潘 捷 曾佳寧 曾春燕(通訊作者)

(1.廣東金融學(xué)院經(jīng)濟(jì)貿(mào)易學(xué)院，廣東 廣州 510521；2.廣東外語外貿(mào)大學(xué)商學(xué)院，廣東 廣州 510420；3.廣東金融學(xué)院廣州區(qū)域金融政策重點(diǎn)研究基地，廣東 廣州 510521)

一、影響機(jī)制分析

1.優(yōu)化金融功能的渠道

金融開放的作用在于為給企業(yè)家提供更多可以選擇的銀行中介或融資平臺，從而降低融資成本。總的來看，金融開放促進(jìn)金融發(fā)展對出口技術(shù)復(fù)雜度的作用可以通過以下幾個途徑展開。

(1)資本配置功能

金融開放度的擴(kuò)大可以通過影響資本形成機(jī)制，將社會儲蓄轉(zhuǎn)化為社會投資，進(jìn)一步將資本分配到有需要的企業(yè)家手中，從而影響技術(shù)進(jìn)步與創(chuàng)新。這里所講的資本形成機(jī)制主要包括投資需求機(jī)制、儲蓄供給機(jī)制和儲蓄—投資轉(zhuǎn)化機(jī)制。而如果融資部門直接向社會分散的儲蓄者融資，那么涉及的多種雙邊契約將會十分繁多，導(dǎo)致交易和信息成本增加。金融體系的介入解決了這一問題。金融體系作為專業(yè)化團(tuán)體，它的介入將會降低企業(yè)的融資成本，把社會閑散資金聚集起來，投入到風(fēng)險項(xiàng)目中。這也有利于將資金投入收益率更高的項(xiàng)目，賺取更多的利潤，進(jìn)一步推動技術(shù)進(jìn)步。而金融開放引入了競爭機(jī)制，企業(yè)家要想獲得融資，不再是僅僅依賴于國內(nèi)的金融中介。企業(yè)家會在國內(nèi)外金融中介中選擇服務(wù)更好或者是融資成本更為優(yōu)惠的一家作為自己配置資本的提供者，節(jié)約下來的融資成本進(jìn)一步促進(jìn)了技術(shù)進(jìn)步與創(chuàng)新。

(2)風(fēng)險管理功能

金融開放度的擴(kuò)大使得金融體系更為健全。而由于信息不完全和各類交易費(fèi)用的存在，金融體系為技術(shù)進(jìn)步與創(chuàng)新提供融資支持，也為企業(yè)家在技術(shù)創(chuàng)新與進(jìn)步過程中承擔(dān)的風(fēng)險提供了規(guī)避的渠道，從而間接促進(jìn)了技術(shù)進(jìn)步與創(chuàng)新。金融開放可以從縱向和橫向兩個方面分散風(fēng)險。在縱向上，更為完善的金融體系能夠在不同的時期為企業(yè)家提供期限和收益不同的項(xiàng)目來規(guī)避風(fēng)險，比如在經(jīng)濟(jì)相對繁榮時提供收益率相對低但是期限較長的項(xiàng)目，而在經(jīng)濟(jì)衰退時期提供收益率較高的短期項(xiàng)目，從而起到風(fēng)險的縱向分散。在橫向上，金融體系的作用，能夠使得手握閑散資金卻厭惡風(fēng)險的人購買證券或者實(shí)施存款計(jì)劃，從而增加了資產(chǎn)的流動性，同時可以使風(fēng)險偏好者解決資金短缺的問題，增強(qiáng)其抵抗外部風(fēng)險的能力。金融開放度的擴(kuò)大，能夠使風(fēng)險愛好者和厭惡者的選擇性更大，能夠允許投資者通過組合資產(chǎn)，來達(dá)到分散風(fēng)險的目的，從而有更多的資金流向技術(shù)創(chuàng)新部門，推動技術(shù)進(jìn)步與創(chuàng)新。

(3)信息成本降低功能

在大多數(shù)交易中均存在不同程度的信息不對稱現(xiàn)象，進(jìn)而阻礙資本被配置到收益更高的項(xiàng)目中去。金融開放度的擴(kuò)大可以更大程度上減少處理信息 產(chǎn)生的成本，改善資本的配置效率從而提高技術(shù)創(chuàng)新水平。

2.促進(jìn)內(nèi)生增長因素的渠道

金融開放能夠降低金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)間的信息不對稱，從而促進(jìn)資本向優(yōu)質(zhì)性的企業(yè)匯聚，從而能夠提高整個研發(fā)領(lǐng)域的效率和技術(shù)水平。同時金融開放度的擴(kuò)大能夠影響一國的人力資本水平，間接作用于技術(shù)進(jìn)步。

