王琰秋

摘要： 以外幣確定合同金額的海外工程項目，通常的執(zhí)行工期在一年以上，且合同在執(zhí)行中使用多種貨幣結(jié)算，這就必然會面臨匯率風(fēng)險，使海外工程項目的承包商企業(yè)遭受巨大風(fēng)險敞口。本文淺議海外工程項目的三大匯率風(fēng)險，并根據(jù)海外工程的特點對其成因逐一做出分析，總結(jié)了管控匯率風(fēng)險的應(yīng)對措施，為防范和管理海外工程的匯率風(fēng)險提出建議。

關(guān)鍵詞： 海外工程;風(fēng)險敞口;金融衍生工具

引言：企業(yè)"走出去"，在更廣闊的空間拓展經(jīng)營是發(fā)展我國外向型經(jīng)濟的必由之路。在共建“一帶一路”的大背景下，有條件的中國企業(yè)紛紛進軍海外市場，選擇對外投資合作的市場戰(zhàn)略，積極參與國際市場競爭，助力“對外開放”政策的縱深發(fā)展。依托于國內(nèi)基建業(yè)和制造業(yè)的迅猛發(fā)展，承包海外工程已成為中國企業(yè)常見的國際經(jīng)濟合作方式。海外工程本身就是一個耗費大量人力、物力和財力的綜合經(jīng)濟行為，它的復(fù)雜性體現(xiàn)在既是國際技術(shù)貿(mào)易的一種方式，也是國際勞務(wù)合作的一種方式。疊加上境外投資與合作的市場不確定性，想要如期、按預(yù)算、保質(zhì)量地成功執(zhí)行海外工程必然會遭遇到更多的經(jīng)營型風(fēng)險。

當今的世界，各國普遍實行浮動匯率制，全球主要貨幣（美元、日元、馬克、英鎊）間的比價時時刻刻都在波動變化中。這些劇烈的上下浮動產(chǎn)生了匯率風(fēng)險，導(dǎo)致國際間債權(quán)、債務(wù)的決算因匯率的變動事先無法預(yù)料，更加難以掌握。我國目前也處在實行浮動匯率制的國際貨幣體系中。匯率風(fēng)險一樣也影響著我國的國際收支平衡和企業(yè)的經(jīng)濟收益，尤其在我國對外投資迅速發(fā)展的今天，其負作用不僅嚴重，而且突出。研究對匯率風(fēng)險的有效防范和規(guī)避，不僅有助于保護企業(yè)的正常經(jīng)營成果，還可以檢驗承包商風(fēng)險管理的能力。它也一直是政府部門、外經(jīng)企業(yè)和金融機構(gòu)關(guān)注的重要課題。

1 海外工程匯率風(fēng)險管理的研究背景

具體到國際承包行業(yè)，由于海外工程項目的范圍大、周期長、階段多，全生命周期從咨詢、投資、招投標、承包（含分包）、設(shè)備采購、人員培訓(xùn)到工程監(jiān)理，參與者往往來自多個國家，合同主體不僅具有多國性，貨幣和支付方式也具有多樣性，企業(yè)經(jīng)營不可避免地面臨著巨大的匯率風(fēng)險。怎樣較早防范匯率風(fēng)險，識別不同類型和程度，并更有效實施控制措施來規(guī)避損失，已成為海外工程貫穿項目執(zhí)行的監(jiān)管內(nèi)容，也是承包商企業(yè)經(jīng)營最為重要的風(fēng)險管理日常。因此，研究匯率風(fēng)險有利于保障海外工程企業(yè)健康、持續(xù)地發(fā)展。

2 海外工程匯率風(fēng)險的分類和成因

外匯風(fēng)險一般分為交易風(fēng)險、折算風(fēng)險和經(jīng)濟風(fēng)險。海外工程項目外匯風(fēng)險管理要規(guī)避的也是這三類風(fēng)險對項目買賣盈虧未能抵消的那部分外匯的影響，按性質(zhì)又分為直接受險部分和間接受險部分。直接受險部分指的是以外幣計價結(jié)算的交易所產(chǎn)生的外匯風(fēng)險敞口，其金額是確定、可量化的;而間接受險部分是指因匯率變動引起經(jīng)濟狀況和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)變化而招致的影響，迫使某些不使用外匯的部門也承擔了風(fēng)險，其金額是不確定的。以下是根據(jù)海外工程項目的特點，逐一分析這三類匯率風(fēng)險的成因。

