沈俊鑫，李 欽，梁武超

（1.昆明理工大學(xué)管理與經(jīng)濟(jì)學(xué)院，云南昆明 650093；2.河北工程大學(xué)管理工程與商學(xué)院，河北邯鄲 056038）

政府和社會(huì)資本合作模式（public-private partnership，PPP）已成為我國(guó)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要組成部分。以大數(shù)據(jù)引領(lǐng)的要素創(chuàng)新，在實(shí)施國(guó)家創(chuàng)新戰(zhàn)略和補(bǔ)齊科技創(chuàng)新短板中發(fā)揮積極作用。然而，由于科技創(chuàng)新領(lǐng)域PPP 項(xiàng)目的主要使用者為政府部門(mén)，缺乏穩(wěn)定收益，大部分仍為政府購(gòu)買(mǎi)服務(wù)，地方政府、社會(huì)資本對(duì)該類(lèi)PPP 項(xiàng)目的可融資性普遍重視不足。財(cái)政部政府和社會(huì)資本合作中心［1］公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2019 年年底，全國(guó)示范性科技創(chuàng)新類(lèi)PPP 項(xiàng)目落地率不足六成。落地率是衡量PPP 模式發(fā)展水平的核心指標(biāo)［2］，落地率低問(wèn)題嚴(yán)重制約我國(guó)科技創(chuàng)新PPP 項(xiàng)目健康持續(xù)發(fā)展。融資是PPP 項(xiàng)目“投、融、管、退”4 個(gè)環(huán)節(jié)中非常重要的一環(huán)，可融資性是PPP 項(xiàng)目能否真正落地的前提，合理的融資方案和規(guī)范的融資行為是PPP 項(xiàng)目成功的重要保障［3］。在PPP 模式下，可融資性主要指項(xiàng)目的融資能力，具體指在一定的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，能多渠道、低成本、持續(xù)獲取長(zhǎng)期優(yōu)質(zhì)資本的能力，即項(xiàng)目對(duì)金融機(jī)構(gòu)的吸引力。從政府角度，可融資性是吸引社會(huì)資本、銀行或其他金融機(jī)構(gòu)參與項(xiàng)目和保障PPP 項(xiàng)目真正落地實(shí)施的基礎(chǔ)；從社會(huì)資本角度，可融資性是其參與公共治理、獲取優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目資源的同時(shí)降低其融資風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)現(xiàn)合理利潤(rùn)的前提；從金融機(jī)構(gòu)角度，可融資性是項(xiàng)目具備還本付息的能力，是其完善的收益和退出保障。探尋PPP 可融資性的影響因素是提高PPP 項(xiàng)目落地率的基礎(chǔ)。本研究通過(guò)采用模糊集定性比較分析方法（fuzzy set qualitative comparative analysis，fsQCA）研究PPP 可融資性影響因素及其提升路徑，為提升科技創(chuàng)新領(lǐng)域PPP 項(xiàng)目可融資性提供實(shí)踐指導(dǎo)。

1 文獻(xiàn)綜述

近年來(lái)，國(guó)內(nèi)外學(xué)者針對(duì)影響PPP 項(xiàng)目成功/失敗關(guān)鍵因素展開(kāi)大量研究。Osei-Kyei 等［4］通過(guò)文獻(xiàn)分析法得出PPP 成功的7 個(gè)關(guān)鍵影響因素，引起了研究領(lǐng)域極大關(guān)注。Robert 等［5］通過(guò)23 份PPP研究報(bào)告歸納了5 個(gè)PPP 成功關(guān)鍵因素。Mota 等［6］從關(guān)注非金融（政治、法律和宏觀經(jīng)濟(jì)）決定因素的視角分析歐洲國(guó)家PPP 項(xiàng)目關(guān)鍵因素，發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)自由、競(jìng)爭(zhēng)力和失業(yè)率對(duì)PPP 項(xiàng)目至關(guān)重要。Alam等［7］認(rèn)為，公私合作的成功取決于和社會(huì)資本通過(guò)分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、責(zé)任并分享經(jīng)驗(yàn)從而建立信任的有效合作。代政等［8］從政府和社會(huì)資本的視角出發(fā)，探究影響PPP 項(xiàng)目成敗的關(guān)鍵因素。沈俊鑫等［9］認(rèn)為科學(xué)合理的合作共贏機(jī)制設(shè)計(jì)是PPP項(xiàng)目成敗的關(guān)鍵。

我國(guó)PPP 在快速發(fā)展過(guò)程中頻頻出現(xiàn)示范庫(kù)項(xiàng)目長(zhǎng)期未開(kāi)工或被調(diào)出示范庫(kù)等情形，PPP 在我國(guó)的推廣仍然阻力重重，落地難、再融資難問(wèn)題持續(xù)制約我國(guó)PPP 健康發(fā)展，項(xiàng)目簽約率、民營(yíng)資本參與率、投資收益率均偏低，以及融資難、融資貴、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)不合理等問(wèn)題影響了項(xiàng)目落地［10-11］。PPP項(xiàng)目落地難已經(jīng)成為阻礙我國(guó)政府有效投資的主要限制之一［12］。已有研究中，針對(duì)影響PPP 融資交割落地因素，徐玖玖［13］認(rèn)為公私合作制的發(fā)展困境實(shí)質(zhì)上源于制度供給與需求的錯(cuò)配；談婕等［14］研究發(fā)現(xiàn)融資難的關(guān)鍵是難以有效吸引社會(huì)資本；張雅璇等［15］認(rèn)為需重建PPP 項(xiàng)目產(chǎn)權(quán)制度，以克服 PPP 合伙契約的局限性；王嶺等［16］基于城市面板數(shù)據(jù)實(shí)證分析防范基礎(chǔ)設(shè)施 PPP 項(xiàng)目落地難的風(fēng)險(xiǎn)，認(rèn)為地方政府應(yīng)充分考慮本地區(qū)的財(cái)政負(fù)擔(dān)，有序推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施 PPP 項(xiàng)目，制定與當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展相適應(yīng)的基礎(chǔ)設(shè)施 PPP 項(xiàng)目推進(jìn)計(jì)劃，擇優(yōu)選擇專業(yè)化的咨詢機(jī)構(gòu)；吳義東等［17］認(rèn)為地方政府公信力與當(dāng)?shù)豍PP 項(xiàng)目投資額之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系；王健等［18］基于關(guān)鍵績(jī)效指標(biāo)（KPI）方法對(duì)英俄兩國(guó)的具體情況進(jìn)行比較研究，發(fā)現(xiàn)轉(zhuǎn)變政府定位、加強(qiáng)政策立法、尋求 PPP 模式創(chuàng)新、解決融資難等是穩(wěn)健推進(jìn) PPP 發(fā)展的重要舉措。

