（西北農林科技大學 陜西楊陵 712100）

一、引言

與以前低效率的“輸血式”的扶貧方式不同，近年來我國開始了更高效的“造血式”扶貧，尤其是“精準扶貧”政策的提出，我國一直在不斷探索致力于助農脫貧的最佳途徑，而且也已經取得了令人欣喜的成績。在這些扶貧政策的實施中，對農產品價格提供一定保障的是“保險+期貨”這種新興模式，它是農產品價格風險管理的一種新途徑。

對于主要依靠農產品生活的農戶來說，每年農產品價格的大幅波動，尤其是農產品豐收的年份，由于供大于求導致“增產不增收”的現(xiàn)象時有發(fā)生，這會嚴重影響農戶的收入和生活質量，進而打擊農戶種植的積極性。因此，為了最大限度地保障農民的權益，我國先后實施了一系列助農措施：①2004年對小麥和水稻實行最低收購價；②2008年受金融危機的影響，農產品價格也暴跌，對大豆、玉米等大宗商品實施臨時收儲。這兩種措施在當時都有了很好的效果，在一定程度上保障了農民的收益，但也存在著不足，例如在執(zhí)行最低收購價時，由于收購季節(jié)性強且集中，農發(fā)行資金供給壓力大；臨時收儲需要大量的倉庫，加上儲存過程中的保管費用，大大增加了國家的財政負擔。而且，最主要的缺點是這兩種措施下的農產品價格都不能完全由市場供求關系決定，干擾了市場定價機制。③2014年，我國對棉花和大豆開始了由收儲向直補的轉變，價格由市場決定，在市場均價低于目標價格時國家給予補貼，這邁出了農產品價格市場化的一大步，近幾年農產品的價格也越來越合理、越來越能夠與國際接軌。④農業(yè)保險的推出，財政給予一定的投入，農民以較低的保費將歉收的風險轉移給保險公司，但這些保險一般只對遭受自然災害、病蟲害的農產品承保，而不對價格風險承保，所以當豐收時農產品價格大幅下降，投保也改變不了“谷賤傷農”的局面。⑤推出農產品期貨，農民可以通過購買期貨規(guī)避農產品未來價格下降的風險，但期貨市場準入門檻高且農民大多不具備專業(yè)的知識，所以期貨產品推廣難度大。⑥從2015年開始，我國開始了“保險+期貨”模式的試點，它將保險和期貨兩個金融產品連接起來，彌補了單個產品的不足，充分發(fā)揮兩者的優(yōu)點，達到“1+1＞2”的效果。試點以后，從2016到2020年，中央一號文件連續(xù)五年要求擴大“保險+期貨”試點，可見這一模式對保險公司、期貨公司和農民三個主要參與主體的重要性。

二、文獻綜述

（一）保險在農產品價格風險管理中的應用

在對農產品的價格風險管理中，農業(yè)保險是較早使用的手段之一，起源于美國，我國自1949年成立中國人民保險公司也將農業(yè)保險提上日程，并不斷探索發(fā)展。目前國內外學者對該領域的研究已經相對成熟。Joseph &Richard（2010）通過對中國和巴西的農作物保險的分析和可行性研究，認為生產成本上升以及天氣變化等原因，使得生產者必須使用農業(yè)保險，且結合適當?shù)亩愂照?，能夠合理保證生產者的收入不會低于預期收入水平。Sahat（2010）通過對印度尼西亞稻米價格的風險研究，認為在全球氣候變化的影響下，無法保證稻米的產量，農民面臨稻米生產和收成失敗的風險，而農業(yè)保險能保護稻田免受洪水、干旱和病蟲害侵害的巨大損失，并且能夠實現(xiàn)在政府、農民和保險公司三方協(xié)調中發(fā)揮積極作用。Alicia &Ricardo（2011）基于收集的專家信息，創(chuàng)新使用德爾菲技術，對擬定西班牙水果作物的農業(yè)保險損失評估規(guī)則提供了新途徑。Kuldip &Anand（2012）結合印度農業(yè)保險的現(xiàn)狀，指出由于保險覆蓋率低、運行績效低、農民自愿參與度低，導致國家農業(yè)保險計劃（NAIS）存在固有缺陷，而氣候反復變化對農產品的影響最大，印度農業(yè)部門應當采取措施預防這種不確定性，發(fā)揮其作為經濟支柱部門的作用，最大限度地保護勞動者的利益。Nathaniel &Christopher（2017）通過對指數(shù)保險現(xiàn)狀的研究，指出指數(shù)保險通常能解決保險合同的許多不足，但由于其設計方面的不合理、農民自愿參保率低等原因，導致指數(shù)保險的推廣范圍受限，最后提出可以通過制定更高質量的保險合同、發(fā)揮專家和咨詢顧問在指導農民參保過程中的作用等途徑，以提高農民的參保積極性。我國學者對農業(yè)保險的應用也進行了較為深入的探索。張燕和潘勝蓮（2010）從區(qū)域化發(fā)展的角度出發(fā)，認為我國的農業(yè)保險在不同區(qū)域的發(fā)展狀況極不平衡，為了促進全國農業(yè)保險協(xié)調持續(xù)發(fā)展，保險業(yè)應當根據(jù)不同地區(qū)的發(fā)展水平因地制宜地制定和推廣農業(yè)保險的使用。白彥鋒和胡唯（2014）從定量和定性的角度將農業(yè)災后補貼和農業(yè)保險對比，得出后者能較好地克服逆向選擇和道德風險，資金使用效率也較高。張偉等（2019）研究了農業(yè)保險對糧食產出的激勵效應，認為農業(yè)保險能鼓勵農民投入生產，并且可以通過調整不同作物的保費標準引導更合理的種植結構。

