摘 要：突如其來的全球新冠疫情極大沖擊了供應(yīng)鏈金融模式的深度發(fā)展，我國企業(yè)融資問題依然嚴峻。為了緩解企業(yè)融資難、融資貴的現(xiàn)狀，需要提供有針對性的金融服務(wù)以破解難題。本文從新冠疫情背景出發(fā)，比較當(dāng)下五種不同供應(yīng)鏈金融模式，從大企業(yè)和中小企業(yè)視角出發(fā)尋求最優(yōu)模式選擇和應(yīng)用，為新冠疫情背景之下我國企業(yè)可持續(xù)健康發(fā)展提供有效建議。

關(guān)鍵詞：新冠疫情;供應(yīng)鏈金融;融資

一、引言

2019年，銀保監(jiān)會發(fā)布的《關(guān)于推動供應(yīng)鏈金融服務(wù)實體經(jīng)濟的指導(dǎo)意見》指出，金融機構(gòu)應(yīng)與供應(yīng)鏈核心企業(yè)加強合作，巧用善用信息技術(shù)，推動供應(yīng)鏈金融創(chuàng)新，以搭建供應(yīng)鏈金融服務(wù)平臺和構(gòu)建產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)圈為切入點，切實改善實體企業(yè)的金融服務(wù)。

2019年下半年以來，我國供應(yīng)鏈金融發(fā)展呈現(xiàn)“外冷內(nèi)熱”的趨勢。2019年末的全球新冠疫情突發(fā)又進一步阻礙了中小企業(yè)發(fā)展，融資困境依然突出。新冠疫情期間，全國上下的企業(yè)抗疫成本增加。據(jù)統(tǒng)計，超九成的企業(yè)延遲開工，極大影響了供應(yīng)鏈運營的穩(wěn)定性。國外新冠疫情嚴重，出口導(dǎo)向型企業(yè)的壓力不可避免增大。企業(yè)資金斷裂壓力日益增加，盡管政府出臺了一系列減稅、補貼的馳援政策，但大多數(shù)企業(yè)仍舉步維艱。為此，如何將供應(yīng)鏈金融模式深度推進，保障企業(yè)資金鏈安全暢通，幫助其安全渡過難關(guān)成為當(dāng)下亟需解決的重要問題。

二、常用供應(yīng)鏈金融模式比較

1.供應(yīng)商與經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)融資模式

該模式是經(jīng)典的供應(yīng)鏈融資模式。模式參與主體包括核心企業(yè)、上下游供應(yīng)商與經(jīng)銷商以及金融機構(gòu)等，是一種通過對核心企業(yè)的信用引入，對鏈上的供應(yīng)商、經(jīng)銷商提供授信的融資方式。其中，核心企業(yè)是整個供應(yīng)鏈服務(wù)中的決定性因素。金融機構(gòu)跳出了對鏈上企業(yè)信用風(fēng)險和資產(chǎn)狀況的逐個評估篩選，轉(zhuǎn)而調(diào)查核心企業(yè)真實貿(mào)易背景、資金運轉(zhuǎn)狀況和綜合實力，以評測交易的真實性和風(fēng)險狀況。同時，核心企業(yè)參與整個融資過程，不僅為節(jié)點企業(yè)提供信用擔(dān)保，也對生產(chǎn)中的各個環(huán)節(jié)進行監(jiān)督管理。

2.銀行物流合作融資模式

銀行物流合作融資模式是銀行與第三方物流企業(yè)進行合作，通過物流企業(yè)在貨物存儲、流轉(zhuǎn)過程中的監(jiān)管或者貨物控制為客戶提供擔(dān)保等形式的融資方式。銀行物流合作融資模式根據(jù)不同的質(zhì)押監(jiān)管標(biāo)的分為權(quán)利質(zhì)押和流動貨物質(zhì)押兩類。其實質(zhì)是銀行借助第三方物流機構(gòu)的專業(yè)貨物監(jiān)管能力，以此控制風(fēng)險，并通過與物流公司的合作擴展業(yè)務(wù)空間。

