何小鋼 羅 奇 馮大威

一、中美投資總體趨勢

中美建交40年來，雙邊經(jīng)濟貿(mào)易逐步形成互利互惠、互相依賴的格局。雖然中美經(jīng)濟貿(mào)易往來體量巨大，但雙邊直接投資規(guī)模還較小。美國榮鼎公司統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2015年之前，盡管美國對華投資均遠高于同期中國對美投資，但歷年來美國對華直接投資占其對外總投資的比重較低。中國對美直接投資起步雖晚，但2009年之后開始急劇攀升。在2015年，中國對美投資高達153億美元，而當年美國對華投資約為137億美元，在相互投資上中國首次實現(xiàn)對美國的反超。此后，美國對華投資走勢一直平緩，中國對美投資成為兩國間FDI的主要增長點。然而，近兩年中美兩國貿(mào)易摩擦持續(xù)升溫，雙邊投資貿(mào)易發(fā)展面臨40年來前所未有的挑戰(zhàn)。

(一)中國對美投資流量和存量：總量數(shù)據(jù)分析

得益于改革開放之后中國經(jīng)濟飛速發(fā)展以及政府“走出去”戰(zhàn)略的有效實施，我國企業(yè)逐漸加快了在國際上投資的步伐。但是，就目前看來，美國在中國對外投資中所占比重以及中國在美國引進外資中所占比重均較低。數(shù)據(jù)顯示(見圖1)，中國對美投資起步較晚， 2009年以后才開始快速上升。從存量上看，中國對美投資總額從2000年的不到1億美元上升到2009年的45.4億美元，增長幅度并不大，這一階段中國對美投資進展緩慢；而自2009年開始，中國對美投資進入蓬勃發(fā)展時期，截至2018年，存量投資已經(jīng)上升到1452億美元。從流量上看，2009年中國對美投資額為7.03億美元，至2016年已經(jīng)達到了464.9億美元，在這期間投資額增加65倍，年均增長率高達82%。然而，2017年特朗普政府上臺以后，兩國貿(mào)易摩擦頻發(fā)，中美雙邊投資不確定性顯著加大。此外，出于管控非理性資本外流、防范境外投資風(fēng)險的考慮，近兩年來我國政府逐漸加大對境外投資的審查力度。受以上兩重因素的影響，中國對美直接投資從2017年開始急劇下滑。截至2018年，中國對美直接投資額下降為53.9億美元，相比于2016年總計下降411億美元，降幅高達88.4%。由于政治風(fēng)險不斷上升，中國對美直接投資持續(xù)疲軟。2019年上半年，中國企業(yè)對美進行了31億美元的直接投資，較2018年上半年高出5億美元。雖略有上升，但與2013—2015年同期水平相比，呈現(xiàn)大幅下降趨勢。

圖1 中國對美直接投資額資料來源：榮鼎咨詢網(wǎng)站，http：//www.us-china-fdi.com。

(二)美國對華投資流量和存量：總量數(shù)據(jù)分析

2001年，中國政府在加入世界貿(mào)易組織之后積極推動關(guān)稅削減、產(chǎn)業(yè)開放以及監(jiān)管改革的實施，很快引起了美國投資者的強烈反響。美國于2003年之后掀起了一輪對華投資熱潮，對華投資增長速度大幅提高，投資規(guī)?？涨皵U大。但好景不長，美國對華直接投資的熱情持續(xù)到2008年華爾街(全球)金融危機后驟然退去。此后，美國對華投資走勢一路平緩，波動較小。數(shù)據(jù)顯示(見圖2)，從存量上看，美國對華投資總額在2003年之前增長緩慢，而自2003年開始，美國對華投資步伐明顯加快，投資總額由2003年的583.2億美元一路攀升至2018年的2695.2億美元，年均增速達到了10.7%。從流量上看，美國對華投資額從2002年的40.9億美元上升到2008年的209.4億美元(截至目前為歷史最高值)，增長了將近412%。之后隨著全球金融危機的持續(xù)發(fā)酵，美國對華投資流量在2009年下降了一半以上，這一趨勢與美國整體低迷的經(jīng)濟形勢相符，此時大部分美國企業(yè)通過回流海外資金以應(yīng)對國內(nèi)巨額負債。在2010—2012年期間，全球金融危機的影響逐漸退去，美國企業(yè)開始恢復(fù)對華投資，投資額有顯著上升的趨勢。不僅如此，同一時期美國企業(yè)對華投資的增長速度快于其在全球范圍內(nèi)對其他國家的投資，這可能是因為中國政府為提振金融危機后國內(nèi)經(jīng)濟日益下行而出臺的“4萬億”投資計劃拉動了外商對華投資的增長。自2013年開始，美國對華直接投資一路走低，總體呈低迷態(tài)勢，且目前來看這種下降趨勢仍將持續(xù)。

