許 爽

(蘭州財(cái)經(jīng)大學(xué) 會計(jì)學(xué)院，甘肅 蘭州 730101)

在經(jīng)濟(jì)全球化、全球一體化這一時(shí)代背景下，創(chuàng)新之于國家、之于企業(yè)的至關(guān)重要的作用愈加凸顯。2018年我國研發(fā)投入經(jīng)費(fèi)總量達(dá)19 657億元，穩(wěn)居全球第二，獲得政府研發(fā)補(bǔ)貼的企業(yè)數(shù)量和金額也在逐年攀升，顯示出政府對于企業(yè)創(chuàng)新的重視和支持。政府以發(fā)放補(bǔ)助的形式大力支持企業(yè)開展研發(fā)活動，使企業(yè)獲得基礎(chǔ)資金支持，降低風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)，從而加大自主研發(fā)投入，提高創(chuàng)新產(chǎn)出。然而，真正決定資源分配與使用的是企業(yè)決策層即高級管理人員，他們根據(jù)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略及自身對風(fēng)險(xiǎn)收益的預(yù)判決定將資金投入何處以及投入多少，這一決策過程也是管理者自身利益與企業(yè)整體利益博弈的過程。研發(fā)活動往往周期長、風(fēng)險(xiǎn)大，無法帶來短期利益的提升甚至可能導(dǎo)致當(dāng)期財(cái)務(wù)績效降低，而管理層薪酬契約又是基于企業(yè)財(cái)務(wù)績效而制定，這就會導(dǎo)致管理層利益受損，使得管理層往往對高風(fēng)險(xiǎn)研發(fā)活動抱有消極心態(tài)。因此，探討企業(yè)獲得政府補(bǔ)助后如何保證其在推動企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新方面的應(yīng)用效率和效果具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。本研究從管理層這一行為主體的角度出發(fā)構(gòu)建有調(diào)節(jié)的中介效應(yīng)模型，進(jìn)一步探索政府補(bǔ)助作用于企業(yè)研發(fā)投入的傳導(dǎo)路徑，這對于發(fā)揮政府補(bǔ)助促進(jìn)企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新的最大效用顯得十分必要。

一、文獻(xiàn)綜述

通過查閱文獻(xiàn)可以發(fā)現(xiàn)，在國家創(chuàng)新戰(zhàn)略的大背景下，有關(guān)創(chuàng)新的研究始終是學(xué)界關(guān)注的熱門話題，特別是在我國特殊的制度體系下，政府在鼓勵、支持企業(yè)加大研發(fā)投資方面發(fā)揮著十分重要的作用，因此有關(guān)政府補(bǔ)助與企業(yè)研發(fā)投入關(guān)系的研究成果非常豐富，本文按以下兩個方面進(jìn)行綜述。

首先是將政府補(bǔ)助作為研發(fā)投入與企業(yè)績效、企業(yè)價(jià)值間關(guān)系的調(diào)節(jié)變量進(jìn)行研究。眾多研究表明研發(fā)投入能顯著促進(jìn)企業(yè)績效和企業(yè)價(jià)值的提升，而政府補(bǔ)助作為外來的研發(fā)資金來源，一定會對這種促進(jìn)作用起到正向或負(fù)向的調(diào)節(jié)。卜華、宋建華研究發(fā)現(xiàn)在電力企業(yè)中政府補(bǔ)助能夠做到?？顚Ｓ茫行度胙邪l(fā)活動，因此政府補(bǔ)助在研發(fā)投入與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系中發(fā)揮顯著的正向調(diào)節(jié)作用[1]。而王新紅、聶亞倩、李丹蒙、梁安定則發(fā)現(xiàn)在制造業(yè)企業(yè)、“僵尸企業(yè)”中，政府補(bǔ)助通常被用于擴(kuò)大規(guī)模、增加產(chǎn)量等其他用途，而不是用于研發(fā)投入，這使得政府補(bǔ)助利用率較低，且企業(yè)因長期依賴政府補(bǔ)助會產(chǎn)生惰性，自主研發(fā)動力不足，因此政府補(bǔ)助在研發(fā)投入提升企業(yè)績效的路徑中起到負(fù)向調(diào)節(jié)作用[2-3]。曹陽、易其其也發(fā)現(xiàn)政府補(bǔ)助規(guī)模對研發(fā)投入與企業(yè)績效的關(guān)系起到顯著負(fù)向調(diào)節(jié)作用，而政府補(bǔ)助持續(xù)性則起到顯著正向調(diào)節(jié)作用[4]。事實(shí)上，從企業(yè)獲得政府補(bǔ)助，到將其投入研發(fā)創(chuàng)新活動，再到研發(fā)成功或失敗，體現(xiàn)到企業(yè)績效、價(jià)值的提升或降低，必定會經(jīng)歷一個較為漫長的周期，因此政府補(bǔ)助、研發(fā)投入對企業(yè)績效和價(jià)值的影響常常具有滯后性。武咸云等和卜華、宋建華研究發(fā)現(xiàn)政府補(bǔ)助和研發(fā)投入對未來企業(yè)價(jià)值的促進(jìn)作用顯著高于對本期企業(yè)價(jià)值的促進(jìn)作用[1，5]。