3.交易所倉單融資模式

交易所倉單在遵循交易所交易規(guī)則以及滿足動產(chǎn)監(jiān)管需求的前提下，通過改變以往不動產(chǎn)抵押模式，進而解決了中小企業(yè)不動產(chǎn)比例弱、不能進行足值抵押的“老大難”問題。該模式以供應(yīng)鏈上下游企業(yè)間的協(xié)同合作為導(dǎo)向，以交易所為核心，旨在建設(shè)可持續(xù)發(fā)展“生態(tài)圈”。由于受到交易所規(guī)則的制約，因此該種模式僅對交易所成員提供低門檻、低成本的動產(chǎn)抵押。

4.訂單融資封閉授信模式

訂單融資封閉授信模式的物流和資金流分屬于鏈上不同企業(yè)。根據(jù)企業(yè)采購、銷售模式不同階段進行產(chǎn)品組合，為上下游企業(yè)提供金融授信服務(wù)。具體程序是債權(quán)人通過將其賒銷項下還未到期的應(yīng)收賬款背書轉(zhuǎn)讓給金融機構(gòu)，實現(xiàn)盤活債權(quán)的目標(biāo)，提升現(xiàn)金流通能力。采購階段則采用由買方負責(zé)的預(yù)付賬款融資模式，操作方式為債務(wù)人以其信用為擔(dān)保的方式請求債權(quán)人同意其延后償債，以彌補債務(wù)人資金不足的難題。

5.設(shè)備制造買方信貸融資模式

該模式基于設(shè)備制造生產(chǎn)企業(yè)的核心信用，為經(jīng)銷商或下游終端商提供授信，以解決其采購生產(chǎn)設(shè)備的需求。與傳統(tǒng)先款后貨的融資模式不同的是，此種金融服務(wù)的特點是融資主體為生產(chǎn)企業(yè)，往往采用如運輸設(shè)備等固定資產(chǎn)作為擔(dān)保抵押物，因此通常貸款期限比較長。

三、供應(yīng)鏈金融模式選擇的原則

1.收益與風(fēng)險相匹配的原則

企業(yè)融資是為了將所融資金投入到業(yè)務(wù)運營中去，以實現(xiàn)企業(yè)收益最大化。在融資之前，企業(yè)會對項目進行綜合評測，以確定投入資本獲得最大收益。然而，收益越大風(fēng)險也越大。在取得融資收益最大化時，企業(yè)也面臨著融資風(fēng)險的不確定性。特別是新冠疫情沖擊嚴重的企業(yè)，本身面臨著業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)重塑的風(fēng)險，抗風(fēng)險能力差。一旦發(fā)生融資風(fēng)險，企業(yè)將要承擔(dān)百分百的損失，造成“牽一發(fā)而動全身”的局面，對鏈上其他企業(yè)產(chǎn)生不良影響。因此，企業(yè)在進行融資決策時，既要考慮既定收益也要估量潛在的融資風(fēng)險。

2.融資規(guī)模量力而行原則

新冠疫情期間，大部分企業(yè)在年后業(yè)務(wù)延后甚至遭到毀約，前期資金回籠困難，復(fù)工復(fù)產(chǎn)后出現(xiàn)企業(yè)大批裁員甚至是倒閉現(xiàn)象。新冠疫情使企業(yè)經(jīng)營運轉(zhuǎn)困難，融資需求大大增加。企業(yè)在做出融資決策之前，必須根據(jù)內(nèi)部資金需要、償債能力、融資成本以及實際條件量力而行確定融資規(guī)模。一旦企業(yè)融資過度，大量的資金閑置浪費，經(jīng)營風(fēng)險增加，最終增加融資成本;當(dāng)企業(yè)融資不足時，又會對企業(yè)年度計劃和其他業(yè)務(wù)的順利開展造成影響。

