云南能投信息產(chǎn)業(yè)開發(fā)有限公司 尹婭玲 曾開瞳

當(dāng)前，我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融呈現(xiàn)出爆發(fā)式發(fā)展態(tài)勢(shì)，在政府、科技及資本有力支撐之下，行業(yè)格局呈現(xiàn)出多元化態(tài)勢(shì)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融門檻并不高，提升的金融服務(wù)方面的普惠特性，基于傳統(tǒng)金融進(jìn)行創(chuàng)新發(fā)展?；ヂ?lián)網(wǎng)促進(jìn)了互聯(lián)網(wǎng)金融的創(chuàng)新發(fā)展，大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈等相關(guān)技術(shù)在金融服務(wù)領(lǐng)域的實(shí)際應(yīng)用中，對(duì)金融成本高且效率低下的問題進(jìn)行有效解決。由于發(fā)展過速，對(duì)應(yīng)的配套設(shè)施及規(guī)章制度等尚未得以完善，時(shí)常出現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)金融運(yùn)營(yíng)者出逃的事件?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展，對(duì)國(guó)內(nèi)金融體系的安全產(chǎn)生了嚴(yán)重威脅，而為了降低資金成本，就需要進(jìn)行資產(chǎn)證券化發(fā)展。我國(guó)資產(chǎn)證券化的發(fā)展比較晚，而互聯(lián)網(wǎng)金融的資產(chǎn)證券化屬于創(chuàng)新發(fā)展初期。京東最先發(fā)行了應(yīng)收賬款的證券化產(chǎn)品，其備受熱捧，之后更多互聯(lián)網(wǎng)巨頭紛紛參與其中。

1 互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融的資產(chǎn)證券化

互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融是基于互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)和信息技術(shù)手段為需要的人提供金融類服務(wù)，其能夠?qū)π畔⒉粚?duì)稱相關(guān)問題進(jìn)行一定解決，也能夠達(dá)成金融普惠性目標(biāo)，強(qiáng)化提升其便利性。遵照業(yè)務(wù)主體進(jìn)行劃分，其中包含互聯(lián)網(wǎng)傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)、“互聯(lián)網(wǎng)+電商平臺(tái)”、“互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)+金融”等，“互聯(lián)網(wǎng)+電商平臺(tái)”就是當(dāng)電商平臺(tái)得到一定發(fā)展之后，因?yàn)榫邆浯罅抗?yīng)商、消費(fèi)者等數(shù)據(jù)信息，會(huì)逐漸延展至為供應(yīng)商、消費(fèi)者提供一些金融服務(wù)的模式，例如，基于供應(yīng)鏈金融向供應(yīng)商提供服務(wù)，或者是基于消費(fèi)金融為消費(fèi)者提供服務(wù)。因此，互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融術(shù)語是“互聯(lián)網(wǎng)+電商平臺(tái)”的一種模式，是基于“互聯(lián)網(wǎng)+”及相關(guān)技術(shù)手段，為用戶提供金融產(chǎn)品、服務(wù)的消費(fèi)模式[1]。