現(xiàn)有學(xué)者雖然在PPP 項(xiàng)目落地率和可融資性影響因素分析開(kāi)展了大量研究，但由于所采用研究方法自身局限性，現(xiàn)有研究主要通過(guò)識(shí)別單因素對(duì)PPP 可融資性的影響及影響程度，缺乏從整體角度系統(tǒng)分析因素組合效應(yīng)，然而，實(shí)踐中往往是多個(gè)因素組合共同影響PPP 可融資性。因此，本文將基于fsQCA 方法，通過(guò)組態(tài)分析，研究影響PPP 可融資性要素組合及其提升路徑。

2 研究設(shè)計(jì)

2.1 研究方法選取

定性比較分析(qualitative comparative analysis，QCA)是一種以案例研究為導(dǎo)向的定性與定量相結(jié)合的研究方法。相較于傳統(tǒng)定量研究，QCA 主要關(guān)注社會(huì)現(xiàn)象多重條件并發(fā)的誘因，且假定條件與結(jié)果變量之間存在非線性和可替代關(guān)系。目前QCA主要分化出了以清晰集分析（crisp-set qualitative comparative analysis，csQCA）、模糊集分析（fuzzyset qualitative comparative analysis，fsQCA）和多值集分 析（multi-value qualitative comparison analysis，mvQCA）為基礎(chǔ)的3 種傳統(tǒng)類(lèi)型。csQCA 分析用于一些可直接進(jìn)行二元?jiǎng)澐值母拍?，即無(wú)論條件變量還是結(jié)果變量，都是按照布爾邏輯0/1 法則進(jìn)行賦值，該方法雖在一定程度上克服傳統(tǒng)定性研究較為主觀的缺陷，但其適用范圍非常有限：對(duì)于統(tǒng)計(jì)分析中經(jīng)常采用的定距變量，csQCA 顯得束手無(wú)策?；谏鲜霈F(xiàn)實(shí)，通過(guò)引入隸屬度概念演化出了fsQCA，fsQCA 突破了csQCA 局限，依據(jù)各個(gè)變量與理想值之間的相對(duì)位置在0—1 之間進(jìn)行賦值。與fsQCA 將變量的數(shù)值處理成隸屬度分?jǐn)?shù)不同，mvQCA 則是在csQCA 基礎(chǔ)上對(duì)變量數(shù)值進(jìn)行多分，該方法類(lèi)似于量化研究中的定類(lèi)變量。

本文選取fsQCA 方法分析PPP 可融資性影響因素，主要基于以下考慮：第一，PPP 可融資性的影響因素較為復(fù)雜，非單一因素影響，各因素相互影響，要解釋多因素對(duì)結(jié)果變量的影響需從整體關(guān)系出發(fā)探討多因素的共同作用，而fsQCA 能夠分析自變量及其組合導(dǎo)致不同結(jié)果，較好地檢驗(yàn)研究的內(nèi)容。第二，QCA 主要應(yīng)用于中小樣本案例數(shù)據(jù)研究，雖然已有大量PPP 相關(guān)案例，但是影響PPP 可融資性的相關(guān)量化數(shù)據(jù)獲取渠道有限，有效案例較少，因此適合QCA 方法。第三，本研究涉及的影響因素多為連續(xù)變量，fsQCA 相較于其他QCA 方法（如csQCA、mvQCA 等），可通過(guò)0 和1 之間任意數(shù)的模糊得分更準(zhǔn)確反映案例實(shí)際情況。故本文采用fsQCA 方法，并遵循其一般步驟，即通過(guò)構(gòu)建理論模型、選取條件變量和結(jié)果變量、選取PPP 項(xiàng)目實(shí)施案例、構(gòu)建邏輯真值表，最后通過(guò)分析條件變量和結(jié)果變量之間的關(guān)系，探究PPP 可融資性的影響因素及其提升路徑。

2.2 研究案例選取

案例選擇對(duì)fsQCA 方法至關(guān)重要。本研究根據(jù)結(jié)果變量即PPP 項(xiàng)目是否完成融資交割，篩選與之相關(guān)的案例，既需包括正面案例（完成融資交割），也要涵蓋負(fù)面案例（融資失敗）。選取案例標(biāo)準(zhǔn)如下：第一，保證案例多樣性。樣本空間覆蓋境內(nèi)31 個(gè)?。▍^(qū)、市），涉及智慧城市（22 個(gè)）、平安城市（14個(gè)）、信息基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)（10 個(gè)）、大數(shù)據(jù)中心及云平臺(tái)（16 個(gè)）、信息系統(tǒng)（16 個(gè)）、科技產(chǎn)業(yè)園區(qū)（12個(gè)）和科技創(chuàng)新平臺(tái)（10 個(gè)）共七類(lèi)典型科技創(chuàng)新PPP 案例，包含3 種付費(fèi)模式：可行性缺口補(bǔ)助（50個(gè)）、政府付費(fèi)（35 個(gè)）、使用者付費(fèi)（15）。第二，保證案例典型性和代表性。PPP 項(xiàng)目一般有準(zhǔn)備、采購(gòu)、執(zhí)行、移交 4 個(gè)階段，落地率一般指執(zhí)行和移交階段項(xiàng)目數(shù)之和與處于4 個(gè)階段項(xiàng)目數(shù)之和的比值。本研究正面案例選取全國(guó)PPP 綜合信息平臺(tái)項(xiàng)目庫(kù)中處于執(zhí)行和移交階段的項(xiàng)目；失敗案例的選取首先以 “PPP 失敗案例”為關(guān)鍵詞在中國(guó)知網(wǎng)、百度和谷歌搜索引擎上搜索國(guó)內(nèi)相關(guān)案例，并對(duì)相關(guān)文獻(xiàn)和來(lái)源資料交叉校驗(yàn)，獲取有關(guān)PPP 項(xiàng)目融資失敗案例，其次選取PPP 示范庫(kù)中被調(diào)出庫(kù)或1年及以上未進(jìn)入執(zhí)行階段的案例。第三，保證案例資料全面性及研究的嚴(yán)謹(jǐn)性。收集數(shù)據(jù)時(shí)，由于獲取渠道有限或部分社會(huì)企業(yè)組織對(duì)相關(guān)信息披露不完整，對(duì)于難以獲取或缺失數(shù)據(jù)予以剔除。本研究嚴(yán)格遵循fsQCA 對(duì)案例數(shù)量要求，經(jīng)過(guò)篩選，最終確定100 個(gè)典型案例（其中正面案例65 個(gè)，負(fù)面案例35 個(gè)）。

