馬瑤影 楊春宏

[摘 要]疫情暴發(fā)以來，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施了一系列強(qiáng)力的刺激措施，更是啟動(dòng)了有史以來最大規(guī)模的量化寬松政策，對(duì)美國經(jīng)濟(jì)乃至全球經(jīng)濟(jì)帶來了巨大影響。文章基于量化寬松的理論描述了本次疫情中的美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策，并比較了同期的中國央行在貨幣政策實(shí)施和貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的差異，總結(jié)了本次疫情中的美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的特點(diǎn)及中國的應(yīng)對(duì)方式。

[關(guān)鍵詞]量化寬松;美聯(lián)儲(chǔ);貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2021.02.006

1 引言

2020年是一個(gè)注定要載入史冊(cè)的年份，全國人民度過了一個(gè)不太平常的春節(jié)，新型冠狀肺炎的增長率和死亡率讓原本一個(gè)個(gè)其樂融融、歡度春節(jié)的家庭惶恐不安。2003年的“非典”，已讓人們體驗(yàn)過生命的脆弱，而這次武漢暴發(fā)的疫情，伴隨著春運(yùn)的大潮，用短短17天的時(shí)間就打破了17年前的記錄。疫情一發(fā)不可收拾地在全球范圍內(nèi)迅速蔓延，在危及人們身心健康的同時(shí)，為經(jīng)濟(jì)危機(jī)的暴發(fā)埋下了隱患。

1.1 疫情全球化

截至5月12日，全球累積確診超過417萬例，累積死亡病例超過28萬例。意大利、美國、俄羅斯皆是新冠肺炎疫情重災(zāi)區(qū)，美國累積確診病例超過138萬例，俄羅斯累積確診病例超過22萬例。

1.2 全球經(jīng)濟(jì)面臨衰退危機(jī)

從供給側(cè)考慮，新冠肺炎疫情沖擊下停工停產(chǎn)、供應(yīng)鏈斷裂從而導(dǎo)致企業(yè)面臨經(jīng)營困境，中小企業(yè)甚至面臨破產(chǎn)危機(jī);從需求側(cè)考慮，由于居民隔離與疫情防控需要，消費(fèi)需求大幅下降。

4月14日IMF《世界經(jīng)濟(jì)展望》預(yù)測(cè)，2020年全球經(jīng)濟(jì)將收縮3%。4月17日，中國國家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)，中國第一季度GDP同比下降6.8%。

1.3 為金融危機(jī)埋下隱患

企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)暫停、消費(fèi)低迷、失業(yè)率持續(xù)走高無疑沖擊著企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)和金融體系的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，企業(yè)高杠桿經(jīng)營與股市泡沫將為金融危機(jī)埋下深深隱患。

在以上的情形下，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施了一系列強(qiáng)力的刺激措施，更是啟動(dòng)了有史以來最大規(guī)模的量化寬松政策。

2 量化寬松的理論依據(jù)

2.1 零利率下限和流動(dòng)性陷阱

對(duì)于傳統(tǒng)的貨幣政策來說，主要通過利率機(jī)制來影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展，但是在零利率下限與流動(dòng)性陷阱的影響下，傳統(tǒng)的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制便會(huì)失效。以下內(nèi)容將詳細(xì)說明零利率下限與流動(dòng)性陷阱以及這兩者對(duì)于貨幣政策的影響作用。

零利率下限的意思就是名義利率以零為下限，不能低于零水平。而當(dāng)利率與零趨近的時(shí)候，央行將不能通過調(diào)低利率的貨幣政策來刺激經(jīng)濟(jì)，傳統(tǒng)的貨幣政策失效。Fisher（1896）作為零利率下限問題的鼻祖，指出如果持有某一商品的成本為零，則這個(gè)商品的計(jì)價(jià)利息就不能為負(fù)數(shù)。將這種商品換成貨幣，如果貸款利率為負(fù)，將導(dǎo)致無人愿意貸出資金。