其次是研究不同情境下政府補(bǔ)助與研發(fā)投入之間的直接關(guān)系。研發(fā)活動投資金額大且周期長、風(fēng)險(xiǎn)大，政府發(fā)放補(bǔ)助的初衷就是希望通過對企業(yè)進(jìn)行資金支持以提高其創(chuàng)新投入的能力和意愿。因此，政府補(bǔ)助通常會直接作用于企業(yè)研發(fā)投入。趙曉陽、胥朝陽研究發(fā)現(xiàn)政府補(bǔ)助顯著促進(jìn)企業(yè)研發(fā)投入，高管薪酬會在二者關(guān)系中起到調(diào)節(jié)作用[6]。任鴿、孫慧研究發(fā)現(xiàn)政府補(bǔ)助會通過擴(kuò)大高管垂直薪酬差距顯著促進(jìn)中小企業(yè)的研發(fā)投入，董事會規(guī)模在這一路徑中起到正向調(diào)節(jié)作用。也有許多學(xué)者研究在不同情境機(jī)制下政府補(bǔ)助與研發(fā)投入關(guān)系的強(qiáng)弱[7]。胡永平、王蕾研究發(fā)現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板上市公司中地區(qū)直接金融發(fā)展水平的提高會使得政府補(bǔ)助的激勵效應(yīng)減弱，而地區(qū)中介金融發(fā)展水平則無顯著影響[8]。任海云，聶景春則發(fā)現(xiàn)政府補(bǔ)助對企業(yè)研發(fā)投資的激勵作用具有區(qū)間性，當(dāng)政府補(bǔ)助強(qiáng)度達(dá)到一個臨界值后，替代作用就會超出激勵作用[9]。還有學(xué)者研究政府補(bǔ)助、研發(fā)投入對企業(yè)創(chuàng)新績效等方面的影響。陳世輝、殷曉紅發(fā)現(xiàn)，與非尋租企業(yè)相比，尋租企業(yè)獲得的研發(fā)補(bǔ)助更有助于提高其未來產(chǎn)生專利的能力[10]。王薇、艾華研究發(fā)現(xiàn)政府補(bǔ)助會通過增加企業(yè)研發(fā)投入對提升全要素生產(chǎn)率起到促進(jìn)作用[11]。

通過以上的文獻(xiàn)回顧可以發(fā)現(xiàn)，對企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新影響因素的研究始終是學(xué)界關(guān)注的熱點(diǎn)。一方面學(xué)者們從政府層面、企業(yè)自身層面展開了多角度的研究，而將二者融入一個體系進(jìn)行研究的較少；另一方面，學(xué)者們關(guān)于政府補(bǔ)助與企業(yè)研發(fā)投入關(guān)系的研究成果非常豐富，大體可以分為兩大類：一類是將政府補(bǔ)助作為調(diào)節(jié)變量研究其對研發(fā)投入與企業(yè)績效間關(guān)系的影響，這類研究所占比重較大；另一類是選取中介變量、調(diào)節(jié)變量研究政府補(bǔ)助與研發(fā)投入的直接關(guān)系，其中涉及公司治理層面的傳導(dǎo)機(jī)制研究較少，且在政府補(bǔ)助與企業(yè)研發(fā)投入的傳導(dǎo)機(jī)制研究中，絕大多數(shù)都是單一考慮中介效應(yīng)或調(diào)節(jié)作用，很少有文獻(xiàn)將二者同時(shí)納入研究體系。因此，本研究的貢獻(xiàn)主要體現(xiàn)在以下方面：一是從公司治理層面入手，從管理層角度出發(fā)研究政府補(bǔ)助影響研發(fā)投入的途徑和影響因素，將影響企業(yè)創(chuàng)新水平的兩大關(guān)鍵力量，即政府和企業(yè)同時(shí)融入一個研究體系，創(chuàng)新了研究視角、拓展了研究領(lǐng)域、豐富了研究成果；二是通過構(gòu)建有調(diào)節(jié)的中介效應(yīng)模型將中介變量和調(diào)節(jié)變量一同納入研究范圍，使模型構(gòu)建更加豐富、完整，研究結(jié)論也更加全面，在實(shí)踐中更具有指導(dǎo)價(jià)值。

