張俊鳴

牛年開市以來A股畫風(fēng)突變，春節(jié)長假前“抱團”上漲的基金重倉股大多出現(xiàn)明顯調(diào)整，甚至不乏單日跌停的案例出現(xiàn)，一些此前表現(xiàn)良好的公募基金也出現(xiàn)凈值明顯回撤的狀況，“抱團瓦解”之說再度抬頭。筆者認為，以“瓦解”形容前期抱團股的走勢未免有些夸大，用“松動”來描述或許更為適當(dāng)，在市場整體流動性依然充沛、估值尚屬合理的情況下，部分“抱團股”的獲利回吐并不會改變牛市的整體格局。從近期出現(xiàn)大量從底部崛起的低估值品種來看，“高性價比”的品種成為場外資金進場的重要選擇，有望主導(dǎo)春季攻勢的深入發(fā)展。

曲高和寡，高位“抱團股”需休整

談到基金的“抱團股”，許多投資者往往會將其與“大消費”畫上等號，尤其是誕生第一高價股的白酒板塊。在牛年開市之前，這一行業(yè)確實是表現(xiàn)強勁，而且基本面也相當(dāng)不錯，被公募基金相中重倉持有也算是“師出有名”。但經(jīng)過持續(xù)的大漲之后，這一板塊的估值已經(jīng)不便宜，三大龍頭的動態(tài)市盈率都超過60倍，處于歷史高位區(qū);即使業(yè)績維持相當(dāng)程度的穩(wěn)定性，但能否完全跟上股價上漲的幅度也不無疑問。A股歷史上，不乏白馬股因為業(yè)績增長幅度不如預(yù)期而出現(xiàn)短期大跌的走勢，而這樣的業(yè)績預(yù)期已經(jīng)提前反映在股價上漲的幅度。對于重倉的機構(gòu)投資者來說，與其等待年報披露之后可能出現(xiàn)的業(yè)績風(fēng)險，不如提前兌現(xiàn)部分浮盈來得劃算。一個不容忽視的因素是，當(dāng)前正值一季度，基金通過“抱團”上漲搶排名的內(nèi)在動力和去年末相比有所減弱，倒不如獲利了結(jié)另尋戰(zhàn)機，或者加大分紅力度主動降低規(guī)模為接下來的操作爭取有利位置。因此，公募基金的交易行為取向，在相對高估值的影響下，成為高位“抱團股”陷入調(diào)整的重要因素。

同時，白酒三大龍頭動輒數(shù)百上千元的股價，也讓絕大部分個人投資者望而卻步，基金要兌現(xiàn)賬面浮盈只能從機構(gòu)投資者下手，交易的“對手盤”數(shù)量廣度稍顯不足，出現(xiàn)“曲高和寡”的狀況。但也正因為出貨給散戶不易，只要市場整體流動性無虞，機構(gòu)投資者很難在基本面良好的情況下完全清空，只能通過局部倉位的騰挪來做高拋低吸，或者讓新基金來“適度分擔(dān)”。從近期新基金認購踴躍的情況來看，這些高位“抱團股”在獲利回吐、適度回調(diào)之后，并不存在大幅崩跌的可能，對大盤整體格局的影響也將逐漸淡化。

業(yè)績主線下，“高性價比”是王道

對介入較早的投資者來說，近期“抱團股”的劇烈震蕩并未改變整體盈利的格局，但對于追高買入的投資者來說就比較難受了，承受10%以上的市值波動在所難免。很明顯，即使是在牛市的大格局，參與業(yè)績良好的藍籌股，同樣也存在波動風(fēng)險。但這并不意味著轉(zhuǎn)變價值投資的思路，回到題材炒作的老路上。在基金等機構(gòu)投資者話語權(quán)提升的大背景下，惟有業(yè)績主線才能“師出有名”，冀望劍走偏鋒大發(fā)利市終究無法持久。近期有效對沖消費股下跌的板塊中，可以看到銀行、石油、有色等板塊的身影，其中銀行的低估值自不待言，石油和有色等板塊也存在業(yè)績拐點的明確預(yù)期。再加上股價充分調(diào)整的“低位效應(yīng)”，利空出盡之下凸顯“高性價比”的參與價值。

這個相對前期“抱團股”的“高性價比”，除了估值和業(yè)績變動的對比之外，較大的流通市值也是關(guān)鍵因素之一。對規(guī)模龐大的公募基金來說，流動性的高低決定了其布局的效率，高流動性的品種必然是主流機構(gòu)的主要選擇。如果投資者能從在業(yè)績主線下尋找類似的“高性價比”品種，將有望產(chǎn)生事半功倍的效果。

板塊輪動中捕捉龍頭企業(yè)的機會

不過，經(jīng)過近期高位“抱團股”的劇烈震蕩，也會讓市場參與者改變一味追高的心態(tài)，加上這些剛剛脫離底部的“高性價比”品種市值較大、缺乏大規(guī)模的鎖倉，筆者認為波段操作、板塊輪動成為主流的可能性較高。哪個板塊在哪個時間領(lǐng)漲很難預(yù)料，但如果均衡布局、等待拉升的話，反而有助于維持平和的交易心態(tài)，從容把握市場機會。

在板塊輪動中，選擇龍頭企業(yè)布局的勝算無疑較大。除了業(yè)績確定性較高之外，龍頭企業(yè)擁有較高的流動性也有望成為機構(gòu)加倉的主要目標，投資者不妨在回調(diào)中的短期均線附近逢低參與，等待滬指沖擊4000點完成之后再逐步派發(fā)，鎖定盈利。筆者重點觀察的相關(guān)品種有：大秦鐵路、農(nóng)業(yè)銀行、中國建筑、廣發(fā)證券、中國神華、上港集團、海螺水泥等。

（本文提及個股僅做舉例分析，不做投資建議。）