng)比率維持在1 較為合適，企業(yè)指標(biāo)低于標(biāo)準(zhǔn)，從這一指標(biāo)也可以得知該企業(yè)短期償債能力較弱。

4、現(xiàn)金比率。在償債能力的分析中，企業(yè)應(yīng)收賬款的回收能力非常關(guān)鍵，如果企業(yè)有大量應(yīng)收賬款無法按期收回或者形成壞賬無法收回，那么只單單看以上三種指標(biāo)無法說明其短期償債能力。測(cè)算現(xiàn)金比率前，根據(jù)企業(yè)年報(bào)數(shù)據(jù)可知，2017～2019 年應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款每年占流動(dòng)資產(chǎn)57%、43%和41%，占比金額近一半，雖然呈現(xiàn)逐年減少，但是2019 年也達(dá)到了41%，應(yīng)收賬款大部分都在1 年以內(nèi)的賬齡，3 年以上占比非常少，由此可以看出企業(yè)長(zhǎng)期應(yīng)收款較少，產(chǎn)生壞賬的金額目前較少，說明管理者把控認(rèn)真負(fù)責(zé)。表1 中2017～2019 年的現(xiàn)金比率呈逐年上升趨勢(shì)，這與企業(yè)管理者嚴(yán)格把控分不開，說明企業(yè)有一定短期償債能力，但短期償債能力不是很強(qiáng)。

（二）長(zhǎng)期償債能力分析

1、資產(chǎn)負(fù)債率。從債權(quán)人的角度考慮該指標(biāo)應(yīng)越低越好，表明最終的企業(yè)經(jīng)營資金大部分是企業(yè)管理者自有資本，利用債權(quán)人的資金較少，說明企業(yè)在償債方面的危機(jī)較少，但資產(chǎn)負(fù)債率站在債務(wù)人角度，則希望該比率越高越好，該比例高則說明投資人運(yùn)用了很少的自有資金最終創(chuàng)造了很大規(guī)模的經(jīng)營資金，因此站在不同角度看法不同，判斷企業(yè)是否有償債危機(jī)時(shí)一般綜合考量在40%～60%較為合適。新能源汽車行業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)與汽車行業(yè)接近，平均資產(chǎn)負(fù)債率偏高，表1 中企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率2017～2019 年增加了1.67%，達(dá)到68%，企業(yè)負(fù)債占比較大，企業(yè)經(jīng)營中管理者自有資金投入較少，主要是利用債權(quán)人資本進(jìn)行。該企業(yè)很明顯高于適宜范圍，資產(chǎn)負(fù)債率表現(xiàn)出比亞迪具有長(zhǎng)期償債能力，但是能力不強(qiáng)。

2、產(chǎn)權(quán)比率。產(chǎn)權(quán)比率用來判斷企業(yè)財(cái)務(wù)是否穩(wěn)健，說明企業(yè)管理者自己投入資金和債權(quán)人投入資金之間的關(guān)系，表明每一元股東權(quán)益配套的總負(fù)債的金額。由表1 可知，三年間該比率先增加17.6%，后減少11.69%，2019 年達(dá)到191.65%，如此高的產(chǎn)權(quán)比率可見企業(yè)舉債經(jīng)營程度很高，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)很不穩(wěn)定，自有資金對(duì)債務(wù)的承受能力弱，長(zhǎng)期償債能力不足。

3、利息保障倍數(shù)。利息保障倍數(shù)與前兩者有所不同，由于債務(wù)都會(huì)伴隨著利息產(chǎn)生，要償還相應(yīng)的利息，該倍數(shù)主要判斷企業(yè)償還債務(wù)利息時(shí)的能力，倍數(shù)越大，說明企業(yè)支付利息費(fèi)用的能力越強(qiáng)，一般以此來衡量債權(quán)的安全程度。表1 中企業(yè)2017 年利息保障倍數(shù)為342.86，反映企業(yè)經(jīng)營收益為所需支付債務(wù)利息的342.86 倍，2018 年下降到 246.33，2019 年又減少至180.66，三年呈現(xiàn)逐年降低的趨勢(shì)，由此下降速度可知企業(yè)長(zhǎng)期償債能力變?nèi)酢?/p>

4、權(quán)益乘數(shù)。企業(yè)負(fù)債程度越高，權(quán)益乘數(shù)就會(huì)越大，他利用總資產(chǎn)與股東權(quán)益的比值反映股東投入的資本在總資產(chǎn)中占比情況，占的比重越小那么就說明財(cái)務(wù)杠桿越大，表明企業(yè)所有者投入到企業(yè)的資產(chǎn)越大，則企業(yè)負(fù)債程度越低，償債能力則越高；反之越低。由表1 可知，比亞迪公司的權(quán)益乘數(shù)情況，基本上資產(chǎn)總額相當(dāng)于所有者權(quán)益的3 倍左右，與前面的資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率進(jìn)行綜合分析可知，比亞迪公司股東投入到總資產(chǎn)中的資本較少，企業(yè)的償債能力應(yīng)該得到重視。

三、成因分析

（一）應(yīng)收賬款規(guī)模較大。比亞迪應(yīng)收賬款基本賬齡在3 年以內(nèi)，但是金額較大，應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)占總資產(chǎn)連續(xù)三年高達(dá)20%以上，大量占用企業(yè)的資金，資產(chǎn)質(zhì)量較差，難以給短期債務(wù)提供支持?？铐?xiàng)數(shù)額較大回款時(shí)間較長(zhǎng)，因此拖累企業(yè)現(xiàn)金流量，企業(yè)為支撐日常經(jīng)營從而要借款，因此數(shù)據(jù)體現(xiàn)出償債能力較弱。