二、理論分析與研究假設(shè)

(一)政府補(bǔ)助與研發(fā)投入

政府補(bǔ)助是政府對市場經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)控的主要手段之一[7]，研發(fā)活動資金投入量大、風(fēng)險(xiǎn)高、周期長、收益不確定性大，使得作為企業(yè)決策層的管理者往往對研發(fā)活動抱有消極心態(tài)，這也是我國近1/2的企業(yè)研發(fā)活動不穩(wěn)定的重要原因，因此各國政府紛紛發(fā)揮“看得見的手”來彌補(bǔ)市場失靈導(dǎo)致的企業(yè)整體研發(fā)投入不足[6]。政府補(bǔ)助可以使企業(yè)直接獲得現(xiàn)金流，進(jìn)而提高企業(yè)生產(chǎn)效率、社會效益，彌補(bǔ)因市場失靈所導(dǎo)致的外部損失[6，12]。一方面，政府通過無償撥款、稅收返還、財(cái)政貼息以及無償給予非貨幣性資產(chǎn)等方式直接增加企業(yè)資源，使得企業(yè)有能力加大研發(fā)投入，也降低了對未來風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期，進(jìn)而提高了其創(chuàng)新積極性；另一方面，獲得政府扶持的企業(yè)向外界傳遞出其未來發(fā)展前景樂觀、有政府為其“撐腰”的信號，其融資活動獲得明顯的“認(rèn)證效應(yīng)”，更容易獲得銀行貸款，在資本市場中也更容易獲得投資者信任，進(jìn)而為企業(yè)帶來更多資源，也即獲得了“扶持效應(yīng)”[12]，如此良性循環(huán)，使企業(yè)更有動機(jī)為實(shí)現(xiàn)長遠(yuǎn)發(fā)展而重視研發(fā)創(chuàng)新，增加研發(fā)投入?；谝陨戏治?，提出以下假設(shè)：

假設(shè)1：政府補(bǔ)助能顯著促進(jìn)企業(yè)研發(fā)投入的增加。

(二)政府補(bǔ)助與高管超額薪酬

政府通過發(fā)放補(bǔ)助的形式對企業(yè)進(jìn)行扶持，其初衷是緩解企業(yè)資金壓力、為其研究開發(fā)提供資金支持，然而在實(shí)際運(yùn)用過程中政府補(bǔ)助的用途往往偏離了其初衷。由于政府補(bǔ)助的發(fā)放條件、適用范圍沒有硬性規(guī)定或者即使有明確規(guī)定，但是缺少后期使用情況的追蹤調(diào)查和嚴(yán)格的監(jiān)管，使得政府補(bǔ)助并沒有達(dá)到預(yù)期的政策效果，反而加大了管理層支配這部分資源的空間，使得管理層利用自己的權(quán)力通過提高薪酬或挪用、占用等非合規(guī)手段占有部分資源使自己獲利，政府補(bǔ)助在為企業(yè)帶來更多資源的同時(shí)增加了管理層的可控資源，引致管理層權(quán)力擴(kuò)張，最直接的后果就是利用權(quán)力操縱薪酬契約，使得超額薪酬顯著提升[12-14]。管理層作為理性“經(jīng)濟(jì)人”往往有追逐私利的動機(jī)，而其高管的職位及其在信息不對稱情境中的優(yōu)勢地位又使得其有能力通過干預(yù)薪酬契約制定、盈余操縱、尋租活動、業(yè)績偽裝等手段來獲取超額薪酬[15]，政府補(bǔ)助作為典型的非經(jīng)常性損益，往往是管理層將外生變量偽裝為企業(yè)業(yè)績進(jìn)而提高其薪酬水平的最佳選擇，并通過提高薪酬業(yè)績敏感性對其超額薪酬進(jìn)行辯護(hù)，以降低外界“憤怒成本”[14，16-17]?；谝陨戏治?，提出以下假設(shè)：

