曹屹昂 李陽

一、引言

在我國經(jīng)濟高速發(fā)展的過程中，不僅企業(yè)發(fā)展的機遇和不確定性在增加。與此同時，財務風險也在不斷的增加。而財務風險會直接對企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展產(chǎn)生重大影響。因此，在企業(yè)日常經(jīng)營活動中如何去規(guī)避風險或者降低風險發(fā)生的可能性就成了企業(yè)未來需要面臨的重大問題。

JL 公司屬于汽車行業(yè)，是國內(nèi)規(guī)模較大的重型卡車制造商。面對汽車市場競爭程度的加劇，JL 公司若想在嚴峻的市場環(huán)境中生存和發(fā)展，就必須大力提升企業(yè)自身的核心競爭力。本文采用因子分析法進行財務風險評價，發(fā)現(xiàn)目標公司應加強應收賬款的管理、制定適合自身發(fā)展的籌資計劃及拓寬融資渠道等方式來降低企業(yè)的財務風險，使企業(yè)競爭優(yōu)勢最大化。

二、研究設計

（一）樣本企業(yè)指標選取

用于評價財務風險的指標是采用一定的評價標準來對目標企業(yè)的四大基本能力進行反映，而評價標準一般是選用一些可以體現(xiàn)企業(yè)財務風險水平的財務指標。選取的指標能夠讓我們了解企業(yè)日常經(jīng)營的真實情況，并且可以根據(jù)計算公式算出的最終結(jié)果進行直觀的表達。指標選取如下：資產(chǎn)負債率("DR")、成本費用利潤率("RPCE")、存貨周轉(zhuǎn)率("ITO")、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率("TAT")、應收賬款周轉(zhuǎn)率("RTR")、資產(chǎn)報酬率("ROA")、總資產(chǎn)凈利潤率("TAR")、凈資產(chǎn)收益率("ROE")、營業(yè)凈利率("NPMR")、總資產(chǎn)增長率("TAGR")、凈利潤增長率("NPG")、速動比率("CR")、流動比率("QR")、每股凈資產(chǎn)增長率("RONA")、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(CAT)。

（二）對比企業(yè)樣本的選取

本文對比企業(yè)樣本全部來自于A 股上市公司，ST 公司以及財務數(shù)據(jù)披露不齊全的公司進行剔除，最后將對比研究的公司數(shù)確定為14 家。具體為FA 股份、WC 動力、JL 公司、WX 錢潮、WF 高科、ZG 重汽、ZT 客車、GD 鴻圖、YL 股份、TR 工業(yè)、LJ 機械、YD 傳動、WL 揚、ZY 內(nèi)配。

（三）指標檢驗

（1）適合度檢驗

進行因子分析需要原始指標之間有一定的相關(guān)性，所以要通過KMO 和巴特利特球性檢驗在提取公共因子前進行適度性檢驗。檢驗樣本之間的相關(guān)性，判斷是否適合進行因子分析。

此組數(shù)據(jù)的KMO 值為0.676，大于標準值的0.5，近似卡方值為1498.865，并且在1%水平上較為顯著。因此，樣本數(shù)據(jù)適合進行因子分析。

（2）提取主因子

由于下表有四個主因子的特征值都是大于1 的，所以將這四個主因子提取出來，其中它們旋轉(zhuǎn)后的方差貢獻率分別是32.648%、21.600%、11.479%、9.927%，其累計方差貢獻率為75.654%，由于一般累計方差貢獻率的范圍是70%-85%之間。因此，我們選取的4 個主因子可以解釋樣本企業(yè)大部分信息，同樣也適用于企業(yè)財務風險的評價當中。

（3）旋轉(zhuǎn)成分矩陣

采用最大方差法進行正交旋轉(zhuǎn)，結(jié)果如表2-1 所示：

由表可知，第一主因子F1 在QR、CR、ROE、TAR、ROA、RPCE、NPMR 上的載荷較大，代表盈利能力；第二主因子F2 在RTR、TAT、CAT 上的載荷較大，代表經(jīng)營能力；第三主因子F3 在DR、ITO 上的載荷較大，代表償債能力；第四主因子F4 在RONA、NPG、TAGR 上載荷較大，代表成長能力；

通過主因子的提取和命名可以看出，主要是四個方面的因素在影響汽車上市公司的財務風險水平，通過其影響程度的大小排列依次為TAR、ROA、ROE、RPCE、NPMR、CR、QR 構(gòu)成的第一主因子，由TAT、CAT、RTR 構(gòu)成的第二主因子，由DR、ITO 構(gòu)成的第三主因子；由RONA、NPG、TAT 構(gòu)成了第四主因子。

