吳沂珊

摘要：在市場經(jīng)濟(jì)不斷變革發(fā)展的背景下，利率市場化這一詞匯開始走進(jìn)人們視野。對于財(cái)務(wù)公司而言，在利率市場化背景下，會面對利率生成機(jī)制、傳遞途徑以及管理方式變化的影響，從而出現(xiàn)利率風(fēng)險。本文在分析利率市場化背景下財(cái)務(wù)公司的利率風(fēng)險管理活動時，主要分析了利率風(fēng)險的表現(xiàn)形式和具體的防控策略。

關(guān)鍵詞：利率市場化;財(cái)務(wù)公司;利率風(fēng)險;防控策略

引言

財(cái)務(wù)公司的經(jīng)營效益受市場影響的程度較大，當(dāng)利率市場化不斷推進(jìn)時，市場對利率的調(diào)控作用不斷增加，由此，財(cái)務(wù)公司在利率市場化背景下，可能會面對更大的利率風(fēng)險。故此，財(cái)務(wù)公司應(yīng)明確當(dāng)前利率市場化發(fā)展勢頭，力求在較大的市場利率波動幅度下，對急速上升的風(fēng)險進(jìn)行有效控制，保證財(cái)務(wù)公司能夠長期平穩(wěn)運(yùn)行。

一、財(cái)務(wù)公司的利率風(fēng)險形式

（一）重定價風(fēng)險

一般而言，財(cái)務(wù)公司利率風(fēng)險中，最常見的即重定價風(fēng)險。從固定利率角度，重新定價風(fēng)險相對于固定利率而言主要源于銀行資產(chǎn)、表外業(yè)務(wù)、負(fù)債，重定價風(fēng)險因此也可以稱之為期限錯配風(fēng)險。財(cái)務(wù)公司在經(jīng)營過程中，對于長期固定利率貸款而言，其融資來源在短期內(nèi)為短期吸收的存款。因而一旦利率出現(xiàn)上升，因貸款利息收入沒有變化，則會導(dǎo)致其吸收的存款需要支出更多的利息，繼而導(dǎo)致未來財(cái)務(wù)公司收益有所下降。

（二）收益率曲線風(fēng)險

重定價行為重要特征之一為不對稱性，所以收益率曲線風(fēng)險會顯示出斜率變化，收益影響較大。在財(cái)務(wù)公司日常運(yùn)營過程中，較之長期利率，吸收存款短期利率上升較快，在此情況下，對短期吸收存款進(jìn)行細(xì)致觀察，并且對長期自營貸款收益率曲線進(jìn)行密切跟蹤，若出現(xiàn)平直，則提示財(cái)務(wù)公司的收益下降。

（三）基準(zhǔn)風(fēng)險

財(cái)務(wù)公司在計(jì)算資產(chǎn)收益和負(fù)債成本時，在定價時，采取的定價依據(jù)一般為不同的基準(zhǔn)利率，此時，資產(chǎn)和負(fù)債就會出現(xiàn)不同的變化幅度，從而財(cái)務(wù)公司的基準(zhǔn)風(fēng)險會顯著增加。大部分財(cái)務(wù)公司存在以國債利率進(jìn)行某項(xiàng)貸款定價的情形，但是在實(shí)際的吸收存款成本率方面，卻會以Shibor為基準(zhǔn)進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整，當(dāng)特定時期，國債利率和Shibor利率的變化幅度會出現(xiàn)差異，從而會導(dǎo)致財(cái)務(wù)公司面臨一定的基準(zhǔn)風(fēng)險。

（四）期權(quán)風(fēng)險

財(cái)務(wù)公司的期權(quán)風(fēng)險來源渠道尤為多元，隱含期權(quán)一般存在于資產(chǎn)、負(fù)債以及表外業(yè)務(wù)中，并引發(fā)期權(quán)風(fēng)險。當(dāng)處于買方有利局面時，期權(quán)和期權(quán)性條款會予以執(zhí)行，在利用期權(quán)性支付工具時，工具的不對稱性，會增加賣方風(fēng)險。即成員單位會根據(jù)利率的變動更改自身的存款行為，從而會導(dǎo)致財(cái)務(wù)公司遭受期權(quán)風(fēng)險威脅。