假設(shè)2：企業(yè)獲得的政府補(bǔ)助越多，越有可能導(dǎo)致高管超額薪酬的增加。

(三)高管超額薪酬的中介作用

從中介效應(yīng)的傳遞路徑來看，首先是政府補(bǔ)助與高管超額薪酬的關(guān)系：如前文所述，政府在發(fā)揮“有形的手”的作用時(shí)，由于對政府補(bǔ)助的使用條件、范圍等沒有硬性規(guī)定，再加上缺乏長效的追蹤機(jī)制，企業(yè)獲得政府補(bǔ)助后擁有較大的自主分配權(quán)，這為管理層利用該非經(jīng)常性損益進(jìn)行尋租提供了空間。政府補(bǔ)助使得管理層擁有更多可以掌控的資源，增強(qiáng)了其謀求私利的動機(jī)。管理層可能通過影響薪酬契約的制定直接利用政府補(bǔ)助為自己增加薪酬[18]，或者將與其能力、努力無關(guān)的非經(jīng)常性損益即政府補(bǔ)助偽裝成公司業(yè)績提高其薪酬水平[17]。因此，政府補(bǔ)助會導(dǎo)致高管超額薪酬的增加。其次是高管超額薪酬與企業(yè)研發(fā)投入的關(guān)系：研發(fā)活動具有投資大、周期長、風(fēng)險(xiǎn)高、回報(bào)不確定性大等的特點(diǎn)，屬于高風(fēng)險(xiǎn)高收益的投資活動，而管理層薪酬則隨業(yè)績水平高低而變化，這就使得作為企業(yè)決策層的管理者對研發(fā)活動抱有消極心態(tài)。超額薪酬的增加使得管理者獲得了業(yè)績薪酬之外的激勵，一方面作為對其作出額外努力的補(bǔ)償[19-20]，傳遞出所有者對其寄予厚望的信號，另一方面提高管理者風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，將其潛在損失降到可承受的范圍之內(nèi)，進(jìn)而提高其風(fēng)險(xiǎn)偏好程度[21]，表現(xiàn)為對高風(fēng)險(xiǎn)研發(fā)投資活動的積極性，作出增加研發(fā)投入的決策?；谏鲜龇治觯岢鲆韵录僭O(shè)：

假設(shè)3：高管超額薪酬在政府補(bǔ)助與企業(yè)研發(fā)投入之間具有中介效應(yīng)。

(四)管理層權(quán)力的調(diào)節(jié)作用

通過薪酬契約的簽訂來達(dá)到所有者與管理者雙方利益的相對平衡是緩解委托代理問題的有效手段之一[22]。而在實(shí)際運(yùn)行過程中，由于契約的不完備性，通過契約來達(dá)到二者利益的平衡是不完全有效的，管理者掌握著企業(yè)控制權(quán)，其在信息不對稱的情境中往往處于相對優(yōu)勢的地位，再加上職位所賦予其的權(quán)力和人性追逐私利的本質(zhì)使得其既有強(qiáng)烈動機(jī)又有足夠的能力通過影響薪酬契約的制定或采取尋租行為獲取超額薪酬[15-16]。管理者通常會采取相對合理的手段提高其薪酬水平，如盈余管理、影響董事會行業(yè)標(biāo)桿企業(yè)的選擇、“業(yè)績偽裝”等手段。將政府補(bǔ)助這一非經(jīng)常性損益“偽裝”成公司業(yè)績是管理者的常用手段之一，因?yàn)檎a(bǔ)助約束力弱、可操作性強(qiáng)[17]，管理層權(quán)力越大，就越有可能利用自身權(quán)力影響薪酬契約制定、提高薪酬業(yè)績敏感性來獲取超額薪酬?；谏鲜龇治觯岢鲆韵录僭O(shè)：