(1)提升研發(fā)效率機(jī)制

當(dāng)金融市場不完善時，金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)家之間存在信息不對稱的問題，企業(yè)家對項(xiàng)目的風(fēng)險及收益十分了解，而金融機(jī)構(gòu)卻并不能確定企業(yè)項(xiàng)目的風(fēng)險水平。從而金融機(jī)構(gòu)只能按照其期望的收益對劣質(zhì)企業(yè)提供低的貸款條件，而對優(yōu)質(zhì)企業(yè)提出過高的貸款條件，這種信息不對稱無疑增加了優(yōu)質(zhì)企業(yè)的貸款成本，降低了中間品行業(yè)的研發(fā)效率和技術(shù)進(jìn)步速度，從而不利于復(fù)雜品的生產(chǎn)和比較優(yōu)勢的發(fā)揮。金融開放度的擴(kuò)大，能夠通過國外金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入所產(chǎn)生的競爭效應(yīng)加速金融市場發(fā)展，提高金融機(jī)構(gòu)對于各類企業(yè)的甄別能力，降低優(yōu)質(zhì)企業(yè)的融資成本，緩解并進(jìn)一步消除金融機(jī)構(gòu)與貸款企業(yè)間的信息不對稱。因此，一國金融開放度的擴(kuò)大，提高了該國金融發(fā)展水平，而存在較高不確定性的高新技術(shù)產(chǎn)品的研發(fā)和生產(chǎn)能夠越容易實(shí)現(xiàn)外部融資，進(jìn)一步使得企業(yè)傾向于在高新技術(shù)產(chǎn)品上積聚起比較優(yōu)勢，更傾向于生產(chǎn)高技術(shù)復(fù)雜度產(chǎn)品。

(2)人力資本積累機(jī)制

金融開放可以通過降低某國信貸市場的不完全性，提高其融資水平和人力資本水平，間接影響其技術(shù)水平。而信貸市場影響人力資本積累的機(jī)制在于：一是金融開放后，一國的信貸市場趨于更加完善，對于信貸識別的成本會降低，從而教育性融資的效率也會提高，從而促進(jìn)了該國人力資本整體水平的提升；二是信貸市場的存在能夠降低人力資本性貸款的難度，從而增加人力資本的積累速度。

3.加強(qiáng)競爭和技術(shù)創(chuàng)新的渠道

學(xué)者們發(fā)現(xiàn)一定的市場競爭能夠促進(jìn)企業(yè)的研發(fā)支出。Aghion等(2001)發(fā)現(xiàn)競爭越小研發(fā)支出越少，可能的原因是競爭減少使得雇員進(jìn)行研發(fā)的壓力減少。Aghion等(2002)進(jìn)一步的研究則發(fā)現(xiàn)二者呈倒 U形關(guān)系，即競爭太大和太小都不利于研發(fā)。Kumar等(1998)曾經(jīng)指出，金融的開放使得資本能夠進(jìn)行跨國間流動，技術(shù)落后國家要進(jìn)行研發(fā)需要大量的資金支持，金融市場開放使得開放國的企業(yè)能夠在競爭更激烈的資本市場上獲得更為廣闊的資金尋求機(jī)會，從而能夠滿足其對研發(fā)資金長期而大量的需求。

(1)外國金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入的渠道

金融開放度的擴(kuò)大使得國外的金融機(jī)構(gòu)及金融服務(wù)能夠進(jìn)入國內(nèi)，如風(fēng)投基金、信托基金、種子基金、天使基金等，它們的進(jìn)入有利于國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)增強(qiáng)競爭意識，啟發(fā)和引導(dǎo)本國資金的管理使用理念，使企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能過獲得更多高效率的資金進(jìn)行發(fā)展，提高研發(fā)效率和產(chǎn)品技術(shù)含量。金融市場競爭的日趨激烈和技術(shù)進(jìn)步的迅捷使得金融機(jī)構(gòu)迫切需要不斷創(chuàng)新或者尋求更為合適的先進(jìn)技術(shù)，金融市場的開放使資金能夠在全球范圍內(nèi)尋找更為先進(jìn)的技術(shù)、人才和市場，加速發(fā)展(Grossman等，2005；Pietrobelli等，1997)。也就是說金融開放度的擴(kuò)大，造成資本的跨境流動更加頻繁，通過競爭效應(yīng)和技術(shù)創(chuàng)新效應(yīng)帶來國內(nèi)金融部門的發(fā)展，進(jìn)一步提高出口技術(shù)復(fù)雜度。