3.控制融資成本最低原則

融資成本由資金使用費用和融資費用構(gòu)成，其本質(zhì)是資金使用者從籌資開始到還貸結(jié)束所支出的一系列費用。企業(yè)融資是一種市場行為，為取得所需資金，企業(yè)不得不付出相應(yīng)代價，即融資費用，例如聘請融資專家所花費的勞務(wù)費。而資金使用費用則指企業(yè)在一定期限內(nèi)使用資金而定期向提供者所支付的預(yù)先答應(yīng)的報酬比例，如債券融資向債券持有者支付的利息等。融資的渠道不同，所支付的成本也不同。在所有可行的融資方式下，企業(yè)要遵循融資成本最低原則，原因有二：一是企業(yè)是以盈利為目的的市場主體，在既定利益下，企業(yè)會選擇成本最低方案;二是新冠疫情復(fù)發(fā)，不少企業(yè)又面臨停工停產(chǎn)的局面，必須選擇融資成本最低方案，達到節(jié)流目的。

4.遵循資本結(jié)構(gòu)合理原則

資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)中各類資本的構(gòu)成及其比重，其中最為核心的是債券資本和權(quán)益資本的構(gòu)成比例。在融資過程中，資本結(jié)構(gòu)的合理化不僅能提高籌資收益，還能對折現(xiàn)率的高低產(chǎn)生一定程度的影響。新冠疫情作為黑天鵝事件，造成大多數(shù)企業(yè)的資金鏈斷裂，向外尋求融資機會，對資本結(jié)構(gòu)造成了較大影響。在此背景下，企業(yè)為實現(xiàn)價值最大化的目標(biāo)，必須對資本結(jié)構(gòu)合理程度進行考量。

5.選擇最適合的融資方式原則

企業(yè)根據(jù)現(xiàn)實的資金狀況和未來發(fā)展情況，不斷調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，相機采用股權(quán)融資或者發(fā)行債券的方式進行融資。不同的融資模式包括銀行貸款、票據(jù)貼現(xiàn)、信用擔(dān)保融資、債券及股權(quán)融資等各有特點和優(yōu)缺點，也適用于不同環(huán)境下的企業(yè)。由此，企業(yè)必須結(jié)合外部環(huán)境和內(nèi)在需要對融資方式進行選擇。當(dāng)前，國外新冠疫情仍然呈現(xiàn)蔓延趨勢，對經(jīng)濟產(chǎn)生了重大影響，也危及企業(yè)生存發(fā)展。在新冠疫情背景下，企業(yè)必須審慎選擇融資模式，實現(xiàn)企業(yè)最優(yōu)發(fā)展戰(zhàn)略。

6.把握最佳融資機會原則

對企業(yè)而言，依據(jù)內(nèi)部條件與外部環(huán)境選擇合適的融資時機是融資決策的重要環(huán)節(jié)。危機是危中有機。新冠疫情破壞了中國經(jīng)濟發(fā)展，造成實體經(jīng)濟受損嚴重，但也帶來了新的機會和挑戰(zhàn)。新冠疫情期間，各地政府紛紛出臺金融扶持政策，以加大融資擔(dān)保服務(wù)、強化信貸支持力度、創(chuàng)新融資產(chǎn)品服務(wù)等方式，提升企業(yè)的融資幫扶力度，從而為大中小企業(yè)營造了優(yōu)良的融資環(huán)境和優(yōu)惠的融資政策，為企業(yè)抓住最佳融資時機獲得了喘息的機會。

