李航

[摘 要]文章對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的基本特性進(jìn)行闡述，從融資風(fēng)險(xiǎn)、支付風(fēng)險(xiǎn)以及債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)三個(gè)方面入手，對(duì)企業(yè)并購(gòu)面臨的主要財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行解析，并以此為依據(jù)，提出企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范對(duì)策。希望通過(guò)文章的闡述，可以給相關(guān)領(lǐng)域提供些許的參考。

[關(guān)鍵詞]企業(yè);并購(gòu);財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2021.03.084

企業(yè)并購(gòu)，主要是企業(yè)采用兼并或者收購(gòu)等方式進(jìn)行企業(yè)合并的總稱。在保證企業(yè)法人平等自愿的前提下，利用經(jīng)濟(jì)方式獲取其他法人產(chǎn)權(quán)的行為，是企業(yè)運(yùn)營(yíng)發(fā)展過(guò)程中采用的重要手段。通常情況下，可以把并購(gòu)當(dāng)作一項(xiàng)資金重新分配的方式，對(duì)企業(yè)治理框架及管理權(quán)框架等方面有著一定的影響。所以，并購(gòu)成為商業(yè)領(lǐng)域重點(diǎn)關(guān)注內(nèi)容。即便諸多企業(yè)管理層級(jí)人員給予了并購(gòu)工作充分重視，但是從實(shí)際角度來(lái)說(shuō)，大部分并購(gòu)工作并沒有實(shí)現(xiàn)預(yù)期標(biāo)準(zhǔn)，一些企業(yè)在實(shí)現(xiàn)并購(gòu)之后反而陷入危機(jī)中，其中財(cái)務(wù)危機(jī)占據(jù)最多。從整體角度來(lái)說(shuō)，導(dǎo)致并購(gòu)失敗的核心內(nèi)容在于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。做好并購(gòu)環(huán)節(jié)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范工作是非常必要的。文章將進(jìn)一步對(duì)企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其防范進(jìn)行闡述和分析。

1 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的基本特性

1.1 不明確性

企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)時(shí)會(huì)受到諸多不明確因素的影響，例如國(guó)家宏觀調(diào)控政策的改變、經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)以及利率匯率的改變等，這些因素的出現(xiàn)，給企業(yè)并購(gòu)成本帶來(lái)一定的影響，使得并購(gòu)預(yù)期標(biāo)準(zhǔn)和實(shí)際情況之間存在較大差異。

1.2 不對(duì)稱性

企業(yè)在開展并購(gòu)工作時(shí)，信息缺少對(duì)稱性的因素在于目標(biāo)企業(yè)真實(shí)狀況及數(shù)據(jù)掌握相對(duì)較少，對(duì)目標(biāo)企業(yè)內(nèi)部運(yùn)營(yíng)狀況認(rèn)識(shí)不全面，僅僅注重目標(biāo)企業(yè)獲取效益方面，而忽視了企業(yè)內(nèi)部實(shí)際運(yùn)營(yíng)狀況，假設(shè)企業(yè)經(jīng)濟(jì)方面存在虧損，資金負(fù)債率比較高，將會(huì)給并購(gòu)活動(dòng)的開展帶來(lái)約制。貿(mào)然行動(dòng)，必將會(huì)將潛在問(wèn)題進(jìn)行突顯，從而使得并購(gòu)失敗，給企業(yè)帶來(lái)嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)損失。

2 企業(yè)并購(gòu)面臨的主要財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

2.1 融資風(fēng)險(xiǎn)

融資風(fēng)險(xiǎn)主要指在實(shí)現(xiàn)并購(gòu)之后，因?yàn)橘Y金投放量相對(duì)較高，企業(yè)擔(dān)具的債務(wù)數(shù)量較多，因此給企業(yè)資金流動(dòng)方面帶來(lái)一定約制，從而影響企業(yè)正常運(yùn)營(yíng)和發(fā)展。其不但涉及了是否在約定時(shí)間內(nèi)籌集并購(gòu)活動(dòng)所需的資金數(shù)量，還包含了并購(gòu)之后企業(yè)是否具備充足的資金來(lái)確保各項(xiàng)運(yùn)營(yíng)工作的順利開展。在企業(yè)債務(wù)融資方面將會(huì)擔(dān)具較多的利息，壓力相對(duì)較高，假設(shè)沒有對(duì)企業(yè)現(xiàn)有資金加以科學(xué)規(guī)劃，就會(huì)讓其陷入財(cái)務(wù)危機(jī)中。股權(quán)融資將會(huì)使之前股東權(quán)益出現(xiàn)副作用，即便自身不具備還債職責(zé)，但是其不會(huì)提升企業(yè)負(fù)債占比。假設(shè)股權(quán)融資中預(yù)留大量的資金，將會(huì)給資金數(shù)量方面帶來(lái)約制，發(fā)行股票約制因素相對(duì)較多。

