彭 楊

（宜昌高新產(chǎn)業(yè)投資控股集團(tuán)有限公司，湖北 宜昌 443000）

一、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及高質(zhì)量發(fā)展概述

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要是指企業(yè)在經(jīng)營(yíng)管理過(guò)程中因一些不可控因素或者難以預(yù)測(cè)因素的影響，造成企業(yè)最終的實(shí)際收益達(dá)不到預(yù)期，使企業(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化或蒙受經(jīng)濟(jì)損失，進(jìn)而產(chǎn)生財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性。

高質(zhì)量發(fā)展主要是指在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，需要打破傳統(tǒng)的以經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度為主的方式，更加注重經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的合理性以及生態(tài)環(huán)境的保護(hù)等諸多方面的發(fā)展方式。高質(zhì)量發(fā)展的核心點(diǎn)在于“發(fā)展”，關(guān)鍵點(diǎn)在于“高質(zhì)量”，二者具有相輔相成性，缺一不可。

二、城投公司高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范的新要求

城投公司自成立之初，就與地方政府之間保持著千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系，其業(yè)務(wù)也主要與地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)有關(guān)，是城市化進(jìn)程的重要載體。近年來(lái)，隨著國(guó)資國(guó)企改革的深入推進(jìn)以及高質(zhì)量發(fā)展的新要求，城投公司也面臨著進(jìn)行高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型的新需求。因此，潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素增加，對(duì)其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范也提出了新要求，具體體現(xiàn)在：一是對(duì)城投公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范能力提出了更高的要求，主要是因?yàn)楦哔|(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型過(guò)程中公司面臨的市場(chǎng)以及內(nèi)部環(huán)境將會(huì)發(fā)生較大變化，因此只有較強(qiáng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控能力，才能確保公司應(yīng)對(duì)這些新變化；二是對(duì)城投公司業(yè)務(wù)管理的精細(xì)化和科學(xué)化程度提出了新要求，即在轉(zhuǎn)型之前，城投公司的業(yè)務(wù)主要由政府相關(guān)部門(mén)影響及決定，在業(yè)務(wù)決策以及資本結(jié)構(gòu)管理方面相對(duì)粗放，而轉(zhuǎn)型之后，必須結(jié)合市場(chǎng)進(jìn)行精細(xì)化和科學(xué)化的管理，才能有效降低財(cái)務(wù)成本和風(fēng)險(xiǎn)；三是對(duì)財(cái)務(wù)信息化程度提出了新需求，即在高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型過(guò)程中，只有精準(zhǔn)、高效、快速的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)收集和分析，才能為公司適應(yīng)市場(chǎng)環(huán)境進(jìn)行決策提供有效支撐，防范潛在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，這需要依托高度信息化的財(cái)務(wù)管理機(jī)制才能實(shí)現(xiàn)。

三、城投公司高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型中面臨的主要財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型對(duì)城投公司來(lái)說(shuō)，其面臨的市場(chǎng)環(huán)境、業(yè)務(wù)模式以及內(nèi)部治理等都會(huì)發(fā)生一定的變化，在此過(guò)程中的潛在風(fēng)險(xiǎn)因素將會(huì)逐步增多。在此，對(duì)其高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型中面臨的主要財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析如下：

1.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別評(píng)價(jià)方法

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別評(píng)價(jià)方法主要是指企業(yè)對(duì)潛在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的種類(lèi)、程度及其破壞性進(jìn)行識(shí)別衡量時(shí)所采用的方法。當(dāng)前在實(shí)務(wù)中對(duì)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別評(píng)價(jià)方法主要有：德?tīng)柗品?、比率分析法、模糊判別法、單變量模型、Z值分析法模型以及多元邏輯回歸模型等。

2.城投公司在高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型中的主要財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

城投公司在高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型過(guò)程中面臨的主要財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可按照以下三個(gè)大類(lèi)進(jìn)行識(shí)別和分析：

一是經(jīng)營(yíng)管理所帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別及分析。城投公司在高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型過(guò)程中面臨的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自以下三個(gè)方面：①經(jīng)濟(jì)周期風(fēng)險(xiǎn)，一般來(lái)說(shuō)一個(gè)城市的經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有一定的周期性，而城投公司與城市的發(fā)展保持著較高的關(guān)聯(lián)度，因此一旦城市開(kāi)發(fā)建設(shè)和外來(lái)投資需求減少，將會(huì)給城投公司的高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型帶來(lái)較大壓力和風(fēng)險(xiǎn)；②市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，即城投公司要實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型，面向市場(chǎng)化，打破政府原來(lái)的大力支持是必然趨勢(shì)，在此過(guò)程中公司面臨的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)增大，盈利能力也會(huì)受到較大影響；③主營(yíng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一的風(fēng)險(xiǎn)，即城投公司在高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型過(guò)程中，會(huì)經(jīng)歷一段主營(yíng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)較為單一的過(guò)程，在此過(guò)程中一旦主營(yíng)業(yè)務(wù)受內(nèi)外部環(huán)境影響，則可能會(huì)對(duì)公司的盈利能力、償債能力以及現(xiàn)金流等產(chǎn)生較大影響，從而加大產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的可能性。