四、大企業(yè)供應(yīng)鏈金融模式選擇及應(yīng)用難點

1.大企業(yè)供應(yīng)鏈金融模式選擇

大企業(yè)兼具規(guī)模大、資金充足、信用良好等特點，在新冠疫情沖擊下尚能運作流轉(zhuǎn)，在供應(yīng)鏈金融模式中往往充當(dāng)核心企業(yè)角色，一般采用經(jīng)銷商、供應(yīng)商網(wǎng)絡(luò)融資模式。企業(yè)資本積累需要時間沉淀。一般來說，大企業(yè)在所屬行業(yè)內(nèi)起步較早，資金規(guī)模和綜合實力都居于上風(fēng)，在行業(yè)環(huán)境中通常處于領(lǐng)頭羊的位置，擁有對產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)絕對的話語權(quán)。同時，出于聲譽機制和個人情感的驅(qū)動，大企業(yè)是政策響應(yīng)的第一梯隊，往往在第一時間響應(yīng)國家號召，勇做改革先鋒。因此，在供應(yīng)鏈發(fā)展過程中，核心大企業(yè)往往通過自身絕對優(yōu)勢地位和信用助力圍繞在產(chǎn)業(yè)鏈上的中小企業(yè)解決困難，尤其新冠疫情期間，京東、阿里巴巴等大企業(yè)紛紛響應(yīng)號召紓困中小企業(yè)融資難、融資貴問題。大企業(yè)業(yè)務(wù)復(fù)雜，產(chǎn)業(yè)價值鏈豐富，參與產(chǎn)業(yè)協(xié)同的上下游企業(yè)眾多，有條件能建立起自己的供應(yīng)鏈體系。事實上，供應(yīng)鏈金融是金融機構(gòu)基于核心企業(yè)良好的資質(zhì)和充足的現(xiàn)金流對圍繞在鏈上的其他中小企業(yè)進行放貸融資，要求核心企業(yè)業(yè)務(wù)運營正常、現(xiàn)金流充足，同時在產(chǎn)業(yè)鏈上下游合作過程中涉及企業(yè)財務(wù)支付環(huán)節(jié)時存在較長的賬期或者大量應(yīng)收應(yīng)付賬款，而這對中小企業(yè)來說，難以具備這樣的資質(zhì)，因此實際業(yè)務(wù)開展中，往往是大企業(yè)能滿足這樣的要求。

2.應(yīng)用難點

（1）核心大企業(yè)的內(nèi)在動力需要進一步增強。依賴于專業(yè)的上下游管理團隊以及健全的內(nèi)控制度，大多大型企業(yè)通常有穩(wěn)定的產(chǎn)供銷一體化的經(jīng)營模式。在供應(yīng)鏈金融模式中，核心大企業(yè)雖然承擔(dān)著重要作用，但其作為中心優(yōu)勢企業(yè)必須對整條鏈上的企業(yè)負責(zé)，監(jiān)控鏈上的各項交易，整合鏈上的各類資源，以規(guī)范責(zé)任、降低風(fēng)險。實際上，操作過程中核心企業(yè)往往也擔(dān)心責(zé)任、風(fēng)險以及延期付款的自由度問題。因此，核心大企業(yè)態(tài)度和內(nèi)在源動力關(guān)乎供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)未來發(fā)展，需要牢牢把握。

（2）供應(yīng)鏈利益共享機制有待凸顯。一方面，核心企業(yè)對自身成本和現(xiàn)金流的考量往往會損害鏈上其他企業(yè)的利益，容易造成上下游企業(yè)對供應(yīng)鏈的歸屬感不強，對核心大企業(yè)的信服力不夠，最終導(dǎo)致可開發(fā)的鏈條有限;另一方面，對于大企業(yè)而言，供應(yīng)鏈融資基于大企業(yè)的信用和綜合實力幫助鏈上企業(yè)融資，從而增強整個鏈條競爭力，但這并不會為大企業(yè)直接帶來收益，而是金融機構(gòu)和供銷商享受了直接利益，對大企業(yè)來說缺乏顯性福利和內(nèi)在源動力。