與之類似的理論還有流動(dòng)性陷阱理論。這是說如果利率水平降低到某一程度，投資者便會(huì)預(yù)期未來債券價(jià)格會(huì)因?yàn)槔实纳仙陆祵?dǎo)致此時(shí)更多的人持有貨幣。這個(gè)時(shí)候即使增加貨幣供應(yīng)量也無法刺激投資者的投資欲望，從而導(dǎo)致銀行等金融機(jī)構(gòu)無法增加貸款量，使得貨幣政策失去促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的能力。

流動(dòng)性陷阱與零利率下限兩個(gè)理論作為兩個(gè)不同的理論卻存在著一些相似之處。

首先，這兩個(gè)理論均假設(shè)貨幣是通過利率傳導(dǎo)機(jī)制進(jìn)行運(yùn)作。

其次，兩個(gè)理論均得出在一定條件下傳統(tǒng)的貨幣政策將失效的結(jié)論，而兩個(gè)理論也分別在不同情境下得到了證實(shí)。在20世紀(jì)90年代的日本以及2008年的金融危機(jī)中便充分體現(xiàn)出流動(dòng)性陷阱理論。

在兩次實(shí)例中，各國為刺激經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定危機(jī)紛紛采取相應(yīng)的降息政策，而已經(jīng)在接近零利率低位處也并未對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇產(chǎn)生顯著作用，信貸、消費(fèi)、投資等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)依然呈現(xiàn)下行狀態(tài)。

2.2 金融危機(jī)對(duì)傳統(tǒng)貨幣政策的挑戰(zhàn)

在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體暴發(fā)危機(jī)前，其對(duì)貨幣政策存在著共識(shí)，即通脹目標(biāo)制度。就是實(shí)施貨幣政策旨在將通貨膨脹維持在低位水平，其中中間目標(biāo)是銀行間市場(chǎng)短期利率。在正常情況下，銀行間市場(chǎng)短期利率對(duì)于其他市場(chǎng)利率以及宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行發(fā)展存在著較強(qiáng)影響。短期利率定價(jià)需要考慮到復(fù)雜的宏觀經(jīng)濟(jì)水平，泰勒規(guī)則曾對(duì)這一過程做以說明并表示出近似公式。

除此之外，危機(jī)對(duì)傳統(tǒng)貨幣政策在事后調(diào)節(jié)部分的效果造成了嚴(yán)重的沖擊。

第一，根據(jù)泰勒規(guī)則中的描述，當(dāng)整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)面臨嚴(yán)重衰退時(shí)，短期名義利率便會(huì)由正轉(zhuǎn)負(fù)，但是在零利率下限的約束下，傳統(tǒng)貨幣政策工具在出現(xiàn)負(fù)利率后便會(huì)失效。

第二，考慮到金融體系以及私人部門所持有的大量資產(chǎn)在危機(jī)時(shí)嚴(yán)重縮水，借貸市場(chǎng)會(huì)對(duì)機(jī)構(gòu)與借款人重新進(jìn)行評(píng)估，使得官方利率與市場(chǎng)利率傳統(tǒng)上較為穩(wěn)固的聯(lián)動(dòng)關(guān)系被打破，利率傳導(dǎo)渠道中間緩解斷裂。所以在危機(jī)之后，發(fā)達(dá)國家央行除了通貨膨脹目標(biāo)制之外還需要對(duì)金融體系的穩(wěn)定性多加關(guān)注，增強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防與控制能力。