圖2 美國對華直接投資額資料來源：榮鼎咨詢網(wǎng)站，http：//www.us-china-fdi.com。

(三)中國投資企業(yè)所有權(quán)分類分析

從投資者所有權(quán)來看，對外直接投資可以分為國有企業(yè)投資與私有企業(yè)投資。早期，國有企業(yè)在對外投資貿(mào)易中始終占據(jù)著主要地位(葛振宇，2015；屠新泉和周金凱，2016)。然而，數(shù)據(jù)顯示(見圖3)，2010年之前，總體上中國國有企業(yè)業(yè)對美直接投資規(guī)模都比較小，因此國有企業(yè)相比于私有企業(yè)在對美投資上的優(yōu)勢并不明顯。而2010年以來，和國有企業(yè)相比，中國私有企業(yè)對美投資的發(fā)展更為迅速，直接投資額逐年攀升，在2012年便已實現(xiàn)對國有企業(yè)的反超，且兩者之間的差距還在不斷擴大。從投資總額上看，2012—2018年間中國對美直接投資總額為1312.3億美元，其中國有企業(yè)投資總額為267.1億美元，占總投資的20.4%，而私有企業(yè)投資總額為1045.3億美元，占比高達79.6%。從截面上看，盡管中國對美直接投資在2015年高達157億美元,較上一年增長約30%，但國有企業(yè)對美投資額只占總投資額的約16%，同比下降3%。造成這一現(xiàn)象的原因可能是近年來中國對美投資的快速增長開始引起美國警覺，而中美之間不穩(wěn)定的信任度使得美國政府對于來自中國企業(yè)的直接投資，尤其是對于中國國有企業(yè)的投資動機存疑。相比其他國家、其他類型企業(yè)，中國企業(yè)對美投資受到了更大阻礙(1)據(jù)統(tǒng)計，1990—2015 年期間，美國外國投資委員會 (下文簡稱為CFIUS)以“威脅國家安全”為由，阻撓中國有企業(yè)業(yè)在美開展的跨國并購中，國有企業(yè)占據(jù)57%，被美國懷疑“受政府控制”的私有營企業(yè)占有36%，純粹的私有企業(yè)僅占7%。因此，美國基于政治的考慮使得中國國有企業(yè)在對美直接投資中成為最受關(guān)注和最受阻撓的企業(yè)。，因此現(xiàn)階段中國國有企業(yè)赴美投資前景并不樂觀。

圖3 中國對美直接投資中私有企業(yè)投資與國有企業(yè)投資(流量)資料來源：榮鼎咨詢網(wǎng)站，http：//www.us-china-fdi.com。

(四)美國投資企業(yè)所有權(quán)分類分析

與中國國有企業(yè)在經(jīng)濟中發(fā)揮主導(dǎo)作用不同，美國國有企業(yè)對經(jīng)濟的貢獻微乎其微。這是因為美國是高度發(fā)達的市場經(jīng)濟國家，私有企業(yè)成為經(jīng)濟發(fā)展的絕對主導(dǎo)力量。數(shù)據(jù)顯示(見圖4)，在2000—2018年期間，美國對華直接投資的主體幾乎全為私有企業(yè)，國有企業(yè)的對華直接投資趨近于0。造成這一現(xiàn)象的原因是，美國國有企業(yè)主要集中在基礎(chǔ)設(shè)施、公園、自來水、郵政、航天等投入大、回報慢的行業(yè)，而且國有企業(yè)在經(jīng)濟中占比很低，從而很少對外直接投資。因此，美國私有企業(yè)對華直接投資走勢基本與美國總體對華直接投資相同，表現(xiàn)為對華直接投資在2003年之后快速上升，而在2009—2018年間增速放緩，總體上保持低速增長趨勢。

圖4 美國對華直接投資中私有企業(yè)投資與國有企業(yè)投資(流量)資料來源：榮鼎咨詢網(wǎng)站，http：//www.us-china-fdi.com。