2.1 海外工程項目的匯率交易風(fēng)險

交易風(fēng)險是指由于匯率變動而造成的未結(jié)算的外幣交易發(fā)生匯兌損失的可能性，屬于流量風(fēng)險。它貫穿整個項目周期，是海外工程項目的最主要風(fēng)險，存在于融資、投資、銷售、采購等各類外匯交易中，大致分四種表現(xiàn)形式：

2.1.1 合同的投標匯率、簽訂匯率與項目執(zhí)行匯率均不一致的風(fēng)險

即外幣收入的匯率風(fēng)險。海外工程項目的主合同從投標開始到項目執(zhí)行結(jié)束歷時漫長，由于受技術(shù)方案、商務(wù)談判、融資條件、場地安排、勞務(wù)政策等主客觀因素的限制，這個過程通常會長達半年、一年甚至三年、五年，而承包合同約定的計價外幣匯率在如此長周期內(nèi)的變化必然產(chǎn)生了風(fēng)險。風(fēng)險的大小還取決于計價貨幣幣值的穩(wěn)定程度，俗稱“軟硬度”。以我國海外承包商為例，他們的海外工程項目主要支出是人民幣，而收匯大多是美元，項目開始執(zhí)行后以人民幣計價的預(yù)算成本基本不變，但項目的收益，即美元收入會隨著人民幣匯率的波動，面臨交易風(fēng)險。

舉例說明，上圖所示2021年5月以來，人民幣匯率受金融市場躁動的影響挺進6.3時代，而在一年前，2020年5月底是人民幣貶值的最低點——7.1775。一年時間，人民幣匯率升值11%，波動巨大。對美元應(yīng)收的海外工程項目而言，一年前收入1萬美元可換7.17萬人民幣，今年卻只能換到6.38萬人民幣，相差近8000元，那么規(guī)劃在今年5月結(jié)算的美元應(yīng)收就會發(fā)生匯兌損失。類推計算合同金額多達數(shù)十億美元的國際承包項目，匯兌損失金額巨大，不做匯率風(fēng)險管理的項目將難以為繼，企業(yè)也會賠光所有。

2.1.2 分包合同幣種與業(yè)主支付幣種的不同

即外幣支出的匯率風(fēng)險。它指在海外工程成本支出的計價貨幣與工程合同收入的計價貨幣不一致時，因不同幣種間的匯率波動帶來的風(fēng)險。國際上，業(yè)主支付給總承包商的幣種多為美元或歐元這類“硬”貨幣，而總承包商支付給分包商主要為當?shù)刎泿呕蛉嗣駧?。對于總承包商而言，付款金額不光被美元、歐元兌換人民幣匯率影響，也受美元、歐元兌換當?shù)刎泿艆R率的影響。當然，這個影響可能是損失，也可能是收益，但匯率波動較大的多為當?shù)刎泿胚@樣的“軟”貨幣。

2.1.3 分包合同的支付時間與業(yè)主合同支付時間的不一致

另一種外幣支出的匯率風(fēng)險源于工程計價貨幣在支出行為和收入行為之間存在時間差，匯率發(fā)生波動帶來的風(fēng)險，即收入時匯率低而支出時匯率高。海外工程項目中，業(yè)主支付給總承包商的工程款一般以工程完工節(jié)點為依據(jù)，而總承包商與其分包商結(jié)算，即支付給分包商的設(shè)計費、采購費、咨詢費等的時間點通常會落在主進度各節(jié)點間，這兩者存在著不小的時間差，該段時間內(nèi)的匯率波動必然給總承包商企業(yè)帶來一定的交易風(fēng)險。