2.3 項(xiàng)目資產(chǎn)、投資主體、政府信用與可融資性

PPP 項(xiàng)目涉及利益相關(guān)者眾多、投資數(shù)額較大、運(yùn)營(yíng)期限較長(zhǎng)，往往涉及再融資，PPP 項(xiàng)目在獲得金融機(jī)構(gòu)貸款前的信用分析直接決定項(xiàng)目是否能完成融資交割。根據(jù)信貸風(fēng)險(xiǎn)管理理論，PPP 可融資性的貸前信用分析通常取決三大信用組合，即項(xiàng)目資產(chǎn)或經(jīng)營(yíng)權(quán)/收費(fèi)權(quán)的信用評(píng)價(jià)、投資主體的信用評(píng)價(jià)以及政府的信用評(píng)價(jià)［19］。

（1）項(xiàng)目資產(chǎn)或經(jīng)營(yíng)權(quán)/收費(fèi)權(quán)信用評(píng)價(jià)（以下簡(jiǎn)稱“項(xiàng)目主體信用評(píng)價(jià)”）。主要包括：項(xiàng)目基本情況，即項(xiàng)目領(lǐng)導(dǎo)素質(zhì)、投資合理性、產(chǎn)業(yè)政策評(píng)價(jià)等；項(xiàng)目技術(shù)水平，即經(jīng)濟(jì)合理性、先進(jìn)適用性和項(xiàng)目建設(shè)條件評(píng)價(jià)；項(xiàng)目財(cái)務(wù)水平，即財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值、財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、貸款償還期和項(xiàng)目抗風(fēng)險(xiǎn)能力；項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)水平，即經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率和社會(huì)效益綜合評(píng)價(jià)。

（2）投資主體信用評(píng)價(jià)。參考西方商業(yè)銀行在長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)實(shí)踐中以信貸資金循環(huán)理論為基礎(chǔ)的“5C理論”指標(biāo)［20］，包括：品質(zhì)（character），即顧客或客戶愿意并努力履行其償債義務(wù)的可能性大??；能力（capacity），即顧客或客戶償債能力高低；資本（capital），即顧客或客戶實(shí)際財(cái)務(wù)實(shí)力和狀況；抵押（collateral），即顧客或客戶拒絕履行償債義務(wù)或無(wú)力履行償還債務(wù)時(shí)能被用做抵押的資產(chǎn)；條件（condition），即可能影響顧客或客戶付款能力的內(nèi)部或外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境和影響。

（3）政府信用評(píng)價(jià)。政府信用是社會(huì)公眾對(duì)政府守約能力或行為的評(píng)價(jià)，主要從經(jīng)濟(jì)角度考慮國(guó)內(nèi)各地方政府信用。政府信用評(píng)價(jià)體系參考中國(guó)建設(shè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理部地方政府評(píng)價(jià)體系，包括政府治理、經(jīng)濟(jì)發(fā)展、財(cái)政實(shí)力、財(cái)政管理和債務(wù)管理5個(gè)風(fēng)險(xiǎn)維度。

2.4 變量選取與賦值規(guī)則

本文以“PPP”“成功因素”“失敗因素”為關(guān)鍵詞進(jìn)行搜索，為使結(jié)果具有代表性，篩選出2 篇及以上文獻(xiàn)均提到的關(guān)鍵影響因素進(jìn)行整合，匯總結(jié)果如表1 所示。

表1 PPP 項(xiàng)目融資關(guān)鍵影響因素

本文基于信貸風(fēng)險(xiǎn)管理理論，通過(guò)梳理國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì) PPP 項(xiàng)目影響因素的研究，獲取PPP 可融資性潛在影響因素，通過(guò)專家訪談法提煉出關(guān)鍵指標(biāo)，剔除數(shù)據(jù)無(wú)法獲得的評(píng)價(jià)指標(biāo)，保證建立的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系切實(shí)可行，最終確定PPP 可融資性潛在影響因素包括：項(xiàng)目本身合理性、VfM 評(píng)價(jià)、利益分配機(jī)制合理性、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制合理性、PPP 運(yùn)行機(jī)制合理性、社會(huì)資本實(shí)力、市場(chǎng)需求穩(wěn)定性、政府管理水平、財(cái)政承受能力評(píng)價(jià)和社會(huì)支持。

根據(jù)案例在特定變量上隸屬度高低，結(jié)合fsQCA 對(duì)變量數(shù)據(jù)進(jìn)行模糊集校準(zhǔn)方法，將所有案例分別進(jìn)行［0,1］之間賦值，其中“1”表示完全隸屬，“0”表示完全不隸屬，從“0”到“1”之間數(shù)值越高，表示案例隸屬度越高，使結(jié)果更具有可解釋性。在QCA 分析中，所有的變量分為結(jié)果變量和條件變量，分別對(duì)應(yīng)傳統(tǒng)回歸分析方法中的因變量和自變量或解釋變量［38］。根據(jù)變量含義及其衡量標(biāo)準(zhǔn)，確定變量賦值規(guī)則如表2 所示。

