楊　薇

資管新規(guī)下P2P網(wǎng)貸平臺的生存困境及發(fā)展路徑

楊薇

（遼寧金融職業(yè)學院遼寧沈陽110000）

從2007年我國第一家網(wǎng)貸平臺拍拍貸成立開始，P2P網(wǎng)貸平臺發(fā)展迅速。由于早期的監(jiān)管缺失，P2P網(wǎng)貸平臺處于無序生長狀態(tài)，頻繁發(fā)生的風險性事件給投資者和金融市場造成了重大損失。資管新規(guī)出臺后，P2P網(wǎng)貸平臺進入規(guī)范發(fā)展階段，困境與機遇并存，文章分析了P2P網(wǎng)貸平臺在資管新規(guī)下的生存困境，探索了新形勢下P2P網(wǎng)貸平臺的發(fā)展路徑。

資管新規(guī)；互聯(lián)網(wǎng)金融；P2P網(wǎng)貸

P2P網(wǎng)貸作為互聯(lián)網(wǎng)金融的一種模式在發(fā)展初期便引起了投資者的關注，線上的借貸模式給投融資雙方都帶來了便利。P2P網(wǎng)貸的英文全稱是PeertoPeerLending，即點對點信貸，是指個人或者法人通過第三方平臺實現(xiàn)資金借貸的行為。經過十多年的發(fā)展，P2P網(wǎng)貸的業(yè)務種類不斷增多，業(yè)務范圍與規(guī)模也在逐漸拓寬。

1 P2P網(wǎng)貸平臺在中國的發(fā)展

世界上第一家網(wǎng)貸平臺是2005年誕生于英國的Zopa，隨后Prosper和LendingClub兩大網(wǎng)絡平臺在美國成立，而我國第一家真正意義上的P2P網(wǎng)貸平臺是成立于2007年8月的拍拍貸，我國早期網(wǎng)貸平臺的業(yè)務模式效仿英美國家，即線上加純平臺模式，但由于國情不同，我國征信系統(tǒng)尚待完善，純線上模式導致風險事件頻發(fā)，于是一些線上業(yè)務被轉移到線下，P2P網(wǎng)貸平臺的業(yè)務模式也進行了本土化改進。P2P網(wǎng)貸作為一種新型的業(yè)務模式，在發(fā)展初期由于缺乏相應的監(jiān)管，準入門檻低，從業(yè)人員魚龍混雜，業(yè)務水平參差不齊，甚至有人依托網(wǎng)貸平臺暗中從事高利貸交易，也不乏非法集資者利用網(wǎng)貸平臺進行圈錢交易。P2P網(wǎng)貸平臺的野蠻生長必然導致風險事件頻繁發(fā)生，以“e租寶”為代表的金融違法案件轟動全國，不僅給投資者造成巨額損失，也擾亂了正常的金融秩序。

盡管P2P網(wǎng)貸平臺爆雷不斷，依然阻止不了后來者們的矯健步伐，根據(jù)網(wǎng)貸之家數(shù)據(jù)顯示，截至2016年年底，納入中國P2P網(wǎng)貸指數(shù)統(tǒng)計的正常經營P2P網(wǎng)貸平臺為2307 家，比2015年年底增加63 家，另外存在跑路、破產、無法正常兌付等問題的平臺總共有2 456 家，此外還有一部分沒有納入指數(shù)的平臺，這些平臺在缺乏監(jiān)管的環(huán)境下肆意生長，將互聯(lián)網(wǎng)金融這個新興業(yè)態(tài)不斷推向風險的邊緣。為了規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)環(huán)境，2016年開始，監(jiān)管法規(guī)陸續(xù)出臺，網(wǎng)貸平臺也逐步走上了規(guī)范經營的道路，從2016年開始，P2P網(wǎng)貸平臺的數(shù)量開始下降，根據(jù)網(wǎng)貸之家數(shù)據(jù)顯示，截至2019年12 月底，正常運營的P2P網(wǎng)貸平臺數(shù)量已經下降至343 家，比2018年年底減少了732 家。一系列政策法規(guī)的出臺一方面讓部分P2P網(wǎng)貸平臺陷入了困境，另一方面也在逐步引導P2P網(wǎng)貸平臺走上合規(guī)發(fā)展、服務實體的道路。