2.1.4 外幣貸款的匯率風(fēng)險

該風(fēng)險是指取得貸款與清償貸款的時間差內(nèi)所貸外幣的匯率發(fā)生變化所產(chǎn)生的匯率風(fēng)險。在大型國際總包項目中，承包商會參與項目融資的情況時有發(fā)生，比如在主合同生效前，接到業(yè)主有限開工令（LNTP）便開展設(shè)計工作，或者為了縮短主項目建設(shè)或融資周期，未收到業(yè)主預(yù)付款就提前對長周期設(shè)備下采購定單。承包商這些在收到業(yè)主方首付款到賬前就發(fā)生的經(jīng)濟交易都屬于墊資。沒有或外匯存款不足的承包商為了完成交易，就需要向外匯銀行進行外幣貸款，而外匯銀行持有外匯頭寸的多頭或空頭，也會因匯率變動在外匯買賣中遭受風(fēng)險，但會直接轉(zhuǎn)嫁給與其發(fā)生借貸的承包商。

2.2 海外工程項目的匯率經(jīng)濟風(fēng)險

經(jīng)濟風(fēng)險也稱經(jīng)營風(fēng)險，是三種外匯風(fēng)險中最重要的風(fēng)險。它是指意外的匯率變動，通過影響項目工程量、成本、價格從而對海外工程企業(yè)一定時期的收益產(chǎn)生影響的可能性，其大小主要取決于匯率變動對項目成本和價格的影響程度。該風(fēng)險更側(cè)重于項目全局，可以從項目全周期的整體預(yù)測未來一定時間內(nèi)發(fā)生的現(xiàn)金流量變化趨勢。它的來源是經(jīng)濟分析，而非會計程序。不同于一次性的交易或折算風(fēng)險，經(jīng)濟風(fēng)險的影響是長期的。承包商企業(yè)預(yù)測能力的高低直接關(guān)系到項目經(jīng)濟風(fēng)險的避免與否。預(yù)測的準確程度也會直接影響項目在設(shè)計、采購、施工全過程的生產(chǎn)、交付和融資方面的戰(zhàn)略決策。由于對其測量存在著很大的主觀性和不確定性，預(yù)測的跨度又大，要準確計量項目乃至承包商企業(yè)的經(jīng)濟風(fēng)險有很大的難度，無論是對從事風(fēng)險管理的專業(yè)人士，還是對經(jīng)驗豐富的項目管理專家，有效管控匯率經(jīng)濟風(fēng)險都是一個不小的挑戰(zhàn)。

2018年以來人民幣匯率一路大幅升值，中國海外工程承包商企業(yè)大多數(shù)賺的是美元，結(jié)匯時再換成人民幣，但近期的人民幣匯率升值很可能會導(dǎo)致他們原本有利潤，卻在結(jié)匯時利潤大幅縮減，甚至虧損。這是為什么呢？中國海外工程承包商企業(yè)采購的設(shè)備大多也是執(zhí)行國際標準的中國制造，人民幣匯率升值使得國內(nèi)供貨商，或制造商企業(yè)的成本上漲，不僅大宗商品原材料在漲，用工成本在漲，連海運成本也在高漲。壓力倍增的中國實體經(jīng)濟企業(yè)和處于窘境的中國海外工程承包企業(yè)都經(jīng)受著巨大的經(jīng)營風(fēng)險。如果他們所持有的相關(guān)美元資產(chǎn)超出了預(yù)期的匯率波動，必然引起美元資產(chǎn)價值的變化，從而給項目以及相關(guān)企業(yè)帶來悲觀的損失?？梢?，匯率經(jīng)濟風(fēng)險不只影響企業(yè)在國內(nèi)的經(jīng)濟行為與效益，也會直接影響企業(yè)在海外的經(jīng)營效果和投資收益。國際承包商如何才能做好經(jīng)濟分析，準確預(yù)測匯率變動趨勢和幅度？中國實體企業(yè)如何進行充分的商情調(diào)查，提前識別潛在匯率風(fēng)險？企業(yè)通過怎樣的多樣化經(jīng)營，在國際間分散銷售、生產(chǎn)和原料來源地，借助現(xiàn)金流量的變動抵消或消除經(jīng)濟風(fēng)險？這里的學(xué)問值得深究。