表2 PPP 可融資性變量解釋與賦值規(guī)則

基于以上衡量標(biāo)準(zhǔn)及賦值規(guī)則，通過(guò)研究財(cái)政部政府和社會(huì)資本合作中心項(xiàng)目庫(kù)內(nèi)每個(gè)案例的相關(guān)資料，對(duì)案例進(jìn)行賦值，最終得到PPP 可融資性真值表（部分）如表3 所示。

表3 PPP 可融資性真值表（部分）

3 結(jié)果分析

3.1 必要條件分析

首先分析是否存在影響結(jié)果變量的單因素，即是否存在PPP 可融資性的必要條件。在fsQCA 中，必要條件是指在所有影響結(jié)果變量的條件組合中必須出現(xiàn)的條件。根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，若一致性大于0.9，則可認(rèn)為該條件變量是結(jié)果變量的必要條件。本研究采用fsQCA3.0 軟件對(duì)真值表進(jìn)行分析，必要性分析結(jié)果如表4 所示。

表4 給出了10 個(gè)條件的結(jié)果，顯示存在2 個(gè)高于一致性大于0.9 標(biāo)準(zhǔn)的必要條件，即影響PPP 可融資性必要因素包括物有所值評(píng)價(jià)及財(cái)政承受能力評(píng)價(jià)，說(shuō)明物有所值評(píng)價(jià)及財(cái)政承受能力評(píng)價(jià)在過(guò)去幾年P(guān)PP 實(shí)施中的重要地位。2020 年1 月23 日財(cái)政部發(fā)布《財(cái)政部關(guān)于公布廢止和失效的財(cái)政規(guī)章和規(guī)范性文件目錄（第十三批）的決定》，原《政府和社會(huì)資本合作模式操作指南（試行）》《政府和社會(huì)資本合作項(xiàng)目財(cái)政承受能力論證指引》《PPP物有所值評(píng)價(jià)指引（試行）》雖然因時(shí)間到期失效，但是不代表PPP 項(xiàng)目不需要開(kāi)展物有所值評(píng)價(jià)及財(cái)政承受能力評(píng)價(jià)，從過(guò)往關(guān)于加強(qiáng)PPP 項(xiàng)目規(guī)范管理相關(guān)文件以及集中清理已入庫(kù)項(xiàng)目（退庫(kù)PPP 項(xiàng)目）情形，均反映了“兩評(píng)一案”的重要性。

表4 PPP 可融資性條件變量的必要性檢測(cè)

表4 （續(xù)）

3.2 條件組合分析

進(jìn)一步討論不滿足一致性大于0.9 的其他因素組合對(duì)結(jié)果變量的影響。同樣采用fsQCA3.0 軟件對(duì)真值表進(jìn)行分析，根據(jù)拉金［40］的建議，設(shè)定0.8、1 為一致性和案例閾值，選擇標(biāo)準(zhǔn)分析，輸出復(fù)雜解、精簡(jiǎn)解和中間解3 種結(jié)果。同時(shí)，為了更好探究因果過(guò)程，結(jié)合精簡(jiǎn)解和中間解引用核心要素與非核心要素的概念，其中，精簡(jiǎn)解和中間解中共同包含的前因條件稱為核心條件，而僅在精簡(jiǎn)解中包含的前因條件稱為輔助或邊緣條件［41］。從對(duì)被解釋結(jié)果的充分性來(lái)看，非核心條件也可能是解釋中不可或缺的前因要素，因此也稱為非核心貢獻(xiàn)性條件［38］。由表5 可知，總一致性為0.906 822（大于0.75），大于拉金［42］建議的閾值；總覆蓋度為0.644 749，即本研究解釋了64.47%的PPP 項(xiàng)目完成融資交割的原因。同時(shí)，得到6 條不同的、可使科技創(chuàng)新領(lǐng)域PPP 項(xiàng)目完成融資交割的路徑，即存在多重原因組合影響科技創(chuàng)新領(lǐng)域PPP 可融資性，從這6 條路徑的覆蓋度可見(jiàn)這6 條路徑都可使科技創(chuàng)新領(lǐng)域PPP項(xiàng)目完成融資交割。其中M1 條路徑最為重要，其解釋力大于其他5 條路徑。核心條件為BEDI，即影響科技創(chuàng)新領(lǐng)域PPP 可融資性的重要因素為項(xiàng)目利益分配機(jī)制。這說(shuō)明金融機(jī)構(gòu)在選擇PPP 項(xiàng)目時(shí)，不僅關(guān)注項(xiàng)目本身質(zhì)量，也非常重視PPP 項(xiàng)目實(shí)施方案中公私雙方利益分配機(jī)制的合理性。

表5 PPP 項(xiàng)目成功融資前因條件構(gòu)型

路徑M1（～PROJ×BEDI×RIAL×OPER×～CO RP×～DEMA），即～項(xiàng)目本身合理性×項(xiàng)目利益分配機(jī)制合理性×風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制合理性×PPP 運(yùn)行機(jī)制合理性×～社會(huì)資本實(shí)力×～市場(chǎng)需求穩(wěn)定性。該路徑說(shuō)明，在項(xiàng)目本身合理性較弱、市場(chǎng)需求不太高且社會(huì)資本實(shí)力不強(qiáng)的情況下，具有合理實(shí)施方案的科技創(chuàng)新領(lǐng)域PPP 項(xiàng)目可取得融資成功。

路 徑M2（PROJ×BEDI×RIAL×OPER×～CORP×DEMA），即項(xiàng)目本身合理性×項(xiàng)目利益分配機(jī)制合理性×風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制合理性×PPP 運(yùn)行機(jī)制合理性×～社會(huì)資本實(shí)力×市場(chǎng)需求穩(wěn)定性。該路徑說(shuō)明，在社會(huì)資本實(shí)力較弱的情況下，項(xiàng)目本身合理、市場(chǎng)需求較高且PPP 項(xiàng)目實(shí)施方案合理的科技創(chuàng)新領(lǐng)域PPP 項(xiàng)目可取得融資成功。