2 資管新規(guī)下P2P網(wǎng)貸平臺的生存困境

2018年4月，資產管理領域的兩大重磅文件先后出臺，分別為互聯(lián)網(wǎng)金融風險專項整治工作領導小組辦公室下發(fā)的《關于加大通過互聯(lián)網(wǎng)開展資產管理業(yè)務整治力度及開展驗收工作的通知》（以下簡稱《互資新規(guī)》）和中國人民銀行、中國銀行保險監(jiān)督管理委員會、中國證監(jiān)會、國家外匯管理局聯(lián)合印發(fā)的《關于規(guī)范金融機構資產管理業(yè)務的指導意見》（以下簡稱《資管新規(guī)》）。在法規(guī)出臺以前，互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)亂象橫生，作為互聯(lián)網(wǎng)金融的重要組成模塊之一的P2P網(wǎng)貸，在前期的發(fā)展過程中早已突破了傳統(tǒng)P2P網(wǎng)貸平臺的業(yè)務界限，有些平臺打著金融創(chuàng)新的旗號不斷拓展業(yè)務范圍，儼然成了無所不能的金融超市，甚至有些平臺以互聯(lián)網(wǎng)金融為掩飾，私下從事非法集資的不法勾當，給投資者帶來巨大經濟損失?！顿Y管新規(guī)》與《互資新規(guī)》的出臺終結了互聯(lián)網(wǎng)金融領域無序生長的亂象，互聯(lián)網(wǎng)金融也不再是處于監(jiān)管灰色地帶的資金避風港，新的金融秩序正在慢慢形成。監(jiān)管政策的出臺給了P2P網(wǎng)貸一記重擊，不少網(wǎng)貸平臺陷入了生存困境。

2.1 P2P網(wǎng)貸平臺在取得資管業(yè)務牌照前不得從事資產管理業(yè)務

《互資新規(guī)》驗收標準的第一條就明確指出通過互聯(lián)網(wǎng)開展的資產管理業(yè)務的本質是資產管理業(yè)務，屬于金融范疇，必須納入金融監(jiān)管，所以，互聯(lián)網(wǎng)金融機構在未取得相關特許經營牌照的情況下不得經營資產管理業(yè)務，國家另有規(guī)定的除外。文件中明確指出資產管理業(yè)務牌照或資產管理產品代銷牌照只能由中央金融管理部門頒發(fā)，換句話而言，通過其他途徑獲得的牌照均不作數(shù)。在曾經的互聯(lián)網(wǎng)金融領域，一旦資產管理業(yè)務披上互聯(lián)網(wǎng)金融的外衣，一切活動都變得堂而皇之，定向委托、收益權轉讓、非標理財、資產流轉等五花八門的產品通過各種網(wǎng)絡平臺大行其道。許多P2P網(wǎng)貸平臺手持地方政府和地方金融管理部門發(fā)放的一些許可就發(fā)行資產管理產品或銷售資產管理產品，這些行為在監(jiān)管條文出臺后都將予以取締。對于實力雄厚的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺而言，新規(guī)的出臺并不會對其造成多大影響，如螞蟻金服和蘇寧金融都獲得了基金銷售牌照與保險銷售牌照等資管牌照，而一些小型的網(wǎng)貸平臺則因為融資困境而紛紛倒閉，這也是在《資管新規(guī)》和《互資新規(guī)》出臺后P2P網(wǎng)貸平臺數(shù)量銳減的原因之一。

2.2 分拆后的資產管理業(yè)務將視為原網(wǎng)貸機構的組成部分一并進行驗收

《互資新規(guī)》指出，針對網(wǎng)貸機構將資產管理業(yè)務進行剝離或者拆分的情況，應將拆分后的部分仍視為原網(wǎng)貸機構的一部分，一并進行驗收，在互聯(lián)網(wǎng)金融機構未將資產管理業(yè)務存量部分壓縮至零以前，不得對相關網(wǎng)貸機構予以備案登記?！痘ベY新規(guī)》給定的整改時間為3個月，要求資產管理存量業(yè)務必須在3個月內壓縮至零，對于未按要求化解存量的機構，不得對其股東或者實際控制人投資設立的網(wǎng)貸機構予以備案登記，且會將該機構明確定義為從事非法金融活動，將予以取締。在網(wǎng)絡平臺備案的沖刺階段，不少綜合性網(wǎng)絡平臺為了順利完成備案，將P2P網(wǎng)貸業(yè)務與資產管理業(yè)務進行拆分，而新規(guī)的出臺讓這一行為失去意義，并在一定程度上加大了這些平臺通過驗收的難度。

2.3 P2P網(wǎng)貸平臺原有的期限錯配與剛性兌付模式被打破

打破剛性兌付大概是資管新規(guī)中最有沖擊力的一個條款，在傳統(tǒng)金融機構和互聯(lián)網(wǎng)金融領域都引起了極大轟動。剛性兌付意味著保本保收益，其實保本兩個字在金融機構的產品說明書中是不常出現(xiàn)的，也是不被現(xiàn)有法律條文所支持的，但是在實際操作中，很多金融機構以及互聯(lián)網(wǎng)金融平臺為了吸引客戶和維護自身聲譽，往往在無形之中履行著剛性兌付的承諾，并將此發(fā)展成了行業(yè)潛規(guī)則。剛性兌付實際上并不符合市場經濟規(guī)律，不僅破壞了市場紀律，還容易誘導投資者追逐高風險產品，喪失理性判斷，推升了整個社會的風險偏好，而一旦風險爆發(fā)，損失往往會轉嫁到財政身上。