假設(shè)4a：管理層權(quán)力在政府補(bǔ)助與高管超額薪酬之間存在正向調(diào)節(jié)作用。

薪酬契約由管理層與代表所有者的董事會協(xié)商談判而定，而董事會與所有者本質(zhì)上也是一種代理關(guān)系，在現(xiàn)實(shí)中董事會成員缺乏與管理層討價(jià)還價(jià)的激勵，加之在與擁有企業(yè)控制權(quán)的管理層進(jìn)行權(quán)力制衡的關(guān)系中董事會往往處于劣勢地位，在追逐自身利益的動機(jī)和管理層利用權(quán)力施加壓力的雙重作用下，董事會成員通常會協(xié)同管理層制定薪酬契約，為達(dá)到二者共同的利益形成合謀，使得薪酬契約的制定和實(shí)施加劇了代理問題[24-25]。管理層權(quán)力越大，其自利動機(jī)就越強(qiáng)，其所受到董事會制衡的可能性就越小，從而使得管理層權(quán)力愈加膨脹。在這種情況下，內(nèi)部利益趨于一致的高管團(tuán)隊(duì)在進(jìn)行企業(yè)整體利益和自身利益的權(quán)衡中，謀求私利的動機(jī)占據(jù)絕對上風(fēng)。在貪婪心驅(qū)使下，高管通過權(quán)力尋租獲取超額收益帶來的虛榮感、滿足感遠(yuǎn)勝于投資于研發(fā)活動所要承擔(dān)的高風(fēng)險(xiǎn)和收益的不確定性，長此以往，高管團(tuán)隊(duì)努力的意愿就會消失殆盡，且為了降低外界憤怒成本、保障自身既得利益不受質(zhì)疑和侵犯，管理層就會一致阻礙企業(yè)開展高風(fēng)險(xiǎn)的研發(fā)創(chuàng)新活動，維持甚至降低當(dāng)前研發(fā)投入強(qiáng)度?；谝陨戏治?，提出以下假設(shè)：

假設(shè)4b：管理層權(quán)力在高管超額薪酬與企業(yè)研發(fā)投入之間存在負(fù)向調(diào)節(jié)作用。

基于上述分析，繪制了如圖1所示的理論模型圖。

圖1 理論模型圖

三、研究設(shè)計(jì)

(一)樣本選取與數(shù)據(jù)來源

考慮到樣本的代表性和數(shù)據(jù)的可獲性，本研究選取2014—2018年度我國滬深A(yù)股上市公司為研究對象，并參考已有研究對樣本做了處理，剔除了：(1)金融行業(yè)上市公司的樣本；(2)ST和ST*上市公司；(3)2014年以后首次發(fā)行上市的公司；(4)相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)無法獲取及數(shù)值異常的公司樣本。

研究所需數(shù)據(jù)主要來自國泰安數(shù)據(jù)庫(CSMAR)、國家統(tǒng)計(jì)局官網(wǎng)。實(shí)證分析過程中的數(shù)據(jù)處理、統(tǒng)計(jì)分析通過Excel 2016 、 SPSS 21.0和Stata14.0進(jìn)行。

(二)主要變量定義

1.被解釋變量(研發(fā)投入)

通常采用投入法和產(chǎn)出法來衡量企業(yè)創(chuàng)新能力，前者用研發(fā)資金支出數(shù)度量，以反映上市公司研發(fā)創(chuàng)新的意愿，而后者則用專利申請數(shù)或?qū)＠谟钄?shù)來度量，以反映企業(yè)創(chuàng)新成果產(chǎn)出。由于本研究重點(diǎn)探討在政府支持下企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新的積極性而非創(chuàng)新決策的成效，因此本研究選用投入法衡量其創(chuàng)新水平，借鑒已有研究，用研發(fā)投入占營業(yè)收入的比重進(jìn)行度量。

2.解釋變量(政府補(bǔ)助)

依據(jù)《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則(2006)第16號——政府補(bǔ)助》規(guī)定，政府補(bǔ)助是指企業(yè)從政府無償獲得的貨幣性、非貨幣性資產(chǎn)，包括財(cái)政撥款、財(cái)政貼息、稅收返還、無償劃撥非貨幣性資產(chǎn)等。為保證數(shù)據(jù)的規(guī)范性、完整性、可獲得性，本研究選用CSMAR數(shù)據(jù)庫中披露的企業(yè)年度獲得的政府補(bǔ)助數(shù)據(jù)，并對其進(jìn)行取對數(shù)處理。