2.3 海外工程項目的匯率會計風(fēng)險

匯率會計風(fēng)險是指承包商企業(yè)按相關(guān)規(guī)定，在資產(chǎn)負債表的會計處理中，將功能貨幣轉(zhuǎn)換成記賬貨幣時因匯率變動引起會計上資產(chǎn)、負債的賬面價值發(fā)生變動的可能性，也叫外幣折算風(fēng)險。它只發(fā)生在編制合并財務(wù)報表對不同幣種相互折算時，因此只是計算上的風(fēng)險，報表的利潤會隨匯率的變動而變化，但也是突出已發(fā)生交易在某一歷史時點上的外匯風(fēng)險敞口，而項目的實際現(xiàn)金流量價值并未受損。

3 國際承包商匯率風(fēng)險管理的應(yīng)對措施

“走出去”的跨國整合模式為中國企業(yè)進軍國際市場提供了千載難逢的機會，這一國家戰(zhàn)略無論從開拓市場空間，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，獲取經(jīng)濟資源，爭取技術(shù)來源，還是突破貿(mào)易保護壁壘，培育自身國際競爭力，都為有實力的中國企業(yè)打通了參與國際合作和競爭的道路。

有志于國際化戰(zhàn)略的中國承包商企業(yè)應(yīng)主動在更廣闊的空間，提升其國際分工中的角色。背靠中國制造業(yè)質(zhì)量高，品種全，成本低的競爭優(yōu)勢，中國承包商在充滿風(fēng)險與機遇的海外工程項目執(zhí)行中，可以帶動更多的中國實體企業(yè)，進行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和資源優(yōu)化配置，助其向產(chǎn)業(yè)鏈高增值環(huán)節(jié)邁進，加速“中國正在從‘世界工廠’向投資輸出國轉(zhuǎn)變”的進程。在具體的海外工程項目執(zhí)行中，作為領(lǐng)頭羊的中國海外工程承包商需更加謹慎，對匯率風(fēng)險具備一套成熟的管理措施，實現(xiàn)匯率風(fēng)險的準確識別、科學(xué)分析、合理評估和有效應(yīng)對，才能使企業(yè)在無法控制匯率波動的事業(yè)環(huán)境下，做到量化匯率風(fēng)險的評估，采用商務(wù)管理措施的組合拳，執(zhí)行有效的風(fēng)險管理方案，來分散、轉(zhuǎn)移、降低匯率風(fēng)險，并在條件允許的情況下追求匯率收益，抓住窗口期及時換匯，獲取超額收益。

3.1 充分識別風(fēng)險

海外工程承包商必須在進入國際工程市場時進行充分的商情調(diào)查，持續(xù)監(jiān)測匯率波動。實踐證明，以市場開發(fā)階段為主的海外工程風(fēng)險管理效果最佳，可從最前端規(guī)避或減緩匯率風(fēng)險。如何管好匯率風(fēng)險也應(yīng)作為衡量合同能否簽單和項目執(zhí)行成敗的關(guān)鍵因素之一。具體方法是在項目投標階段，務(wù)必結(jié)合本國政府的國別指引，和當?shù)芈蓭熓聞?wù)所、會計師事務(wù)所的咨詢意見，提前為項目識別東道國的潛在匯率風(fēng)險，對其進行量化評估和測算，并籌劃一系列匯率風(fēng)險管理措施。在談判過程中，通過合同條款在項目各方之間形成風(fēng)險分擔機制，或約定記取合同風(fēng)險費的算法。在實施過程中，涉及多國貨幣交易的海外工程有必要建立一個全面、系統(tǒng)的匯率風(fēng)險控制體系。一方面，對東道國和主要外幣匯率風(fēng)險持續(xù)監(jiān)控，另一方面，將匯率風(fēng)險管理費用納入企業(yè)行政成本支出范疇，將其作為企業(yè)重要的日常經(jīng)營管理活動。

針對我國絕大多數(shù)的海外工程項目承包商而言，人民幣匯率持續(xù)升值的金融大環(huán)境為其擴大國際經(jīng)營帶來了挑戰(zhàn)，借政府之力進一步推動人民幣成為國際普遍認可的計價、結(jié)算及儲備貨幣，簡化人民幣出境審批手續(xù)和流程，擴大人民幣結(jié)算使用范圍才可以從源頭切斷海外工程的匯率風(fēng)險。

