蔡巖松,邰靜怡
(黑龍江大學(xué)經(jīng)濟與工商管理學(xué)院,哈爾濱150080)
目前,在企業(yè)并購績效方面普遍采取的方法都有其自身無法克服的缺陷:是市場有效性的前提條件無法滿足,或是有遲滯現(xiàn)象,極易受到客觀情況影響、可靠性存疑。因此,評估結(jié)果都帶有一定的片面性。而平衡計分卡是一種從財務(wù)、客戶、內(nèi)部運營、學(xué)習(xí)與成長四個角度,將組織的戰(zhàn)略落實為可操作的衡量指標(biāo)和目標(biāo)值的一種新型績效管理體系??梢哉f平衡計分卡是目前為止加強企業(yè)戰(zhàn)略執(zhí)行力的最有效的一種戰(zhàn)略管理工具。所以在本研究將利用平衡計分卡作為戰(zhàn)略績效評價工具的優(yōu)勢,來對騰訊并購Supercell 進(jìn)行績效研究,為以后我國的游戲產(chǎn)業(yè)乃至互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)海外并購提供一些借鑒。
騰訊出品的游戲在我國端游市場的地位毋庸置疑,但手游業(yè)務(wù)發(fā)展平平。而騰訊并購Supercell就是出于對手游業(yè)務(wù)板塊的考慮。因此,在2016 年6 月21 日,騰訊領(lǐng)頭財團宣稱斥巨資收購芬蘭移動游戲公司Supercell。
被并購方Supercell 是一家業(yè)內(nèi)少有的持續(xù)成功的手游公司之一。這家芬蘭公司從2010 年創(chuàng)辦至今已經(jīng)走過了十多年,坐擁5 款大作。其創(chuàng)作的《部落沖突》可以說是有史以來最成功的手游之一。在2016 年6 月21 日,騰訊董事會宣布將以約566億人民幣分三期收購Supercell 84.3%的股權(quán)。這一金額從游戲圈來看可謂是前所未有的一次大型收購。Supercell 融資經(jīng)銀行信貸協(xié)議及本集團與共同投資者作出的投資于2016 年10 月結(jié)束后完成。Supercell 的現(xiàn)有管理層將維持獨立運營,繼續(xù)以芬蘭為總部。
本研究選用騰訊并購Supercell 當(dāng)年、前三年及后三年的財務(wù)數(shù)據(jù),從盈利能力、償債能力、營運能力等三個方面的財務(wù)指標(biāo)全面分析騰訊并購Supercell 前后的績效變化。
1.償債能力
騰訊2013—2019 年的流動比率除了2016 年年末提升至1.47 之外,其余各年均呈下降趨勢,由2013 年的1.61 下降至2019 年的1.06。而作為衡量企業(yè)的長期償債能力指標(biāo),騰訊的資產(chǎn)負(fù)債率自2013 年逐步攀升到2015 年的60.2%,之后在2016年末下降到了52.96%。截至2019 年末,資產(chǎn)負(fù)債率下降到了48.77%。而且從短期來看,并購對騰訊當(dāng)年年末的流動比率的提升產(chǎn)生了積極效果。與2015年1.25 的流動比率相比,到2016 年年末時提升了0.22,達(dá)到了1.47。但在2016 年后呈逐年下降的趨勢,從1.47 慢慢下降至2019 年年末的1.06。
表1 2013—2019 年騰訊部分指標(biāo)對比
騰訊此次并購出資巨大,但由于是通過財團聯(lián)合共同投資者出資且分三期分別支付,因而整體來看并購Supercell 并沒有對騰訊的償債能力產(chǎn)生較大不良影響。并購前后對比,騰訊的短期償債能力下降較為明顯,騰訊在償還短期負(fù)債的能力上相對變?nèi)?。而騰訊的資產(chǎn)負(fù)債率雖偶有細(xì)微波動,但整體處于平緩降低的一個態(tài)勢。這說明,近幾年來企業(yè)償還長期債務(wù)的能力越來越強,財務(wù)風(fēng)險基本上呈逐年降低趨勢。綜合而言,并購并未使騰訊的償債能力惡化,反而提高了騰訊的償債能力。
2.盈利能力