路 徑M3（PROJ×BEDI×RIAL×OPER×DEMA×GOMA），即項(xiàng)目本身合理性×項(xiàng)目利益分配機(jī)制合理性×風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制合理性×PPP 運(yùn)行機(jī)制合理性×市場(chǎng)需求穩(wěn)定性×政府管理水平。該路徑說(shuō)明，項(xiàng)目本身比較合理、市場(chǎng)需求穩(wěn)定、政府管理水平較高且具有合理實(shí)施方案的科技創(chuàng)新領(lǐng)域PPP 項(xiàng)目可取得融資成功。

路 徑M4（PROJ×BEDI×RIAL×OPER×DEMA×SOSU），即項(xiàng)目本身合理性×項(xiàng)目利益分配機(jī)制合理性×風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制合理性×PPP 運(yùn)行機(jī)制合理性×市場(chǎng)需求穩(wěn)定性×社會(huì)支持。該路徑說(shuō)明，在不考慮政府管理水平的情況下，項(xiàng)目本身合理、市場(chǎng)需求穩(wěn)定、社會(huì)支持度高且具有合理實(shí)施方案的科技創(chuàng)新領(lǐng)域PPP 項(xiàng)目可取得融資成功。

路 徑M5（～PROJ×BEDI×RIAL×OPER×～DEMA×GOMA×SOSU），即～項(xiàng)目本身合理性×項(xiàng)目利益分配機(jī)制合理性×風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制合理性×PPP 運(yùn)行機(jī)制合理性×～市場(chǎng)需求穩(wěn)定性×政府管理水平×社會(huì)支持。該路徑說(shuō)明，在項(xiàng)目本身合理性較弱、市場(chǎng)需求不太高的情況下，政府管理水平較高、社會(huì)支持度高且具有合理實(shí)施方案的科技創(chuàng)新領(lǐng)域PPP 項(xiàng)目可取得融資成功。

路 徑M6（PROJ×BEDI×RIAL×～CORP×DEMA×GOMA×SOSU），即項(xiàng)目本身合理性×項(xiàng)目利益分配機(jī)制合理性×風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制合理性×～社會(huì)資本實(shí)力×市場(chǎng)需求穩(wěn)定性×政府管理水平×社會(huì)支持。該路徑說(shuō)明，若社會(huì)資本較弱，項(xiàng)目本身合理、市場(chǎng)需求較高、政府管理水平較高且具有合理利益分配機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制的科技創(chuàng)新領(lǐng)域PPP 項(xiàng)目可取得融資成功。

以上6 條路徑所有的關(guān)鍵因素中，對(duì)社會(huì)資本實(shí)力要求最低；表 4 給出10 個(gè)條件的結(jié)果中，社會(huì)資本實(shí)力的一致性也最低（僅為0.393 375）。這反映了科技創(chuàng)新領(lǐng)域PPP 項(xiàng)目對(duì)社會(huì)資本實(shí)力要求遠(yuǎn)不及其他條件。雖有大量實(shí)力雄厚科技企業(yè)參與眾多科技創(chuàng)新領(lǐng)域PPP 項(xiàng)目，但與能源、交通、公用事業(yè)等相比，科技創(chuàng)新領(lǐng)域項(xiàng)目投資規(guī)模較小，投資回收期也較短，對(duì)社會(huì)資本實(shí)力要求較低，說(shuō)明地方政府在該類(lèi)項(xiàng)目選擇社會(huì)資本時(shí)可以適當(dāng)放寬社會(huì)資本準(zhǔn)入門(mén)檻，激發(fā)民間投資以進(jìn)一步推動(dòng)科技創(chuàng)新。此外，存在5 條路徑均包括BEDI、RIAL和OPER 這3 個(gè)因素，說(shuō)明利益分配機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制和運(yùn)行合理性是除“兩評(píng)一案”外影響科技創(chuàng)新領(lǐng)域PPP 可融資性最關(guān)鍵要素。其中，路徑M1說(shuō)明實(shí)施方案設(shè)計(jì)合理的項(xiàng)目具有較高的可融資性；路徑M2 和路徑M5 的差異說(shuō)明，政府管理水平較弱和社會(huì)支持度不高的項(xiàng)目，可以通過(guò)加強(qiáng)項(xiàng)目本身合理性和市場(chǎng)需求以提高項(xiàng)目可融資性；路徑M3和M4 的差異說(shuō)明，可以通過(guò)提高社會(huì)支持度以彌補(bǔ)政府管理水平較弱的不足；路徑M6 說(shuō)明，當(dāng)其他因素都較強(qiáng)的情況下，PPP 運(yùn)行機(jī)制合理性因素是無(wú)關(guān)緊要的。項(xiàng)目市場(chǎng)需求的穩(wěn)定性、政府管理水平及信用度是社會(huì)資本和金融機(jī)構(gòu)在評(píng)價(jià)PPP 項(xiàng)目時(shí)比較關(guān)心的兩大因素，而這兩大因素在不同付費(fèi)機(jī)制模式下存在明顯差距，因此有必要討論不同付費(fèi)機(jī)制下PPP 可融資性的影響因素差異。

3.3 不同付費(fèi)方式比較分析

采用PPP 模式的科技創(chuàng)新項(xiàng)目，合理的回報(bào)機(jī)制以及合約設(shè)計(jì)對(duì)于吸引社會(huì)資本、保障項(xiàng)目實(shí)施、提供公共服務(wù)以及促進(jìn)資源環(huán)境保護(hù)等方面均具有重要意義。按照PPP 項(xiàng)目所涉的行業(yè)、形成的公共資產(chǎn)用途及運(yùn)作方式等實(shí)際情況，根據(jù)財(cái)政部發(fā)布的《PPP 項(xiàng)目合同指南》（財(cái)金〔2014〕156 號(hào)文），按付費(fèi)機(jī)制不同將PPP 項(xiàng)目分為政府付費(fèi)、使用者付費(fèi)和可行性缺口補(bǔ)助3 類(lèi)。不同付費(fèi)模式下PPP 項(xiàng)目完成融資交割的路徑也有所差異，為了提高本研究的嚴(yán)謹(jǐn)性與實(shí)踐性，采取模糊集定性比較分析方法，將案例按使用者付費(fèi)、政府付費(fèi)和可行性缺口補(bǔ)助分類(lèi)，進(jìn)一步分析和驗(yàn)證3 種付費(fèi)模式下PPP 可融資性影響因素（見(jiàn)表6）。