當(dāng)前國(guó)內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融有兩種運(yùn)營(yíng)模式，一種是自有供應(yīng)鏈的消費(fèi)型金融平臺(tái)，另一種則是基于其他供應(yīng)鏈實(shí)現(xiàn)的消費(fèi)型金融平臺(tái)，其中自有供應(yīng)鏈也包含產(chǎn)業(yè)系與電商系。很多具有一定影響力的網(wǎng)絡(luò)大亨都具備專屬的平臺(tái)，比較有代表性的有花唄、京東白條。電商系消費(fèi)型的金融平臺(tái)有自身的優(yōu)勢(shì)，如用戶大數(shù)據(jù)及線上供應(yīng)等，基于自身優(yōu)勢(shì)，電商平臺(tái)能夠獲悉用戶征信水平、消費(fèi)能力，同時(shí)基于低成本對(duì)優(yōu)質(zhì)客戶進(jìn)行甄別，對(duì)信息不對(duì)稱問題進(jìn)行有效解決。在完成客戶甄別之后，制定出符合客戶的小額貸款發(fā)放額度，客戶在這個(gè)額度范圍之內(nèi)貸款消費(fèi)。同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融可基于大數(shù)據(jù)對(duì)客戶消費(fèi)習(xí)慣進(jìn)行了解，之后遵照喜好不同進(jìn)行針對(duì)性推薦，提升銷量。當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)型金融呈現(xiàn)出爆發(fā)式的增長(zhǎng)，也暴露出很多隱藏的問題，如過度授信及暴力催收等現(xiàn)象，其會(huì)對(duì)整個(gè)行業(yè)的健康發(fā)展產(chǎn)生制約影響。對(duì)此，國(guó)家當(dāng)前已經(jīng)出臺(tái)了很多有關(guān)資質(zhì)及業(yè)務(wù)監(jiān)管方面的政策，也就是說，我國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)型金融開始進(jìn)入整頓時(shí)期。通常來講，資產(chǎn)證券化的資金來源較為多樣化，融資成本較低，而且風(fēng)險(xiǎn)管控、防御的能力需要改善。

互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)型金融企業(yè)為了對(duì)小微型企業(yè)與個(gè)人的消費(fèi)訴求進(jìn)行滿足，外部的資金來源比較有限，會(huì)產(chǎn)生融資難的問題。平臺(tái)融資預(yù)案一般同小貸公司進(jìn)行對(duì)接，小貸公司方的資金來源遵照規(guī)定可以包含：股東注冊(cè)時(shí)的資本金，至多兩家銀行的貸款，且貸款金額不允許超出注冊(cè)時(shí)資本金的50%。上述兩種途徑難以對(duì)小貸企業(yè)的房貸訴求實(shí)現(xiàn)滿足，因此需要對(duì)融資途徑進(jìn)行創(chuàng)新拓展，資產(chǎn)證券化是對(duì)資金來源進(jìn)行豐富的一種有效方式[2]。

互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)型金融企業(yè)因?yàn)樽陨碣Y質(zhì)方面的原因，融資成本偏高，基于資產(chǎn)證券化方式進(jìn)行資金募集，其成本資金數(shù)量主要看基礎(chǔ)資產(chǎn)的數(shù)量與質(zhì)量。因?yàn)殡娚叹揞^具有良好的基礎(chǔ)資金，同時(shí)在證券化發(fā)展中交易結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)了增信，如果發(fā)起機(jī)構(gòu)的信用水平持平，資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)就比較小，票面利率偏低，融資成本也就更低。隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的迅猛發(fā)展，很多問題與風(fēng)險(xiǎn)也持續(xù)出現(xiàn)，非法集資、洗錢、虛假標(biāo)的等諸多風(fēng)險(xiǎn)對(duì)整個(gè)行業(yè)發(fā)展產(chǎn)生了不良影響。資產(chǎn)證券化需要多方參與監(jiān)管，并且進(jìn)行評(píng)級(jí)、增級(jí)等，要求互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)逐漸實(shí)現(xiàn)規(guī)范化發(fā)展，強(qiáng)化自身應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)問題的能力。

2 資產(chǎn)證券化引起的財(cái)務(wù)效應(yīng)