3.中介變量(高管超額薪酬)

本研究借鑒以往研究，用前3名高管薪酬的自然對數(shù)衡量高管絕對薪酬，并參考Core、方軍雄、劉劍民、張莉莉等[12-13，24]等的研究，構(gòu)建模型(1)和模型(2)，用以衡量高管超額薪酬，即通過統(tǒng)計(jì)方法計(jì)算高管實(shí)際薪酬與由經(jīng)濟(jì)因素決定的預(yù)期薪酬的差，將其作為超額薪酬。計(jì)算公式如下：

Lnpayi，t=α0+α1Lnsizei，t+α2Roai，t+α3Iai，t+α4Zonei，t+∑Industry+∑Year+ε

(1)

Overpay=Ln(Payi，t)- Ln(Expectedpayi，t)

(2)

4.調(diào)節(jié)變量(管理層權(quán)力)

Finkelstein(1992)首次提出衡量高層管理者權(quán)力的4個維度：結(jié)構(gòu)性權(quán)力、所有權(quán)權(quán)力、專家權(quán)力和威望權(quán)力，后有眾多學(xué)者(盧銳，2008；權(quán)小鋒，2010；劉劍民、張莉莉等，2019)基于這4個維度進(jìn)一步細(xì)分衡量管理層權(quán)力的指標(biāo)。本研究借鑒以往學(xué)者的研究經(jīng)驗(yàn)，綜合考慮管理層權(quán)力的影響因素，采用董事長與總經(jīng)理是否兩職合一衡量管理層結(jié)構(gòu)性權(quán)力，用高管持股比例衡量管理層所有權(quán)權(quán)力，用總經(jīng)理任職年限衡量管理層專家權(quán)力和聲望權(quán)力，用董事會規(guī)模和內(nèi)部董事比例來衡量董事會對管理者權(quán)力的約束，最終通過主成分的提取將5個細(xì)化指標(biāo)合成管理層權(quán)力綜合指標(biāo)。

本研究相關(guān)變量定義見表1。

表1 變量定義與測量

續(xù)表1

(三)模型構(gòu)建

為了檢驗(yàn)政府補(bǔ)助與企業(yè)研發(fā)投入之間的直接關(guān)系、高管超額薪酬在二者關(guān)系中的中介作用，本研究采用了溫忠麟、葉寶娟[28]的中介效應(yīng)檢驗(yàn)方法構(gòu)建了模型3～5：

模型3：(對應(yīng)假設(shè)1)

R&D=β0+β1Sub+β2Size+β3Roa+β4Lev+β5Growth+β6At+β7Ia+β8Ddbl+β9Zone+β10Ind+β11Year+ε

(3)

模型4：(對應(yīng)假設(shè)2)

Overpay=β0+β1Sub+β2Size+β3Roa+β4Lev+β5Growth+β6At+β7Ia+β8Ddbl+β9Zone+β10Ind+β11Year+ε

(4)

模型5：(對應(yīng)假設(shè)3)

R&D=β0+β1Sub+β2Overpay+β3Size+β4Roa+β5Lev+β6Growth+β7At+β8Ia+β9Ddbl+β10Zone+β11Ind+β12Year+ε

(5)

為檢驗(yàn)管理層權(quán)力的調(diào)節(jié)作用，本研究構(gòu)建了模型6和模型7：

模型6：(對應(yīng)假設(shè)4a)

Overpay=β0+β1Sub+β2Sub×Power+β3Size+β4Roa+β5Lev+β6Growth+β7At+β8Ia+β9Ddbl+β10Zone+β11Ind+β12Year+ε

(6)

模型7：(對應(yīng)假設(shè)4b)

R&D=β0+β1Overpay+β2Overpay×Power+β3Size+β4Roa+β5Lev+β6Growth+β7At+β8Ia+β9Ddbl+β10Zone+β11Ind+β12Year+ε

(7)