（二）期貨在農產品價格風險管理中的應用

我國的農產品期貨市場自上世紀90年代開始運行，至今已取得了較快的發(fā)展，涵蓋玉米、大豆、小麥等品種，國內外的相關研究也較為豐富。Adanacioglu（2011）調查了土耳其某省份的棉農對期貨市場的看法，發(fā)現(xiàn)大部分棉農愿意進入期貨市場但了解程度很低，不愿意選擇期貨的棉農認為期貨市場風險過高或擔心對方違約。Gang·LU（2015）用大連和芝加哥的玉米期貨日收盤價，對中美玉米期貨價格的聯(lián)動性研究，認為兩者有群發(fā)性波動特征，因此可以通過預測聯(lián)動狀態(tài)，在一定程度上規(guī)避市場風險。黃亞林（2018）整理了上海期貨交易所、鄭州和大連商品交易所2014、2015年的農產品交易情況，認為我國農產品期貨市場規(guī)模和國際影響力都在不斷擴大，但存在交易品種少、結構不夠合理等問題。劉榮茂和孫戈（2019）以雞蛋期貨市場為例，實證研究我國的農產品期貨市場效率，發(fā)現(xiàn)我國期現(xiàn)貨市場有著長期有效的均衡關系，期貨市場具備價格發(fā)現(xiàn)的功能，且期貨市場的信息傳遞效率高，但存在收益率低、價格波動大等不足。

（三）“保險+期貨”在農產品價格風險管理中的應用

我國“保險+期貨”模式自2015年開始試點應用于農產品的價格風險管理，由于起步較晚，這方面的研究還相對不夠成熟。張秀青（2015）通過對較為發(fā)達的美國農業(yè)保險和期貨市場的研究，得出農業(yè)保險若有相應的期貨合約與之配套，則比那些沒有配套的期貨合約的保險產品更加活躍和易被接受，因此我國應加快將農險公司引入期貨市場，以實現(xiàn)風險對沖的目的。朱俊生和葉明華（2017）指出相比直接補貼和最低價收購，“保險+期貨”可以發(fā)揮保險公司和期貨公司在風險管理方面的技術優(yōu)勢，能夠有效分散農戶和自身面臨的風險，但其運行過程中存在保費補貼不足、系統(tǒng)性風險隱患大等缺點，因此短期內推廣難度較大。曹婷婷和葛永波（2018）首次歸納了國內四例蘋果“保險+期貨+銀行”的保單，認為這一創(chuàng)新舉措能合理補償農民的損失，有助于實現(xiàn)精準扶貧，因此應在不斷完善中加以推廣。郭金龍和薛敏（2019）梳理了我國“保險+期貨”這一模式的發(fā)展進程，發(fā)現(xiàn)其推廣范圍和保障水平近年來都在不斷提升，也得到了各級政府的大力支持，但其存在監(jiān)管職能分散、期貨市場發(fā)展不完善等不足，并提出了加快期貨市場建設、開發(fā)農產品保險新產品等建議。