(2)外商直接投資引入的渠道

Amiti等(2007)、Xu等(2009)研究指出，中國較高的出口技術(shù)復(fù)雜度是由大量的外商直接投資所致，而金融開放度的擴(kuò)大無疑是導(dǎo)致外商直接投資流入加大的主要原因。大量文獻(xiàn)研究發(fā)現(xiàn)，外商直接投資對資本流入國技術(shù)水平的影響渠道主要有三條，即競爭渠道、技術(shù)創(chuàng)新渠道和技術(shù)外溢渠道。

4.擴(kuò)大技術(shù)外溢效應(yīng)的渠道

對FDI 技術(shù)外溢的研究可謂由來已久，曾經(jīng)有大量的學(xué)者做過相關(guān)研究。總體來說，F(xiàn)DI 作為一種創(chuàng)造性的資源，能夠引進(jìn)新的技術(shù)與生產(chǎn)工藝，或者通過示范模仿、競爭、前后相關(guān)聯(lián)等途徑影響到資金流入國的技術(shù)創(chuàng)新水平、生產(chǎn)效益和管理能力。金融開放對人力資本積累與研發(fā)效率提高的作用不但能夠直接促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步，而且能夠?yàn)橥馍讨苯油顿Y的技術(shù)外溢的發(fā)生提供了良好的外部條件，從而間接促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步。

金融開放度的擴(kuò)大，能夠通過改善企業(yè)的融資約束，增加本土企業(yè)和外國企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈上的關(guān)聯(lián)性，進(jìn)一步促進(jìn)外資的技術(shù)溢出。Javorcik和 Spatareanu 在其 2011 年的研究中指出，融資約束較小的企業(yè)能夠更加容易進(jìn)入跨國公司的供應(yīng)鏈，從而更有可能獲得來自跨國公司FDI的后向技術(shù)溢出。李國民等(2007)與 Alfaro 等(2010)的研究也發(fā)現(xiàn)，當(dāng)金融市場充分發(fā)展，F(xiàn)DI能夠通過后向關(guān)聯(lián)效應(yīng)對東道國的中間產(chǎn)品研發(fā)和生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)生正向的技術(shù)溢出，從而提高技術(shù)進(jìn)步水平。而金融開放度的擴(kuò)大為這一效應(yīng)的發(fā)揮提供了更大的可能性。

但是，不同地區(qū)之間的引資效果各不相同，而不同國家吸收能力的差異是造成引資效果差別的重要原因。Narula等(2003)認(rèn)為，F(xiàn)DI 是技術(shù)外溢的重要渠道，他們對阿根廷內(nèi)外資企業(yè)中雇傭的人力資本數(shù)量和質(zhì)量進(jìn)行了考察，發(fā)現(xiàn)外資公司人力資本的雇傭可直接或間接地產(chǎn)生技術(shù)外溢。Kosova等(2006)就捷克斯洛伐克的外商直接投資對國內(nèi)內(nèi)資企業(yè)的影響進(jìn)行研究時發(fā)現(xiàn)，在跨國公司進(jìn)入捷克的過程中，內(nèi)資企業(yè)的數(shù)量有增加的傾向，因此，外資的技術(shù)外溢效應(yīng)是存在的。

5.提升制度質(zhì)量的渠道

Eaton等(2002)、邱斌等(2014)指出，對外貿(mào)易的增長規(guī)模和流向必然受到制度因素的影響。當(dāng)一國的制度質(zhì)量越過“制度門檻”時，制度因素在不同國家、地區(qū)與行業(yè)特征的協(xié)同作用下對出口技術(shù)復(fù)雜度塑造制度比較優(yōu)勢會產(chǎn)生不同的影響，出口國(地區(qū)、行業(yè))對貿(mào)易伙伴國在制度質(zhì)量上相對占優(yōu)時，制度因素與國家、地區(qū)或行業(yè)特征的協(xié)同效應(yīng)能夠促進(jìn)其對貿(mào)易伙伴國的出口技術(shù)復(fù)雜度。具體作用路徑為：國家、地區(qū)或行業(yè)制度因素會通過與獨(dú)特的國家、地區(qū)或產(chǎn)業(yè)特征的匹配來影響相關(guān)的生產(chǎn)率，即制度因素可能是出口技術(shù)復(fù)雜度的重要影響因素。這些制度因素包括金融制度、財(cái)政制度、環(huán)境制度、合同履行制度和法制水平等。