二是籌資活動(dòng)過(guò)程中帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別及分析?；I資風(fēng)險(xiǎn)一直以來(lái)是城投公司在運(yùn)營(yíng)管理過(guò)程中最為核心的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素之一。在高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型過(guò)程中，城投公司的籌資風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在：①受限資產(chǎn)規(guī)模較大，會(huì)減弱籌資能力，即城投公司在成立之初就與政府之間保持著高度關(guān)聯(lián)，因此其資產(chǎn)主要以存量土地為主，并且多用于融資擔(dān)保，從總體上來(lái)說(shuō)城投公司的資產(chǎn)變現(xiàn)難度較大，流動(dòng)性不足，一旦市場(chǎng)發(fā)生波動(dòng)，則公司的籌資能力將會(huì)大幅減弱；②資本結(jié)構(gòu)未達(dá)最優(yōu)可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，從城投公司的總體資本結(jié)構(gòu)來(lái)說(shuō)，其負(fù)債規(guī)?？傮w偏大，且長(zhǎng)短期負(fù)債的結(jié)構(gòu)比例不夠合理，這將會(huì)給公司帶來(lái)兩方面的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，一方面是償債能力不足，即過(guò)高的資產(chǎn)負(fù)債率會(huì)弱化公司的籌資能力，影響其償還債務(wù)的能力，另一方面則是流動(dòng)性不足，即長(zhǎng)期負(fù)債規(guī)模小，短期負(fù)債規(guī)模大會(huì)增加公司的流動(dòng)性不足的風(fēng)險(xiǎn)。

三是投資活動(dòng)過(guò)程中帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別及分析。城投公司的投資風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)源于最終的投資收益不達(dá)預(yù)期，以及產(chǎn)生投資損失所引起的各種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，在高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型過(guò)程中，對(duì)外投資將會(huì)是城投公司實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型發(fā)展和綜合競(jìng)爭(zhēng)力提升的重要手段，而在此過(guò)程中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具體體現(xiàn)在：①所投項(xiàng)目的總資產(chǎn)報(bào)酬率和凈資產(chǎn)收益率無(wú)法達(dá)到預(yù)期，從而可能給公司帶來(lái)投資與籌資之間的資金缺口，進(jìn)而引發(fā)償債能力不足的風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；②所投項(xiàng)目的投資回收期過(guò)長(zhǎng)，造成公司的籌資歸還期與投資回收期之間不匹配，從而影響公司轉(zhuǎn)型過(guò)程中的資金流動(dòng)性，導(dǎo)致間歇性資金鏈緊張引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)；③所投項(xiàng)目市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較大超過(guò)公司承受能力，一旦風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)發(fā)生，將造成投資本金無(wú)法收回的風(fēng)險(xiǎn)，從而影響公司財(cái)務(wù)狀況。

四、城投公司高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范策略

如上文所述，在高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型過(guò)程中，城投公司會(huì)因經(jīng)營(yíng)、籌資和投資而產(chǎn)生多方面的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，因此有必要對(duì)其采取一定的防范對(duì)策。在此結(jié)合城投公司高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型實(shí)際以及風(fēng)險(xiǎn)管理的相關(guān)理論，對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范提出如下對(duì)策：

1.積極開(kāi)展多元化經(jīng)營(yíng)，增強(qiáng)盈利能力及綜合競(jìng)爭(zhēng)力

高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型的過(guò)程實(shí)際上就是城投公司進(jìn)一步市場(chǎng)化，優(yōu)化經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)公司盈利能力和綜合競(jìng)爭(zhēng)力的過(guò)程。盈利能力和綜合競(jìng)爭(zhēng)力的提升是城投公司強(qiáng)化財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控的先決條件。因此，建議城投公司在高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型過(guò)程中要從兩方面采取對(duì)策來(lái)開(kāi)展多元化經(jīng)營(yíng)：一方面是依托自身資產(chǎn)規(guī)模較大，且具有先天融資優(yōu)勢(shì)的條件，通過(guò)并購(gòu)重組等方式吸收其他行業(yè)進(jìn)入，利用產(chǎn)業(yè)集群投資形成虹吸效應(yīng)，向多元化經(jīng)營(yíng)目標(biāo)邁進(jìn)；另一方面則是積極擴(kuò)展公司的自營(yíng)業(yè)務(wù)，增加利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，不僅僅依賴(lài)與政府高度關(guān)聯(lián)的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式。只有這樣，才能有效降低因城市發(fā)展的經(jīng)濟(jì)周期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)以及主營(yíng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一等市場(chǎng)及經(jīng)營(yíng)因素所帶來(lái)的潛在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2.創(chuàng)新融資模式，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