二、中美投資行業(yè)分布與投資模式

(一)中美投資行業(yè)分布

1.中國對美投資的行業(yè)分布

隨著我國經(jīng)濟高速發(fā)展以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷深化,中國企業(yè)對美國投資的產(chǎn)業(yè)分布也逐漸由過去的單一制造業(yè)為主轉(zhuǎn)向多領(lǐng)域、多元化產(chǎn)業(yè)發(fā)展(孫祿，2017)。從存量上看(見圖5)，中國企業(yè)對美投資的行業(yè)分布較為均衡，廣泛分布于房地產(chǎn)、能源、交通和基礎(chǔ)設(shè)施、信息通訊技術(shù)、金融和汽車服務(wù)以及消費品等行業(yè)。截至2018年，中國對美投資在農(nóng)業(yè)、工業(yè)及服務(wù)業(yè)領(lǐng)域都有所涉及，其中份額最大的是房地產(chǎn)和酒店旅游業(yè)，對美累計投資額達414.1億美元，占總投資存量的28%。隨后分別是信息和通訊技術(shù)(12%)、交通運輸與基礎(chǔ)設(shè)施(11%)、能源(9%)等行業(yè)。從流量上看，與前幾年相比，2018年中國對美直接投資的行業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生了重大變化，這與兩國經(jīng)濟政策變動密切相關(guān)。自2017年開始，CFIUS對來自中國的高科技、高端服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域投資開展嚴格審查，而中國對境外投資管制的趨嚴繼續(xù)給房地產(chǎn)、娛樂等相關(guān)行業(yè)帶來壓力?？偟膩碚f，2018年主要的行業(yè)趨勢包括：中國對信息和通訊技術(shù)、交通運輸與基礎(chǔ)設(shè)施等行業(yè)的投資幾乎消失，房地產(chǎn)、酒店旅游、體育和娛樂等相關(guān)行業(yè)投資大幅下滑，健康和生物技術(shù)、媒體和教育等行業(yè)投資蓬勃發(fā)展。

圖5 2018年中國對美直接投資(存量)行業(yè)分布資料來源：榮鼎咨詢網(wǎng)站，http：//www.us-china-fdi.com。

2.美國對華投資的行業(yè)分布

在過去的三十年時間里，隨著中國經(jīng)濟飛速發(fā)展，美國對華直接投資的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生了深刻變化。早期的對華投資主要分布在勞動密集型制造業(yè)上，但自2010年開始，美國投資者逐漸轉(zhuǎn)向了以消費者為導(dǎo)向的行業(yè)，例如食品和汽車等。在過去的五年中，他們越來越多地將目標對準高端科技和高端服務(wù)業(yè)領(lǐng)域。以2018年為例，美國對華投資主要集中在酒店旅游、娛樂和汽車等相關(guān)消費領(lǐng)域。2018年主要的行業(yè)趨勢包括：美國對華信息和通訊技術(shù)投資下降幅度達33%，消費領(lǐng)域投資依然強勁，房地產(chǎn)投資大幅增長等。從存量上看，2018年美國對華投資存量主要分布于制造業(yè)和服務(wù)業(yè)(見圖6)。其中，信息和通訊技術(shù)行業(yè)累計吸收美國資金額最大，為455.2億美元，占總投資存量的16%；化學(xué)品、金屬和基礎(chǔ)材料行業(yè)次之，為314.3億美元，占比為11%；隨后分別是汽車和運輸設(shè)備(10%)、房地產(chǎn)和酒店旅游(8%)、能源(8%)等行業(yè)。總體來看，制造業(yè)仍然是美國在華直接投資的重點領(lǐng)域。通過對美國在華直接投資的行業(yè)分布的分析，我們可以更加合理地吸收外資，并且可以有針對性地引進外資，從而實現(xiàn)我國產(chǎn)業(yè)的配置平衡。

圖6 2018年美國對華直接投資(存量)行業(yè)分布資料來源：榮鼎咨詢網(wǎng)站，http：//www.us-china-fdi.com。

(二)中美投資模式

1.中國對美投資模式

從投資模式上看，對外直接投資可以分為綠地投資和跨國并購。中國投資者主要通過收購或兼并現(xiàn)有公司和資產(chǎn)(跨國并購)進入美國市場，在大額投資項目上尤為明顯，這是因為跨國并購?fù)染G地投資更快獲得市場準入。在交易數(shù)量上雖然綠地投資占比較大，但由于其投資規(guī)模普遍很小，從而造成中國對美直接投資中綠地投資總量很低。在2010年之前，中國對美投資中跨國并購略高于綠地投資，但兩者間的差距并不明顯(見圖7)。而自2010年以來，與綠地投資相比，對美直接投資中跨國并購的份額急劇上升，且兩者間的差距逐漸拉開。從存量上看，2000—2009年期間中國對美直接投資總額為45.16億美元，其中以跨國并購方式開展的投資為33.45億美元，綠地投資總量為11.71億美元，兩者之間僅相差21.74億美元。然而，2010—2018年期間中國對美直接投資總額為1406.8億美元，其中跨國并購總量為1308億美元，占總投資額的93%，綠地投資總量則為98.8億美元，占比僅為7%，且兩者之間相差高達1209.2億美元。除此之外，從流量上看，中國對美直接投資也是以跨國并購為主。

