杭州電子科技大學(xué)

一、引言

在現(xiàn)代企業(yè)制度下，股權(quán)結(jié)構(gòu)作為企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的重要部分，股權(quán)結(jié)構(gòu)的不同將直接影響到公司的治理結(jié)構(gòu)。上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)直接對企業(yè)的監(jiān)督和決策機(jī)制產(chǎn)生影響，進(jìn)而影響企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，而其所體現(xiàn)的公司的治理水平將直接影響到企業(yè)價值，合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)將優(yōu)化我國企業(yè)的治理體系結(jié)構(gòu)和組織管理結(jié)構(gòu)，從而提升公司治理效率和企業(yè)價值。

二、股權(quán)結(jié)構(gòu)

“股權(quán)”是以擁有股東資格為基礎(chǔ)，以此身份來獲取經(jīng)濟(jì)利益，并視情況對公司的管理和經(jīng)營進(jìn)行參與。而“股權(quán)結(jié)構(gòu)”是股東的身份背景不同、持股比例不同所形成的股權(quán)現(xiàn)狀及影響。股權(quán)結(jié)構(gòu)是整個企業(yè)治理結(jié)構(gòu)體系構(gòu)建的重要部分，它決定了股東結(jié)構(gòu)及股東大會，進(jìn)而決定了整個公司監(jiān)督及決策機(jī)制的結(jié)構(gòu)和運(yùn)作，而這一切，最終都將在企業(yè)價值上得到體現(xiàn)。因此可以說，股權(quán)結(jié)構(gòu)對企業(yè)價值有很大的影響。關(guān)于股權(quán)結(jié)構(gòu)，一般分為以下兩個維度進(jìn)行分析解讀：股權(quán)集中度和股權(quán)性質(zhì)。

（一）股權(quán)集中度

股權(quán)集中度是指由于企業(yè)股東持股百分比的不同，所體現(xiàn)出的一種股權(quán)分布狀態(tài)，可分為三種情況：“股權(quán)高度集中”，即公司的絕對控股股東所擁有公司股份占50%以上，在一個公司中擁有絕對控制的權(quán)利，在這樣的企業(yè)中，公司所有權(quán)和管理權(quán)非常集中；“股權(quán)高度分散”，即在一個公司中沒有一股獨(dú)大的股東，股東是由多個分散的、持股比例不超過10%的小股東構(gòu)成，在這樣的企業(yè)中公司的所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)基本分離；“股權(quán)相對集中”，即公司不僅只有一個相對來說較大的控股股東，最大股東持股比例在20%-50%之間。

（二）股權(quán)性質(zhì)

在我國現(xiàn)有的環(huán)境中，股權(quán)類型主要有國有股權(quán)、法人股權(quán)和社會公眾股權(quán)。國有股是指經(jīng)過國家授權(quán)的投資主體作為股東，用國有資產(chǎn)面向企業(yè)投資所獲得股份，其中具有法人資格的國有企業(yè)、事業(yè)及其他單位，以其依法占用的法人資產(chǎn)向獨(dú)立于自己的公司出資或者依法定程序得到的股份稱為國有法人股，一般將國有法人股列入國有股范圍一起討論。法人股是指企業(yè)法人或者具有法人資格的單位或者團(tuán)體，用其所持有的資產(chǎn)，購買其他公司的股份；社會公眾股是指中國境內(nèi)居民或者機(jī)構(gòu)投資者購買的可流通股份。

三、企業(yè)價值

企業(yè)作為一種經(jīng)濟(jì)組織，其主要目的是盈利，并通過生產(chǎn)經(jīng)營活動，向消費(fèi)者提供產(chǎn)品或服務(wù)，以此來獲取利潤并力求利潤最大化。而企業(yè)價值自20世紀(jì)50年代起就被國外學(xué)者提出討論，并在股票定價或是企業(yè)并購活動上得以應(yīng)用。企業(yè)價值其實是一種未來回報值，體現(xiàn)在企業(yè)投入資本后，可由未來現(xiàn)金流等來評估。企業(yè)價值越大，其獲取利潤的能力越強(qiáng)。企業(yè)價值展現(xiàn)了一個公司的未來發(fā)展和盈利的實力，也表明了一個企業(yè)的競爭能力。企業(yè)價值最大化是每個公司的發(fā)展愿景和目標(biāo)，而股權(quán)結(jié)構(gòu)作為公司治理的基礎(chǔ)，其最優(yōu)狀態(tài)就表現(xiàn)為企業(yè)價值的最大化。

四、股權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值的關(guān)系

股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理結(jié)構(gòu)息息相關(guān)，奠定了其基礎(chǔ)，股權(quán)結(jié)構(gòu)通過決定股東大會從而對董事會及其監(jiān)事會的人員構(gòu)成造成直接的影響，同時決定了內(nèi)部監(jiān)督控制機(jī)制的形成和框架結(jié)構(gòu)，這就直接決定了企業(yè)的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)。而治理結(jié)構(gòu)是否合理、是否有效將直接影響到企業(yè)價值的高低。

（一）股權(quán)集中度與企業(yè)價值

目前學(xué)者們普遍認(rèn)為，在公司有大股東時，會對企業(yè)價值產(chǎn)生兩種效應(yīng)，利益侵占和利益趨同效應(yīng)。股權(quán)集中度對企業(yè)價值的影響取決于這兩種效應(yīng)哪一個占主導(dǎo)地位。

利益侵占效應(yīng)是指股東之間個人利益是不一致的，特別當(dāng)企業(yè)存在較大股東時，大股東可能會出于自身利益的考慮，利用自身持股優(yōu)勢，制定有利于自身利益最大化的決策，而不顧其他中小股東的利益。這時即使這樣的做法可能會使公司股價下降，但只要最大股東通過這種手段從公司謀取的利益大于股價下跌的損失，大股東可能會為了自身利益這么去做。而小股東只能蒙受損失。此時，股權(quán)集中度低的公司價值反而會高于那些集中度高的公司。

利益趨同效應(yīng)是指當(dāng)企業(yè)效益好、股價上漲時，企業(yè)控股股東也會積極對管理者進(jìn)行監(jiān)督甚至直接參與管理，這將減少經(jīng)理人為了自己謀取利益的機(jī)會，保障全體股東的利益，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。此時，股權(quán)集中度的高的企業(yè)其企業(yè)價值也高。

（二）股權(quán)性質(zhì)與企業(yè)價值

股權(quán)性質(zhì)對企業(yè)價值的影響主要體現(xiàn)在持有不同性質(zhì)股份的股東對于企業(yè)監(jiān)督、投票決策等事項的參與度和意愿。如國有股東對企業(yè)的監(jiān)督積極性不大，法人股東是想從投資中獲益的，所以會以企業(yè)價值最大化為目標(biāo)進(jìn)行監(jiān)督，社會公眾股東一般為分散的小股東，能夠獲取的信息最少，也沒有實際決策的能力。

五、結(jié)束語

綜上所述，股權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值在上市公司的發(fā)展中一直緊密相關(guān)。股權(quán)集中度、股權(quán)性質(zhì)的不同，會對企業(yè)價值造成不同的影響，所以上市公司在企業(yè)的治理中必須充分考慮到本公司的實際情況，根據(jù)實際情況進(jìn)一步優(yōu)化和調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)，其次還要建立適當(dāng)和有效的監(jiān)督評價機(jī)制，平衡和提高公司治理者的綜合水平，保證企業(yè)價值的提高和公司的長久發(fā)展。