黃燕萌 楊桃桃

一、背景描述

1.公司基本概況

A公司屬于車輛零部件、機(jī)械零部件及變速器、緩速器的制造與裝配行業(yè)，應(yīng)用市場(chǎng)較為廣闊，未來(lái)行業(yè)整體發(fā)展前景良好，而且所涉及的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的毛利率及邊際貢獻(xiàn)率都不錯(cuò)?，F(xiàn)階段，A公司處于業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展期，基本能實(shí)現(xiàn)2.5億元到2.8億元銷售收入，2500萬(wàn)元至2800萬(wàn)元毛利潤(rùn)，1500萬(wàn)元至1700萬(wàn)元凈利潤(rùn)。同時(shí)，基于良好的市場(chǎng)前景，不斷有新的進(jìn)入者，使得同行業(yè)之間的產(chǎn)品或服務(wù)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈。

2.公司管理現(xiàn)狀及主要問題

隨著國(guó)內(nèi)外機(jī)械制造業(yè)、重型汽車產(chǎn)業(yè)的不斷發(fā)展，A公司既面臨市場(chǎng)機(jī)遇，又面臨競(jìng)爭(zhēng)壓力，公司一直執(zhí)行的經(jīng)營(yíng)管理策略的劣勢(shì)被不斷放大。加之原材料、人工等成本的不斷增加，還有客戶要求產(chǎn)品或服務(wù)降價(jià)的壓力，促使公司經(jīng)營(yíng)效率逐步下降，盈利能力也出現(xiàn)下滑跡象。主要體現(xiàn)在：產(chǎn)品生產(chǎn)成本、研發(fā)投入、經(jīng)營(yíng)支出逐步上升；新進(jìn)入者帶來(lái)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力不斷加大，產(chǎn)品市場(chǎng)份額增長(zhǎng)壓力加大；產(chǎn)品整體盈利能力下降；存貨等資產(chǎn)管理效率下降。

3.選擇杜邦分析法的原因

A公司經(jīng)過持續(xù)投入與發(fā)展，業(yè)務(wù)基本進(jìn)入穩(wěn)定發(fā)展階段，鑒于該行業(yè)市場(chǎng)環(huán)境變化，公司面臨市場(chǎng)份額增長(zhǎng)乏力或市場(chǎng)份額下滑、產(chǎn)品整體盈利能力下降等困境，應(yīng)采用杜邦財(cái)務(wù)分析法。該方法主要運(yùn)用財(cái)務(wù)比率之間的內(nèi)在邏輯關(guān)系，系統(tǒng)分析與評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)發(fā)展情況。杜邦財(cái)務(wù)分析體系，本質(zhì)上立足于股東權(quán)益報(bào)酬率，以總資產(chǎn)利潤(rùn)率為核心，分析公司盈利能力，從營(yíng)運(yùn)效率、管理能力、盈利能力等角度分析改善公司經(jīng)營(yíng)管理的方法。

二、總體設(shè)計(jì)

1.總體思路

企業(yè)價(jià)值最大化，是財(cái)務(wù)管理的重要目標(biāo)，最大受益者是公司股東。因此，選用“股東權(quán)益報(bào)酬率/凈資產(chǎn)收益率”反映普通股投資者委托公司管理人員應(yīng)用資金進(jìn)行投資、籌資、資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)等財(cái)務(wù)管理活動(dòng)所獲得的報(bào)酬。公司管理層采取措施提升該財(cái)務(wù)指標(biāo)是為了保證企業(yè)價(jià)值最大化。通過應(yīng)用杜邦分析法，幫助公司經(jīng)營(yíng)管理決策者完善經(jīng)營(yíng)管理結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)管理結(jié)構(gòu)，提升長(zhǎng)期、短期償債能力，優(yōu)化經(jīng)營(yíng)效率提供基本思路，即擴(kuò)大銷售收入規(guī)模，控制產(chǎn)品成本，優(yōu)化經(jīng)營(yíng)性支出，加強(qiáng)存貨等資產(chǎn)管理，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)等，提升“股東權(quán)益報(bào)酬率/凈資產(chǎn)收益率”。

2.杜邦分析法內(nèi)容

杜邦分析法有助于公司管理層明確權(quán)益基本收益率的決定因素，以及銷售凈利潤(rùn)與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、債務(wù)比率之間的相互關(guān)系。

杜邦分析體系包括以下幾種主要指標(biāo)關(guān)系：

股東權(quán)益報(bào)酬率/凈資產(chǎn)收益率，整個(gè)杜邦分析系統(tǒng)的起點(diǎn)和核心。該指標(biāo)反映投資者凈資產(chǎn)獲利能力，由銷售報(bào)酬率，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)決定。

權(quán)益乘數(shù)，表明企業(yè)負(fù)債程度。該指標(biāo)越大，企業(yè)負(fù)債程度越高，它是資產(chǎn)權(quán)益率的倒數(shù)。

總資產(chǎn)收益率，反映企業(yè)銷售成果和資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，是銷售利潤(rùn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的乘積，所以要提高總資產(chǎn)收益率，必須增加銷售收入，降低資金占用額。