（四）文獻述評

通過對國內外文獻的梳理，發(fā)現(xiàn)學者們對保險和期貨的研究較為深入，也基本肯定了兩者在農產品風險管理中的積極意義，但不難發(fā)現(xiàn)，由于價格險賠付金額高，導致保險公司因難以應對價格波動的風險而較少進入農產品保險市場；而期貨市場準入門檻高且大多數(shù)農民缺乏專業(yè)知識，導致農民不愿意進入該市場。這使得分散的保險市場和期貨市場不能充分發(fā)揮作用，也阻礙了自身發(fā)展。

由于我國推出“保險+期貨”模式較晚，起步階段難免有些不足，學者們不斷探索并提出改進意見，為這一創(chuàng)新模式的發(fā)展貢獻了寶貴的建議，但目前這一模式仍然存在諸多不足。本文先介紹“保險+期貨”模式的運行機制，再以三個試點地區(qū)的實際運行為例，從精準扶貧的視角下，分析該模式對保險公司、期貨公司尤其是作物種植者的積極作用，最后指出現(xiàn)行條件下，該模式的不足，并提出相應的建議，以期能為我國這一創(chuàng)新模式的加速且高質量發(fā)展提供一些思路。

三、“保險+期貨”模式運行機理

“保險+期貨”模式的實施創(chuàng)新性地連接保險市場和期貨市場，其運行機理如下：

一是由于在有效的期貨市場中形成的農產品價格，已經包含了所有可能預見的影響價格的因素，所以期現(xiàn)貨市場上的價格同向變動且在期貨合約到期時，現(xiàn)貨價格會等于期貨價格。因此，保險公司可以基于期貨市場上農產品的價格，再考慮農作物的種植周期等影響價格波動的因素，設計出相應的保險，這種以期貨市場的價格為基礎設計出來的指數(shù)保險也是其與其他的指數(shù)保險最大的不同之處。

二是自愿參保的農民、合作社、涉農企業(yè)支付一定的保費或者由財政補貼一部分保費，購買保險，從而將未來農產品價格波動的風險轉移給了保險公司，而保險公司收取保費的代價就是若將來農產品市場價格低于約定價格，投保人申請理賠時無條件進行賠付。賠付價格為Max[（約定價格-市場價），0]*參保標的數(shù)量。購買保險的目的和購買期貨類似，都是通過支付較少的金額（保費和保證金）來保障將來不確定的較大金額的補償，二者也都實現(xiàn)了風險轉移，即最大的損失金額就是保費和保證金。由于期貨市場的準入門檻高、對專業(yè)素質要求高、農民對其缺乏了解等特點，使得農民直接參與存在一定的障礙。如周榮柱和秦富（2018）通過對8省1047個村民的調查，發(fā)現(xiàn)規(guī)避市場風險意識很弱的農戶比例高達79.4%。因此農民通?？梢酝ㄟ^購買保險達到與進入期貨市場進行套期保值、規(guī)避風險相同的目的。

三是保險公司購買期貨公司的場外看跌期權，將要賠償給農民的風險轉移給期貨公司，這一步相當于再保險。如果不購買看跌期權，保險公司可能會面臨巨額賠付，因為在自然災害少或價格波動較小不需要賠償時，農民僅損失保費；但當自然災害嚴重或市場價格波動大時，需要賠付的金額往往都比較大。這種再保險的策略使保險公司規(guī)避了風險，同時保險公司也相當于中介，連接了農戶和期貨公司，市場規(guī)模小且分散的農戶也能夠順利進入期貨市場，達到套期保值的目的。

四是期貨公司在期貨市場上利用其專業(yè)優(yōu)勢復制該看跌期權，進行賣空操作并進行倉位的動態(tài)調整，即價格下降時加倉，價格上升時減倉。如果在保險結算時，價格確實下跌了，那么期貨公司能從做空的單子上獲利并賠付給農戶；當價格沒有下跌時，雖然做空有損失，但這部分損失可以由收取的權利金彌補。這樣就把風險分散到衍生品市場中，由每一個愿意承擔風險以獲取更大收益的投資者承擔，從而對沖其賣出期權的風險。

以上各環(huán)節(jié)形成了一個閉環(huán)（如圖1），財政資金可以以保費的形式撥付，既可以提高農民參保積極性、提高資金使用效率，也不會擾亂市場定價機制，最終達到農戶/合作社/涉農企業(yè)、保險公司、期貨公司、政府多方收益的效果。

