魏劍峰 甘肅公航旅國際貿(mào)易有限公司

一、套期保值的重要性和意義

一是利用較少的資金控制大量原料物品，可降低資金占用，提高資金使用效率，合理配置企業(yè)資源。二是通過買入或賣出期貨合約，降低未來銅現(xiàn)貨市場價格上漲所帶來的風險。三是通過買入或賣出期貨合約，鎖定生產(chǎn)成本，降低銅原料價格波動對產(chǎn)品銷售的影響。四是實現(xiàn)市場占有率和利潤雙增。根據(jù)市場結(jié)算方式的變化，滿足銷售端下游客戶不同的期貨作價方式，并同時提高市場占有率和產(chǎn)品銷售量。

二、套期保值操作過程中存在的風險

1.產(chǎn)業(yè)鏈價格風險。沿著銅礦開采到產(chǎn)出銅終端產(chǎn)品銷售這一產(chǎn)業(yè)鏈，每個環(huán)節(jié)作價方式不同，給企業(yè)帶來了不同的價格風險。從原料采購到產(chǎn)品銷售，銅冶煉企業(yè)面臨的關(guān)鍵風險敞口有：（1）進口銅原料環(huán)節(jié)，市場化的作價模式給原料采購帶來了價格波動風險，目前，國內(nèi)銅冶煉企業(yè)大多采用長期單合同進口銅精石，采購價格按LME銅在下個月的平均價格減去加工費（即TC/RC，粗加工/精煉成本）計算，加工費由雙方在合同期內(nèi)約定。（2）陰極銅產(chǎn)品的銷售管理環(huán)節(jié)，大部分陰極銅產(chǎn)品以長單形式可以按照協(xié)議價格銷售，相比存在財務(wù)風險影響較小。（3）銅加工產(chǎn)品銷售環(huán)節(jié)，企業(yè)為了贏得市場競爭，提高市場占有率，拓寬銷售渠道，滿足客戶提出的現(xiàn)貨價格、均價、點價等多種作價方式，在客戶未定價前會面臨價格下跌，利潤減少的風險。（四）在進口銅原料環(huán)節(jié)，銅冶煉企業(yè)會面臨由于期限、匯率、稅率、供求關(guān)系等因素變化，造成國內(nèi)國外兩個市場價格不一致，可能導致國外高價買入原料，國內(nèi)低價賣出產(chǎn)品的價格倒掛情形發(fā)生。

2.流動性風險。（1）銅冶煉企業(yè)在開展套期保值業(yè)務(wù)時，在結(jié)算環(huán)節(jié)當期貨價格波動較大、保證金不能在規(guī)定時間內(nèi)補足的話，面臨強行平倉風險。(2)在極端市場條件下，期貨價格可能短期劇烈波動，因為杠杠原理不利情況出現(xiàn)后，企業(yè)可能需要將保證金補足至標準水平。如果資金不充裕，將會面臨被強行平倉的風險。

3.投機風險。投機風險是指可能產(chǎn)生收益或損失的風險。它既可能存在獲利的機會，也會形成損失的可能性。由于期貨和現(xiàn)貨交易市場變化的復雜性以及交易形式的多樣化，企業(yè)可能缺乏有效的風險監(jiān)控措施，使得部分企業(yè)會存在以套期保值的名義進行投機操作，最終形成巨大的虧損。