圖7 中國對美直接投資中綠地投資與并購(流量)資料來源：榮鼎咨詢網(wǎng)站，http：//www.us-china-fdi.com。

在中國對美直接投資主要依靠跨國并購的背景下，近年來美國不斷收緊的監(jiān)管環(huán)境增加了中國企業(yè)赴美并購的不確定性和不穩(wěn)定性(2)比如在2018年，美國發(fā)布的多項外商投資限制類措施直接導(dǎo)致許多交易宣布后由于監(jiān)管審查未通過等原因而失效或撤回，數(shù)量達21宗，創(chuàng)歷史新高。。自2017年開始，中國對美直接投資中跨國并購的降幅遠遠大于綠地投資。因此，并購交易大幅下滑成為中國對美投資水平下降的主要原因。除了跨國并購減少，中國對美綠地投資在2019年上半年也顯著下降。這在很大程度上反映了中國對境外投資持續(xù)的資本管控。此外，中美關(guān)系前景并不明朗，也給雙邊投資帶來額外阻力。

2.美國對華投資模式

與中國對美投資中跨國并購為主相反，美國在華投資以綠地投資為主。從存量上看，在2000—2018年期間，中國對美直接投資總量高達2297.6億美元，其中綠地投資總量為1506.8億美元，占總投資額的65.6%，而跨國并購總量為790.8億美元，占比為34.4%(見圖8)。由此可以看出，美國對華直接投資總體上以綠地投資為主。從流量上看，美國對華綠地投資從2002年開始呈現(xiàn)較快增長，這很大可能是因為中國加入WTO并深入推進基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、城市化以及工業(yè)化發(fā)展吸引了大量來自美國的資本密集型綠地投資項目。而在過去幾年中，美國對華直接投資波動較小，2019年上半年，美國對華進行了68億美元的直接投資，略高于前兩年同期對華投資水平。其中，綠地投資為54億美元，占總投資的79%。

圖8 美國對華直接投資中綠地投資與并購(流量)資料來源：榮鼎咨詢網(wǎng)站，http：//www.us-china-fdi.com。

三、中美投資面臨的風(fēng)險與存在的機遇

(一)面臨的風(fēng)險

1.中美貿(mào)易摩擦持續(xù)升級

近年來，中美之間貿(mào)易逆差持續(xù)擴大。根據(jù)美國經(jīng)濟分析局統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2015年中美貿(mào)易逆差的比重達到歷史最高值，占美國總貿(mào)易逆差額的48.24%。隨著中國成為美國在國際經(jīng)貿(mào)上最大的競爭對手，兩國之間貿(mào)易摩擦愈發(fā)頻繁。在這之后，特朗普政府的上臺更是給中美貿(mào)易關(guān)系蒙上了一層陰影。自2017年年初特朗普正式上任以來，由美國單方面挑起的貿(mào)易摩擦持續(xù)升級。2017年8月18日，美國以“侵犯知識產(chǎn)權(quán)”為由發(fā)起對中國第六次“301調(diào)查”，成為中美貿(mào)易摩擦的導(dǎo)火索(貿(mào)易摩擦發(fā)展過程見表1)。

表1 中美貿(mào)易摩擦發(fā)展過程

近年來，隨著美國對華政策和戰(zhàn)略定位的改變，中國企業(yè)對美投資面臨更加嚴峻的政治環(huán)境，美國強烈的單邊主義和貿(mào)易保護主義傾向增加了中國企業(yè)對投資美國的擔憂。不僅如此，兩國間貿(mào)易摩擦的不斷升溫更是加劇了雙邊直接投資的不確定性，使得中國企業(yè)對于美國市場的投資預(yù)期進一步降低。

2.美國國家安全審查趨嚴

2017年特朗普政府上臺后，其強烈的貿(mào)易保護傾向?qū)е旅绹哟罅藢ν馍掏顿Y的管制。為了防止外國企業(yè)在關(guān)鍵行業(yè)進行大規(guī)模投資繼而對國家安全產(chǎn)生危害，美國政府自2017年開始對美國外國投資委員會(CFIUS)主導(dǎo)的外國投資國家安全審查制度開展一系列立法改革程序，并于2018年8月最終完成。此次制度改革通過了《外國投資風(fēng)險評估現(xiàn)代化法》(以下簡稱FIRRMA)，這是自2007年以來首次對CFIUS的流程進行大規(guī)模改革。該法案全面系統(tǒng)地明晰和界定了CFIUS的審查對象、審查時限及審查程序，極大地擴展了CFIUS的審查范圍。具體地，F(xiàn)IRRMA細分了關(guān)鍵技術(shù)和國家安全設(shè)施的類型，將CFIUS的管轄權(quán)擴展到涉及關(guān)鍵技術(shù)生產(chǎn)、軍事或其他敏感的國家安全設(shè)施的非被動投資中。此外，為進一步擴大 CFIUS 的審查權(quán)限，F(xiàn)IRRMA更全面地考慮危害國家安全的因素，延長CFIUS對受管轄交易的審查時限，并賦予其中止交易的權(quán)力(冀承和郭金興，2019)。FIRRMA的出臺全面加強了美國國家安全審查機制，同時對于“特別關(guān)注國家”的對美投資活動實行更加嚴格的審查，意味著美國將對來自中國的直接投資設(shè)置重重障礙，給中國企業(yè)“走出去”造成更為嚴峻的挑戰(zhàn)。以2018年為例，中國對美直接投資總額以及各行業(yè)的對美投資均大幅下降。不難發(fā)現(xiàn)，近年來中國對美直接投資的大幅下滑趨勢與CFIUS重點針對中國企業(yè)投資活動發(fā)起的國家安全審查密不可分。