圖1 “保險+期貨”模式運行機理

四、“保險+期貨”模式試點應用

（一）試點效果評估

今年是“保險+期貨”模式運行的第六年，經過過去幾年的試點推廣，據(jù)證監(jiān)會統(tǒng)計，目前的試點項目已經超過300個，覆蓋了23個省市，標的產品也由大豆、玉米等傳統(tǒng)的農產品領域擴展到雞蛋、橡膠等特色農產品。本文以蘋果“保險+期貨”模式在甘肅省、陜西省三個試點地區(qū)為例（如下表），分析保險和期貨兩個合約的要素，以驗證這一創(chuàng)新模式在實施精準扶貧政策中對農民的重大意義，同時也能夠實現(xiàn)保險公司、期貨公司和政府的多方共贏。

表1 “保險+期貨”模式應用舉例

續(xù)表1 “保險+期貨”模式應用舉例

（二）試點分析總結

以上案例對比了三個試點地區(qū)保險和期貨合約的不同要素，通過分析可以得出以下結論：

一是“保險+期貨”這一模式下的財政支出資金直接以保費的形式落實到農民，扶貧方向更精準、扶貧資金使用效率更高。除宜君縣外，其他兩個項目的保費支出均由當?shù)卣a貼一部分，且延川縣省市縣三級政府補貼比例為53.85%，超過一半，這一政策下的項目被農民親切地稱為“扶貧果”、“平安果”。由于參保農民多為建檔立卡貧困戶，是各地的重點扶貧對象，扶貧資金以保費的形式落實，相當于直接給到農民個人，因此這種方式的扶貧很精準，能夠有效推進我國脫貧攻堅工作的進展。這種形式的補貼還有一大好處，它不像最低收購價格和臨時收儲政策那樣，它不會干擾農產品的市場價格，市場價格仍由市場供求關系決定，當價格下跌幅度較大時，參保農民收入能得到一定的保障。

二是推行“保險+期貨”模式，能顯著降低農民的保費，有效提高農民參保積極性。除政府扶持外，保險公司和期貨公司也積極履行自己的社會責任，提供部分保費支持。上例中，甘肅省合水縣、寧縣的項目農民僅出資10%，其他兩個地區(qū)農民均沒有出資，實現(xiàn)了“零門檻、零投入”便可以參保，這大大提高農民的參保積極性，且在有保險保障的前提下，農民不再擔心自然災害或者價格劇烈波動帶來的損失，種植積極性也會得到提高，為我國第一產業(yè)的發(fā)展保駕護航。

三是保險公司和期貨公司可以在“保險+期貨“模式下利用技術優(yōu)勢，基于期貨市場上的價格設計保險產品，由于已經考慮到將來可能干擾價格的自然條件和市場因素，這種價格設計合理，既保障參保農民的收入不會低于目標價格，也不會使自身遭受大額損失。同時也能夠充分利用其規(guī)模優(yōu)勢，達到分散風險的目的，保險公司購買場外期權將風險轉移給期貨公司，期貨公司在場內復制期權將風險轉移給眾多投資者。農民不需要專業(yè)的知識，便可以進入到高門檻的期貨市場，有效改善期貨投資者結構；保險公司不必因為可能面臨的巨額賠償對農業(yè)保險望而卻步，這種模式有力地推動了我國農業(yè)保險市場和期貨市場的共同發(fā)展。

五、存在的問題

通過上面的分析總結，可以看出我國“保險+期貨”這一模式的試點和推廣都取得的較好的階段性成績，但由于起步較晚，這一模式仍存在一些問題。

一是“保險+期貨”模式首先要推廣農業(yè)保險，但當前農民仍要或多或少地承擔一定的保費，政策扶持力度還不夠，這會影響農民的參保積極性，不利于農業(yè)保險產品的推廣普及。另一方面，近年來臨時收儲被取消，農產品價格的市場化程度得到深化，農民面臨的價格波動風險也隨之加大，他們對自然災害保險的了解較多，但對價格保險很陌生，尤其是期貨這種衍生產品，這阻礙了種植戶進入期貨市場規(guī)避價格風險。