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，反映企業(yè)資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)銷售收入的綜合能力。實(shí)際分析時(shí)，要綜合銷售收入分析企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是否合理，即流動(dòng)資產(chǎn)和長(zhǎng)期資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)比率關(guān)系。同時(shí)，還要分析流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等有關(guān)資產(chǎn)使用效率指標(biāo)，明確總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高低變化的原因。

三、應(yīng)用模式和應(yīng)用流程

以A公司2018年財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)為基年數(shù)據(jù)，經(jīng)過一年對(duì)杜邦分析法的應(yīng)用，對(duì)比2019年財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)。首先，2018年，A公司實(shí)現(xiàn)2.2億元銷售收入，實(shí)現(xiàn)920萬(wàn)元凈利潤(rùn)，股東權(quán)益報(bào)酬率/凈資產(chǎn)收益率為5.79%，進(jìn)一步分解該指標(biāo)，其中銷售凈利率為4.18%，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為1.1，權(quán)益乘數(shù)1.26。由此可見，A公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相比于同行業(yè)中的其他競(jìng)爭(zhēng)者，屬于較低水平。通過計(jì)算分析發(fā)現(xiàn)，A公司存貨應(yīng)收賬款等變現(xiàn)能力相對(duì)較弱的流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重較大，達(dá)到43.6%，對(duì)公司資金占用較大，使得公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)水平較低。同時(shí)，A公司銷售凈利率為4.18%，不足5%，與行業(yè)平均水平相比，不具備優(yōu)勢(shì)。通過分析成本、費(fèi)用發(fā)現(xiàn)，主營(yíng)業(yè)務(wù)成本占銷售比89.25%，其中原材料成本占比75.38%，毛利率為10.75%，因此，可以考慮從原材料采購(gòu)入手，降低采購(gòu)成本，提升銷售凈利率。最后，A公司資產(chǎn)負(fù)債率為20.5%，說明公司自有資金占比較高，財(cái)務(wù)安全系數(shù)高，但是股東收益不夠理想。

四、取得成效

通過對(duì)股東權(quán)益報(bào)酬率/凈資產(chǎn)收益率的計(jì)算與分析，以及對(duì)各關(guān)聯(lián)財(cái)務(wù)指標(biāo)的分解，找出存在的主要問題，并提出改善措施，經(jīng)過一年的應(yīng)用，取得了一定的成效，具體表現(xiàn)為以下幾方面：

銷售總收入，相比于2018年，增幅達(dá)到16.5%，由2.2億元增至2.56億元。銷售總收入增長(zhǎng)，主要得益于公司銷售產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化與改善。從銷售產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看，2019年，公司控制近3年銷售毛利或邊際貢獻(xiàn)率較低的產(chǎn)品的銷售規(guī)模，對(duì)較高銷售毛利或邊際貢獻(xiàn)率的產(chǎn)品投入更多，如：拓寬銷售渠道，加大產(chǎn)品宣傳等，使得這部分產(chǎn)品的銷售占比明顯提升，對(duì)銷售總收入的增加做出較大貢獻(xiàn)，同時(shí)，公司產(chǎn)品的整體毛利率也有明顯改善。

通過控制原材料成本及管控各部門費(fèi)用支出，成本費(fèi)用得到有效控制，2018年至2019年，成本費(fèi)用率降幅達(dá)10.06%。

通過對(duì)存貨的分類管理，以及對(duì)銷售計(jì)劃、生產(chǎn)計(jì)劃與采購(gòu)計(jì)劃的合理規(guī)劃，有效改善了存貨管理現(xiàn)狀，提升了存貨周轉(zhuǎn)率。2018年至2019年，存貨總金額從1.45億元降至1.31億元，零部件存貨周轉(zhuǎn)率由1.56上漲至2.07，變速器存貨周轉(zhuǎn)率由3.15上漲至5.01。同時(shí)，應(yīng)收賬款管理現(xiàn)狀也得到明顯改善，呆賬與壞賬占比下降明顯，回款周期不斷縮小。綜合影響下，A公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率由1.1上漲至1.52。

通過優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)，2018年至2019年，權(quán)益乘數(shù)由1.26上漲至1.43。

綜合上述優(yōu)化措施，A公司2019年股東權(quán)益報(bào)酬率/凈資產(chǎn)收益率為9.39%，相比于2018年的5.79%，增幅比較明顯。

五、結(jié)語(yǔ)

杜邦分析法的優(yōu)點(diǎn)：可使財(cái)務(wù)比率分析層次更清晰、條理更突出，為報(bào)表分析者全面了解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和盈利狀況提供方便，有助于企業(yè)管理層清晰地看到權(quán)益基本收益率的決定因素，以及銷售凈利潤(rùn)與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、債務(wù)比率之間的相互關(guān)聯(lián)，給管理層提供了一張明晰的考察公司資產(chǎn)管理效率和是否最大化股東投資回報(bào)的路線圖。

杜邦分析法的缺點(diǎn)：只有財(cái)務(wù)方面的信息，不能全面反映企業(yè)實(shí)力，有一定局限性，在實(shí)際運(yùn)用中，必須結(jié)合企業(yè)的其他信息加以分析。主要表現(xiàn)在：對(duì)短期財(cái)務(wù)結(jié)果過分重視，有可能助長(zhǎng)公司管理層的短期行為，忽略企業(yè)長(zhǎng)期的價(jià)值創(chuàng)造；無(wú)法解決無(wú)形資產(chǎn)的估值問題。