文｜李喬宇 殷高峰

凱撒旅業(yè)、眾信旅游雙雙披露公告稱，凱撒旅業(yè)擬以發(fā)行A 股方式換股吸收合并眾信旅游?！皠P撒旅業(yè)和眾信旅游股價雙雙漲停，一方面是因2020 年業(yè)績衰退，這兩只個股都經(jīng)歷了下跌，當前籌碼比較集中，為漲停創(chuàng)造了條件；另一方面，資本市場也看好兩家企業(yè)的整合，認為并購會帶來新的業(yè)務(wù)活力。”中南財經(jīng)政法大學(xué)數(shù)字經(jīng)濟研究院執(zhí)行院長盤和林表示，此外，隨著疫情防控常態(tài)化，兩家企業(yè)盈利狀況有望改善，客觀上推動了股價的上漲。

資本的博弈

然而，在兩家公司的股吧里，有投資者表示擔憂，認為旅游業(yè)目前還處于調(diào)整階段，后續(xù)股價表現(xiàn)難以預(yù)判。也有投資者表示，兩家公司業(yè)績均大幅虧損，在主營業(yè)務(wù)沒有出現(xiàn)明顯變化、市場沒能真正回暖的情況下，抱團亦難取暖。投資者的擔憂不無道理。疫情發(fā)生以來，旅游業(yè)遭受重擊，凱撒旅業(yè)以及眾信旅游亦深陷虧損。

今年以來，盡管國內(nèi)旅游業(yè)有所回暖，但出境游形勢仍不明朗。作為深耕出境游的凱撒旅業(yè)、眾信旅游，出現(xiàn)了主營業(yè)務(wù)停擺的現(xiàn)象。海航的反對票，似乎為雙方的重組增加了不確定性。據(jù)凱撒旅業(yè)方面表示，11 位董事中有3 位海航旅游集團有限公司推薦的董事，分別是劉志強、陳明、徐偉，對全部議案投了反對票，反對理由為“本次換股吸收合并尚處于預(yù)案階段，需隨方案的逐步推進，進一步論證研究”。

值得一提的是，在兩家企業(yè)重組的背后，亦有來自阿里及京東的資金加持。2020 年4 月，凱撒旅業(yè)發(fā)布公告稱，擬非公開發(fā)行股票不超過1.88 億股，引入京東、華夏人壽、文遠基金等五大戰(zhàn)略投資者，募資不超過11.6億元用于補充流動資金。同年11 月，凱撒旅業(yè)的股東凱撒集團受讓京東持有的途牛股權(quán)，成為途牛第二大股東。眾信旅游亦曾高調(diào)牽手阿里。2020 年9 月，眾信旅游發(fā)布公告稱，阿里巴巴(中國)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司與公司控股股東、實際控制人馮濱簽署《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式受讓馮濱所持有的眾信旅游4547.03 萬股股份，占公司股份總數(shù)約5%。

“公司暫未收到雙方戰(zhàn)略投資者增減持安排。”談及阿里以及京東在此次重組中扮演的角色，凱撒旅業(yè)方面相關(guān)負責人表示，此次募集配套資金，發(fā)行對象為不超過35 名符合條件的特定投資者，需要在獲得證監(jiān)會批準后，根據(jù)屆時投資者認購情況確定。

業(yè)務(wù)的考量

“此次合并，固然可以理解為旅游業(yè)的抱團取暖，但也可以視為旅游業(yè)互相扶持走出危機的一次自救?！敝袊鐣茖W(xué)院財經(jīng)戰(zhàn)略研究院博士后龍飛表示。疫情發(fā)生以來，旅游業(yè)曾進行“花式”自救。深耕出境游的2 家上市公司也曾積極轉(zhuǎn)型，從布局國內(nèi)業(yè)務(wù)、涉足電商產(chǎn)業(yè)，再到免稅業(yè)務(wù)以及醫(yī)養(yǎng)業(yè)務(wù)，多元化發(fā)展格局儼然形成。

“但轉(zhuǎn)型亦非易事。國內(nèi)業(yè)務(wù)和出境業(yè)務(wù)的操作模式有很大區(qū)別，加上國內(nèi)業(yè)務(wù)的毛利率很低，很難支撐其發(fā)展要求和成本要求。同時，疫情下出境游業(yè)務(wù)不能有效開展，很多關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)也很受影響?！饼堬w認為，凱撒旅業(yè)以及眾信旅游合并后，可能會集中更多資源在免稅、康養(yǎng)旅游、航食等領(lǐng)域，希望通過更多的旅游產(chǎn)業(yè)鏈上相關(guān)業(yè)務(wù)幫助公司共渡難關(guān)。

上海濟懋資產(chǎn)管理有限公司總經(jīng)理、西安交通大學(xué)金融學(xué)博士丁炳中也認為，雙方的合并有助于擴大免稅業(yè)務(wù)版圖。凱撒旅業(yè)與眾信旅游雖然都深耕出境游業(yè)務(wù)，但側(cè)重點各有不同。凱撒旅業(yè)以傳統(tǒng)出境旅游服務(wù)的零售業(yè)務(wù)為主，眾信旅游以出境游中的批發(fā)業(yè)務(wù)為主。合并后，凱撒旅業(yè)及眾信旅游能夠在業(yè)務(wù)層面上形成互補優(yōu)勢。

“雙方合作更多是謀定疫后市場?！眲P撒旅業(yè)相關(guān)負責人表示，站在當下時點，疫情加速了旅游業(yè)整合，并購整合機會正在出現(xiàn)。長期來看，國內(nèi)旅客依然存在龐大的境外出行需求。