2.2 支付風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購(gòu)支付方式中通常涉及了三種形式：一個(gè)是現(xiàn)金支付，另一個(gè)是股票支付，最后是混合支付。假設(shè)采用的支付方式缺少規(guī)范性，將會(huì)加劇企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)。在進(jìn)行并購(gòu)過(guò)程中，企業(yè)將會(huì)面臨較大的資金壓力，導(dǎo)致企業(yè)缺少充足的資金支持，從而加劇財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)，使得企業(yè)對(duì)周圍環(huán)境的抵御和協(xié)調(diào)能力逐漸下降。除此之外，在實(shí)現(xiàn)分期現(xiàn)金支付的過(guò)程中，并購(gòu)方將會(huì)面臨一定的匯率風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)行成本也相對(duì)較大，進(jìn)而無(wú)法精準(zhǔn)地掌握并購(gòu)最佳機(jī)遇?；旌现Ц蹲鳛椴①?gòu)企業(yè)主要采用的支付形式，假設(shè)各項(xiàng)工具分配存在規(guī)范性，將會(huì)對(duì)現(xiàn)金支付以及股票支付中存在的問(wèn)題進(jìn)行處理。但是這種方式也存在一定漏洞，也就是在應(yīng)用混合支付的過(guò)程中，將會(huì)面臨一定的風(fēng)險(xiǎn)因素。通常無(wú)法讓企業(yè)資產(chǎn)框架得到滿足，進(jìn)而不能確保各項(xiàng)支付形式的穩(wěn)定性，給后續(xù)財(cái)務(wù)整合工作的開展帶來(lái)約制。

2.3 債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

通過(guò)調(diào)查得知，在杠桿收購(gòu)的環(huán)境下，企業(yè)兼并以及收購(gòu)將會(huì)使得杠桿收購(gòu)逐漸提升。金融投資企業(yè)作為杠桿收購(gòu)的核心，其主要目標(biāo)在于以最合理的價(jià)格實(shí)現(xiàn)目標(biāo)企業(yè)的采購(gòu)，之后保證目標(biāo)企業(yè)順利運(yùn)營(yíng)，讓其效益得到升值，換句話說(shuō)，采用負(fù)債形式實(shí)現(xiàn)資金統(tǒng)籌，在實(shí)現(xiàn)并購(gòu)之后獲取一定的杠桿效益，這就是杠桿收購(gòu)。杠桿收購(gòu)作為一種新型的并購(gòu)形式，其自身含有一定特性的同時(shí)，也會(huì)存在一定風(fēng)險(xiǎn)因素。例如，企業(yè)并購(gòu)資金來(lái)源并非以企業(yè)自身資金為主，采用金融貸款等方式進(jìn)行融資，在此環(huán)節(jié)中，企業(yè)將面臨高額的利息，一旦沒有如期償還，必將會(huì)導(dǎo)致違約風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)。由此可見，在應(yīng)用杠桿收購(gòu)方式時(shí)，需要實(shí)現(xiàn)超高回報(bào)率讓收購(gòu)企業(yè)獲取一定效益;反之，并購(gòu)企業(yè)將會(huì)由于資本框架的改變，使得負(fù)債逐漸升高，進(jìn)而無(wú)法支付對(duì)應(yīng)的本金和利息，使得企業(yè)陷入倒閉危機(jī)中。假設(shè)企業(yè)在并購(gòu)之后實(shí)現(xiàn)了整合，同時(shí)還具備充足的資金流量，其面臨的杠桿收購(gòu)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較少，反之將會(huì)加劇債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)。