（4）計算因子綜合得分

在SPSS 中算出旋轉(zhuǎn)成分矩陣，結(jié)合之前方差解釋表中的方差貢獻率、累計貢獻率等以及算出的因子得分，最后綜合算出綜合得分，計算公式如下：

F=(0.32648＊F1+0.21600＊F2+0.11479＊F3+0.09927＊F4)+0.75654

通過以上的各個步驟，我們可以得到選取的15 家對比企業(yè)的財務風險的綜合得分。然后將得到的綜合得分進行自上而下排序，將這些公司與JL 公司進行對比。

三、JL 公司財務風險評價

（一）主因子分析

第一因子代表企業(yè)的盈利能力方面。而第一主因子在四個主因子中對總方差的貢獻率最高，達到了32.648%。這個從側(cè)面可以反映出JL 公司對企業(yè)財務風險影響因素中的盈利能力是比較重要的，在14 家公司中排名第八位，所以JL 公司應該對盈利能力的提升提出有效措施。第二主因子表現(xiàn)在公司的經(jīng)營能力方面，對總方差的貢獻率為21.600%，該因子表明JL 汽車上應當重視公司日常營運的效率問題，通過分析公司的財務報表，我們得知在2016-2019 年間，應收賬款數(shù)值處于11.34-20.27 之間，波動較大，所以公司要加強這方面的管理，比如改變銷售政策等。第三主因子主要表現(xiàn)在償債能力方面，2019 年該行業(yè)資產(chǎn)負債率均值未66.21%，目標公司的資產(chǎn)負債率為56.80%，公司的資產(chǎn)負債率偏低，說明籌資方面的風險大。第四主因子主要表現(xiàn)在公司的成長能力上面，而國家的宏觀經(jīng)濟政策和市場環(huán)境對公司的成長能力有著很大的影響。

四、JL 公司未來發(fā)展前景分析

（一）公司存在的問題

1.公司在經(jīng)營能力方面存在財務風險

汽車行業(yè)的朝陽與否，很大一部分程度受制于國家政策和國人經(jīng)濟，所以公司的經(jīng)營表現(xiàn)出不確定性。JL 汽車在這方面存在的注意問題是，應收賬款的占比較高。應收賬款能否收回來，決定著公司后續(xù)是否有資金循環(huán)方面的問題，所以公司一定要注意這方面的風險。

2.公司的籌資壓力較大

由于公司的資產(chǎn)負債率較低，所以公司需要進行數(shù)額較大的融資。但是一方面JL 公司處于企業(yè)生長周期中的成熟期，公司整體發(fā)展的較為成熟，繼續(xù)提升的空間相對較小。另一方面由于國家出臺藍天保衛(wèi)戰(zhàn)的政策，這種生產(chǎn)中重型卡車的企業(yè)受到的影響一定是比較大的，所以公司在這方面面對的籌資壓力也很大

（二）公司的應對措施

1.規(guī)范應收賬款的管理

資產(chǎn)管理是企業(yè)在日常運營過程中有效控制營運風險的方法之一。在此其中，應收賬款的管理更是資產(chǎn)管理的重頭戲。隨著JL 公司的不斷發(fā)展，它的應收賬款規(guī)模也在與日俱增，而且應收賬款的增長速度逐步超過銷售收入的增長速度。應收賬款的規(guī)模過大可能導致壞賬發(fā)生的可能性增大，進而使得企業(yè)的財務風險上升。所以，JL公司應該采取有效措施來控制資金回收所帶來的的財務風險。

具體可以這樣來進行：在發(fā)生賒銷的情況時，一方面對于新客戶，公司應該從多方面、多層次、立體式的考察客戶的信用度。另一方面對于老客戶，公司應該重新制定與企業(yè)制定當年銷售政策相適應的收款政策和信用期限。與此同時，JL公司還應當確認在銷售過程中產(chǎn)生的各項應收賬款的真實性和準確性，并調(diào)整當期和以前期限的壞賬。通過相關(guān)措施從源頭控制應收賬款的增長，從而降低企業(yè)發(fā)生財務風險的可能。

2.制定符合自身發(fā)展的籌資計劃

企業(yè)在籌集日常經(jīng)營以及發(fā)展所需資金的時候應該根據(jù)自身的發(fā)展情況、企業(yè)所處的生長周期、企業(yè)的發(fā)展方向來制定籌資計劃。如果籌集的資金來源不符合企業(yè)自身的發(fā)展需求，那就會造成企業(yè)籌集資金的成本上升，從而影響企業(yè)后續(xù)的利潤水平。如：企業(yè)需要長期資金來進行項目運作、日常經(jīng)營，但是卻大量籌集了短期借款、貸款等，這會使得企業(yè)的利息支出增加、資金的使用成本偏高。結(jié)合JL 公司的實際情況來看，公司的償債壓力較大。因此，JL 公司在進行籌資之前應查看公司往年的籌資計劃以及往年實際籌資計劃的偏差，匯合不同部門的意見，協(xié)調(diào)籌資策略，最后制定最適合公司的籌資計劃，并且做好事前的預算分析。