美國外商投資審查制度基于“國家安全”的考慮賦予了美國政府通過政治干預(yù)市場經(jīng)濟的權(quán)力。而美國政府對于中國企業(yè)的投資活動實施了更為嚴苛的審查，顯然是商業(yè)行為政治化的表現(xiàn)。從目前來看，中國還遠不是對美國直接投資的主要來源國，但卻是受到CFIUS審查最多的國家。CFIUS向美國國會提交的年度報告數(shù)據(jù)顯示，2013—2015年期間，中國合計接受CFIUS審查74起，遠遠高于排在第二位的加拿大(49起)、第三位的英國(47起)以及第四位的日本(40起)。此外，特朗普政府對中美戰(zhàn)略關(guān)系進行重大調(diào)整(3)中美戰(zhàn)略定位在2002 年為“建設(shè)性合作關(guān)系”，到2013 年轉(zhuǎn)變?yōu)椤靶滦痛髧P(guān)系”，而如今特朗普政府多次主動挑起雙邊經(jīng)貿(mào)摩擦，將中國定位為“戰(zhàn)略競爭對手”。，不斷加大了中國對美直接投資的審查力度。CFIUS針對中國企業(yè)赴美投資的審查數(shù)量從2007年的3起，迅速增長到2017年的250起，短短十年間增長約82倍，且對于中國企業(yè)的審查數(shù)量已經(jīng)連續(xù)多年排名第一。這十年間，特別是2017年年初特朗普政府上臺以來，CFIUS頻頻以“威脅國家安全”為由撤銷中國企業(yè)并購交易，給赴美投資的中國企業(yè)造成巨大損失，所撤銷的并購交易主要集中在新材料、半導(dǎo)體、大數(shù)據(jù)等一些戰(zhàn)略性科技領(lǐng)域。

3.中國加大境外投資管控力度

我國政府大力實施“走出去”戰(zhàn)略以及前幾年較高的金融杠桿水平為中國企業(yè)對外投資創(chuàng)造了優(yōu)越的外部條件，這很大程度上助推了中國企業(yè)在境外的并購熱潮，同時也不可避免地導(dǎo)致一些企業(yè)盲目、非理性地開展跨國并購。李莉文(2019)認為，中國企業(yè)對美跨國并購中多存在債務(wù)驅(qū)動和高杠桿等金融風(fēng)險。大部分境外并購交易，比如復(fù)星國際收購Ironshore、萬達集團收購AMC等，均通過較高的融資杠桿完成。利用高杠桿開展投資活動雖然短期內(nèi)可以獲得大量資金，但長期來看，在宏觀經(jīng)濟波動以及市場中不確定性因素的影響下，這類行為的風(fēng)險系數(shù)極高。為引導(dǎo)境外投資方向、防范金融風(fēng)險，中國政府持續(xù)加大對國內(nèi)企業(yè)境外投資的監(jiān)管力度。2018年1月，商務(wù)部發(fā)布暫行辦法，重點監(jiān)管三億美元以上、敏感國家和行業(yè)的境外投資。2018年2月，發(fā)改委發(fā)布《境外投資敏感行業(yè)目錄》，明確限制房地產(chǎn)、酒店、娛樂業(yè)等境外投資項目。

中國是世界排名前列的對外直接投資流出國之一，而中國政府對于國內(nèi)企業(yè)境外投資限制趨緊(4)2018 年，經(jīng)合組織衡量了69 個國家限制外商直接投資的指數(shù)，將中國的外商直接投資政策列為第六大限制性政策。，導(dǎo)致中國投資者對外投資意愿整體不高。除此之外，近年來中國經(jīng)濟增速放緩，加上中國在一些領(lǐng)域仍未完全放松對外商投資準入的限制(5)中國對外商投資準入的限制主要體現(xiàn)在金融、通信、教育及能源、文化與出版等領(lǐng)域。，使得國外投資者對于中國市場前景的樂觀程度趨于下降。以上因素疊加，給中美雙邊投資造成了較大的短期影響。