（二）存貨占資產(chǎn)比重高。年報(bào)中2017～2019 年存貨占流動(dòng)資產(chǎn)的19%、23%和24%，占總資產(chǎn)超過10%且逐年遞增，存貨中主要有原材料、在產(chǎn)品、庫存商品以及周轉(zhuǎn)材料四種，而占比較大的為在產(chǎn)品和庫存商品，由于科技不斷發(fā)展，新能源汽車行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，產(chǎn)品不斷更新?lián)Q代，因此企業(yè)對(duì)于存貨管理方面問題頗多。

（三）政府補(bǔ)貼因素。為改善全球環(huán)境，新能源汽車市場(chǎng)發(fā)展迅速，全球各國都大力鼓勵(lì)各大汽車制造企業(yè)發(fā)展新能源汽車，對(duì)其財(cái)政支持進(jìn)行補(bǔ)貼政策。2017 年我國政府為促進(jìn)新能源汽車行業(yè)加大創(chuàng)新發(fā)展本領(lǐng)，使行業(yè)內(nèi)良性發(fā)展，逼迫他們自主創(chuàng)新與研發(fā)的能力和決心，開始逐漸減少對(duì)其補(bǔ)貼。由于補(bǔ)貼降低，企業(yè)要么利潤降低要么提高價(jià)格后銷量降低，無論哪一種對(duì)日常經(jīng)營都會(huì)造成影響，導(dǎo)致大部分汽車廠商和配件廠商利潤受到影響，無法按時(shí)結(jié)清款項(xiàng)，對(duì)企業(yè)收入方面造成很大影響。

（四）財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不合理。上述分析中已知企業(yè)為大力發(fā)展需要大量資金，但是由于各項(xiàng)因素資金不能夠及時(shí)回籠，因此企業(yè)面臨的經(jīng)營問題和資金壓力非常之大，企業(yè)自有資金占比小于負(fù)債比例，比亞迪是依靠負(fù)債進(jìn)行日常經(jīng)營，這種經(jīng)營對(duì)企業(yè)本身就帶有較大的償債風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)負(fù)債中主要以短期資金為主，2017～2019 年流動(dòng)負(fù)債都在80%以上，說明企業(yè)對(duì)短期償債有很高的要求。

四、對(duì)策建議

（一）優(yōu)化應(yīng)收賬款管理。目前，比亞迪應(yīng)收賬款問題為回款不及時(shí)造成，減少賒銷現(xiàn)象是最直接有效的方式。對(duì)于超過支付期限的賒銷客戶利用現(xiàn)金折扣的優(yōu)惠方式促進(jìn)資金回籠，并且建立客戶信用檔案，在合作之前對(duì)其客戶進(jìn)行信用評(píng)級(jí)，審查客戶資金能力，是否有經(jīng)營問題和資金周轉(zhuǎn)困難等問題，了解后再?zèng)Q定是否合作，避免為了促進(jìn)合作而盲目合作，降低由于壞賬損失而造成企業(yè)償債或者經(jīng)營危機(jī)。對(duì)于日常經(jīng)營方面對(duì)企業(yè)銷售人員要嚴(yán)格要求，不能一味只要求其完成業(yè)績(jī)而盲目簽單，應(yīng)該將其銷售回款與各個(gè)銷售人員的業(yè)績(jī)掛鉤，強(qiáng)化銷售人員的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，降低賒銷帶來的回款問題，減少企業(yè)的資金壓力。

（二）改善存貨積壓?jiǎn)栴}。利用市場(chǎng)調(diào)研，由專門人員對(duì)其市場(chǎng)進(jìn)行宣傳和預(yù)售，根據(jù)消費(fèi)者的購買意向制定生產(chǎn)計(jì)劃。與優(yōu)質(zhì)供貨商形成合作伙伴，長(zhǎng)期以來不僅價(jià)格可以給予優(yōu)惠，保證供貨質(zhì)量和效率，對(duì)存貨管理也有一定幫助。最后要及時(shí)調(diào)查市場(chǎng)發(fā)展和存貨狀況，有必要時(shí)及時(shí)降價(jià)或計(jì)提減值。

（三）優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。制定合理籌資計(jì)劃，財(cái)務(wù)部門要制定合理計(jì)劃進(jìn)行籌資，結(jié)合企業(yè)目前財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)吸取教訓(xùn)編制對(duì)企業(yè)發(fā)展有幫助的計(jì)劃，整個(gè)集團(tuán)的各子公司也要制定符合實(shí)際情況的計(jì)劃，母子公司分開對(duì)企業(yè)籌資問題進(jìn)行明確了解。完善企業(yè)融資結(jié)構(gòu)，比亞迪籌資方式較為傳統(tǒng)，傳統(tǒng)方式利率方面容易受到市場(chǎng)影響，應(yīng)選擇一些市場(chǎng)對(duì)其利率影響較小的其他籌資方式對(duì)企業(yè)進(jìn)行資金補(bǔ)充，減輕企業(yè)壓力。

（四）推進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新。想在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出并且增強(qiáng)收益減少償債風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)就必須持續(xù)改革創(chuàng)新，增強(qiáng)自己核心競(jìng)爭(zhēng)力。目前，新能源汽車最大的問題就是續(xù)航時(shí)間短，企業(yè)自身去研發(fā)將要投入大量的人力、物力以及財(cái)力，因此引進(jìn)國內(nèi)外人才，解決續(xù)航問題，增強(qiáng)比亞迪新能源汽車在行業(yè)中的地位，解決消費(fèi)者對(duì)新能源汽車的顧慮，提高企業(yè)知名度。