閆新的

摘 要：隨著企業(yè)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)由利潤(rùn)最大化向企業(yè)價(jià)值最大化轉(zhuǎn)變，以往的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)模式已經(jīng)不再適合企業(yè)的需求，EVA（經(jīng)濟(jì)增加值）作為企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)，因?yàn)榭紤]了權(quán)益資本成本，考核業(yè)績(jī)更全面科學(xué)，越來越受到企業(yè)管理者的重視。本文以S公司為例，應(yīng)用EVA模型對(duì)其進(jìn)行探討分析，并與傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行對(duì)比，發(fā)現(xiàn)EVA更能準(zhǔn)確反映股東財(cái)富，由此提出EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的應(yīng)用建議。

關(guān)鍵詞：上市公司;EVA;業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)

一、引言

2020年因受新冠肺炎疫情的影響，我國(guó)各個(gè)行業(yè)延期開業(yè)復(fù)工，在低迷的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下，上市公司通過業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)調(diào)節(jié)各相關(guān)者利益，調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，合理運(yùn)用資金投資和經(jīng)營(yíng)來保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。目前我國(guó)上市公司現(xiàn)行績(jī)效評(píng)價(jià)方法仍是以考核會(huì)計(jì)利潤(rùn)為核心，忽略了資本投入時(shí)間、投入成本、投資風(fēng)險(xiǎn)及投資規(guī)模等重要因素，很難創(chuàng)造企業(yè)價(jià)值和股東財(cái)富最大化。EVA是包含權(quán)益資本在內(nèi)的現(xiàn)代社會(huì)新出現(xiàn)的更明確反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的績(jī)效評(píng)價(jià)模型，可全面科學(xué)評(píng)價(jià)公司的業(yè)績(jī)，指導(dǎo)管理者優(yōu)化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，為提升企業(yè)價(jià)值做出發(fā)展決策。

二、EVA相關(guān)理論概述

1.EVA含義

經(jīng)濟(jì)附加值即EVA，與其他財(cái)務(wù)體系相比有著降臨者的姿態(tài)，它彌補(bǔ)了其他財(cái)務(wù)體系的一些缺陷，全面真實(shí)反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況，最早是由美國(guó)公司提出的。目前雖然很多企業(yè)在使用，但是由于企業(yè)內(nèi)部的隱私和費(fèi)用問題，EVA并沒有得到大規(guī)模應(yīng)用。

EVA主要是指企業(yè)的稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與全部投入資本成本（包括債務(wù)資本和股權(quán)資本）之間的差額。EVA所展示的理念是在企業(yè)投入全部資本后剩余的價(jià)值能夠在一定程度上彌補(bǔ)投資者在此期間承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。

2.EVA的計(jì)算方法及調(diào)整

在進(jìn)行會(huì)計(jì)計(jì)算時(shí)，EVA的計(jì)算總體大致是相同的，都是依據(jù)思特公司提出的EVA的計(jì)算方法，公式為：

其中：NOPAT為稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，TC為資本投入總額，WACC為加權(quán)平均資本成本。

（1）相關(guān)調(diào)整事項(xiàng)

①利息費(fèi)用。投入資本成本包括債務(wù)資本成本，利息費(fèi)用則不再抵減利潤(rùn)，否則會(huì)導(dǎo)致重復(fù)計(jì)算。

②遞延所得稅費(fèi)用。遞延所得稅費(fèi)用與企業(yè)的當(dāng)期利潤(rùn)無關(guān)，在計(jì)算稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)時(shí)，要加回已扣減的遞延所得稅費(fèi)用。

③各項(xiàng)減值準(zhǔn)備。在計(jì)算EVA時(shí)，企業(yè)實(shí)際發(fā)生的損失應(yīng)被剔除。

④非經(jīng)常性損益?？鄢蕛r(jià)值變動(dòng)損益、投資收益和營(yíng)業(yè)外收支等不影響企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的部分損益。

⑤研發(fā)費(fèi)用。計(jì)算EVA時(shí)，要加回研究開發(fā)費(fèi)用。如果扣除，則會(huì)影響企業(yè)賬面價(jià)值評(píng)估。

⑥稅收調(diào)整。EVA稅收調(diào)整計(jì)算公式：所得稅費(fèi)用+所得稅稅率×（利息費(fèi)用+計(jì)提的各項(xiàng)減值準(zhǔn)備的增加額-公允價(jià)值變動(dòng)損益-非營(yíng)業(yè)性投資收益-營(yíng)業(yè)外收支+資本化的研發(fā)費(fèi)用-研發(fā)費(fèi)用本期攤銷數(shù)）。

（2）計(jì)算稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)

稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+財(cái)務(wù)費(fèi)用+當(dāng)年計(jì)提的各項(xiàng)減值準(zhǔn)備+遞延所得稅負(fù)債余額的增加-公允價(jià)值變動(dòng)收益-遞延所得稅資產(chǎn)余額的增加-EVA稅收調(diào)整

（3）計(jì)算投入資本。

債務(wù)資本=短期借款+應(yīng)付債券+長(zhǎng)期借款+一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期借款+長(zhǎng)期應(yīng)付款