騰訊的總資產(chǎn)凈利率在2013 和2014 均保持在17%,在2015 年末有一個大幅度的下降,由17.71%下降至了12.05%。自2015 年起,各年相對比較穩(wěn)定,除2017 年有一個明顯幅度的上升之外(由2016 年的11.7%上升至2017 年的15.05%),其余各年保持在12%左右。銷售凈利率同樣是在2017年達(dá)到了近年來的峰值,為30.48%。因此,從總資產(chǎn)凈利率和銷售凈利率來看,并購對2016 年并購當(dāng)年的盈利指標(biāo)的提升并不明顯,但是大大提高了2017 年的業(yè)績。但它的營業(yè)毛利率除2014 年外近幾年來呈現(xiàn)不斷下降的態(tài)勢,從2013 年54.04%下降至2019 年的44.4%,即便并購了Supercell 似乎也并未對毛利率的提高做出貢獻(xiàn)。騰訊的營業(yè)成本的增長率逼近甚至個別年份大于營業(yè)收入增長率是導(dǎo)致這一情況發(fā)生的一個原因。另外,2018 年3月底,國內(nèi)網(wǎng)游版號基本停發(fā),直到12 月下旬才又抓緊核發(fā)版號,且在8 月份國家新聞出版署宣布調(diào)控網(wǎng)絡(luò)游戲?qū)嵤┛偭浚@兩件事無疑大大影響了游戲公司的盈利能力。
表2 2013—2019 年騰訊部分財務(wù)指標(biāo)對比
3.營運能力
由表3 可以看到,騰訊的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率自2013 年起逐步攀升至2016 年的11.29,自2014 年以來,除2019 年下降到了10 以下,其余各年都比較穩(wěn)定,均保持在10.5 左右。這主要是由于騰訊采用輕資產(chǎn)模式經(jīng)營,在這種模式下,騰訊的收入來源主要依靠網(wǎng)絡(luò)服務(wù)等,因此,其對于固定資產(chǎn)的需求要小于其他類型的企業(yè),所以固定資產(chǎn)規(guī)模每年的變動幅度不會有明顯差異。從2015—2017 年的數(shù)據(jù)來看,并購對騰訊總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提升產(chǎn)生了一定的效果,從2015 年的0.43 提升至2017 年的0.5。這說明盡管并購雙方存在著公司文化、經(jīng)營模式等的各種差異,但騰訊對并購后的公司整合完成的較好??傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率自2014 年以來,都保持在0.45左右,總體而言比較穩(wěn)定,并未產(chǎn)生并購整合而來的負(fù)面影響,反而在2016 年至2018 年間使公司資金周轉(zhuǎn)速度加快,提高了企業(yè)對資金的利用效率。
表3 2013—2019 年騰訊部分營運指標(biāo)對比
總體而言,由于并購,騰訊的財務(wù)數(shù)據(jù)普遍在2016 年并購當(dāng)年或2017 年,也就是并購的后一年有一個短暫的上升期,說明與并購前相比,騰訊對Supercell 的并購在短期內(nèi)提升了公司的各項能力。到了2018 年以及2019 年,財務(wù)數(shù)據(jù)趨于平緩,漸漸回到了原來的數(shù)值上。因此,可以表明公司對并購后的整合做得很好,而且此次并購并未削減公司在各方面的能力,反而對公司的各項能力有所增強。
自2013 年至今,騰訊通過一系列自行研究及代理游戲的成功持續(xù)鞏固了在玩家對戰(zhàn)游戲與角色扮演類游戲中的領(lǐng)先地位。一直以來,騰訊不斷迎合用戶需求、科技及市況的變化,以保持在行業(yè)的領(lǐng)先地位。
騰訊通過投資Supercell 擴大了海外的市場版圖。騰訊不僅通過在海外推出手游增強了其游戲開發(fā)商與發(fā)行合作伙伴的地位,還通過不同種類的游戲使其手機游戲組合多元化。在客戶獲利率方面,騰訊鞏固了其在該高收入類型游戲的地位。在2019年第四季度,騰訊的海外游戲收入同比增長超過一倍,占網(wǎng)絡(luò)游戲收入的23%。截至2019 年年底,全球前十最受歡迎的智能手機游戲(按日活躍用戶數(shù)計算)中的五款均由騰訊開發(fā)。
隨著移動設(shè)備的普及,PC 游戲玩家逐年向移動屏幕遷移,預(yù)計到2023 年,中國移動游戲收入將超過220 億美元。歸功于基于應(yīng)用程序的游戲,社交/休閑游戲持續(xù)增長,騰訊的迷你游戲平臺已經(jīng)成為一個新的、有前景的游戲平臺,其擁有超過10 億活躍用戶的微信應(yīng)用在2018 年游戲數(shù)量超過2 000款。而應(yīng)用程序上的小游戲很大程度上與手游相似,尤其與Supercell 一直推行的簡化理念不謀而合。所以,騰訊并購Supercell 不僅使其在手游上的各種能力有了大幅度的增強,同時對未來騰訊在應(yīng)用程序上的游戲以及迷你游戲平臺都大有裨益。