（3）信息技術(shù)滯后、多方協(xié)同進展不順。供應(yīng)鏈金融是一項復(fù)雜的系統(tǒng)性工程，需要供應(yīng)鏈管理系統(tǒng)平臺和銀行網(wǎng)絡(luò)平臺充分對接，將管理系統(tǒng)平臺系統(tǒng)中的真實交易記錄和貿(mào)易背景信息依次傳遞。但由于企業(yè)、銀行信息系統(tǒng)應(yīng)用水平不一致，彼此之間的溝通和交流仍需要較長時間。

五、中小企業(yè)供應(yīng)鏈金融模式選擇及應(yīng)用難點

1.中小企業(yè)供應(yīng)鏈金融模式選擇

中小企業(yè)規(guī)模小、業(yè)務(wù)也相對簡單，因此相較于大型企業(yè)，抗風(fēng)險能力弱。而突發(fā)的全球新冠疫情更是讓中小企業(yè)資金鏈面臨著嚴峻挑戰(zhàn)，稍有不慎就容易面臨破產(chǎn)清算境地。因此，中小企業(yè)應(yīng)準(zhǔn)確判斷新冠疫情可能帶來的不利后果，并及時采取措施解決各種融資難問題，包括資金回籠緩慢、足值抵押品缺乏以及資金鏈可能斷鏈等問題。考慮利用應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款等方式，發(fā)揮訂單融資封閉授信融資模式優(yōu)勢，紓困中小企業(yè)融資難、融資貴問題。中小企業(yè)融資難，總是與高居不下的應(yīng)收賬款相伴而來。實際上，中小企業(yè)大多依附于供應(yīng)鏈上的核心大企業(yè)。一方面，當(dāng)核心大企業(yè)對未來經(jīng)濟前景出現(xiàn)不容樂觀的態(tài)度時，可能憑借自身的優(yōu)勢地位做出犧牲中小企業(yè)切身利益的行動，迫使中小企業(yè)接受不利的信用條件。例如為確保自身現(xiàn)金流充足，核心大企業(yè)會將原本應(yīng)該支付給中小企業(yè)的流動現(xiàn)金替換成應(yīng)收賬款，進而加劇中小企業(yè)資金空缺的窘境。而應(yīng)收賬款融資模式改變了這一狀況，實現(xiàn)了活化應(yīng)收賬款資金的目標(biāo)，極大化解了中小企業(yè)融資難問題;另一方面，預(yù)付賬款融資模式也能緩解中小企業(yè)資金運轉(zhuǎn)問題。這種模式下的業(yè)務(wù)往來一般通過現(xiàn)款結(jié)算，以企業(yè)貨物作為質(zhì)押以換取授信和短時間的融資，從而舒緩現(xiàn)金缺口的經(jīng)濟后果。

2.應(yīng)用難點

（1）中小企業(yè)融資的高資金成本。由于擁有產(chǎn)業(yè)鏈上絕對的話語權(quán)和主導(dǎo)權(quán)，目前供應(yīng)鏈金融模式主要圍繞大型企業(yè)為核心企業(yè)展開。中小企業(yè)大多只能順應(yīng)核心大企業(yè)的想法。供應(yīng)鏈金融模式固然能解決部分中小企業(yè)融資難問題，但由于信息流通、信用保證等問題依然存在，中小企業(yè)仍然要承擔(dān)較高的資金成本。

（2）中小企業(yè)持續(xù)發(fā)展的脆弱性。中小企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈條上占據(jù)絕大部分，但其發(fā)展的脆弱性卻又顯而易見。鏈上中小企業(yè)普遍都存在信息、資金、信用缺乏等問題，與金融機構(gòu)發(fā)生業(yè)務(wù)往來時仍然處于弱勢地位。中小企業(yè)融資模式呈現(xiàn)“金額小、頻率高、周期短”的特點，金融機構(gòu)很難通過單筆小額貸款去覆蓋在貸款評估過程中花費的人力、物力、財力，實現(xiàn)金融機構(gòu)的盈利目的。