四、實(shí)證結(jié)果與分析

(一)描述性統(tǒng)計(jì)分析

描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果見表2。

表2 描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果

續(xù)表2

由表2可知，2014—2018年A股上市公司R & D的均值為0.048 3，即研發(fā)投入占營業(yè)收入的比重為4.83%，這表明我國企業(yè)研發(fā)投入水平整體偏低，且從標(biāo)準(zhǔn)差0.052 4、最大值0.886與最小值0可以看出，不同企業(yè)之間研發(fā)投入水平差距很大，這也顯示出現(xiàn)階段從整體上提高我國企業(yè)研發(fā)投入積極性的緊迫性與必要性。由表2還可知，企業(yè)獲得政府補(bǔ)助(Sub)的均值為16.50，最大值22.20，最小值8.92，標(biāo)準(zhǔn)差1.48，表明上市公司獲得的政府補(bǔ)助存在差距大、分布不均的現(xiàn)狀。此外，高管超額薪酬(Overpay)的均值為0.025 8，最小值-2.84，最大值3.40，超額薪酬為負(fù)數(shù)，即高管獲得的實(shí)際薪酬低于期望薪酬，這不符合當(dāng)今市場重視人力資本價(jià)值的現(xiàn)狀，側(cè)面表現(xiàn)出隱性薪酬是高管超額薪酬的主要部分，而超額薪酬為正，則表明高管獲得了超出其期望的顯性薪酬。

(二)相關(guān)性分析

相關(guān)性分析結(jié)果見表3。

表3 各變量間的相關(guān)系數(shù)

由表3可知，政府補(bǔ)助(Sub)、高管超額薪酬(Overpay)與企業(yè)研發(fā)投入(R & D)之間均在1%水平上呈現(xiàn)出顯著正相關(guān)，政府補(bǔ)助(Sub)與高管超額薪酬(Overpay)之間也在1%水平上顯著正相關(guān)，初步支持了本研究的假設(shè)1、假設(shè)2和假設(shè)3。為明晰變量間更為細(xì)致的關(guān)系、得出真實(shí)可靠的研究結(jié)論則需要通過多元回歸分析展開進(jìn)一步研究。此外，表3顯示各解釋變量之間的相關(guān)系數(shù)最大為0.571，均不超過0.6，且本研究對所有變量進(jìn)行了方差膨脹因子(VIF)檢驗(yàn)，顯示各變量的VIF值遠(yuǎn)低于閾值10，表明本研究不存在嚴(yán)重的多重共線性問題，可進(jìn)一步進(jìn)行回歸分析。

(三)回歸分析

回歸分析結(jié)果見表4。

表4 回歸分析結(jié)果

由表4可知，模型(3)中解釋變量政府補(bǔ)助(Sub)與被解釋變量研發(fā)投入(R & D)的回歸系數(shù)為0.217，在1%水平上顯著正相關(guān)，表明政府補(bǔ)助的獲得為企業(yè)帶來了更多的資源，使其有能力也更有意愿重視研發(fā)創(chuàng)新、增加研發(fā)投入。因此，假設(shè)1得到支持。由模型(4)的結(jié)果可知，政府補(bǔ)助(Sub)與高管超額薪酬(Overpay)在1%水平上顯著正相關(guān)(beta=0.169，P<0.01)，表明政府補(bǔ)助給企業(yè)帶來了更多資源，同時(shí)使高管獲得了更多超額薪酬。因此，假設(shè)2得到支持。最后，同時(shí)將政府補(bǔ)助(Sub)、高管超額薪酬(Overpay)納入模型(5)，結(jié)果顯示政府補(bǔ)助對企業(yè)研發(fā)投入的回歸系數(shù)由原來的0.217下降為0.196，且在1%水平上顯著，根據(jù)溫忠麟、葉寶娟[28]的中介效應(yīng)逐步檢驗(yàn)方法，由此可得出高管超額薪酬在政府補(bǔ)助與企業(yè)研發(fā)投入之間發(fā)揮部分中介作用的結(jié)論。因此，假設(shè)3得到支持。

