黃燕萌 楊桃桃

一、背景描述

1.公司基本概況

A公司屬于車輛零部件、機械零部件及變速器、緩速器的制造與裝配行業(yè)，應用市場較為廣闊，未來行業(yè)整體發(fā)展前景良好，而且所涉及的經(jīng)濟業(yè)務的毛利率及邊際貢獻率都不錯?，F(xiàn)階段，A公司處于業(yè)務穩(wěn)定發(fā)展期，基本能實現(xiàn)2.5億元到2.8億元銷售收入，2500萬元至2800萬元毛利潤，1500萬元至1700萬元凈利潤。同時，基于良好的市場前景，不斷有新的進入者，使得同行業(yè)之間的產(chǎn)品或服務的市場競爭日益激烈。

2.公司管理現(xiàn)狀及主要問題

隨著國內(nèi)外機械制造業(yè)、重型汽車產(chǎn)業(yè)的不斷發(fā)展，A公司既面臨市場機遇，又面臨競爭壓力，公司一直執(zhí)行的經(jīng)營管理策略的劣勢被不斷放大。加之原材料、人工等成本的不斷增加，還有客戶要求產(chǎn)品或服務降價的壓力，促使公司經(jīng)營效率逐步下降，盈利能力也出現(xiàn)下滑跡象。主要體現(xiàn)在：產(chǎn)品生產(chǎn)成本、研發(fā)投入、經(jīng)營支出逐步上升；新進入者帶來的市場競爭力不斷加大，產(chǎn)品市場份額增長壓力加大；產(chǎn)品整體盈利能力下降；存貨等資產(chǎn)管理效率下降。

3.選擇杜邦分析法的原因

A公司經(jīng)過持續(xù)投入與發(fā)展，業(yè)務基本進入穩(wěn)定發(fā)展階段，鑒于該行業(yè)市場環(huán)境變化，公司面臨市場份額增長乏力或市場份額下滑、產(chǎn)品整體盈利能力下降等困境，應采用杜邦財務分析法。該方法主要運用財務比率之間的內(nèi)在邏輯關系，系統(tǒng)分析與評價企業(yè)財務狀況和經(jīng)營發(fā)展情況。杜邦財務分析體系，本質上立足于股東權益報酬率，以總資產(chǎn)利潤率為核心，分析公司盈利能力，從營運效率、管理能力、盈利能力等角度分析改善公司經(jīng)營管理的方法。

二、總體設計

1.總體思路

企業(yè)價值最大化，是財務管理的重要目標，最大受益者是公司股東。因此，選用“股東權益報酬率/凈資產(chǎn)收益率”反映普通股投資者委托公司管理人員應用資金進行投資、籌資、資產(chǎn)運營等財務管理活動所獲得的報酬。公司管理層采取措施提升該財務指標是為了保證企業(yè)價值最大化。通過應用杜邦分析法，幫助公司經(jīng)營管理決策者完善經(jīng)營管理結構與財務管理結構，提升長期、短期償債能力，優(yōu)化經(jīng)營效率提供基本思路，即擴大銷售收入規(guī)模，控制產(chǎn)品成本，優(yōu)化經(jīng)營性支出，加強存貨等資產(chǎn)管理，優(yōu)化資本結構等，提升“股東權益報酬率/凈資產(chǎn)收益率”。

2.杜邦分析法內(nèi)容

杜邦分析法有助于公司管理層明確權益基本收益率的決定因素，以及銷售凈利潤與總資產(chǎn)周轉率、債務比率之間的相互關系。

杜邦分析體系包括以下幾種主要指標關系：

股東權益報酬率/凈資產(chǎn)收益率，整個杜邦分析系統(tǒng)的起點和核心。該指標反映投資者凈資產(chǎn)獲利能力，由銷售報酬率，總資產(chǎn)周轉率和權益乘數(shù)決定。

權益乘數(shù)，表明企業(yè)負債程度。該指標越大，企業(yè)負債程度越高，它是資產(chǎn)權益率的倒數(shù)。

總資產(chǎn)收益率，反映企業(yè)銷售成果和資產(chǎn)運營，是銷售利潤率和總資產(chǎn)周轉率的乘積，所以要提高總資產(chǎn)收益率，必須增加銷售收入，降低資金占用額。

總資產(chǎn)周轉率，反映企業(yè)資產(chǎn)實現(xiàn)銷售收入的綜合能力。實際分析時，要綜合銷售收入分析企業(yè)資產(chǎn)結構是否合理，即流動資產(chǎn)和長期資產(chǎn)的結構比率關系。同時，還要分析流動資產(chǎn)周轉率、存貨周轉率、應收賬款周轉率等有關資產(chǎn)使用效率指標，明確總資產(chǎn)周轉率高低變化的原因。