2.3 新凱恩斯主義的量化寬松理論

從理論角度分析，新凱恩斯主義的代表伯南克在擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)主席時(shí)采用超常規(guī)量化寬松貨幣政策來對(duì)沖金融危機(jī)帶來的危機(jī)。在《大蕭條的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)》這本書中，這位前美聯(lián)儲(chǔ)主席描述，“貨幣緊縮是大蕭條的重要原因，貨幣放松是經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的主導(dǎo)原因”。隨后其提出的“金融加速器”理論成為量化寬松政策的理論基礎(chǔ)。“金融加速器”理論認(rèn)為，金融市場(chǎng)存在大量信息不對(duì)稱現(xiàn)象，而由此造成的信貸成本上升以及借貸效率下降的結(jié)果將導(dǎo)致金融市場(chǎng)供需失調(diào)，從而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重下行。而這種加速器不僅會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大危機(jī)帶來的影響，在實(shí)施經(jīng)濟(jì)刺激政策時(shí)也能放大其中的效果。

綜上所述，在危機(jī)來臨時(shí)，如果僅僅依靠短期利率政策成效并不顯著時(shí)，央行應(yīng)該采取量化寬松政策來大力刺激消費(fèi)與投資。量化寬松（QE）的具體措施包括：通過在債券市場(chǎng)上賣出短期買入長期的逆操作降低中長期利率來鼓勵(lì)投資;進(jìn)一步擴(kuò)張央行資產(chǎn)負(fù)債，從而提升利率水平;購入面臨嚴(yán)重破產(chǎn)危機(jī)的企業(yè)的抵押證券，進(jìn)一步釋放流動(dòng)性。

從實(shí)踐角度分析，超常規(guī)量化寬松為市場(chǎng)釋放大量的流動(dòng)性，能夠緩解各金融部門面臨的流動(dòng)性緊張問題，對(duì)沖金融危機(jī)造成的不利影響。同時(shí)，這也加劇了經(jīng)濟(jì)體對(duì)寬松的貨幣環(huán)境的依賴，使得其韌性下降。

3 新冠肺炎疫情中的美國量化寬松政策

從貨幣政策角度分析，為了預(yù)防流動(dòng)性問題轉(zhuǎn)化為金融危機(jī)，央行將扮演好最后貸款人的職責(zé)，為市場(chǎng)釋放流動(dòng)性支持，美聯(lián)儲(chǔ)也不例外。

為應(yīng)對(duì)本次疫情帶來的不良影響，緩解流動(dòng)性危機(jī)，解決就業(yè)問題，美聯(lián)儲(chǔ)此次不惜再次動(dòng)用這種強(qiáng)力刺激政策，甚至購買垃圾債，來平復(fù)市場(chǎng)信用動(dòng)蕩。

第一，對(duì)于包括美聯(lián)儲(chǔ)的一級(jí)市場(chǎng)企業(yè)信貸工具（PMCCF）與美聯(lián)儲(chǔ)的二級(jí)市場(chǎng)企業(yè)信貸工具（SMCCF）以及TALF（定期資產(chǎn)抵押證券貸款工具）的規(guī)模范圍，史無前例的購入垃圾債，來解決市場(chǎng)信用危機(jī)。為穩(wěn)控由于油價(jià)大幅下行造成的市場(chǎng)信用危機(jī)，美聯(lián)儲(chǔ)將其購入的信用債的評(píng)級(jí)要求下降至BB-/Ba3。

第二，為通過薪資保證計(jì)劃（PPP）向小微企業(yè)提供貸款支持的金融機(jī)構(gòu)補(bǔ)充流動(dòng)性支持。

第三，提出6000億美元貸款支持，通過貸款便利措施（MSLP）的形式向中小企業(yè)發(fā)放。

第四，通過市政流動(dòng)性便利（MLF）向州政府和市政當(dāng)局提供5000億美元貸款。升高的信貸額度主要用于緩解社會(huì)就業(yè)壓力來助力小企業(yè)與家庭脫離困境。

第五，為穩(wěn)定就業(yè)率，美聯(lián)儲(chǔ)創(chuàng)造出全民貸款支持工具（MSNLF與MSELF）來支持銀行對(duì)中小企業(yè)貸款，并一定程度上解決銀行內(nèi)部員工留存問題。根據(jù)美國勞動(dòng)部的數(shù)據(jù)顯示，在4月4日前的一周，美國失業(yè)人數(shù)高于預(yù)期中的500萬人口，在之前的三周內(nèi)達(dá)到1600萬的失業(yè)人口。