3 企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范對(duì)策

3.1 并購(gòu)之前的風(fēng)險(xiǎn)防范

企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)選擇時(shí)，應(yīng)憑借精準(zhǔn)的數(shù)據(jù)進(jìn)行科學(xué)評(píng)估，并結(jié)合自身狀況和資金，選擇適合自身需求的并購(gòu)企業(yè)。在此過(guò)程中，需要對(duì)實(shí)際因素進(jìn)行思考，精準(zhǔn)地把握并購(gòu)機(jī)遇，在減少并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，確保并購(gòu)活動(dòng)的順利開展。企業(yè)還要做好對(duì)目標(biāo)企業(yè)的調(diào)查工作，盡可能具體的掌握目標(biāo)企業(yè)當(dāng)前運(yùn)營(yíng)情況和資產(chǎn)狀況，在實(shí)施并購(gòu)之前，對(duì)目標(biāo)企業(yè)管理層級(jí)的運(yùn)營(yíng)理念和財(cái)務(wù)狀況有所認(rèn)識(shí)，和目標(biāo)企業(yè)所在地的政府部門以及目標(biāo)企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)層級(jí)人員進(jìn)行交流，在掌握其對(duì)并購(gòu)的態(tài)度和建議之后，對(duì)目標(biāo)企業(yè)同意并購(gòu)的因素進(jìn)行探究，以此保證并購(gòu)工作的有序進(jìn)行。

3.2 并購(gòu)環(huán)節(jié)中的風(fēng)險(xiǎn)防范

3.2.1 融資風(fēng)險(xiǎn)防范

其一，優(yōu)化融資方式，減少融資成本投放。在進(jìn)行融資方式選擇的過(guò)程中，應(yīng)該對(duì)企業(yè)當(dāng)前資本框架進(jìn)行思考，同時(shí)明確融資之后資本框架的改變幅度。在選擇負(fù)債融資方式的同時(shí)，也可以選擇權(quán)益融資形式。針對(duì)權(quán)益融資方式來(lái)說(shuō)，通常情況下，融資成本要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于債務(wù)融資，但是權(quán)益融資將不會(huì)面臨到期償債風(fēng)險(xiǎn)，而權(quán)益融資將會(huì)實(shí)現(xiàn)股權(quán)的稀釋，進(jìn)而將原有股東的效益進(jìn)行消減。所以，在對(duì)外部融資進(jìn)行思考的同時(shí)，還要對(duì)這些因素進(jìn)行考慮，在實(shí)現(xiàn)并購(gòu)之后擔(dān)具對(duì)應(yīng)的債務(wù)，防止債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)，從而獲取一定的主控權(quán)。其二，擴(kuò)充融資渠道，以此確保企業(yè)并購(gòu)工作有序落實(shí)。企業(yè)在融資決策的基礎(chǔ)上，采用多元化融資渠道，實(shí)現(xiàn)多種融資渠道的結(jié)合，秉持內(nèi)外兼顧的原則，保證目標(biāo)企業(yè)經(jīng)過(guò)評(píng)估之后就能落實(shí)并購(gòu)行為，從而為企業(yè)重組以及開展整合工作提供條件。

3.2.2 支付風(fēng)險(xiǎn)防范措施

支付風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)策一般以多元化并購(gòu)支付形式為主，以減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)階段，我國(guó)支付形式更有側(cè)重，例如西方國(guó)家應(yīng)用換股并購(gòu)的方式案例數(shù)量相對(duì)較多，而亞洲國(guó)家采用混合支付方式比較多。從國(guó)際角度來(lái)說(shuō)，混合支付方式在各個(gè)領(lǐng)域得到了廣泛應(yīng)用。隨著我國(guó)并購(gòu)相關(guān)法律體系以及并購(gòu)流程的逐漸成熟，并購(gòu)企業(yè)應(yīng)該在設(shè)定長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展目標(biāo)的同時(shí)，還要根據(jù)自身財(cái)務(wù)情況，采用現(xiàn)金、債務(wù)以及股權(quán)等多種支付形式，降低企業(yè)資金壓力，加大資金管理力度，防止不必要流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)，從而給企業(yè)提供充分資金保證。現(xiàn)階段，我國(guó)企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)時(shí)，往往采用現(xiàn)金支付形式，因此，應(yīng)該給予現(xiàn)金支付環(huán)節(jié)中資金流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)充分注重。

4 結(jié)論

總而言之，并購(gòu)已經(jīng)成為當(dāng)前企業(yè)運(yùn)營(yíng)發(fā)展的核心內(nèi)容。企業(yè)在運(yùn)營(yíng)發(fā)展過(guò)程中，為了實(shí)現(xiàn)自身框架的優(yōu)化，就要規(guī)范并購(gòu)行為。因此，在并購(gòu)環(huán)節(jié)中，應(yīng)該充分注重財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，做好風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)策，在此基礎(chǔ)上，促進(jìn)市場(chǎng)效率的提高，從而推動(dòng)企業(yè)健康發(fā)展。

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