二是“保險+期貨”模式實現(xiàn)風險分散的前提是設計出合理的保險價格，但目前期現(xiàn)貨價格不完全相等，基差風險大。如前所述，保險產品的定價基準是農產品期貨市場的價格，其理想條件是已經包含了所有預期的可能影響價格波動的自然災害因素和市場因素，但現(xiàn)實生活中，這種理想的條件常常難以達到。如秦彩潔（2018）以玉米為例，對比了2012-2017年的期現(xiàn)貨價格走勢，得出期現(xiàn)貨價格之間有較大程度的偏離，最高可達14%。

三是“保險+期貨”模式要求期貨市場有足夠多的期貨品種以實現(xiàn)風險對沖，但目前產品單一，且權利金較高。我國已推出白糖、棉花等少數(shù)農產品的場內期權，但大多數(shù)農產品如蘋果、水稻等的場內期權還是空白，保險公司只能通過場外期權對沖風險，這也是權利金居高不下的一大原因，增加了保險公司分散風險 的成本，也縮小了保險費率的下降空間，對農戶和保險公司都不利。而期貨公司要不斷調整其復制期權的delta值，以達到減少風險暴露的目的，這增加了期貨公司的手續(xù)費和風險管理成本，不利于激勵期貨公司在這一模式下發(fā)揮作用。

六、政策建議

一是加大精準扶貧資金的支出以取消農民保費支出，打通保險市場扶到期貨市場的“最后一公里”。財政支出應進一步向保費支出傾斜，實現(xiàn)保費全覆蓋，讓農民能夠“零投入，無門檻”參保，這會有力提高其參保積極性和種植積極性。同時由于收入得到一定的保障，也有助于實現(xiàn)脫貧。此外，可以拿出一部分財政資金提供給保險公司，因為保險公司在這個過程中也面臨較大的不確定性，支付的權利金較高，在價格波動大的情況下，賠付金額也很高。

二是加大宣傳指導，鼓勵農民積極參與期貨市場以推動“保險+期貨”模式發(fā)展?？梢蚤_設專門的期貨知識宣傳欄，通過手機、網絡等途徑宣傳，當?shù)卣洺ｉ_展相關知識講座、舉辦知識競賽，鼓勵農民多接觸、多學習保險和期貨知識，對這些新產品有所了解，農民不容易對它們產生抵觸情緒，有利于這一模式的推廣。同時，鼓勵農民參加集體合作社，有助于提高農業(yè)生產效率，以合作社的形式參保，也能大大降低保險公司的運營成本。

三是設計更加靈活的保險產品，創(chuàng)新風險對沖工具，降低保險公司進入期貨市場的成本也有利于“保險+期貨”模式的發(fā)展。可以借鑒國外的經驗，推廣使用階梯式期權保險、美式期權保險等產品，以滿足不同農戶的個性化需求。同時加速推出多種農產品的場內期權，一方面，更多的期權產品能增加保險公司的選擇，降低其權利金比例，且期貨公司不用復制期權、動態(tài)調整對沖比例，能大大降低期貨公司的操作成本；另一方面，可以滿足更多的投資者的需要，鼓勵更多的投資者參與場內市場，能有效擴大市場容量，有助于分散風險。

四是監(jiān)管機構適當減少對期貨市場的干預，減少基差風險以保證保險產品根據(jù)期貨市場的定價更加合理，推動完善“保險+期貨”模式。由于金融衍生品自身的風險較高且起步較晚，我國對期貨市場實行較為嚴格的管控，有助于金融市場的穩(wěn)定，但也在一定程度上抑制了期貨市場價格發(fā)現(xiàn)功能的發(fā)揮。因此可以通過鼓勵更多規(guī)范的期貨公司和更專業(yè)的投資者進入市場，讓市場秩序自己趨于穩(wěn)定，讓其更好地發(fā)揮價格發(fā)現(xiàn)的功能，為現(xiàn)貨市場提供更準確的定價參考，減少保險公司和農戶所面臨的基差風險。

“保險+期貨”這一新興模式已經在解決我國“三農”問題方面發(fā)揮了巨大的作用，我們應當看到他的優(yōu)點，但也不可忽視他的不足，正視這些不足并在探索中不斷完善、不斷發(fā)展、不斷前進，我相信，未來他還會發(fā)揮更大的作用，進一步推動精準扶貧工作的展開，推動我國2020貧困縣全部摘帽的偉大目標的實現(xiàn)！