表6 不同付費(fèi)模式PPP 項(xiàng)目成功融資前因條件構(gòu)型

3.1.1 使用者付費(fèi)模式

使用者付費(fèi)是指由最終消費(fèi)用戶直接付費(fèi)購(gòu)買(mǎi)公共產(chǎn)品和服務(wù)，項(xiàng)目公司直接從最終用戶處收取費(fèi)用，以回收項(xiàng)目的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)成本并獲得合理收益。在使用者付費(fèi)模式下，項(xiàng)目融資交割完成的構(gòu)型條件中，總覆蓋度為0.536，總一致性為1。結(jié)果顯示，存在2 個(gè)邏輯條件組合是項(xiàng)目融資交割完成的有效條件組合，即路徑U1、U2（見(jiàn)表6），可表示為：

使用者付費(fèi)模式下科技創(chuàng)新PPP 可融資性的2條提升路徑中，主要核心要素包括：PPP 運(yùn)行機(jī)制合理性、市場(chǎng)需求穩(wěn)定性、社會(huì)支持度；其他要素為輔助要素，社會(huì)資本實(shí)力的高低對(duì)此類(lèi)項(xiàng)目影響較低。綜合表5 與表6 發(fā)現(xiàn)，路徑U1、U2 和M2、M3 基本相似，在路徑M2、M3 基礎(chǔ)上，社會(huì)支持度高的使用者付費(fèi)項(xiàng)目更容易獲取融資成功。

使用者付費(fèi)模式是3 種付費(fèi)模式之中最能體現(xiàn)PPP 模式初衷的模式，不僅能有效緩解政府財(cái)政壓力、擴(kuò)大民間投資，同時(shí)有利于PPP 模式的可持續(xù)發(fā)展，有利于轉(zhuǎn)變政府職能，減輕財(cái)政負(fù)擔(dān)，使政府從過(guò)去基礎(chǔ)設(shè)施公共服務(wù)單一提供者轉(zhuǎn)變成新的引導(dǎo)者、監(jiān)管者。PPP 項(xiàng)目融資過(guò)程中，即使各參與方都在努力推進(jìn)，但還是會(huì)碰到與現(xiàn)行機(jī)制相矛盾的地方，制定合理的項(xiàng)目規(guī)劃，風(fēng)險(xiǎn)由最有能力承擔(dān)的一方來(lái)承擔(dān)，保證PPP 項(xiàng)目運(yùn)行機(jī)制的合理性很重要；其次，使用者付費(fèi)模式是指由最終消費(fèi)用戶直接付費(fèi)購(gòu)買(mǎi)公共產(chǎn)品和服務(wù)，所以社會(huì)公眾的支持和穩(wěn)定的市場(chǎng)需求將決定項(xiàng)目收益水平；再次，由于是使用者付費(fèi)模式，政府提供管理與監(jiān)督職能，項(xiàng)目屬于技術(shù)密集型行業(yè)，項(xiàng)目規(guī)模較小且投資回收期較短，因此項(xiàng)目所需資金較少，但是需要政府在整體管理模式中具有良好的整體把握能力。例如湖南婁底的智慧婁底PPP 項(xiàng)目采用“設(shè)計(jì)-建設(shè)-運(yùn)營(yíng)-移交”（DBOT）模式運(yùn)營(yíng)，著力打造“三中心一平臺(tái)＋N個(gè)應(yīng)用”，即“云上婁底”大數(shù)據(jù)中心、網(wǎng)絡(luò)安全融合中心、城市運(yùn)營(yíng)管理中心和公共信息共享與交換平臺(tái)以及涵蓋智慧政務(wù)、城市管理、民生服務(wù)、智慧產(chǎn)業(yè)等方面27 個(gè)子項(xiàng)目，此項(xiàng)目具有穩(wěn)定的市場(chǎng)需求，項(xiàng)目收益主要來(lái)源于群眾性使用者收費(fèi)和職能部門(mén)使用者付費(fèi)收入，一方面創(chuàng)新政務(wù)服務(wù)模式，便于群眾和企業(yè)辦事，另一方面用信息化、智慧化推動(dòng)城市精準(zhǔn)治理，減少政府財(cái)政負(fù)擔(dān)，具有良好的經(jīng)濟(jì)效益與社會(huì)效益。

3.1.2 政府付費(fèi)模式

政府付費(fèi)是指政府直接付費(fèi)購(gòu)買(mǎi)公共產(chǎn)品和服務(wù)。這種付費(fèi)方式主要應(yīng)用于公益性項(xiàng)目，即沒(méi)有收入或者只有很少收入的項(xiàng)目，政府可依據(jù)項(xiàng)目設(shè)施的可用性、產(chǎn)品或服務(wù)的使用量以及質(zhì)量向項(xiàng)目公司付費(fèi)。政府付費(fèi)模式對(duì)應(yīng)的構(gòu)型條件總覆蓋度為0.67，總一致性為0.954 504。結(jié)果顯示，存在5個(gè)邏輯條件組合是政府付費(fèi)模式項(xiàng)目融資交割的有效條件組合，即路徑G1～G3（見(jiàn)表6），可表示為：

政府付費(fèi)科技創(chuàng)新PPP 項(xiàng)目可融資性的3 條提升路徑中，主要核心要素包括：項(xiàng)目利益分配機(jī)制合理性、政府管理水平，這表明在政府付費(fèi)模式下，政府管理水平高低和合理的項(xiàng)目利益分配機(jī)制對(duì)完成PPP 項(xiàng)目融資交割更為重要。綜合表5 與表6 發(fā)現(xiàn)，路徑G1、G2 和M1、M4 基本相似，路徑G3 和M6 基本相同，在M1、M4 的基礎(chǔ)上，政府管理水平高的政府付費(fèi)項(xiàng)目更容易取得融資成功。

