張昌華

牛年以來的市場正在尋找新的方向，這是機遇更是挑戰(zhàn)。筆者當(dāng)前的策略是“觀望漲過頭的，關(guān)注跌過頭的”。

“觀望漲過頭的”是指對已經(jīng)過度透支成長性、明顯已經(jīng)漲過頭的股票采取觀望策略。比如人們說的“貴比黃金”的茅臺，那是富豪們喝的酒，普通投資者喝不起那樣貴的酒，尤其當(dāng)前茅臺的估值和股價還在比較高的位置上，那么這樣的標的也只能留給機構(gòu)操作。還有醬油股，雖然老百姓日常生活離不開，但市場炒作的價格早已和企業(yè)的業(yè)績增速水平不匹配，投資性價比不高。除了這些消費股，還有產(chǎn)能嚴重過剩的行業(yè)和板塊，比如電視、空調(diào)、汽車等也需要觀望。因為這些產(chǎn)品都是長期耐用品，老百姓買了就十年不換。和這些大件產(chǎn)品相對的，手機算是更換頻率很高的產(chǎn)品，可這個市場依然是競爭非常充分的紅海，中低端手機廠商活得很艱難。

和消費、家電、汽車等不同，初創(chuàng)型、創(chuàng)新型公司代表了未來的發(fā)展方向，有更好的成長性。這些創(chuàng)新類股票享受合理溢價是正常的，但過度炒作甚至市場操縱就不理智了。在社會消費品零售總額增長相對穩(wěn)定、食品等日常生活消費品增長相對恒定、信息科技等升級換代類消費雖增長較快，但某些行業(yè)制造類產(chǎn)品市場已經(jīng)基本飽和的情況下，要實現(xiàn)業(yè)績的大幅增長，可能還需要進一步觀察。并且即使業(yè)績有了一定的增長，除了高管們的高薪外，還能給咱普通投資者分多少紅呢？對這類企業(yè)股票，股價炒高了，估值超過了實際價值，咱們只能觀望，等它回到合理的估值區(qū)間再考慮是否進入。

“關(guān)注跌過頭的”是指對那些低價+超跌+成長的股票進行重點關(guān)注，發(fā)現(xiàn)機會、及時出手。筆者認為，一段時間以來，由于IPO規(guī)則尚需進一步改革完善，在規(guī)則的科學(xué)、公平仍有缺陷的情況下，新股發(fā)行節(jié)奏又過快，市場新股供給大幅增加，新增入市資金不足，造成市場估值中樞不斷下移。這個過程中的典型現(xiàn)象就是“機構(gòu)抱團”，集中資金炒作極少數(shù)的“酒茅”“藥茅”“油茅”“光伏茅”等核心資產(chǎn)股票，這些股票的持續(xù)上漲吸引更多資金參與其中，進而加劇了大多數(shù)股票下跌的情況。這種兩極分化的情況最終還是有一個度的，達到極限必然回歸。因此，被錯殺的低價優(yōu)質(zhì)股票之中，今年可能存在比較好的盈利機會，我們需要耐心等待介入的機會。

全年來看，筆者認為要注意幾點：一是在疫情逐步得到控制、全球經(jīng)濟逐步復(fù)蘇的大背景下，要更多地關(guān)注市場自身的變化，特別是本身制度、規(guī)則的調(diào)整變化，關(guān)注IPO全面實行注冊制后的新變化，適度調(diào)整盈利預(yù)期。如果IPO全面實行注冊制后，事前、事中、事后監(jiān)管全面強化，IPO公司質(zhì)量提升、發(fā)行節(jié)奏適度，可以預(yù)期市場會穩(wěn)健發(fā)展。反之，則市場的震蕩可能會加劇，普通投資者的生存環(huán)境會更差，投資者要有防患于未然的思想準備。二是機構(gòu)抱團過度炒高的股票——不排除機構(gòu)會進一步往上做，但物極必反，可能會開始漫長的價值回歸之路，那么現(xiàn)在被錯殺的低價績優(yōu)股就到了表現(xiàn)的時候，并且目前已經(jīng)開始初現(xiàn)端倪。三是在標的選擇上，可以重點關(guān)注行業(yè)符合產(chǎn)業(yè)政策、具有持續(xù)經(jīng)營能力、市盈率低、市凈率低、股價低于凈資產(chǎn)、現(xiàn)金分紅高于一年期銀行定存收益的、性價比高的被錯殺股票，比如性價比高的金融、能源、醫(yī)藥醫(yī)療等類股票。一些高質(zhì)量發(fā)展、與形成強大國內(nèi)市場有關(guān)的，包括5G商用、人工智能、電子信息、生物醫(yī)藥、大數(shù)據(jù)、云計算等高成長性股票，在其進入合理估值區(qū)間進入，相信會獲得較好的投資收益。

由于受國內(nèi)外多種復(fù)雜因素的影響，市場往往千變?nèi)f化、走勢莫測。投資者需要牢固樹立風(fēng)險意識，堅持全面市場化的思維，堅持價值投資的原則，牢記公司當(dāng)前和未來的合理估值和價值才是生存和獲得較好投資收益的惟一法則，企業(yè)業(yè)績能夠持續(xù)增長、能夠給投資者真金白銀的現(xiàn)金分紅才是經(jīng)得起時間檢驗的硬道理。加強對制度、規(guī)則、行業(yè)和個股基本面的研究，慎重選擇個股，控制倉位。在具體操作中，把中長期持股和波段操作有機結(jié)合起來，像牛那樣腳踏實地辛勤耕耘，爭取獲得較好的投資收益。

（本文提及個股僅做舉例分析，不做投資建議。）