（五）選擇權(quán)風(fēng)險

財(cái)務(wù)公司在經(jīng)營過程中，還可能面對選擇權(quán)風(fēng)險。選擇權(quán)的表現(xiàn)形式主要有兩種，一是財(cái)務(wù)公司的客戶可能會提前還貸。在利率市場化背景下，財(cái)務(wù)公司會時刻關(guān)注利率變動情況，而若利率下調(diào)，客戶就會將自己的存款進(jìn)行提前支取，若利率上升，客戶則會衡量成本收益判斷是否進(jìn)行轉(zhuǎn)存。由此，財(cái)務(wù)公司的客戶忠誠度將顯著下降，從而為公司帶來一定的選擇權(quán)風(fēng)險;二是財(cái)務(wù)公司可能因客戶具有更多的選擇權(quán)而導(dǎo)致客戶流失。在利率市場化背景下，財(cái)務(wù)公司面臨的競爭也越來越激烈，因而會面對利率優(yōu)惠政策的挑戰(zhàn)，從而會導(dǎo)致成員單位出現(xiàn)動搖，并更多的與外部商業(yè)銀行進(jìn)行業(yè)務(wù)接洽，進(jìn)而會威脅財(cái)務(wù)公司利益。

二、財(cái)務(wù)公司利率風(fēng)險的防治措施

（一）合理選用利率風(fēng)險防控模型

1.利率敏感性缺口模型

財(cái)務(wù)公司在利率敏感性缺口確定上，主要通過對商業(yè)銀行所持利率敏感性資產(chǎn)與利率敏感性負(fù)債相減，從而得出結(jié)果，這一結(jié)果可確定利率敏感性缺口。通過該項(xiàng)模型，可以考察財(cái)務(wù)公司對利率變化的敏感程度，從而找出對應(yīng)的資產(chǎn)和負(fù)債。財(cái)務(wù)公司利率風(fēng)險的防控人員在進(jìn)行該模型的應(yīng)用時，按照時間段劃分利率敏感性資產(chǎn)與負(fù)債，主要根據(jù)實(shí)際剩余期限進(jìn)行劃分，對不同時間段的資產(chǎn)負(fù)債缺口進(jìn)行計(jì)算，同時分析利率變化對企業(yè)凈收入的影響。

實(shí)踐表明，此模型更加契合當(dāng)前財(cái)務(wù)公司利率風(fēng)險的管理要求，能夠?qū)ω?cái)務(wù)公司重定價產(chǎn)生的利率風(fēng)險進(jìn)行防控。在利率敏感性缺口模型的支持下，風(fēng)險防控人員可以科學(xué)度量不匹配風(fēng)險特征的利率風(fēng)險，因而可以更好地對重定價風(fēng)險進(jìn)行識別。同時，理論敏感性缺口模型在實(shí)用性上，更適合財(cái)務(wù)公司防控利率風(fēng)險，這是因?yàn)樨?cái)務(wù)公司收入結(jié)構(gòu)簡單，便于分析操作。對于財(cái)務(wù)公司而言，利息收入是其營業(yè)收入的主要部分，基于該模型可以對凈利息收入利率風(fēng)險進(jìn)行全面化剖析。此外，財(cái)務(wù)公司資產(chǎn)負(fù)債一般以賬面價值為主，且對利率較為敏感。因而，在此模型下，符合利率不敏感資產(chǎn)負(fù)債的相關(guān)要求，與財(cái)務(wù)公司資產(chǎn)負(fù)債風(fēng)險管理要求相契合。