股權(quán)資本=股東權(quán)益+少數(shù)股東權(quán)益+約當(dāng)股權(quán)資本=遞延所得稅貸方余額（借方余額為負(fù)值）+資本化研發(fā)費(fèi)用+各項(xiàng)減值準(zhǔn)備余額

投入資本=債務(wù)資本+股權(quán)資本-在建工程凈額

（4）計(jì)算加權(quán)平均資本成本（WACC）

WACC=權(quán)益資本成本×權(quán)益資本比率+債務(wù)資本成本×債務(wù)資本比率

權(quán)益資本成本=權(quán)益資本×權(quán)益資本成本率

債務(wù)資本成本=債務(wù)資本×債務(wù)資本成本率

其中，權(quán)益資本成本率是通過資本資產(chǎn)定價(jià)模型得到的，計(jì)算公式為：

權(quán)益資本成本=Rf+β（Rm-Rf）

Rf--無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，選用近五年期國(guó)債收益率;

Rm--市場(chǎng)年報(bào)酬率;

（Rm-Rf）--市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，GDP增長(zhǎng)率可視為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，數(shù)據(jù)取自國(guó)家統(tǒng)計(jì)局官網(wǎng);

β系數(shù)的數(shù)據(jù)來源于CSMAR官網(wǎng)。

三、S公司EVA相關(guān)指標(biāo)計(jì)算

以S公司2017年至2019年的年報(bào)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，根據(jù)上述計(jì)算方法對(duì)EVA相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行計(jì)算。

1.EVA稅收調(diào)整的計(jì)算

根據(jù)S公司年報(bào)上的數(shù)據(jù)，經(jīng)計(jì)算，結(jié)果如表1所示：

2.稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（NOPAT）計(jì)算

根據(jù)S公司年報(bào)上的數(shù)據(jù)，經(jīng)計(jì)算，結(jié)果如表2所示：

3.資本投入總額（TC）計(jì)算

根據(jù)S公司年報(bào)上的數(shù)據(jù)，經(jīng)計(jì)算，結(jié)果如表3所示：

4.加權(quán)平均資本成本（WACC）計(jì)算

根據(jù)S公司年報(bào)上的數(shù)據(jù)，經(jīng)計(jì)算，結(jié)果如表4所示：

5.EVA值計(jì)算

由上述表2、表3和表4可知，S公司2017年稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為-2257800.045元，EVA資本投入總額為669111060.3元，加權(quán)平均資本成本為8.93%;S公司2018年稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為30161457.42元，EVA資本投入總額為976537255.4元，加權(quán)平均資本成本為5.05%;S公司2019年稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為44309129.68元，EVA資本投入總額為9482812527.4元，加權(quán)平均資本成本為9.15%。將他們帶入EVA計(jì)算公式，可得三年EVA值分別為-62037279.15元、-19105173.02元、119874.6584元。

四、S公司EVA及財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)比

上述可知，S公司2017年至2019年EVA值分別為-62037279.15元、-19105173.02元、119874.6584元。由S公司2017年-2019年年報(bào)可知，其凈利潤(rùn)分別為-14720128.45元、6676993.38元、13941338.63元。

由上圖分析可以看出，S公司在2017年至2019年這三年期間的凈利潤(rùn)和EVA值都呈增長(zhǎng)趨勢(shì)。首先，由顯示數(shù)據(jù)可以看出，2017年與2018年的EVA值為負(fù)值，說明其稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)小于包括權(quán)益資本成本在內(nèi)的成本和費(fèi)用，股東財(cái)富減少。雖然連續(xù)兩年都為負(fù)值，但是整體來看呈上升趨勢(shì)，2018年比2017年EVA增長(zhǎng)了69.2%，2019年更是比2018年有了101%的增幅，在2019年EVA值由負(fù)轉(zhuǎn)正，說明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)诓粩嗵岣?，更為合理地利用資金，為股東不斷增加財(cái)富，為企業(yè)創(chuàng)造更多價(jià)值。其次，由上圖折線的斜率可以看出，EVA指標(biāo)值變化幅度明顯大于傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，可以看出EVA值能更好地反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，靈敏度很高。最后，由以上折線圖可以看到，表示EVA的那條折線始終在表示凈利潤(rùn)的那條折線下面，也就是說，EVA值是低于凈利潤(rùn)的，這是因?yàn)樵谟?jì)算EVA指標(biāo)時(shí)包含了權(quán)益資本成本和債務(wù)資本成本的結(jié)果。所以，EVA與傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)在這三方面來看，EVA更加能真實(shí)反映企業(yè)創(chuàng)造的實(shí)際價(jià)值，更加有利于經(jīng)營(yíng)者做出經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略決策。