為檢驗(yàn)管理層權(quán)力(Power)的調(diào)節(jié)作用，模型(6)在模型(4)的基礎(chǔ)上加入政府補(bǔ)助與管理層權(quán)力的交乘項(xiàng)(Sub×Power)，結(jié)果顯示交乘項(xiàng)系數(shù)為負(fù)，且不顯著，表明管理層權(quán)力并未在政府補(bǔ)助與高管超額薪酬之間發(fā)揮調(diào)節(jié)作用，即假設(shè)4a未得到支持。這可能是因?yàn)樵诋?dāng)今高管普遍領(lǐng)取高額薪酬的市場環(huán)境下，人力資本的價(jià)值被給予充分肯定，與此同時(shí)高管也要不可避免地接受董事會、投資者等利益相關(guān)者更加嚴(yán)格的監(jiān)督、更高的期望和要求，使得高管很難利用其自身權(quán)力謀求私利。因此，管理層權(quán)力并沒有對政府補(bǔ)助與高管超額薪酬產(chǎn)生預(yù)期的調(diào)節(jié)作用。模型(7)的結(jié)果顯示，高管超額薪酬與管理層權(quán)力的交乘項(xiàng)(Overpay×Power)與企業(yè)研發(fā)投入在1%水平上顯著負(fù)相關(guān)，表明管理層權(quán)力在高管超額薪酬與企業(yè)研發(fā)投入之間起到負(fù)向調(diào)節(jié)作用，假設(shè)4b得到支持。

(四)穩(wěn)健性檢驗(yàn)

本研究采用更換解釋變量和被解釋變量的方法進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)：(1)將政府補(bǔ)助的衡量方法更換為政府補(bǔ)助與企業(yè)資產(chǎn)總額的比重；(2)將研發(fā)投入的衡量方法更換為研發(fā)投入與企業(yè)資產(chǎn)總額的比重。穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果與前文回歸結(jié)果無實(shí)質(zhì)性差異，研究假設(shè)依然成立，表明前文結(jié)果具有較高穩(wěn)健性。

五、結(jié)論與啟示

通過2014—2018年度滬深A(yù)股上市公司的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，研究政府補(bǔ)助作用于企業(yè)研發(fā)投入的傳導(dǎo)路徑和情境機(jī)制，并引入高管超額薪酬這一中介變量和管理層權(quán)力這一調(diào)節(jié)變量，構(gòu)建中介效應(yīng)模型和調(diào)節(jié)效應(yīng)模型進(jìn)行回歸分析，研究結(jié)果表明：(1)政府補(bǔ)助與企業(yè)研發(fā)投入呈顯著正相關(guān)，即政府補(bǔ)助能夠促進(jìn)企業(yè)研發(fā)投入的增加；(2)高管超額薪酬在政府補(bǔ)助作用于企業(yè)研發(fā)投入的路徑中發(fā)揮了部分傳導(dǎo)作用，表明政府補(bǔ)助會通過增加高管超額薪酬來激勵高管團(tuán)隊(duì)做出增加研發(fā)投入的決策；(3)管理層權(quán)力在政府補(bǔ)助與高管超額薪酬之間并無調(diào)節(jié)作用，但在高管超額薪酬與企業(yè)研發(fā)投入之間發(fā)揮了顯著負(fù)向調(diào)節(jié)作用，表明管理層權(quán)力的擴(kuò)張會使得超額薪酬對高管團(tuán)隊(duì)的激勵作用減弱，取而代之的是高管利用自身權(quán)力謀求私利的心理膨脹，為保證其既得利益，其進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)研發(fā)投資的意愿會大幅降低。

基于上述研究，得出以下重要的實(shí)踐啟示：(1)企業(yè)自主創(chuàng)新水平的提升離不開政府的資金、政策支持，國家應(yīng)當(dāng)不斷加大研發(fā)補(bǔ)貼力度，同時(shí)完善政府補(bǔ)助細(xì)則，建立長效的追蹤機(jī)制，加強(qiáng)事中控制和監(jiān)管，確保將資源用在“刀刃”上；(2)企業(yè)應(yīng)當(dāng)重視對決策層即高級管理人員激勵，增強(qiáng)其研發(fā)創(chuàng)新積極性，超額薪酬的增加降低了研發(fā)投入對高管自身利益的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期，從而能夠激勵管理層全體人員重視企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新，這對于提高政府補(bǔ)助的利用效率和提升企業(yè)創(chuàng)新能力都會起到十分重要的作用；(3)管理層權(quán)力的擴(kuò)張會使得高管自利動機(jī)和能力增強(qiáng)，弱化薪酬契約的有效性，在利用政府補(bǔ)助的層面，既要通過薪酬激勵有效提高管理層研發(fā)創(chuàng)新的積極性，還要加強(qiáng)對管理層權(quán)力的約束，以減少高管在政府補(bǔ)助中的尋租空間，雙管齊下，促使企業(yè)充分運(yùn)用政府補(bǔ)助提高研發(fā)創(chuàng)新能力。