政府的行為對出口技術(shù)復(fù)雜度有明顯的影響。財(cái)政政策逆周期性較強(qiáng)的地區(qū)，在外部融資依賴性高的行業(yè)出口相對更多，具有比較優(yōu)勢(盛丹等，2010)。從短期來看，地方政府的逆周期政策可以通過在經(jīng)濟(jì)蕭條時，擴(kuò)大產(chǎn)品市場需求、減輕企業(yè)稅負(fù)，幫助企業(yè)提高自有資金水平，并通過降低銀行貸款的風(fēng)險和不確定性，提高企業(yè)的間接融資水平，從而緩解企業(yè)的融資約束，促進(jìn)出口；從長期來看，逆周期的財(cái)政政策有助于燙平經(jīng)濟(jì)波動，降低流動性沖擊，擴(kuò)大銷售收入，提高企業(yè)的研發(fā)支出和生產(chǎn)率水平，提升企業(yè)出口技術(shù)復(fù)雜度。而不同地區(qū)的網(wǎng)絡(luò)、金融和交通等各種基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)反映了當(dāng)?shù)卣恼邇A向和制度質(zhì)量，對企業(yè)的選址及當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的出口決策、出口數(shù)量和技術(shù)含量均有影響。而融資依賴度較高的企業(yè)會選址在金融基礎(chǔ)設(shè)施較為發(fā)達(dá)的地區(qū)。

市場轉(zhuǎn)型和市場一體化程度從市場準(zhǔn)入成本等方面影響著出口技術(shù)復(fù)雜度的提高。劉洪鐸等(2016)立足于區(qū)域市場一體化的研究視角，探析了市場化轉(zhuǎn)型對我國省級出口技術(shù)復(fù)雜度的影響效應(yīng)，并基于數(shù)理模型，從理論層面闡釋了市場分割制約地區(qū)出口技術(shù)復(fù)雜度提升的內(nèi)在機(jī)制。同時，基于中國的分省面板數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。研究結(jié)果表明，區(qū)域市場分割阻礙了地區(qū)出口技術(shù)復(fù)雜度的提升且存在時滯效應(yīng)，而區(qū)域市場整合對出口技術(shù)復(fù)雜度的提升具有促進(jìn)作用。具體傳導(dǎo)機(jī)制為，當(dāng)國內(nèi)市場分割導(dǎo)致本國其他市場的準(zhǔn)入成本高于國外市場時，由于高技術(shù)復(fù)雜度產(chǎn)品前期投入成本高，研發(fā)、生產(chǎn)過程中面臨較大的不確定性，從而帶來企業(yè)選擇低水準(zhǔn)的技術(shù)方式從事加工貿(mào)易等生產(chǎn)并出口獲利。

二、研究結(jié)論

第一，金融開放度的擴(kuò)大對出口技術(shù)復(fù)雜度提升的正向影響，不僅在于能夠通過提供更多融資平臺、降低資金籌措成本和信息不對稱程度等，直接促進(jìn)出口技術(shù)復(fù)雜度的提升，而且在于金融開放能夠發(fā)揮間接的“催化劑”作用——通過競爭、技術(shù)創(chuàng)新以及技術(shù)外溢渠道，影響東道國知識存量和外商直接投資技術(shù)外溢從而間接促進(jìn)出口技術(shù)復(fù)雜度的提升。

第二，本文主要從理論上梳理了金融開放是否明顯促進(jìn)出口技術(shù)復(fù)雜度。一方面，金融越開放，對資本的配置效率和風(fēng)險管控能力越高，信息獲取成本越低，從而企業(yè)的融資成本可能越低，企業(yè)將有更多的資金引進(jìn)技術(shù)或進(jìn)行技術(shù)研發(fā)，進(jìn)而提高出口成品的技術(shù)復(fù)雜度。另一方面，金融越開放，引進(jìn)的外資銀行和外商直接投資越多，對外投資也越多，獲得的技術(shù)外溢就越多；與此同時，競爭程度也不斷加大，為免被淘汰，企業(yè)的研發(fā)支出增加，技術(shù)吸收能力提高，從而企業(yè)產(chǎn)品的技術(shù)含量可能就越高。

第三，制度因素在不同國家、地區(qū)與行業(yè)特征的協(xié)同作用下對其出口技術(shù)復(fù)雜度塑造制度比較優(yōu)勢會產(chǎn)生不同的影響。出口國(地區(qū)、行業(yè))對貿(mào)易伙伴國在制度質(zhì)量上相對占優(yōu)時，制度因素與國家、地區(qū)或行業(yè)特征的協(xié)同效應(yīng)能夠促進(jìn)其對貿(mào)易伙伴國的出口技術(shù)復(fù)雜度提升。這些制度因素包括金融制度、財(cái)政制度、環(huán)境制度、合同履行制度和法制水平等。理論分析表明，面對同樣的金融開放度，在制度質(zhì)量高的地區(qū)和行業(yè)，其出口技術(shù)復(fù)雜度也較高。