丁一凡

美國國會參議院日前表決通過總額高達1.9萬億美元的經(jīng)濟救助計劃。這份法案在發(fā)回眾議院修改重審后，便可送交總統(tǒng)拜登簽署生效。拜登政府極力強調(diào)這份巨額紓困計劃對于美國抗疫的重要性，但國際社會更關(guān)注的是美國是否又會濫用貨幣政策，借助美元霸權(quán)讓全世界為它的“大規(guī)模撒錢”埋單。

美元地位及其潛在危機

隨著去年疫情在美國大范圍蔓延，美國金融市場一片風(fēng)聲鶴唳，幾度跌停，股市只好啟動“熔斷”機制以防市場崩潰。美聯(lián)儲推出“無限寬松”政策，隨時買入各種債券，為市場提供無限流動性。有統(tǒng)計說，美聯(lián)儲一年內(nèi)買入超過3萬億美元債券。這種“超寬松”貨幣政策雖然刺激了股市，但與實體經(jīng)濟的距離卻越拉越遠，讓投資者憂心忡忡。

根據(jù)國際貨幣基金組織最新數(shù)據(jù)，國際市場上的美元份額在2020年第三季下降至兩年來最低，降至60.2%，而在2000年時該比例還是73%。美國著名投資人吉姆·羅杰斯表示，美聯(lián)儲瘋狂印鈔短期內(nèi)對刺激美國經(jīng)濟有用，但此后美國金融市場可能面臨史無前例的危機。他說，“美元正處于失去作為世界主要儲備貨幣地位的邊緣”。美國經(jīng)濟學(xué)家吉姆·瑞卡茲也說，1913年以來美元的購買力已經(jīng)下降96%。換句話說，美國每過一代人美元就會損失50%的價值。

美元的購買力很大程度上取決于美國國家償債能力。美國國債占GDP的比重，1980年時為35%，2000年時為56%，現(xiàn)在已經(jīng)達到138%。在經(jīng)濟增長乏力的情況下，解決債務(wù)高企的問題需要更高的通貨膨脹率，以實際沖銷一部分債務(wù)。美國哈佛大學(xué)教授萊因哈特和羅格夫指出，當(dāng)國家債務(wù)達到GDP90%以上后，潛在經(jīng)濟增長率起碼下降30%，嚴(yán)重的甚至?xí)?。他們分析歷史上歐洲國家解決這一問題的方式，無非是用通貨膨脹“打腫臉充胖子”，做大名義GDP，縮小GDP與債務(wù)之比，沖銷部分債務(wù)。大家看看現(xiàn)在美國的債務(wù)情況，再看美聯(lián)儲如何調(diào)高通脹預(yù)期，就知道后果如何了。

美元霸權(quán)引來更多不滿

美元在國際市場上份額下降，還與美國濫用美元霸權(quán)有關(guān)。美方動輒使用經(jīng)濟制裁施壓其他國家。過去的經(jīng)濟制裁手段主要就是管制貿(mào)易。當(dāng)今時代，貿(mào)易制裁基本無效，因為各國都在國際舞臺上競爭，美國單方面實施貿(mào)易制裁只能孤立美國企業(yè)，并給其他國家企業(yè)讓出某些市場份額。

而自發(fā)現(xiàn)金融制裁的“好處”后，華盛頓就樂此不疲了。金融制裁的效果通常遠大于貿(mào)易制裁，因為美元仍是國際貿(mào)易最主要的結(jié)算貨幣，凡是美元交易美聯(lián)儲都能知道，美方就容易對“違反”美國金融制裁的國家和企業(yè)實行連帶制裁。如此，很多國家都想避開美方的無理金融制裁，辦法當(dāng)然就是放棄美元交易。

2008年以來，新興市場以及歐洲國家正以50多年來未曾見過的速度，拋售美債置換黃金儲備。主要的石油生產(chǎn)國也在采取類似措施。不少國家通過主權(quán)加密貨幣開始“去美元化”也已成為全球一大趨勢。

但作為最大儲備貨幣與交易貨幣，美元地位一時很難撼動。這主要有三個原因：一是歷史慣性，戰(zhàn)后建立的國際貨幣體系給予了美元“囂張的特權(quán)”；二是美元用起來確實很方便，美元仍是大多數(shù)商品期貨的定價貨幣，美元國債既有一定利息還有很強的流動性；三是盡管美元購買力不斷貶值，但美國不許其他貨幣搶了美元風(fēng)頭。歐元起初在國際市場上勢頭很盛，但很快，巴爾干半島上爆發(fā)的戰(zhàn)爭就讓歐洲資本大量流向美國，造成歐元疲軟。有分析說，伊拉克戰(zhàn)爭爆發(fā)的原因之一，在于薩達姆政府當(dāng)時想用歐元定價它的石油出口，結(jié)果馬上引來美國軍事進攻。

歐元國際信譽還不夠強

在特朗普政府退出伊核協(xié)議并對伊朗重啟大規(guī)模制裁后，歐洲已經(jīng)變得忍無可忍。今年1月，歐盟以發(fā)布官方文件的方式宣布要加強歐元國際作用，以削弱美元的主導(dǎo)地位并減少對美元的依賴。不少人認(rèn)為，歐盟公開宣布挑戰(zhàn)美元霸權(quán)，給國際社會消解美元霸權(quán)的努力帶來新的能量。

但問題是，歐盟擴大歐元國際化的政治雄心雖大，政治信譽卻還不夠。在法定貨幣框架下，債務(wù)更健康的國家，所發(fā)債務(wù)應(yīng)該更受國際投資者青睞。歐盟總體債務(wù)小于美國，歐元債務(wù)的信譽理應(yīng)高于美國國債。但歐盟沒有統(tǒng)一政府，某個單獨的歐元區(qū)國家遇到支付困難時得不到歐盟及時支援，就會演化成債務(wù)危機，這影響了歐元總體信譽。

另外，歐盟雖有雄心但缺乏落實手段。比如英法德曾推出名為“支持貿(mào)易往來工具”（INSTEX）的支付體系，想繞過美元，繼續(xù)與伊朗的貿(mào)易往來。但幾年過去，INSTEX支付系統(tǒng)的使用率很低，歐洲與伊朗的貿(mào)易仍無起色。其實，美國人威脅歐洲大企業(yè)說，如果它們使用INSTEX系統(tǒng)，就會受到金融制裁。歐洲大企業(yè)在美國市場的利益太大，都怕遭到美國制裁，因此沒有幾家真正加入IN?STEX系統(tǒng)，只有那些跟美國市場聯(lián)系不太大的中小企業(yè)才敢使用。

美元霸權(quán)地位不會馬上消失，但它確實處在下坡路上。對于美元的未來，美國本國不少人都已不再那么信心十足。但在國際市場上出現(xiàn)足以稱職的替代者之前，投資者們還是只能使用美元，這些都成了支撐美元地位的因素。但美國的社會撕裂如此嚴(yán)重，政治極化和政黨對立仍在加劇，這些都在持續(xù)銷蝕美國的政治經(jīng)濟社會發(fā)展，在這種情況下，美元還能長期維持它在國際貨幣體系以及國際金融市場上的霸權(quán)地位嗎？隨著時間推移，這個問題的答案將會越來越清晰?！?/p>

（作者是北京外國語大學(xué)講席教授）