六、新冠疫情背景下企業(yè)供應(yīng)鏈金融模式運用對策建議

當(dāng)前，全球新冠疫情防控形勢嚴峻，產(chǎn)業(yè)發(fā)展不確定性和風(fēng)險程度增加，企業(yè)供應(yīng)鏈面臨成本增高、資金鏈斷裂的嚴重風(fēng)險。在此背景下，必須重塑供應(yīng)鏈金融新格局，加快線上線下全生態(tài)業(yè)務(wù)供應(yīng)鏈建設(shè)，以數(shù)字技術(shù)為抓手加強供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化，全面防范金融風(fēng)險，搭建獨立風(fēng)險管理體系。

1.加快線上線下全生態(tài)業(yè)務(wù)供應(yīng)鏈建設(shè)

新冠疫情期間，人員減少了流動，這對線下實體經(jīng)濟沖擊影響嚴重，這也促使政府、企業(yè)在供應(yīng)鏈金融建設(shè)過程中更加注重發(fā)展線上線下全生態(tài)業(yè)務(wù)。中國企業(yè)的運作管理大多自成一派，有著固定的供應(yīng)商和經(jīng)銷商，缺乏開放包容的供應(yīng)鏈管理思維，難以有效整合商流、信息流、資金流等要素的和諧共生。而線上線下全生態(tài)供應(yīng)鏈模式以共生、協(xié)作為導(dǎo)向，打破邊界，實現(xiàn)線上與線下、產(chǎn)業(yè)與金融之間的深度融合，為整個生態(tài)業(yè)務(wù)供應(yīng)鏈上的企業(yè)實現(xiàn)了降本增效。

2.搶占高新技術(shù)供應(yīng)鏈制高點

新冠疫情之下，供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)安全問題更為凸顯，美國政府在經(jīng)濟、科技、政治領(lǐng)域?qū)ξ覈珠_始了新一輪的打壓，特別是在高新技術(shù)、軟件芯片、關(guān)鍵材料等數(shù)字技術(shù)方面供應(yīng)鏈安全問題突出，部分關(guān)鍵性技術(shù)受到外國勢力鉗制。作為支撐中國未來工業(yè)化、城市化、全球化的重要力量和引領(lǐng)社會經(jīng)濟發(fā)展的重要因素，應(yīng)提前做好戰(zhàn)略規(guī)劃，避免戰(zhàn)略高新技術(shù)供應(yīng)鏈中斷可能引致的風(fēng)險。向內(nèi)圍繞新零售、產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等新興領(lǐng)域，提升線上服務(wù)能力、創(chuàng)新服務(wù)模式。對外向型供應(yīng)鏈實行部分國內(nèi)替代，吸引國外高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)向國內(nèi)轉(zhuǎn)移。同時擴大國內(nèi)需求，滿足內(nèi)部需要，避免因供應(yīng)鏈斷裂而造成的沖擊。

3.創(chuàng)建獨立的風(fēng)險管理體系

風(fēng)險體系的建立能夠在一定程度上預(yù)防風(fēng)險，實現(xiàn)全方位、多維度的組織保障。立足于產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)的供應(yīng)鏈金融，本質(zhì)是一種綜合性金融服務(wù)，其模式不同于傳統(tǒng)貿(mào)易金融，具有獨特的風(fēng)險特征。在建立風(fēng)險管理體系時，既需要注重外部風(fēng)險的變化，也要注重內(nèi)部系統(tǒng)的實時控制能力。因此，在對供應(yīng)鏈金融進行風(fēng)險管理時，既要考量外部新冠疫情對整條產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展，采取有效手段和措施保障貿(mào)易背景的真實性，又要在內(nèi)部形成有效的管理體系保證貿(mào)易過程的真實性。

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作者簡介：莫新良，男，中國空分工程有限公司財務(wù)總監(jiān)，會計師，研究方向：財務(wù)管理、稅務(wù)等