表4 騰訊2013—2019 年消售費用行政費用占營業(yè)收入的百分比
近年來,騰訊的銷售費用支出隨著營業(yè)收入的增加呈逐年增長的趨勢。但其銷售費用在騰訊的營業(yè)收入中的占比總體而言逐年下降??梢院苊黠@的看出,自2015 年以來,騰訊在逐漸縮減銷售費用的開支,加強費用管理,力圖降低銷售成本,提高利潤率。而并購并未對騰訊的這些舉措產(chǎn)生阻礙,雖在2016 年銷售費用占比上升了0.22%,但之后仍保持著下降的趨勢。在2019 年時,銷售費用占比下降至5.67%,與騰訊營業(yè)收入增加了約645.95 億元相比,當(dāng)年的管理費用不增反降,增長率為-11.71%。
在另一方面,行政開支上,其消耗費用也是處于逐年增加的狀態(tài)。行政開支的增長率在2017 年達(dá)到近幾年的頂峰,從2016 年的224.59 億增加至2017 年的330.51 億元,增長率達(dá)到了47.16%,到2018、2019 年時增長率略有放緩。而行政開支在營業(yè)收入的比重在2013—2015 年保持在17%左右。在2016 年年中實行并購舉措之后,2016 年末,騰訊的行政開支占比下降到了14.78%。自2016 年以后總體保持在14%左右。通過銷售費用與研發(fā)開支占營收的比重來看,騰訊并購Supercell 對營業(yè)收入成本結(jié)構(gòu)的改善產(chǎn)生了積極作用。
表5 騰訊2013——2019 年研發(fā)開支情況
從騰訊研究開發(fā)所產(chǎn)生的費用以及費用的增長率可以看出,近幾年來,騰訊一直在加大對研究項目的投入,尤其在2014 年,研發(fā)開支增長率達(dá)到了48.7%。這說明,騰訊對于自身的研發(fā)和創(chuàng)新能力十分重視,而騰訊并購Supercell 很大一部分也是看中了Supercell 的研發(fā)能力。在并購之后騰訊也并未降低對研發(fā)的投入,尤其在2017 年,騰訊的研發(fā)開支增長率為47.37%,達(dá)到了174.34 億元。在2019年,研發(fā)開支高達(dá)303.87 億元。
在騰訊的網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)務(wù)中,騰訊的戰(zhàn)略重點是提升內(nèi)部研發(fā)實力,加強外部合作,以及拓展海外業(yè)務(wù)。因此,騰訊此次并購符合其戰(zhàn)略重點。騰訊的主要游戲工作室如天美及光子工作室、Riot Games以及Supercell 等都進(jìn)一步加強了研發(fā)能力。通過對Supercell 的并購,騰訊對游戲行業(yè)尤其是手游的創(chuàng)新能力有了大幅度的增長。
通過使用平衡計分卡對騰訊的四個層面的分析,我們可以看到,騰訊并購Supercell 并沒有影響整體企業(yè)的運行,且此項舉措使得騰訊無論是在短期還是長期都得到了正效益。
從長期來看,并購后騰訊的各項財務(wù)指標(biāo)等均得到了不同程度上的提升。特別是在并購后的2016年下半年與2017 年,除了個別指標(biāo)受到版號影響外,都有較為明顯的增長。除此之外,無論是從騰訊在游戲市場的戰(zhàn)略來講,或是從游戲市場的發(fā)展期趨勢上來看,此次并購,為騰訊帶來的益處是長期且深遠(yuǎn)的。騰訊并購Supercell 符合騰訊其增值服務(wù)領(lǐng)域的發(fā)展戰(zhàn)略,也順應(yīng)了游戲市場的發(fā)展要求。此次并購彌補了騰訊游戲業(yè)務(wù)的不足,完善了其游戲市場布局。此舉不僅提高了在我國的市場占有率、知名度及影響力,也在全球市場上進(jìn)一步提升了自己的地位。并購對騰訊營收成本結(jié)構(gòu)的改善起到了十分積極的作用,而且并購Supercell 為騰訊的研發(fā)能力注入了新鮮的血液,大大提高了騰訊在手游方面的創(chuàng)新能力與研發(fā)能力。因此,在并購時若想取得更好的效益,一定要謹(jǐn)慎選擇被并購企業(yè)。所選擇的并購企業(yè)要符合公司的發(fā)展需要與發(fā)展戰(zhàn)略,適應(yīng)市場的發(fā)展趨勢,并且要注重并購后的資源整合,這樣才能形成良好的并購協(xié)同效應(yīng)。