財(cái)政部資料顯示［1］，科技創(chuàng)新領(lǐng)域采取政府付費(fèi)模式入庫(kù)的PPP 項(xiàng)目比重不斷增加，這也是科技創(chuàng)新領(lǐng)域PPP 項(xiàng)目與其他類(lèi)型PPP 項(xiàng)目主要不同之處。首先，政府部門(mén)的管理水平尤為重要，政府部門(mén)作為PPP 項(xiàng)目主要發(fā)起者和參與者，若安排不當(dāng)，會(huì)增加政府的隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，因此政府部門(mén)應(yīng)提高自身專業(yè)知識(shí)和管理能力，吸引更多優(yōu)質(zhì)社會(huì)資本參與公益性項(xiàng)目建設(shè)，促使PPP 項(xiàng)目順利實(shí)施。其次，在發(fā)展PPP 的過(guò)程中，需要以正確的態(tài)度和謹(jǐn)慎的方法對(duì)待PPP，尤其需要提高保障公私合作可持續(xù)性的政府治理能力［43］，合理的利益協(xié)調(diào)機(jī)制對(duì)該類(lèi)PPP 項(xiàng)目的成功也比較重要，只有合理分配協(xié)調(diào)相關(guān)利益，各方目標(biāo)才能一致，才能達(dá)到共贏。此外，要想完成PPP 項(xiàng)目融資交割，需要制定合理的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制，同時(shí)若社會(huì)資本實(shí)力較弱，需要合理的PPP 運(yùn)行機(jī)制或社會(huì)支持。例如廣西梧州市城區(qū)天網(wǎng)4 期PPP 項(xiàng)目，設(shè)計(jì)良好的項(xiàng)目運(yùn)行方案和PPP風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制，項(xiàng)目初期建設(shè)成本以及運(yùn)營(yíng)維護(hù)成本主要以社會(huì)資本承擔(dān)，政府通過(guò)后期購(gòu)買(mǎi)服務(wù)方式進(jìn)行支付，在滿足政府現(xiàn)代化管理需求的同時(shí)，通過(guò)平緩政府支出責(zé)任的方式減少政府財(cái)政壓力。

3.1.3 可行性缺口補(bǔ)助模式

可行性缺口補(bǔ)助是指使用者付費(fèi)不足以滿足項(xiàng)目公司的回收成本和合理回報(bào)時(shí)，由政府給予項(xiàng)目公司一定的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)助，以彌補(bǔ)使用者付費(fèi)之外的缺口部分。在可行性缺口補(bǔ)助模式下，PPP 項(xiàng)目完成融資交割的構(gòu)型條件中，總覆蓋度為0.647 045，總一致性為0.905 246。結(jié)果顯示，存在3 個(gè)邏輯條件組合是項(xiàng)目融資交割的有效條件組合（見(jiàn)表6），可表示為：

可行性缺口補(bǔ)助科技創(chuàng)新PPP 可融資性的3 條提升路徑中，主要核心要素包括合理的項(xiàng)目利益分配機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)合理性，這說(shuō)明此模式下更強(qiáng)調(diào)利益相關(guān)方之間利益分配和風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的重要性。綜合表5 與表6，路徑S1、S2、S3 和M2、M3、M5 基本相同。在此模式下，若社會(huì)資本實(shí)力較弱，具有穩(wěn)定市場(chǎng)需求的項(xiàng)目才能促使項(xiàng)目融資成功；而同時(shí)具備政府管理水平較高、穩(wěn)定的市場(chǎng)需求和社會(huì)支持高的項(xiàng)目比較容易取得融資成功。

無(wú)論數(shù)量還是項(xiàng)目投資額，目前我國(guó)可行性缺口補(bǔ)助的PPP 項(xiàng)目占比最大，可行性缺口補(bǔ)助是目前我國(guó)PPP 項(xiàng)目的主流回報(bào)機(jī)制。與政府付費(fèi)方式一樣，該模式下政府方需要謹(jǐn)慎形成隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于可行性缺口補(bǔ)助的PPP 項(xiàng)目，合理的項(xiàng)目利益分配機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制最為重要，注重項(xiàng)目利益分配機(jī)制的合理性。相比于使用者付費(fèi)模式，可行性缺口補(bǔ)助模式對(duì)項(xiàng)目本身市場(chǎng)化條件要求較低，通過(guò)可行性缺口補(bǔ)助，彌補(bǔ)無(wú)法通過(guò)使用者付費(fèi)取得合理回報(bào)的缺口部分，即社會(huì)資本方承擔(dān)的年均建設(shè)、運(yùn)營(yíng)成本和合理利潤(rùn)等再減去每年使用者付費(fèi)的數(shù)額，因此該類(lèi)項(xiàng)目更注重利益分配和風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制的合理性。例如江蘇淮安市智慧城市項(xiàng)目采用可行性缺口補(bǔ)助模式，項(xiàng)目實(shí)施方案中設(shè)計(jì)合理的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)和利益分配機(jī)制，從制度層面保證項(xiàng)目順利進(jìn)行，改變大部分智慧城市建設(shè)中由政府單一出資的局面，社會(huì)資本不僅參與信息基礎(chǔ)設(shè)施，同時(shí)也形成了智慧城市產(chǎn)業(yè)，共享政務(wù)信息資源。

4 研究結(jié)論與對(duì)策建議

自我國(guó)大力推行PPP 模式以來(lái)，PPP 模式在深度和廣度方面都得到了巨大發(fā)展，然而在可融資性研究方面尚未引起學(xué)術(shù)界和實(shí)踐界足夠重視，導(dǎo)致PPP 項(xiàng)目落地率和融資交割率普遍較低，阻礙了PPP 模式健康發(fā)展。PPP 項(xiàng)目是否真正落地，不是以社會(huì)資本簽約為標(biāo)志，而是以金融機(jī)構(gòu)簽訂相關(guān)融資協(xié)議為標(biāo)志。PPP 可融資性研究，實(shí)際上是從融資視角遏制無(wú)序PPP 的發(fā)展。由于PPP 項(xiàng)目融資的復(fù)雜性且受到多種因素共同作用的影響，而fsQCA 對(duì)比只關(guān)注單個(gè)因素影響的傳統(tǒng)回歸方法而言，更善于從整體構(gòu)型角度分析多個(gè)因素組合匹配影響，適用于探討PPP 項(xiàng)目完成融資交割的必要條件和邏輯條件組合，分析影響PPP 融資交割前因要素的共同作用和相互作用的復(fù)雜影響機(jī)制。