資產(chǎn)證券化引起的財(cái)務(wù)效應(yīng)，國(guó)內(nèi)在此方面的研究比較多，但是觀點(diǎn)并不統(tǒng)一，不同企業(yè)其資產(chǎn)證券化產(chǎn)生的作用也不同，有的時(shí)候還會(huì)產(chǎn)生相悖的結(jié)果。但是資產(chǎn)證券化會(huì)對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)形成正效應(yīng)，基于資產(chǎn)未來的收益，資本市場(chǎng)中的融資方式進(jìn)行證券發(fā)行，其成本會(huì)比常規(guī)性債權(quán)、股票等發(fā)行成本低，可以減少融資的成本。在資金證券化的安排流程當(dāng)中，因?yàn)閼?yīng)用專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行基礎(chǔ)資產(chǎn)的管理，可以對(duì)信息不對(duì)稱有關(guān)問題進(jìn)行有效解決，減少投資者進(jìn)行信息搜集產(chǎn)生的成本，也能夠降低管理者代理成本[3]。探析資產(chǎn)證券化所產(chǎn)生的效應(yīng)，能夠獲悉資產(chǎn)證券化可以強(qiáng)化提升企業(yè)的營(yíng)收水平，資產(chǎn)證券化企業(yè)對(duì)比其他企業(yè)的鼓動(dòng)回報(bào)率來講，資產(chǎn)證券化企業(yè)的回報(bào)率更高，同時(shí)實(shí)體企業(yè)當(dāng)中會(huì)獲得更為良好的業(yè)績(jī)?cè)黾有?yīng)。

也有一些學(xué)者認(rèn)為，資產(chǎn)證券化的實(shí)際應(yīng)用中，其會(huì)對(duì)企業(yè)產(chǎn)生不良影響?？墒瞧湓阢y行融資渠道方面具有拓展作用，銀行基于此種方式提升外部融資的額度，也就是提升了杠桿率，推動(dòng)信貸擴(kuò)張，倘若銀行減少了放貸條件方面的限制影響，資產(chǎn)證券化會(huì)影響金融系統(tǒng)。也就是說，資產(chǎn)證券化能夠提升投資效率并創(chuàng)造效益，同時(shí)也導(dǎo)致銀行放貸標(biāo)準(zhǔn)的降低，其可能會(huì)導(dǎo)致銀行面對(duì)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

實(shí)際上，資產(chǎn)證券化有助于國(guó)企財(cái)務(wù)狀況的有效改善，提升資產(chǎn)的流動(dòng)性，并且把資產(chǎn)未來收益轉(zhuǎn)變成為既有現(xiàn)金收入，基于表外融資對(duì)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行有效優(yōu)化。資產(chǎn)證券化會(huì)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)產(chǎn)生積極作用，資產(chǎn)證券化降低了企業(yè)的融資費(fèi)用，有助于企業(yè)價(jià)值的最大化。因?yàn)橘Y產(chǎn)證券化具有表外融資屬性，可減少發(fā)行人方面的資產(chǎn)負(fù)債率，對(duì)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行有效優(yōu)化，其會(huì)為企業(yè)帶來長(zhǎng)遠(yuǎn)收益，提升股東財(cái)富，并且提升短期的產(chǎn)債能力[4]。同時(shí)在多年之后如果企業(yè)的償債能力出現(xiàn)降低，會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的增加，資產(chǎn)證券化和企業(yè)凈資產(chǎn)的收益率、資產(chǎn)負(fù)債率及股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率等存在關(guān)聯(lián)。

3 互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融存在的風(fēng)險(xiǎn)

3.1 基礎(chǔ)資產(chǎn)方面

傳統(tǒng)金融有較高門檻，中低收入群體不在覆蓋范圍中，互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)型金融則不同，其可為長(zhǎng)尾用戶提供服務(wù)，可是其也存在巨大風(fēng)險(xiǎn)。而個(gè)人消費(fèi)貸款和傳統(tǒng)形式的金融貸款不同，其不需要抵押、擔(dān)保與質(zhì)押等，還貸保證則是借貸人本身的信用情況，應(yīng)用互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)型金融的很多都是中低收入群體，其中包含剛?cè)肼殘?chǎng)的職員、大學(xué)生及藍(lán)領(lǐng)等，其信用記錄較少，甚至有的屬于空白，這增加了信用風(fēng)險(xiǎn)，如果產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)下行的情況，借貸人就會(huì)存在違約的概率，致使資產(chǎn)證券化中的基礎(chǔ)資產(chǎn)出現(xiàn)現(xiàn)金流斷裂情況，借款人存在違約風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)對(duì)投資者利益產(chǎn)生侵蝕影響[5]。