在一系列強(qiáng)力刺激政策接連發(fā)布之后，美國的流動(dòng)性問題得到了一定解決，特別是中小企業(yè)、居民與信用市場(chǎng)，然而，由于過度的貨幣刺激會(huì)惡化經(jīng)濟(jì)金融脆弱性，這種大力的沖擊從長久來看無異于“剜肉醫(yī)瘡”。

除此之外，值得注意的是，對(duì)于此次危機(jī)與經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩的源頭正是疫情的暴發(fā)，對(duì)于美國來說當(dāng)務(wù)之急便是控制住疫情，只有真正解決源頭問題才能遏制住危機(jī)蔓延。

4 美國無限QE與中國的管制性寬松政策

從此次全球范圍的新冠肺炎疫情暴發(fā)以來，中國央行所實(shí)行的貨幣調(diào)節(jié)政策總體呈現(xiàn)出三個(gè)階段的特征：2月集中力量解決流動(dòng)性問題、3月穩(wěn)定觀察期、3月底啟動(dòng)需求刺激措施。

中國人民銀行實(shí)行了多種貨幣政策來對(duì)沖此次疫情帶來的不利影響，主要包括：通過降準(zhǔn)、MLF以及逆回購政策來向市場(chǎng)回流更多的流動(dòng)性來補(bǔ)充金融體系流動(dòng)性要求以及資本市場(chǎng)穩(wěn)定;央行通過定向降準(zhǔn)以及MLF操作，向市場(chǎng)補(bǔ)充大量的中長期資金，旨在扶持普惠金融以及中小企業(yè)融資，補(bǔ)充信貸支持供給，從而降低融資成本;創(chuàng)立專項(xiàng)再貸款支持銀行面向醫(yī)療重點(diǎn)防控物資與生活必需品、運(yùn)輸以及銷售的重點(diǎn)企業(yè)提供相關(guān)優(yōu)惠利率貸款，并通過財(cái)政貼息政策進(jìn)一步來降低疫情防控物資生產(chǎn)企業(yè)的融資成本等。

筆者對(duì)比中美兩國新冠肺炎疫情暴發(fā)以來貨幣政策分化的主要原因在于以下三方面。

第一，新冠肺炎疫情期間與經(jīng)濟(jì)形式存在差異。在中國范圍內(nèi)疫情于2月下旬以來快速得到遏制，當(dāng)前的主要任務(wù)是在穩(wěn)定疫情防控成果的同時(shí)全面推進(jìn)復(fù)產(chǎn)復(fù)工，同時(shí)刺激國內(nèi)需求。對(duì)比同一時(shí)期的美國，正是由于長時(shí)間的旁觀政策沒有做好提前預(yù)防措施導(dǎo)致如今的大面積暴發(fā)態(tài)勢(shì)，國內(nèi)確診病例達(dá)到50萬以上，整體經(jīng)濟(jì)陷入停擺。

第二，金融脆弱性不同?？v觀12年前的2008年國際金融危機(jī)直到今天，美歐等國主要依靠量化寬松與零利息政策，從而引發(fā)資產(chǎn)價(jià)格泡沫、債務(wù)杠桿上升、居民間財(cái)富差距拉大、社會(huì)撕裂等各種經(jīng)濟(jì)社會(huì)現(xiàn)象。

其中，股市泡沫與企業(yè)高債務(wù)杠桿成為兩大矛盾主體。而反觀這次疫情成為危機(jī)導(dǎo)火索，由于長期貨幣寬松政策下經(jīng)濟(jì)金融社會(huì)的脆弱性，導(dǎo)致了此次美國股市出現(xiàn)的巨大跌幅與企業(yè)債券拋售。而這一切，更是金融周期導(dǎo)致的必然結(jié)果。