本研究以涉及國(guó)內(nèi)31 省（區(qū)、市）不同類(lèi)型的科技創(chuàng)新領(lǐng)域的100 個(gè)PPP 項(xiàng)目作為研究樣本，對(duì)相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行梳理，基于信貸風(fēng)險(xiǎn)管理理論提煉出條件變量，使用fsQCA 方法，對(duì)提高科技創(chuàng)新領(lǐng)域PPP 項(xiàng)目可融資性路徑進(jìn)行探索。本研究區(qū)別于以往單個(gè)因素對(duì)結(jié)果變量的影響研究，從不同組態(tài)分析影響PPP 可融資性前因。從單因素分析結(jié)果發(fā)現(xiàn)，合理的項(xiàng)目VfM 評(píng)價(jià)和財(cái)政承受能力評(píng)價(jià)是PPP 項(xiàng)目順利完成融資交割的必要條件；從整體構(gòu)型視角，著重探究要素組合匹配協(xié)同影響關(guān)系，發(fā)現(xiàn)同時(shí)存在多重不同路徑影響PPP 融資交割，積極推進(jìn)完成PPP 項(xiàng)目融資交割關(guān)鍵在于因素組合協(xié)同匹配形成的推力；通過(guò)分析3 種不同付費(fèi)模式下PPP 項(xiàng)目可融資性的影響因素組合，提出提升不同付費(fèi)模式科技創(chuàng)新PPP 項(xiàng)目可融資性發(fā)展路徑。結(jié)合不同條件組合路徑，給出如下對(duì)策建議：

第一，財(cái)政部物有所值評(píng)價(jià)指引、PPP 模式操作指南和財(cái)政承受能力論證指引3個(gè)文件到期失效，但是對(duì)于PPP 項(xiàng)目“兩評(píng)一案”至關(guān)重要，直接影響項(xiàng)目可融資性，因此建議相關(guān)部門(mén)盡快出臺(tái)相應(yīng)政策，繼續(xù)加強(qiáng)、PPP 物有所值評(píng)價(jià)和財(cái)政承受能力評(píng)價(jià)；地方政府在推行PPP 項(xiàng)目時(shí)，也應(yīng)重視“兩評(píng)一案”編制和評(píng)審。

第二，由于科技創(chuàng)新領(lǐng)域PPP 項(xiàng)目投資規(guī)模較小、投資回收期較短，為大力推進(jìn)科技創(chuàng)新，地方政府在選擇社會(huì)資本時(shí)往往會(huì)降低社會(huì)資本門(mén)檻，與此同時(shí)，由于大量科技創(chuàng)新項(xiàng)目，特別是信息產(chǎn)業(yè)園區(qū)和科技創(chuàng)新平臺(tái)缺乏明確、穩(wěn)定的市場(chǎng)需求，這類(lèi)項(xiàng)目受政策影響，收益存在極大不確定性，因此應(yīng)該采用可行性缺口補(bǔ)助方式，提高項(xiàng)目可融資性；而對(duì)于平安城市、信息系統(tǒng)項(xiàng)目而言，使用者都是政府本身，項(xiàng)目本身很難產(chǎn)生現(xiàn)金流，宜采用政府付費(fèi)模式，但應(yīng)該避免形成假PPP 項(xiàng)目，即將BT 項(xiàng)目包裝成PPP 項(xiàng)目。

第三，制定合理實(shí)施方案的項(xiàng)目同時(shí)在較強(qiáng)地方政府的領(lǐng)導(dǎo)下，或在專業(yè)且實(shí)力雄厚的社會(huì)資本參與下，容易完成融資交割；若實(shí)施方案設(shè)計(jì)不夠合理，只有在較強(qiáng)地方政府的領(lǐng)導(dǎo)下和專業(yè)且實(shí)力雄厚的社會(huì)資本的參與下，才容易完成融資交割。因此，強(qiáng)化PPP 可融資性影響因素相互匹配、相互協(xié)同，從整體角度系統(tǒng)分析因素組合對(duì)PPP 融資交割的影響。在項(xiàng)目通過(guò)VfM 評(píng)價(jià)和財(cái)政承受能力評(píng)價(jià)的情況下，編制項(xiàng)目實(shí)施方案時(shí)應(yīng)重視公私合作雙方利益分配機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制，這不僅是項(xiàng)目能否持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵，也是金融機(jī)構(gòu)是否提供再融資的重要準(zhǔn)則。

第四，對(duì)于政府付費(fèi)項(xiàng)目，項(xiàng)目利益分配機(jī)制和政府管理水平是PPP 可融資性兩大重要影響因素；對(duì)于使用者付費(fèi)模式，社會(huì)支持和穩(wěn)定的市場(chǎng)需求環(huán)境更為重要；而可行性缺口補(bǔ)助模式更注重合理完善的項(xiàng)目利益分配機(jī)制。

由于信息獲取渠道有限，本研究的樣本僅有100案例，樣本量相對(duì)較小，樣本量的限制意味著統(tǒng)計(jì)推斷可能無(wú)效或統(tǒng)計(jì)結(jié)果不穩(wěn)健，存在一定局限性，因此，得出提高PPP 可融資性條件組合的普適性有待進(jìn)一步檢驗(yàn)。在后續(xù)研究中，可開(kāi)展其他不同行業(yè)PPP 可融資性影響因素和提升路徑研究，分析不同行業(yè)PPP 可融資性影響因素和提升路徑差異，并實(shí)現(xiàn)交叉驗(yàn)證。