城投公司在高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型過(guò)程中要想有效降低和防范因籌資活動(dòng)所帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素，建議其從如下角度采取措施：一方面是要?jiǎng)?chuàng)新融資模式，增強(qiáng)公司的造血功能，即城投公司首先可以通過(guò)發(fā)行企業(yè)債券，控股上市公司的方式來(lái)拓寬融資渠道，債券不僅成本較低，并且所融資金的使用靈活性較強(qiáng)、期限較長(zhǎng)，其次是可以采用BT、BOT、PPP、PFI等新型項(xiàng)目融資模式吸納社會(huì)資金，從而有效降低融資成本，增加融資來(lái)源，最后是建議嘗試探索項(xiàng)目股權(quán)融資，在確保資金鏈安全的前提下逐步減少對(duì)負(fù)債融資的依賴(lài)；另一方面，則是要從最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)入手，分析城投公司目前的資本結(jié)構(gòu)情況，對(duì)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化，通過(guò)多種形式來(lái)盤(pán)活資產(chǎn)，增強(qiáng)資產(chǎn)的流動(dòng)性，同時(shí)還要有效控制負(fù)債規(guī)模及長(zhǎng)短期負(fù)債的結(jié)構(gòu)比例，從而在減輕公司償債壓力的同時(shí)，改善流動(dòng)性，降低資金使用成本，提高資金使用效率，增強(qiáng)防控因籌資活動(dòng)而產(chǎn)生潛在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的能力。

3.完善公司治理結(jié)構(gòu)，提升科學(xué)決策能力

城投公司之所以會(huì)在高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型過(guò)程中出現(xiàn)投資方面的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，究其根本主要是因?yàn)楣镜闹卫斫Y(jié)構(gòu)不夠完善，科學(xué)決策能力不足，具體表現(xiàn)在：一是城投公司的股權(quán)過(guò)于集中，容易出現(xiàn)一股獨(dú)大的現(xiàn)象，在進(jìn)行投資決策時(shí)因缺乏必要的內(nèi)部監(jiān)督和控制機(jī)制而出現(xiàn)決策不合理、不科學(xué)的問(wèn)題，從而導(dǎo)致后期所投項(xiàng)目在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中出現(xiàn)凈資產(chǎn)收益率不達(dá)預(yù)期、項(xiàng)目投資的回收期過(guò)長(zhǎng)、投資項(xiàng)目本金無(wú)法收回等所帶來(lái)的系列潛在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；二是公司的監(jiān)事會(huì)、內(nèi)部審計(jì)等監(jiān)督機(jī)構(gòu)沒(méi)有充分發(fā)揮其監(jiān)督職能，從而使得投資決策易出現(xiàn)短視性損失、可行性程度不高等問(wèn)題。因此，建議城投公司一方面要積極引入社會(huì)資本進(jìn)入公司，以股權(quán)激勵(lì)方式激發(fā)內(nèi)生活力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力；另一方面則要在監(jiān)事會(huì)成員中吸納更多的專(zhuān)業(yè)人員監(jiān)督科學(xué)決策施行，并保持內(nèi)部審計(jì)機(jī)構(gòu)的實(shí)質(zhì)獨(dú)立性，以此來(lái)增強(qiáng)對(duì)投資活動(dòng)內(nèi)部監(jiān)督的成效，確保投資項(xiàng)目具有較高的可行性，凈資產(chǎn)收益率、投資回收期等指標(biāo)具有較強(qiáng)的可實(shí)現(xiàn)性，投資項(xiàng)目資金具有較高的安全性，由此控制因投資決策不善所導(dǎo)致的財(cái)務(wù)狀況惡化以及資金流動(dòng)性不足所帶來(lái)的系列財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

五、結(jié)語(yǔ)

本文結(jié)合城投公司面臨高質(zhì)量發(fā)展的轉(zhuǎn)型背景，以潛在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)為研究對(duì)象，從經(jīng)營(yíng)、籌資和投資三個(gè)角度對(duì)其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了具體的分析，然后針對(duì)這些財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提出針對(duì)性的防范策略，希望能夠?qū)Τ峭豆咀龊酶哔|(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控，保持持續(xù)、穩(wěn)定、高效運(yùn)營(yíng)管理提供有益參考。