筆者對(duì)比這時(shí)的中國，在過去的這幾年，雖然周遭總是有著很大的爭(zhēng)議聲，但是央行持續(xù)推進(jìn)的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的進(jìn)程，金融去杠桿的實(shí)行，在前期就為疫情帶來的巨大沖擊做足了緩沖，從而有效保證了我國金融安全。

當(dāng)新冠肺炎疫情襲來，大家有充足的準(zhǔn)備來加以應(yīng)對(duì)。近期在疫情與海外因素的雙重夾擊下，中國的股市、債券卻能夠運(yùn)行平穩(wěn)，防控措施與復(fù)產(chǎn)復(fù)工在全球起到帶頭作用，積極為宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行恢復(fù)常態(tài)打下扎實(shí)的基礎(chǔ)。

第三，經(jīng)濟(jì)體制結(jié)構(gòu)差異化。美國經(jīng)濟(jì)中國民具有超前的消費(fèi)習(xí)慣，從2019年GDP結(jié)構(gòu)來看，整體消費(fèi)占比82%，投資僅有20.9%，結(jié)合大選政客具備的購買選票的動(dòng)機(jī)，美國直接采取了直升機(jī)撒錢這種簡單粗暴的政策來緩解流動(dòng)性危機(jī)。從財(cái)政政策上看，財(cái)政部向居民發(fā)放現(xiàn)金的方式刺激消費(fèi);從貨幣政策上看，美聯(lián)儲(chǔ)向企業(yè)提供資金的方式來緩解流動(dòng)性危機(jī)。

反觀中國，在2018年的GDP結(jié)構(gòu)中，處于中國居民長久以來相對(duì)保守的理財(cái)觀念，消費(fèi)占比55%，投資占比44%，整體來看較為均衡，因此中國主要采取相對(duì)較為溫和的措施，包括降息降準(zhǔn)、減免稅收、新基建等一系列政策來實(shí)現(xiàn)其多重調(diào)控目標(biāo)。

同時(shí)，兩國在貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制方面也有明顯差異。我國在貨幣政策“精準(zhǔn)滴灌”方向下，通過信貸渠道傳導(dǎo)的效果初步顯現(xiàn)，這主要受益于2019年實(shí)行的貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）改革，使得整體傳導(dǎo)效率得到進(jìn)一步提升，寬松的貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捫庞玫玫接行黄?美國的利率傳導(dǎo)機(jī)制長期以來保持穩(wěn)定，而大規(guī)模的量化寬松政策為金融機(jī)構(gòu)以及金融市場(chǎng)補(bǔ)充了足夠的流動(dòng)性，從短期來看平穩(wěn)了信貸渠道以及資產(chǎn)價(jià)格渠道，但是從長期來看，卻為新一輪大規(guī)模的貨幣寬松以及之后埋下了隱患。

第一，利率傳導(dǎo)機(jī)制。美國利率傳導(dǎo)機(jī)制長期以來優(yōu)于中國。美國的利率傳導(dǎo)機(jī)制長期保持通暢。2020年3月，美聯(lián)儲(chǔ)在宣布進(jìn)行兩次緊急降息的消息后，隨即便導(dǎo)致3個(gè)月的國債收益率下降，從之前的1.5%降至0%。政策利率一方面導(dǎo)致債券收益率從恐慌性虛高降至低位;另一方面導(dǎo)致了貸款利率走低?？紤]到美國直接融資比例占比達(dá)70%以上，在眾多上市企業(yè)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，低利率可以迅速傳導(dǎo)至實(shí)體企業(yè)相應(yīng)融資成本中，切實(shí)降低企業(yè)融資成本，緩解經(jīng)營壓力。