五、EVA在上市公司應(yīng)用建議

1.合理確定EVA調(diào)整項(xiàng)目

合理確定EVA會(huì)計(jì)調(diào)整項(xiàng)目的原因在于其顯著影響了EVA指標(biāo)對(duì)公司業(yè)績(jī)的最終評(píng)價(jià)結(jié)果。如果能夠合理確定EVA會(huì)計(jì)調(diào)整項(xiàng)目，EVA指標(biāo)在對(duì)公司業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)才能更好地發(fā)揮作用，企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也能很好地被反映出來。針對(duì)上市公司來說，在合理確定EVA調(diào)整項(xiàng)目時(shí)要將企業(yè)所在行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)及特點(diǎn)與EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)相結(jié)合，比如將匯兌損益及職工培訓(xùn)費(fèi)用等指標(biāo)考慮進(jìn)去，這樣在不同會(huì)計(jì)年度實(shí)施EVA指標(biāo)考核分析時(shí)可盡可能提高權(quán)益資本使用效率，有利于企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值。

2.加強(qiáng)EVA在企業(yè)管理中應(yīng)用

就目前EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系在企業(yè)的應(yīng)用來看，更多還是對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析，不夠系統(tǒng)全面，最主要的是忽視了經(jīng)濟(jì)效益，降低了經(jīng)濟(jì)效益的期待值，導(dǎo)致EVA在企業(yè)整體經(jīng)營(yíng)管理體系中沒有一個(gè)完整的、科學(xué)的價(jià)值管理體系和考核機(jī)制，從而不利于企業(yè)價(jià)值提升。因此，為了經(jīng)營(yíng)者做決策時(shí)把業(yè)務(wù)需求和經(jīng)濟(jì)效益兩方面進(jìn)行綜合考慮，應(yīng)當(dāng)將經(jīng)濟(jì)效益融入EVA考核，建立一套切實(shí)可行的、完整的管理體系和考核模型，有助于企業(yè)做出科學(xué)的戰(zhàn)略決策，使得企業(yè)不僅可以在業(yè)務(wù)規(guī)模層面進(jìn)行發(fā)展，也可以在經(jīng)濟(jì)效益層面獲得提升。

3.加強(qiáng)EVA在薪酬管理中的應(yīng)用

S公司雖然制定了短期及長(zhǎng)期薪酬激勵(lì)政策，但在應(yīng)用EVA指標(biāo)進(jìn)行考核時(shí)，沒有對(duì)薪酬整體指標(biāo)加以重視，只是側(cè)重考核了重要管理層，而忽視了基層管理者和全體員工，導(dǎo)致薪酬激勵(lì)政策在EVA考核機(jī)制中的作用效果不明顯。因此，本文建議以EVA為中心，加大薪酬考量在EVA中的占比，完善EVA激勵(lì)考核機(jī)制，提升全體管理層和員工的績(jī)效，增強(qiáng)全體管理層和員工創(chuàng)造企業(yè)價(jià)值的熱情和動(dòng)力。

4.完善EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系

建立完善的考評(píng)體系，建立一個(gè)基于EVA的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)模型，不應(yīng)該只追求數(shù)據(jù)化指標(biāo)。本文建議為了增強(qiáng)企業(yè)業(yè)績(jī)考核全面性，可以把創(chuàng)新發(fā)展、經(jīng)濟(jì)效益、風(fēng)險(xiǎn)控制、社會(huì)責(zé)任等非財(cái)務(wù)指標(biāo)納入EVA體系中，完善EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系。在企業(yè)對(duì)EVA模型實(shí)施過程中，要有一個(gè)具體的計(jì)劃，能夠具體到企業(yè)生產(chǎn)和管理的各個(gè)方面，從而以最大限度發(fā)揮EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系的優(yōu)勢(shì)。

六、結(jié)語

研究上市公司創(chuàng)造的財(cái)富價(jià)值，選用EVA指標(biāo)的原因在于其將權(quán)益資本成本考慮在內(nèi)，較為完整地反映了上市公司的盈利能力，并根據(jù)企業(yè)實(shí)際情況對(duì)S公司報(bào)表進(jìn)行合理調(diào)整來最大限度地弱化會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的影響，保證業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)模型使得公司內(nèi)在價(jià)值和市場(chǎng)公允價(jià)值被準(zhǔn)確地反映出來。此外，EVA把公司當(dāng)作一個(gè)整體，通過考慮公司全部資產(chǎn)預(yù)期獲利能力、財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)環(huán)境等因素，利用公司所有資產(chǎn)所能帶來的未來收益做一個(gè)資本處理，來確定公司的實(shí)際價(jià)值，不僅發(fā)掘了公司的組合價(jià)值和增值空間，還突出了公司價(jià)值評(píng)估整體性的特點(diǎn)。從而可以提高上市公司EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)分析競(jìng)爭(zhēng)力，使公司更好地在激烈競(jìng)爭(zhēng)的金融環(huán)境中生存發(fā)展。

但是，本文所采取的EVA評(píng)價(jià)體系也存在一些不足之處。本文僅討論財(cái)務(wù)因素在企業(yè)評(píng)價(jià)中的應(yīng)用，在實(shí)施EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)時(shí)，要結(jié)合對(duì)創(chuàng)新發(fā)展、社會(huì)責(zé)任等方面非財(cái)務(wù)指標(biāo)的應(yīng)用，保證可對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行更為全面有效的考評(píng)，根據(jù)不同企業(yè)特性探索出更加適合上市公司的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)機(jī)制。

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