2.久期模型

財(cái)務(wù)公司的利率風(fēng)險管控人員需要對久期模型進(jìn)行研究，該模型強(qiáng)調(diào)的是在確定權(quán)重的資產(chǎn)或負(fù)債的加權(quán)平均到期期限時，將現(xiàn)金流的相對現(xiàn)值作為標(biāo)準(zhǔn)。財(cái)務(wù)公司需要精準(zhǔn)的衡量久期缺口，即將財(cái)務(wù)公司所持資產(chǎn)的久期和負(fù)債久期與負(fù)債資產(chǎn)現(xiàn)值比的差額相乘，倘若久期缺口大，可見利率波動大，將直接影響到財(cái)務(wù)公司凈值，在基于久期模型對利率風(fēng)險進(jìn)行分析時，管理人員需要考慮到該模型忽略了收益率曲線變化這一客觀情況，在利用時，需要考慮其限定條件。

3.動態(tài)收入模擬模型

財(cái)務(wù)公司基于對歷史數(shù)據(jù)和當(dāng)前數(shù)據(jù)的全面掌握，綜合分析這些數(shù)據(jù)，得出未來利率變化情況，即監(jiān)理情景模型，以直觀地對理論風(fēng)險進(jìn)行度量。在采用動態(tài)收入模擬模型法進(jìn)行利率風(fēng)險分析時，管理人員要重視對數(shù)據(jù)進(jìn)行管理，確保數(shù)據(jù)準(zhǔn)確、完整。

（二）結(jié)合公司實(shí)際進(jìn)行利率專項(xiàng)分析

某財(cái)務(wù)公司在進(jìn)行利率風(fēng)險分析時，在了解自身財(cái)務(wù)狀況與利率情形的基礎(chǔ)上，首先對公司的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行模擬分析。并進(jìn)一步進(jìn)行利率敏感性缺口分析，找出公司的歷史數(shù)據(jù)和當(dāng)前數(shù)據(jù)，并對利率敏感性的資產(chǎn)和負(fù)債進(jìn)行時間段劃分。本財(cái)務(wù)公司將時間段劃分為3月內(nèi)、3～6月、6～9月、9～12月、1～2年及3年以上，并進(jìn)行利率敏感性缺口的計(jì)算，即“利率敏感性資產(chǎn)（資金運(yùn)用）-負(fù)債（資金來源）”。在精準(zhǔn)的計(jì)算之后，發(fā)現(xiàn)缺口較大的時間段為1～2年和3年及以上期限的資產(chǎn)和負(fù)債，資金盈余時間段為9～12月。具體如表1所示。通過上述數(shù)據(jù)可知，公司在資金配置上的問題主要在于資金來源的錯配，即9～12月錯配到1～2年和3年及以上期限的資金運(yùn)用中。設(shè)定一個假設(shè)條件，市場利率波動50BP，需要確定利率敏感性資產(chǎn)和負(fù)債成本率的變動幅度趨同，計(jì)算后可知，財(cái)務(wù)公司的利率敏感性負(fù)債為缺口的主要表現(xiàn)。由此，財(cái)務(wù)公司的凈利息收入和利潤總額會隨市場利率的下降而增加。本公司的利息凈收入的波動范圍在逐漸下降，表面公司在抵御利率風(fēng)險上實(shí)際能力有所提升。

（三）建立利率風(fēng)險識別管理體系

財(cái)務(wù)公司應(yīng)注重建立利率風(fēng)險識別管理體系，要做好對市場信息的收集，尤其是利率市場化之后，財(cái)務(wù)公司更要從提升自身市場競爭力方面進(jìn)行利率風(fēng)險的有效防控。要從把握市場規(guī)律角度出發(fā)，建立風(fēng)險識別的信息化管理平臺。同時可以通過利率掉期操作，對浮動利率進(jìn)行轉(zhuǎn)化，使其轉(zhuǎn)變?yōu)楣潭ɡ?，降低?cái)務(wù)公司的利率風(fēng)險。

三、利率風(fēng)險管理四要點(diǎn)