三、應用模式和應用流程

以A公司2018年財務報表數(shù)據(jù)為基年數(shù)據(jù)，經(jīng)過一年對杜邦分析法的應用，對比2019年財務報表數(shù)據(jù)。首先，2018年，A公司實現(xiàn)2.2億元銷售收入，實現(xiàn)920萬元凈利潤，股東權益報酬率/凈資產(chǎn)收益率為5.79%，進一步分解該指標，其中銷售凈利率為4.18%，總資產(chǎn)周轉率為1.1，權益乘數(shù)1.26。由此可見，A公司總資產(chǎn)周轉率相比于同行業(yè)中的其他競爭者，屬于較低水平。通過計算分析發(fā)現(xiàn)，A公司存貨應收賬款等變現(xiàn)能力相對較弱的流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重較大，達到43.6%，對公司資金占用較大，使得公司總資產(chǎn)周轉水平較低。同時，A公司銷售凈利率為4.18%，不足5%，與行業(yè)平均水平相比，不具備優(yōu)勢。通過分析成本、費用發(fā)現(xiàn)，主營業(yè)務成本占銷售比89.25%，其中原材料成本占比75.38%，毛利率為10.75%，因此，可以考慮從原材料采購入手，降低采購成本，提升銷售凈利率。最后，A公司資產(chǎn)負債率為20.5%，說明公司自有資金占比較高，財務安全系數(shù)高，但是股東收益不夠理想。

四、取得成效

通過對股東權益報酬率/凈資產(chǎn)收益率的計算與分析，以及對各關聯(lián)財務指標的分解，找出存在的主要問題，并提出改善措施，經(jīng)過一年的應用，取得了一定的成效，具體表現(xiàn)為以下幾方面：

銷售總收入，相比于2018年，增幅達到16.5%，由2.2億元增至2.56億元。銷售總收入增長，主要得益于公司銷售產(chǎn)品結構的優(yōu)化與改善。從銷售產(chǎn)品結構來看，2019年，公司控制近3年銷售毛利或邊際貢獻率較低的產(chǎn)品的銷售規(guī)模，對較高銷售毛利或邊際貢獻率的產(chǎn)品投入更多，如：拓寬銷售渠道，加大產(chǎn)品宣傳等，使得這部分產(chǎn)品的銷售占比明顯提升，對銷售總收入的增加做出較大貢獻，同時，公司產(chǎn)品的整體毛利率也有明顯改善。

通過控制原材料成本及管控各部門費用支出，成本費用得到有效控制，2018年至2019年，成本費用率降幅達10.06%。

通過對存貨的分類管理，以及對銷售計劃、生產(chǎn)計劃與采購計劃的合理規(guī)劃，有效改善了存貨管理現(xiàn)狀，提升了存貨周轉率。2018年至2019年，存貨總金額從1.45億元降至1.31億元，零部件存貨周轉率由1.56上漲至2.07，變速器存貨周轉率由3.15上漲至5.01。同時，應收賬款管理現(xiàn)狀也得到明顯改善，呆賬與壞賬占比下降明顯，回款周期不斷縮小。綜合影響下，A公司總資產(chǎn)周轉率由1.1上漲至1.52。

通過優(yōu)化公司資本結構，2018年至2019年，權益乘數(shù)由1.26上漲至1.43。

綜合上述優(yōu)化措施，A公司2019年股東權益報酬率/凈資產(chǎn)收益率為9.39%，相比于2018年的5.79%，增幅比較明顯。

五、結語

杜邦分析法的優(yōu)點：可使財務比率分析層次更清晰、條理更突出，為報表分析者全面了解企業(yè)的經(jīng)營和盈利狀況提供方便，有助于企業(yè)管理層清晰地看到權益基本收益率的決定因素，以及銷售凈利潤與總資產(chǎn)周轉率、債務比率之間的相互關聯(lián)，給管理層提供了一張明晰的考察公司資產(chǎn)管理效率和是否最大化股東投資回報的路線圖。

杜邦分析法的缺點：只有財務方面的信息，不能全面反映企業(yè)實力，有一定局限性，在實際運用中，必須結合企業(yè)的其他信息加以分析。主要表現(xiàn)在：對短期財務結果過分重視，有可能助長公司管理層的短期行為，忽略企業(yè)長期的價值創(chuàng)造；無法解決無形資產(chǎn)的估值問題。