我國的貨幣市場(chǎng)利率已經(jīng)出現(xiàn)顯著的走低趨勢(shì)，利率市場(chǎng)化改革進(jìn)程提速后，利率傳導(dǎo)機(jī)制效率便得以提升。2月以來負(fù)債端的公開市場(chǎng)操作利率與中期借款便利利率降低后便顯著拉動(dòng)R007與DP007下行大約80BP，銀行間市場(chǎng)利率不斷下行。不斷傳導(dǎo)至債券市場(chǎng)，短期融資券利率與公司債對(duì)應(yīng)下降。在LPR機(jī)制改革后，LPR報(bào)價(jià)相較改革前下降26BP，進(jìn)一步影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款利率的走低。但是由于存款利率剛性，OMO、MLF下調(diào)對(duì)于銀行負(fù)債端的影響存在邊界，這將導(dǎo)致利率傳導(dǎo)渠道受阻。

第二，信貸傳導(dǎo)機(jī)制。我國在疫情期間對(duì)于中小微企業(yè)實(shí)行的精準(zhǔn)信貸扶持政策，助力信貸渠道的疏通。從2020年3月的數(shù)據(jù)來看，當(dāng)前我國的信貸傳導(dǎo)機(jī)制已漸入佳境，通過及時(shí)準(zhǔn)確的寬松貨幣政策積極拉動(dòng)貸款增速提升。精準(zhǔn)滴灌政策下，企業(yè)信貸緊張壓力得到一定的緩解。為保持信貸機(jī)制的有效運(yùn)行，應(yīng)持續(xù)關(guān)注銀行與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的需求匹配。

第三，資產(chǎn)價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制。美聯(lián)儲(chǔ)大規(guī)模量化寬松緩解股票市場(chǎng)恐慌情緒。美國資產(chǎn)價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制的核心在于大規(guī)模的量化寬松以及超前的寬松政策。筆者觀察到2月19日至3月20日，美股史無前例的四次熔斷導(dǎo)致超過30%的跌幅。為應(yīng)對(duì)這一緊急事件，美聯(lián)儲(chǔ)接連實(shí)行兩次零利率政策以及QE政策，直到宣布無限QE之后，美國才實(shí)現(xiàn)反轉(zhuǎn)。從這之后，為穩(wěn)定市場(chǎng)上彌漫的恐慌情緒，美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)擴(kuò)大寬松的幅度。

而反觀我國的資產(chǎn)價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制，在內(nèi)外環(huán)境變化下沉浮。對(duì)內(nèi)，由于寬松的貨幣政策調(diào)控下，A股從2月以來呈現(xiàn)上行趨勢(shì)，但是由于海外市場(chǎng)恐慌情緒影響以及不確定的疫情發(fā)展態(tài)勢(shì)，A股的回升態(tài)勢(shì)出現(xiàn)疲軟，在10%之內(nèi)呈現(xiàn)出低幅波動(dòng)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于海外發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。

第四，匯率傳導(dǎo)機(jī)制。中美兩國匯率渠道傳導(dǎo)效果均不明顯。在疫情暴發(fā)期間，市場(chǎng)上呈現(xiàn)出恐慌情緒嚴(yán)重，這導(dǎo)致著美元需求走高，美元指數(shù)不斷上升。2020年3月一度出現(xiàn)外匯市場(chǎng)“美元荒”現(xiàn)象，這種極度避險(xiǎn)情緒下一度導(dǎo)致傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)黃金價(jià)格出現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)，其他風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格更是直線下降，而資金需求得到進(jìn)一步提升。對(duì)于我國而言，進(jìn)出口主要受貿(mào)易與外需影響，匯率傳導(dǎo)機(jī)制作用效果甚微。而本年實(shí)施的一系列寬松貨幣政策由于我國疫情控制穩(wěn)定并未出現(xiàn)大幅貶值，體現(xiàn)出一定的避險(xiǎn)性。但是進(jìn)出口企業(yè)將面臨較大壓力，從出口企業(yè)來看，疫情下導(dǎo)致的國外消費(fèi)意愿走低以及全球大環(huán)境下的經(jīng)濟(jì)發(fā)展停滯導(dǎo)致外需收縮;從進(jìn)口企業(yè)來看，海外供應(yīng)鏈的斷裂也將導(dǎo)致我國產(chǎn)業(yè)鏈中下游企業(yè)面臨較大沖擊。

