寧蒲

目前，中國(guó)醫(yī)療器械市場(chǎng)規(guī)模已邁入5000億時(shí)代，醫(yī)用內(nèi)窺鏡作為其重要子市場(chǎng)，也正迎來高增長(zhǎng)時(shí)期。其中，國(guó)元證券等機(jī)構(gòu)認(rèn)為目前行業(yè)國(guó)產(chǎn)品牌滲透率較低，進(jìn)口替代空間大，在分級(jí)診療、鼓勵(lì)國(guó)產(chǎn)替代等政策以及產(chǎn)品高性價(jià)比優(yōu)勢(shì)下，行業(yè)成長(zhǎng)性可觀。

海泰新光是我國(guó)熒光腹腔鏡領(lǐng)先企業(yè)，已逐步實(shí)現(xiàn)從技術(shù)跟隨到技術(shù)引領(lǐng)，主要產(chǎn)品遠(yuǎn)銷美國(guó)、歐洲和新加坡等國(guó)家和地區(qū)，與美國(guó)史賽克等國(guó)外多家知名醫(yī)療器械生產(chǎn)商合作緊密，內(nèi)窺鏡出口份額排名國(guó)內(nèi)第一，部分產(chǎn)品已經(jīng)可實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代。

此次IPO募投項(xiàng)目完成后，海泰新光將顯著提升內(nèi)窺鏡產(chǎn)能和技術(shù)能力，以滿足市場(chǎng)的蓬勃需求。值得投資者注意的是，國(guó)內(nèi)相近行業(yè)的開立醫(yī)療市盈率在160倍左右，而此次IPO，海泰新光發(fā)行市盈率為45.54倍，后續(xù)是否會(huì)迎來更多估值溢價(jià)，值得市場(chǎng)期待。

醫(yī)用內(nèi)窺鏡市場(chǎng)迎良好發(fā)展機(jī)遇

現(xiàn)代醫(yī)學(xué)離不開各類醫(yī)療器械的輔助，內(nèi)窺鏡便是其一，現(xiàn)已成為普外科、耳鼻喉科、泌尿外科、骨科、婦科等科室不可或缺的診斷和手術(shù)設(shè)備。全球內(nèi)窺鏡市場(chǎng)規(guī)模也逐年增長(zhǎng)，根據(jù)Evaluate MedTech數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2019年全球內(nèi)窺鏡市場(chǎng)銷售規(guī)模將達(dá)到209億美元，并以6.3%的年均復(fù)合增長(zhǎng)率增長(zhǎng)至2024的283億美元。

在行業(yè)內(nèi)耕耘18年之久，海泰新光堅(jiān)持醫(yī)用成像器械領(lǐng)域的自主研發(fā)與創(chuàng)新，在行業(yè)內(nèi)建立起了產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。據(jù)了解，公司醫(yī)用內(nèi)窺鏡已取得多項(xiàng)國(guó)際認(rèn)證，主要產(chǎn)品遠(yuǎn)銷美國(guó)、歐洲和新加坡等醫(yī)療器械制造實(shí)力較強(qiáng)的國(guó)家和地區(qū)。

其中，內(nèi)窺鏡為海泰新光貢獻(xiàn)了主要營(yíng)收來源，2019年，海泰新光以922.95萬美元的銷售額占全國(guó)內(nèi)窺鏡總出口金額的比例為11.34%，排名第一。

持續(xù)創(chuàng)新服務(wù)頂級(jí)客戶筑牢長(zhǎng)期發(fā)展護(hù)城河

自成立以來，海泰新光先以O(shè)EM為主，后轉(zhuǎn)向ODM模式，不斷加大研發(fā)力度，以適應(yīng)小尺寸、高精度復(fù)雜系統(tǒng)的制造。2015年，海泰新光成功開發(fā)了應(yīng)用于肝膽手術(shù)的高清熒光腹腔鏡、熒光光源模組和熒光攝像適配鏡頭，成為精準(zhǔn)微創(chuàng)外科發(fā)展趨勢(shì)的先進(jìn)技術(shù)應(yīng)用，并合作國(guó)際知名內(nèi)窺鏡品牌，于2016年開始在北美市場(chǎng)銷售產(chǎn)品。