(二)存在的機遇

1.中美雙邊經(jīng)貿(mào)相互依存的格局在較長時間內(nèi)不會變

目前來看，美國是中國最主要的出口國、服務(wù)貿(mào)易往來伙伴，而中國是美國最大的貿(mào)易往來伙伴、進口來源國。根據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2009—2018年期間，中國對美進口總量年均增長率高達6.3%，遠遠高于其他地區(qū)對美國進口增速。另外，根據(jù)美中貿(mào)委會發(fā)布的報告，2009—2018年，中國從美國的進口支撐了美國超過110萬個就業(yè)崗位。對于美國來說，中國不僅是貨物貿(mào)易的主要出口市場，還是服務(wù)貿(mào)易的重要出口市場。2017年，美國與中國的服務(wù)貿(mào)易順差額為402億美元，占其在全球服務(wù)貿(mào)易順差中的32.5%。不僅如此，2017年，美國在華服務(wù)業(yè)總銷售額約為2100億元，超同一時期中國在美銷售收入2倍多。此外，中美相互投資在雙邊經(jīng)貿(mào)關(guān)系中的地位日益提升，中國對美直接投資為美國的經(jīng)濟和就業(yè)增長做出了突出貢獻。截至2018年年底，中國累計對美投資超過1452億美元；就業(yè)增長方面，中國企業(yè)為美國提供的工作崗位由2014年的5500個激增至2016年的近5萬個，截至2016年年底，來自中國的投資已累計為美國創(chuàng)造超14萬個就業(yè)崗位(竺彩華，2018)。而對于中國而言，美國擁有著優(yōu)越的市場和營商環(huán)境、金融體系、人才儲備以及自然資源，使得中國企業(yè)對美投資前景良好。

總之，中美經(jīng)貿(mào)相互依存、互利互惠將是未來較長一段時期的常態(tài)。盡管當前中美經(jīng)貿(mào)摩擦問題備受關(guān)注，但經(jīng)過客觀分析就能發(fā)現(xiàn)，中美貿(mào)易和投資規(guī)模仍然很大，在全球貿(mào)易中位居前列。兩國如能加強磋商，積極尋求構(gòu)建共贏的雙邊投資與貿(mào)易機制，一個健康的、有建設(shè)性的中美投資經(jīng)貿(mào)關(guān)系未來可期。

2.美國經(jīng)濟進一步發(fā)展需要中國的市場和資本

從中國來看，一方面，對外開放新舉措為強化中美雙邊合作帶來新機遇。近年來，中國對外開放程度的加深是促成中美相互合作的歷史性契機(龔婷，2018)。十九大報告指出，中國將降低市場準入門檻，加快服務(wù)業(yè)對外開放步伐，推動形成全面開放新格局。2018年，習(xí)近平總書記在博鰲亞洲論壇上宣布了深化對外開放的重要舉措，并表示將創(chuàng)造更具吸引力的外商投資環(huán)境。在一系列政策引領(lǐng)下，中國擴大對外開放取得了顯著成就：根據(jù)中國海關(guān)數(shù)據(jù)，中國外貿(mào)進出口總額在2018年達到了30.51萬億元。其中，進口總量為14.09萬億元，同比增長12.9%；出口總量為16.42萬億元，同比增長7.1%。在吸收外資方面，隨著我國營商環(huán)境進一步變好，外資紛紛選擇中國市場，2018年中國接受外商直接投資1350億美元，創(chuàng)歷史新高。對外投資方面，在全球?qū)ν馔顿Y總額同比減少29%、連續(xù)3年下滑的大環(huán)境下，2018年中國對外直接投資額為1430.4億美元，略低于日本(1431.6億美元)，成為第二大對外投資國。

另一方面，中國快速發(fā)展的經(jīng)濟和巨大的國內(nèi)市場是吸引美國資本的長期基礎(chǔ)。近年來，中國經(jīng)濟增速雖然有所放緩，但仍是全球經(jīng)濟增長的主要驅(qū)動力。2018年，中國GDP總量超過90萬億元，較前一年增長近8萬億元，對世界經(jīng)濟增長的貢獻率接近30%，遠超美國成為經(jīng)濟增長的最大貢獻者(6)一國對世界經(jīng)濟增長的貢獻率=該國GDP增量/全球GDP增量×100%。據(jù)測算，2018年美國對世界經(jīng)濟貢獻率約為20%。。此外，中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級帶來的全球資本配置需求，助推了對外投資的繁榮發(fā)展。在這一背景下，如果美國能夠擴張在中國市場的份額，則雙方可相互助力、實現(xiàn)長期互利共贏。如此一來，中美雙邊投資增長的潛力或?qū)⒊饺蛉魏我粚﹄p邊投資關(guān)系。