三、應(yīng)對套期保值的風險控制對策

（一）靈活應(yīng)用保值模式，促使企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營.充分利用套期保值工具，靈活管理，針對企業(yè)不同經(jīng)濟業(yè)務(wù)，區(qū)分不同風險，設(shè)計方法不同的保值模式，在贏得市場的同時規(guī)避價格波動風險。一是在進口銅精礦的環(huán)節(jié)，根據(jù)企業(yè)年度生產(chǎn)經(jīng)營計劃確定原料耗用總量，再除以期貨交易天數(shù)，計算每次虛擬銷售數(shù)量，該銷量減去每日到貨作價量后的差量進行銅期貨買（賣）建倉數(shù)量。當供應(yīng)商供貨后，在點價期內(nèi)點價，企業(yè)根據(jù)供應(yīng)商點價指令和數(shù)量進行平倉。二是在銅產(chǎn)品銷售環(huán)節(jié)，形成上游閉口，下游敞口的業(yè)務(wù)模式，由于風險相對較小，若現(xiàn)貨價格出現(xiàn)貼水現(xiàn)象，企業(yè)可把當天銷售量在期貨市場賣出，在期貨到期后進行交割，這樣，市場為企業(yè)提供了更高的銷售價格，增加了企業(yè)的利潤。三是在銅加工產(chǎn)品銷售環(huán)節(jié)形成的雙向敞口業(yè)務(wù)模式中，為避免客戶遠期點價帶來的風險，在客戶遠期點價的同時，企業(yè)在期貨市場買入相應(yīng)合約保值，在未來現(xiàn)貨交易日，對用來保值的期貨合約進行平倉處理，按這種模式，可規(guī)避遠期銷售價格鎖定后，銅價的上漲使銅加工產(chǎn)品原料成本上升而吞噬加工費的風險。

（二）樹立科學保值理念，規(guī)避企業(yè)經(jīng)營風險.通過對市場行情的分析研判，識別業(yè)務(wù)操作面臨的經(jīng)營風險，結(jié)合生產(chǎn)經(jīng)營實際情況，制訂切實可行的套期保值方案，方案中須明確保值模式、保值頭寸和數(shù)量、被套期對象、頭寸周期和具體保值細則，細化保值過程中的每一個業(yè)務(wù)流程。并且還需要評估本次保值方案的交易風險，提前制訂風險處置方案和風險救濟方案，有效杜絕套期保值業(yè)務(wù)操作設(shè)計本身可能產(chǎn)生的保值交易市場風險。

（三）建立健期貨全內(nèi)控機制，完善風險監(jiān)督體系.有效的期貨內(nèi)部控機制，是確保企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營的前提，內(nèi)控機制是貫穿期貨業(yè)務(wù)決策、執(zhí)行、監(jiān)督全過程，環(huán)環(huán)相扣，平衡制約的一種動態(tài)機制?？茖W合理的內(nèi)控機制，可以保證企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營，筑牢防范風險第一道防線；加強制度執(zhí)行力，是內(nèi)部體系的重要基礎(chǔ)，完整的期貨風險管理體系由期貨領(lǐng)導小組和相關(guān)風險管理部門組成。風險管理部門必須獨立于業(yè)務(wù)部門，有效分離從事交易、風險管理和結(jié)算(資金轉(zhuǎn)移)職能的職位和人員，確保他們能夠相互監(jiān)督和控制。建立和實施有效的風險管理制度，可以確保企業(yè)在發(fā)生突發(fā)風險和重大突發(fā)事件時能夠最大限度地降低失控程度，確保企業(yè)能夠安全度過危機。

行業(yè)市場風險總是充滿不確定性，同時企業(yè)又必須踐行其穩(wěn)健經(jīng)營的發(fā)展目標。套期保值的目的是為了對沖風險而賺取穩(wěn)健合理的企業(yè)利潤，并不是賺取額外的高利潤。套期保值可以有效地規(guī)避極端價格風險沖擊銅冶煉企業(yè)正常經(jīng)營活動，實現(xiàn)企業(yè)核心目標利潤。堅持套期保值戰(zhàn)略可以規(guī)避極端價格風險，實現(xiàn)企業(yè)發(fā)展均衡生產(chǎn)，提高行業(yè)的整體經(jīng)濟效益。充分應(yīng)用期貨市場提供的價格發(fā)現(xiàn)功能和市場機會，為企業(yè)戰(zhàn)略決策服務(wù)，積極參與期貨市場，將使銅冶煉企業(yè)由生產(chǎn)型企業(yè)向經(jīng)營型企業(yè)轉(zhuǎn)型升級。