此外，公司在聚焦光學(xué)和微創(chuàng)醫(yī)療器械領(lǐng)域的技術(shù)儲(chǔ)備進(jìn)一步多樣化，在CMOS圖像信號(hào)采集和高速傳輸、深度降噪和熒光增強(qiáng)以及基于ISP的圖像處理平臺(tái)技術(shù)上取得了突破;內(nèi)窺鏡攝像系統(tǒng)、超高清熒光內(nèi)窺鏡及內(nèi)窺鏡光源等項(xiàng)目逐步取得成果。至今，海泰新光圍繞“光學(xué)技術(shù)、精密機(jī)械技術(shù)、電子技術(shù)及數(shù)字圖像技術(shù)”四大技術(shù)平臺(tái)形成了多項(xiàng)核心技術(shù)。

從行業(yè)來看，內(nèi)窺鏡圖像已經(jīng)經(jīng)過了標(biāo)清、高清（1080P）的發(fā)展期，正在向超高清（4K）分辨率發(fā)展。而海泰新光推出的第一款腹腔鏡就實(shí)現(xiàn)了高清（1080P）分辨率，在市場(chǎng)上取得了良好的業(yè)績(jī)，也成功開發(fā)4K超高清腹腔鏡和4K超高清攝像系統(tǒng)，并已進(jìn)入注冊(cè)程序，為下一步市場(chǎng)拓展做好了準(zhǔn)備。

進(jìn)口替代空間巨大募資加碼研發(fā)提升產(chǎn)能

實(shí)際上，醫(yī)用內(nèi)窺鏡集中了光學(xué)、人體工程學(xué)、精密機(jī)械、現(xiàn)代電子、計(jì)算機(jī)軟件各項(xiàng)技術(shù)于一體，具有較高技術(shù)壁壘，而我國(guó)市場(chǎng)長(zhǎng)期被國(guó)外企業(yè)占據(jù)，《中國(guó)制造2025》便明確提出要推動(dòng)國(guó)產(chǎn)高端內(nèi)窺鏡醫(yī)療器械領(lǐng)域快速發(fā)展。而隨著超高清視頻逐漸落地、國(guó)內(nèi)企業(yè)不斷進(jìn)行吸收創(chuàng)新、醫(yī)患對(duì)國(guó)產(chǎn)品牌認(rèn)可度的提高，國(guó)內(nèi)醫(yī)用內(nèi)窺鏡的進(jìn)口替代時(shí)代有望來臨。而海泰新光逐步實(shí)現(xiàn)了從技術(shù)跟隨到技術(shù)引領(lǐng)的角色轉(zhuǎn)換，產(chǎn)品如白光內(nèi)窺鏡已經(jīng)可替代部分進(jìn)口品牌。此外，海泰新光正積極向臨床醫(yī)學(xué)中內(nèi)窺鏡整機(jī)系統(tǒng)解決方案領(lǐng)域拓展，助力醫(yī)療器械的國(guó)產(chǎn)化替代進(jìn)程。

根據(jù)弗利沙利文分析報(bào)告，2017年我國(guó)醫(yī)用內(nèi)窺鏡行業(yè)銷售額已達(dá)199億元，預(yù)計(jì)2022年將達(dá)到320億元。而近年隨著市場(chǎng)快速拓展，海泰新光的產(chǎn)能已達(dá)到瓶頸，招股說明書顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司腹腔鏡產(chǎn)能利用率分別為99.67%、82.80%、95.05%和97.69%。

而此次IPO募投項(xiàng)目完成后，預(yù)計(jì)青島生產(chǎn)基地年產(chǎn)內(nèi)窺鏡整機(jī)系統(tǒng)700臺(tái)（套），另外將使公司新增4K超高清腹腔內(nèi)窺鏡、4K超高清適配器、關(guān)節(jié)鏡、宮腔鏡等產(chǎn)品，并繼續(xù)進(jìn)行超高清產(chǎn)品、微創(chuàng)醫(yī)療器械的研發(fā)和量產(chǎn)，為公司開辟新的增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力，為成為醫(yī)用成像器械領(lǐng)域世界領(lǐng)先的高科技公司進(jìn)一步奠定實(shí)力。