5 結(jié)語

綜上所述，此次美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施的貨幣政策具有如下特點(diǎn)。

首先，美股先前遭遇有史以來從未有過的大幅下跌，更是在短短10天之內(nèi)遭遇了歷史性4次熔斷，導(dǎo)致居民就業(yè)率持續(xù)低迷，企業(yè)面臨嚴(yán)重的經(jīng)營危機(jī)，在這樣的嚴(yán)峻背景下，美聯(lián)儲(chǔ)不得不采取大規(guī)模貨幣政策來刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

其次，此次美聯(lián)儲(chǔ)的一系列調(diào)控政策可以概括為無限量大規(guī)模的量化寬松政策。

再次，從政策實(shí)施目的來看，此次的一系列政策的出臺(tái)主要是穩(wěn)定市場(chǎng)，旨在通過大規(guī)模的流動(dòng)性補(bǔ)充措施穩(wěn)定企業(yè)與投資者對(duì)于市場(chǎng)的恐慌情緒。

最后，從政策效果來看，確實(shí)在短期內(nèi)起到了穩(wěn)定情緒的作用。美股4月跌幅收窄以來，VIX指數(shù)出現(xiàn)下降趨勢(shì)。

面對(duì)美國可能對(duì)中國經(jīng)濟(jì)乃至全球經(jīng)濟(jì)的沖擊，當(dāng)前中國疫情控制有力，經(jīng)濟(jì)狀況穩(wěn)步回暖，可以采取以下措施積極應(yīng)對(duì)。

第一，有效利用廣大的內(nèi)需市場(chǎng)，通過發(fā)放消費(fèi)券、現(xiàn)金等方式刺激消費(fèi)，保證民生需求有效滿足，鞏固脫貧攻堅(jiān)成果。

第二，要更加主動(dòng)保證實(shí)體企業(yè)的生存，可以利用金融機(jī)構(gòu)為部分企業(yè)提供流動(dòng)性支持，防止企業(yè)倒閉潮的出現(xiàn)，降低失業(yè)問題暴發(fā)的可能性。

第三，有力落實(shí)“新基建”等項(xiàng)目，通過財(cái)政刺激保證經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，推進(jìn)新一輪數(shù)字經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，為未來發(fā)展搶占先機(jī)。

參考文獻(xiàn)：

[1]金雪軍，曹贏.量化寬松貨幣政策研究綜述[J].浙江社會(huì)科學(xué)，2016（11）：143-150，161.

[2]鄭國忠，趙建武.負(fù)利率時(shí)代重啟下非常規(guī)貨幣政策走向研究——全球負(fù)利率政策的回溯、影響、展望及對(duì)策[J].福建金融，2020（3）：3-10.

[3]謝瑋.零利率、無限量QE……美聯(lián)儲(chǔ)的“大招”能奏效嗎？[J].中國經(jīng)濟(jì)周刊，2020（6）：27-28.

[4]邵宇，陳達(dá)飛.量化寬松的得失[J].金融博覽，2020（2）：34-35.

[5]高明.美聯(lián)儲(chǔ)超常規(guī)貨幣政策的歷史回顧與作用機(jī)制分析[J].開發(fā)性金融研究，2019（6）：45-54.

[6]王曉笛.量化寬松貨幣政策的理論考察和歷史演化[J].新金融，2019（4）：12-19.

[作者簡介]馬瑤影（1999—），女，陜西西安人，西安交通大學(xué)經(jīng)濟(jì)與金融學(xué)院金融系，本科生;楊春宏（1998—），男，貴州遵義人，西安交通大學(xué)經(jīng)濟(jì)與金融學(xué)院貿(mào)易經(jīng)濟(jì)系，本科生。