3.2 原始的權(quán)益人

當(dāng)前國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)型金融并未成熟，經(jīng)營(yíng)者存在資質(zhì)上的缺陷，同時(shí)市場(chǎng)認(rèn)可度較低。最近幾年，經(jīng)營(yíng)者跑路的情況更是屢見不鮮，表明原始權(quán)益人長(zhǎng)遠(yuǎn)、持續(xù)的運(yùn)營(yíng)能力方面存在不確定性。平臺(tái)發(fā)展不夠完善，也會(huì)面對(duì)操作失誤、黑客攻擊、系統(tǒng)漏洞等諸多問題，提升了操作方面的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)資金限期的錯(cuò)配以及產(chǎn)品不具備轉(zhuǎn)讓行、備用金不足等諸多問題，會(huì)致使產(chǎn)生資金流動(dòng)性方面的風(fēng)險(xiǎn)。很多原始權(quán)益人在資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)中兼職，其產(chǎn)生喪失清償能力的情況，原始權(quán)益人的資產(chǎn)與計(jì)劃資產(chǎn)難以明確劃分，會(huì)因?yàn)闊o法及時(shí)進(jìn)行回收款收益導(dǎo)致資金被凍結(jié)。

3.3 交易結(jié)構(gòu)方面

一些個(gè)人的消費(fèi)貸款，如京東金條、螞蟻花唄等，其資產(chǎn)證券化有循環(huán)交易的結(jié)構(gòu)，也就是說，個(gè)人消費(fèi)型貸款的循環(huán)期限中，本金回收款可應(yīng)用在下一筆個(gè)人消費(fèi)貸款的購(gòu)買中，補(bǔ)充并且替換既有資金池當(dāng)中的資產(chǎn)，讓信托當(dāng)中的應(yīng)收賬款總額始終保持穩(wěn)定的狀態(tài)。循環(huán)的交易結(jié)構(gòu)，在一定程度上能夠?qū)Y源錯(cuò)配相關(guān)問題進(jìn)行有效解決，可是此種交易結(jié)構(gòu)在信用增級(jí)舉措方面有嚴(yán)格要求。長(zhǎng)存續(xù)期會(huì)致使證券出現(xiàn)多個(gè)不同的經(jīng)濟(jì)周期，致使基礎(chǔ)資金的質(zhì)量產(chǎn)生巨大變化，也會(huì)增加其附加風(fēng)險(xiǎn)[6]。同時(shí)，基礎(chǔ)資金的一次循環(huán)購(gòu)買，就會(huì)產(chǎn)生基礎(chǔ)資金的一個(gè)特定化過程，基礎(chǔ)資金始終處在動(dòng)態(tài)的調(diào)整中，致使原始權(quán)益人無法判斷出售與破產(chǎn)隔離的達(dá)成情況。倘若需要再次達(dá)成真實(shí)的出售與破產(chǎn)隔離目標(biāo)，一般需要把債權(quán)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，并企穩(wěn)再次進(jìn)入到資金池當(dāng)中，需要再次通知債務(wù)人。

4 防控互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融風(fēng)險(xiǎn)的有效措施

4.1 平臺(tái)自身

風(fēng)險(xiǎn)管控工作中，要基于自身優(yōu)勢(shì)對(duì)客戶的信息進(jìn)行累積，基于區(qū)塊鏈技術(shù)等，拓展信貸全生命周期的風(fēng)險(xiǎn)管控技術(shù)。基于信息優(yōu)勢(shì)，能夠減少風(fēng)險(xiǎn)管控工作的成本，并且提升管控工作的精準(zhǔn)度，有更多動(dòng)力進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管控體系的構(gòu)建，對(duì)信息孤島相關(guān)問題進(jìn)行妥善解決，要同其他互聯(lián)網(wǎng)金融巨頭、銀行等進(jìn)行信息合作，構(gòu)建ABS聯(lián)盟鏈。達(dá)成平臺(tái)之間的合作，同傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作，對(duì)信息數(shù)據(jù)進(jìn)行整合，以免出現(xiàn)信息盲區(qū)。在實(shí)際構(gòu)建中，對(duì)各種關(guān)系進(jìn)行妥善處理。傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)具有一定資金資源，并且其風(fēng)控能力較好，互聯(lián)網(wǎng)金融的數(shù)據(jù)資源、處理能力強(qiáng)大，基于互聯(lián)網(wǎng)可以獲得更多金融消費(fèi)，二者需要進(jìn)行協(xié)同合作，達(dá)成信息共享的目標(biāo)。