（一）風(fēng)險管理前提：預(yù)測

企業(yè)防范利率風(fēng)險必須以對未來利率走勢的準(zhǔn)確預(yù)測為基礎(chǔ)，只有對利率走勢有著明確的認(rèn)知，才能制定科學(xué)的應(yīng)對方案。一般而言，雖然難以全面掌握利率短期變動，但是對于長期發(fā)展趨勢可以根據(jù)以往利率走勢及專業(yè)知識進(jìn)行預(yù)測，總體較為明朗，為此，企業(yè)可組建利率走勢分析小組，主要負(fù)責(zé)分析利率走勢，切實(shí)把握利率長期發(fā)展走向，做好前期企業(yè)利率風(fēng)險預(yù)測與管理工作。

（二）化解風(fēng)險原則：匹配

對于一般企業(yè)而言，短期資金長期運(yùn)用程度大于商業(yè)銀行，例如，上述案例中財(cái)務(wù)公司長期貸款為40%，資金來源以短期為主，增大了利率風(fēng)險，為此，需要對此進(jìn)行改變，如，適時調(diào)整結(jié)構(gòu)，短期資產(chǎn)可適度增持，例如，短期國債;同時可根據(jù)實(shí)際情況增加長期負(fù)債。

（三）化解風(fēng)險之徑：轉(zhuǎn)移

根據(jù)公司業(yè)務(wù)及發(fā)展需求，需要對資金來源及具體運(yùn)用進(jìn)行調(diào)整時，進(jìn)行風(fēng)險轉(zhuǎn)移是最佳之選。貸款合同中應(yīng)對約定條款進(jìn)行明確設(shè)置，中長期貸款的發(fā)放上則盡量以浮動利率方式為主，從而分散利率風(fēng)險，將其轉(zhuǎn)移到具體貸款對象，確保長期資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為利率敏感性資產(chǎn)。

（四）規(guī)避風(fēng)險法門：創(chuàng)新

利率掉期，即在一定期限內(nèi)，合同雙方對同一幣種債務(wù)或資產(chǎn)進(jìn)行交換利息支付的合同。主要內(nèi)容涵蓋利息的交換，而非本金的交換，一般期限設(shè)定為1～5年，如有特殊安排可適時調(diào)整，這種合同主要應(yīng)對長期債務(wù)的利率風(fēng)險管理。針對利率上升，基于利率掉期可以使企業(yè)外債成本設(shè)定在某一水平，反之，針對利率下降，基于利率掉期可以使企業(yè)外債成本伴隨市場利率水平下降。

遠(yuǎn)期利率協(xié)議，即現(xiàn)今簽訂的協(xié)議，約定未來某一階段的利率水平的合同，其中內(nèi)容主要為本金交收，僅僅對利差進(jìn)行收付。一般而言，其期限在兩年之內(nèi)，最為常見的為1年，這種合同主要用于短期資產(chǎn)負(fù)債利率風(fēng)險管理。

結(jié)語

總之，財(cái)務(wù)公司在利率市場化進(jìn)程下或出現(xiàn)公司凈利差（NIM）收窄，在較大的運(yùn)營壓力下，財(cái)務(wù)公司必須積極的應(yīng)對利率風(fēng)險，并完善風(fēng)險識別體系，科學(xué)選擇利率風(fēng)險控制模型，優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債配置，全面提高財(cái)務(wù)公司利率風(fēng)險的應(yīng)對水平。

參考文獻(xiàn)

[1]叢慶.加強(qiáng)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司利率風(fēng)險管理的幾點(diǎn)建議[J].中國高新區(qū)，2018（06）：241.

[2]何振杰.企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司的貸款定價管理研究[D].濟(jì)南：山東師范大學(xué)，2017.

[3]徐漢洲.加強(qiáng)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司利率風(fēng)險管理的幾點(diǎn)建議[J].財(cái)務(wù)與會計(jì)，2017（10）：68.

[4]李瑞玲.試論金融投資的風(fēng)險及其控制策略[J].商訊，2020（03）：74–75.