3.2 系統(tǒng)化應(yīng)對風(fēng)險

為了做到系統(tǒng)化應(yīng)對風(fēng)險，有經(jīng)驗的承包商都會做好人才和制度的建設(shè)。首先，要成立獨立的匯率風(fēng)險管理部門，讓專業(yè)人士預(yù)測匯率走勢，估計可能風(fēng)險，使用現(xiàn)有工具設(shè)計不同的避險方案，對比方案的成本效益比，并確定最終解決方案。這其中的關(guān)鍵就是選擇合理的避險工具和金融衍生產(chǎn)品，包括與交易對手直接鎖定匯率風(fēng)險，或者選用銀行的衍生避險工具對沖匯率風(fēng)險，為換匯時間點的選擇提供依據(jù)，乃至與外匯銀行合作，令其根據(jù)客戶的需求度身定制個性化的理財避險方案。值得強調(diào)的是，最終方案的選擇要兼顧影響國際競爭性投標中的價格競爭力下降和財務(wù)管理成本上升因素的動態(tài)平衡，以免措施使用不當，造成額外損失。

其次，要建立溝通和審查制度。項目在進行重大決策前，負責(zé)人應(yīng)充分傾聽并考慮匯率風(fēng)險控制部門的專業(yè)建議，并通過定期的溝通和匯報機制，按月和季度進行匯率風(fēng)險報告及風(fēng)險管理措施的評估，審查其有效性和執(zhí)行效果，輔以明確的激勵措施和結(jié)果導(dǎo)向來固化最佳實踐，持續(xù)改進企業(yè)級和項目級的匯率風(fēng)險控制體系。

3.3 優(yōu)化商業(yè)模式

在當前的海外工程建設(shè)領(lǐng)域里，中國企業(yè)總體來說資金匱乏、金融信貸模式單一。而海外工程市場對承包商投融資能力的要求卻在不斷提高。但我國大多海外工程企業(yè)對境外金融資源的掌握和使用卻十分有限，融資方式也多停留在以銀行提供的帶息負債融資為主，通過國際資本市場為項目募集資金的范例少，缺乏在東道國當?shù)厥袌鋈谫Y的能力，所以加強中國企業(yè)的資本運作能力，形成產(chǎn)融結(jié)合有助于提高海外工程企業(yè)的議價能力，使其能利用參與融資的優(yōu)勢，變更關(guān)鍵性條款來規(guī)避匯率風(fēng)險。

另外，發(fā)揮聯(lián)合體優(yōu)勢，合理劃分工作范圍也是一個重要方面。由于當?shù)毓緦Ξ數(shù)貛艆R率風(fēng)險相對不敏感，雙方可以約定當?shù)貛胖Ц兜墓ぷ髦饕僧數(shù)毓緦嵤涝Ц兜墓ぷ鞣秶饕珊贤黧w公司實施，彼此風(fēng)險自擔、盈虧自負。在常見的中國對外承包工程項目執(zhí)行中，中國公司對于當?shù)貛胖Ц兜耐两ê贤秶?，大多采用屬地化管理、屬地化采購等措施，加大當?shù)貛诺南模ㄟ^降低換匯額度的方式減少匯率損失。

4 結(jié)語

國際承包工程從項目投標、簽署合同、工程施工、項目竣工、質(zhì)保，需要歷經(jīng)漫長的周期。在如此長的過程中，匯率風(fēng)險是對企業(yè)構(gòu)成經(jīng)濟損失的直接元兇。國外，新冠疫情不斷蔓延，全球經(jīng)濟陷入前所未有的衰退;國內(nèi)，人民幣匯率持續(xù)升值，我們在海外承包工程行業(yè)的發(fā)展面臨著空前加大的困難、風(fēng)險和不確定性。匯率風(fēng)險與承包商國際化經(jīng)營長期共存是客觀存在，中國承包商企業(yè)唯有通過高效管理匯率風(fēng)險，戰(zhàn)勝挑戰(zhàn)，抓住匯率收益的機遇，為企業(yè)在全球化道路上做大做強提供堅實的經(jīng)濟保障，為行穩(wěn)致遠的未來可期夯實基礎(chǔ)。

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