在企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作中會(huì)面臨經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，其會(huì)對(duì)企業(yè)未來發(fā)展產(chǎn)生直接影響，一定要對(duì)其進(jìn)行有效防控。確保應(yīng)收賬款質(zhì)量，基于穩(wěn)定的現(xiàn)金流獲得資產(chǎn)證券化資格，消費(fèi)金融企業(yè)在實(shí)際運(yùn)營(yíng)中要重視放貸審查。在開展資產(chǎn)證券化的過程中，著重防控風(fēng)險(xiǎn)并且進(jìn)行成本管控，基于內(nèi)部增信進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)問題防控。在資金來源拓展中，積極引入國(guó)際上的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)[7]。

4.2 政府方面

各個(gè)企業(yè)在互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)型金融行業(yè)的發(fā)展良莠不一，防控風(fēng)險(xiǎn)的能力也并不相同，很多企業(yè)欠缺構(gòu)建風(fēng)控體系的原動(dòng)力，政府在達(dá)成信息共享方面具有重要作用。當(dāng)前國(guó)家已經(jīng)構(gòu)建了多層次的征信體系，如人民政府、依法成立的征信機(jī)構(gòu)、政府部門等?？墒牵?dāng)前互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)和征信平臺(tái)的信息相對(duì)孤立，會(huì)對(duì)放貸信用的判斷產(chǎn)生影響。倘若多層次體系可以獲得有效改善，會(huì)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)型金融的證券化發(fā)展產(chǎn)生有效推動(dòng)。

因?yàn)檎弑O(jiān)管方面的不協(xié)調(diào)，互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的約束力不足，行業(yè)獲得了野蠻生長(zhǎng)，但是如果不進(jìn)行有效監(jiān)管，勢(shì)必會(huì)對(duì)其長(zhǎng)遠(yuǎn)、健康、持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生不良影響。因此政府開始對(duì)互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)型金融進(jìn)行了集中整頓。資產(chǎn)證券化原始權(quán)益人的資質(zhì)審查如果不夠嚴(yán)格，就會(huì)讓其風(fēng)險(xiǎn)波及其他行業(yè)，因此要對(duì)資產(chǎn)證券化有關(guān)法律等進(jìn)行持續(xù)完善，強(qiáng)化提升互聯(lián)網(wǎng)金融消費(fèi)方面的監(jiān)管，重視信貸產(chǎn)品創(chuàng)新發(fā)展衍生出的問題，及時(shí)進(jìn)行立法完善[8]。

5 結(jié)語

綜上所述，資產(chǎn)證券化發(fā)展過程中，資金來源更為多樣化，融資成本得以降低，并且對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管控能力進(jìn)行了有效改善，是現(xiàn)代化的融資方式?；诩扔兄贫确ㄒ?guī)的影響，資產(chǎn)證券化要基于資產(chǎn)、交易結(jié)構(gòu)進(jìn)行創(chuàng)新，而互聯(lián)網(wǎng)金融的融合發(fā)展非常關(guān)鍵?；ヂ?lián)網(wǎng)消費(fèi)金融要強(qiáng)化構(gòu)建自身風(fēng)控體系的力度，重視運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的有效預(yù)防。政府方面要構(gòu)建完善的征信體系，強(qiáng)化提升原始權(quán)益人方面的審查，對(duì)相關(guān)立法進(jìn)行持續(xù)完善。