從美國來看，美國經(jīng)濟發(fā)展需要中國資本助力。根據(jù)美聯(lián)儲統(tǒng)計數(shù)據(jù)，當前美國經(jīng)濟呈現(xiàn)“逐季下降”的趨勢，2019年美國前三季度同比實際增長分別為2.7%、2.3%、1.8%，而據(jù)預(yù)測，第四季度經(jīng)濟增長將接近于零。2019年8月，美國民調(diào)機構(gòu)對全美范圍內(nèi)670多家小企業(yè)進行的月度調(diào)查顯示，美國小企業(yè)的經(jīng)濟信心降至2012年11月以來的最低水平。不僅如此，美國企業(yè)投資出現(xiàn)萎縮、制造業(yè)陷入衰退、消費者信心下挫等多項指標再度給美國經(jīng)濟拉響警報。由于中美貿(mào)易摩擦對美國經(jīng)濟造成較大沖擊，加上減稅政策的刺激效果已基本消失殆盡，2019年美國經(jīng)濟增長放緩或成定局。美國需要一個穩(wěn)定的、健康的中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系和來自中國的投資，給美國經(jīng)濟帶來活力和增長。

四、促進中美投資的建議

(一)掌握美國規(guī)則，規(guī)避潛在風(fēng)險

現(xiàn)階段如何應(yīng)對美國更為嚴苛的對華貿(mào)易策略給中國企業(yè)帶來的中短期風(fēng)險，成為當前中國對美投資中最為關(guān)鍵的問題。從防范風(fēng)險角度出發(fā)，中國企業(yè)應(yīng)當通過以下兩個方面提高安全性，從而規(guī)避一定的潛在風(fēng)險:

第一，掌握美國規(guī)則。隨著中國企業(yè)越來越多地加入到了“投資美國”的隊伍，美國對來自中國的投資審查也越發(fā)嚴格，因此全面了解美國的政治、經(jīng)濟、文化、社會以及相關(guān)法律制度等就顯得尤為重要。對于企業(yè)來說，首先，要遵守當?shù)胤煞ㄒ?guī)，提高本地化水平，注重貢獻當?shù)?；其次，要建立長期有效的公關(guān)機制，并主動宣傳自己，一方面通過媒體關(guān)系、游說等渠道，盡可能多地向外界傳遞正面信息，另一方面加大與美方企業(yè)、智庫以及相關(guān)研究中心等機構(gòu)的合作，主動塑造良好形象；最后，要保持與政府的密切溝通，通過各種對話機制弱化美國對于中國企業(yè)投資中政治制度和意識形態(tài)的擔憂。

第二，提前評估對美投資中潛在的法律風(fēng)險及監(jiān)管風(fēng)險，并重新審視企業(yè)自身行為的合規(guī)性。首先，在進入美國市場之前，中國投資企業(yè)(尤其對于國有企業(yè)而言)應(yīng)該依據(jù)自身企業(yè)的性質(zhì)開展充分的自我評估，做好應(yīng)對美國外資審查準備，選擇并購項目時盡量避開安全審查的“紅線”，同時提前將一些涉及敏感技術(shù)、敏感業(yè)務(wù)的部分剝離出來。其次，如果投資標的涉及航空航天、國防、新材料、大數(shù)據(jù)等關(guān)鍵行業(yè)，同樣需要對潛在風(fēng)險有充分的估量和法律監(jiān)管上的盡職調(diào)查，進行安全風(fēng)險的全面評估。最后，中國企業(yè)在投資前應(yīng)組建專業(yè)的咨詢團隊，對美國法律和稅務(wù)等方面進行評估，同時提前準備好應(yīng)對安全審查的預(yù)案，以更好地消除CFIUS對中國企業(yè)“威脅國家安全”的顧慮。

(二)強化企業(yè)的市場主體地位

西方個別國家和政府經(jīng)常戴著“有色眼鏡”看待中國企業(yè)的投資，更有甚者，還給中國對外直接投資強加上政治色彩(周壽彬，2014)。因此，為給我國企業(yè)“走出去”營造有利的市場環(huán)境與輿論氛圍，本文提出以下兩個層面的建議。

國家層面，第一，要堅持走社會主義市場化發(fā)展道路，讓市場在資源配置中起決定性作用；第二，明確政府的職能，減少政府和監(jiān)管機構(gòu)干預(yù)企業(yè)經(jīng)營決策的行為，以推動企業(yè)市場化經(jīng)營，強化企業(yè)的市場主體地位；第三，積極地向其他國家傳遞我國市場化經(jīng)濟的信號，主動塑造良好的國際形象，推動其他國家對中國經(jīng)濟發(fā)展、市場化進程的認可與互信；第四，對于中國市場的外國投資，我們應(yīng)秉持開放的理念，積極創(chuàng)造一個有利于外國資本發(fā)展的“中國環(huán)境”，提高外國投資者對中國市場經(jīng)濟制度的信任度。

企業(yè)層面，第一，繼續(xù)深化國有企業(yè)改革，使國有企業(yè)真正成為自主經(jīng)營、自負盈虧的市場經(jīng)濟主體，以緩解美國對于補貼國有企業(yè)政策及市場上缺少公平競爭的擔憂；第二，由于私有企業(yè)擁有比國有企業(yè)更加靈活的運營機制、更為自主的投資決策以及在國際市場上更強的適應(yīng)能力、更寬松的投資審查環(huán)境(李佳和劉陽子，2019)，因此，政府應(yīng)鼓勵私有企業(yè)“走出去”，加大對外投資；第三，中國企業(yè)尤其是國企應(yīng)提高內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的透明化程度，以緩解CFIUS對赴美投資企業(yè)是否由中國政府控制的疑慮。

(三)加強經(jīng)貿(mào)磋商，加快中美雙邊投資協(xié)定談判進程

在中美關(guān)系不確定性日益上升的背景下，雙邊經(jīng)貿(mào)談判取得積極進展，對穩(wěn)定兩國經(jīng)貿(mào)關(guān)系產(chǎn)生了重要的現(xiàn)實意義。歷經(jīng)一年半極其艱苦、“拉鋸式”的經(jīng)貿(mào)談判，中美雙方終于在2019年10月的第13輪經(jīng)貿(mào)磋商中達成實質(zhì)性共識。美方明確表示，取消原定于2019年10月15日對華價值2500億美元產(chǎn)品的關(guān)稅稅率從25%提升至30%的決定。中方也承諾將加大對美國農(nóng)產(chǎn)品的采購，積極修正中美經(jīng)貿(mào)失衡問題。此外，在知識產(chǎn)權(quán)保護、擴大市場準入、爭端解決以及貨幣金融等領(lǐng)域，中美也達成重要共識。中美達成的共識兼顧兩方重要關(guān)切，表明在該輪經(jīng)貿(mào)磋商中有望達成“共贏”。

此輪中美經(jīng)貿(mào)磋商取得重要進展很大程度上是雙方積極對話、理性談判的結(jié)果。因此，要增強兩國戰(zhàn)略互信，深化合作關(guān)系，就必須加強經(jīng)貿(mào)磋商并建立長期有效的協(xié)商機制。而就目前來看，雙邊投資協(xié)定(Bilateral Investment Treaty，BIT)是保障對外直接投資最主要的國際制度。2008年中美首次啟動BIT談判，然而后續(xù)談判進展并不理想，迄今為止，兩國仍未就雙邊投資最終達成協(xié)定。倘若中美達成投資協(xié)定，對雙方都將產(chǎn)生積極影響。首先，對于美國來說，中美BIT的達成有助于其進一步拓寬中國市場，維護美國投資者在華利益(王茜和季顯娣，2018)；其次，對于中國來說，在當前CPTPP、TISA等均將中國排除在外的情況下，中美BIT的達成有助于扭轉(zhuǎn)這些多邊協(xié)議給中國帶來的邊緣化局面；最后，中美BIT談判有望推動雙方就投資議題上的關(guān)切達成共識。比如，美國認為中國的營商環(huán)境日益惡化(7)美國中國商會2017年年初的一份調(diào)查顯示，參與調(diào)查的美國公司中有81%在中國感到“更不受歡迎”，而2016年這一比例是77%，加上吸引外資優(yōu)惠政策的淡出與近期對外匯業(yè)務(wù)加強審查，部分在華企業(yè)認為中國的營商環(huán)境日益變差。，對外開放逐漸放緩，國企改革實際已經(jīng)停滯，希望中方按照“對等原則”開放投資；而中國則希望美方提高國家安全審查的透明度和公平性，明確國家安全的內(nèi)涵和外延，停止以“威脅國家安全”為由實行投資歧視行為，從而降低中國赴美投資的風(fēng)險與不確定性。BIT談判對兩國而言有著共同的利益，因此，中美雙方應(yīng)積極協(xié)商，加快推動中美BIT談判，早日為雙邊投資者提供更高質(zhì)量的投資環(huán)境及利益保障。

(四)在中美互補領(lǐng)域加大合作力度

長期以來，中美兩國在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、資源稟賦等方面長期存在著互補關(guān)系和巨大差異。而這些互補和差異性是雙邊直接投資、相互合作的內(nèi)在驅(qū)動力，決定了兩國在雙邊投資上互利多于競爭，合作共贏多于摩擦分歧。比如說，中美在農(nóng)業(yè)、高端制造業(yè)、能源等領(lǐng)域就存在較強的互補關(guān)系，其中在能源領(lǐng)域尤其如此。憑借頁巖氣革命，美國成為能源產(chǎn)出大國。不僅如此，國際能源機構(gòu)發(fā)現(xiàn)美國原油產(chǎn)量近幾年急劇攀升。而從中國來看，國內(nèi)對于能源需求日益增加，擴大從美國進口能源不僅能夠提高中國能源進口渠道的多樣化、維護國家能源安全，還有助于緩解兩國貿(mào)易失衡問題。類似地，推進在農(nóng)業(yè)以及制造業(yè)等互補性領(lǐng)域的合作有望成為中美投資與經(jīng)貿(mào)關(guān)系進展中的新方向。