P2P網(wǎng)貸平臺在成立初期，常常以高收益、低風險的產品吸引客戶，為了實現(xiàn)剛性兌付，網(wǎng)貸平臺通常選擇發(fā)新債償舊債的方式來償還到期產品，而剛性兌付的前提是網(wǎng)貸平臺擁有資金池，通過期限錯配的方式不斷進行資金的滾動。資管新規(guī)嚴禁P2P網(wǎng)貸平臺設立資金池和參與滾動發(fā)行，這對于網(wǎng)貸平臺的資金獲得增添了難度。

2.4 P2P網(wǎng)貸平臺從事資產管理業(yè)務必須嚴格遵守信息披露制度

資管新規(guī)明確要求金融機構應當向投資者主動、真實、準確、完整、及時地披露資產管理產品信息。信息披露有助于投資者了解產品信息以及投資風險，幫助投資者做出理性投資決策。對于獲得資產管理相應牌照的P2P網(wǎng)貸平臺，在業(yè)務經營過程中應及時將產品募集信息、資金投向、托管安排和收益分配等內容進行披露。P2P網(wǎng)貸平臺曾經因為缺乏有效監(jiān)管，不少平臺以金融創(chuàng)新為名不斷觸碰法律邊緣，由于沒有強制性信息披露要求，這些平臺猶如一個黑匣子不斷醞釀著風險，導致2013年開始P2P網(wǎng)貸平臺爆雷潮不斷，給投資者帶來巨大損失。資管新規(guī)要求P2P網(wǎng)貸平臺從事資管業(yè)務必須如實進行信息披露，這不僅是對投資者的保護，也能夠促進P2P網(wǎng)貸平臺走上規(guī)范運營的道路。

3 資管新規(guī)下P2P網(wǎng)貸平臺的發(fā)展路徑

《資管新規(guī)》和《互資新規(guī)》的出臺在互聯(lián)網(wǎng)金融領域引起了巨大波瀾，部分P2P網(wǎng)貸平臺的運營陷入困境，不少平臺因為資金斷裂宣布破產。在新的法規(guī)環(huán)境下，P2P網(wǎng)貸平臺應及時扭轉經營策略，在合規(guī)框架下尋找新的發(fā)展路徑。

3.1 轉型成為持有牌照的正規(guī)網(wǎng)絡平臺

要成為一家合規(guī)的P2P網(wǎng)貸平臺需要完成營業(yè)執(zhí)照注冊、金融辦備案、ICP許可和銀行資金存管幾個步驟，開展資產管理業(yè)務還應取得資產管理產品相關牌照。在規(guī)范性文件出臺后，部分小型網(wǎng)貸平臺由于資金獲取能力有限，轉型成本較大等因素會遇到經營困境，可能會選擇投靠大型互聯(lián)網(wǎng)金融平臺，所以，在過渡期內會出現(xiàn)小平臺破產現(xiàn)象，也會出現(xiàn)大量兼收并購現(xiàn)象。經過過渡期的調整，最終存活下來的平臺將是合法合規(guī)且適應市場經濟發(fā)展規(guī)律的優(yōu)質平臺。

3.2 做回P2P網(wǎng)貸平臺信息中介的角色

P2P網(wǎng)貸平臺的傳統(tǒng)業(yè)務模式是為交易雙方提供一個資金融通的平臺，客戶資金與平臺自有資金相分離，平臺僅為借貸雙方提供交易信息，不提供擔保也不承擔借貸風險。然而這種傳統(tǒng)的P2P網(wǎng)貸模式在借貸雙方資金匹配方面略顯被動，于是部分平臺開始尋求業(yè)務模式的轉變，比如債權轉讓。但是在資管新規(guī)出臺后，這些變相的資產管理業(yè)務在未獲得牌照前都將被叫停，部分P2P網(wǎng)貸平臺也可順勢回歸信息中介的本源，從信用中介的風險中抽離。

3.3 完善信息披露制度，保護投資者資金安全

資管新規(guī)對于信息披露的要求較早期規(guī)章更加具體，這不僅是對投資者的保護，也是對行業(yè)的規(guī)范，尤其是P2P網(wǎng)貸平臺這個曾經爆雷不斷的行業(yè)，加強信息披露是平臺走向規(guī)范化的必經之路。因此，P2P網(wǎng)貸平臺必須嚴格依照規(guī)章制度的要求，完善信息披露制度，從平臺注冊到業(yè)務運營，每一個環(huán)節(jié)都要按照要求進行信息披露，獲得資管業(yè)務牌照的平臺還要將產品募集信息、資金投向和收益分配等信息及時公布。這不僅是對投資者的保護，也能提高平臺的信譽度，進而吸引更多資金的加入。規(guī)范運營也能在一定程度上降低平臺的經營風險。完善的信息披露制度能夠實現(xiàn)平臺和投資者的雙贏，促進平臺健康有序地發(fā)展。

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楊薇（1985- ），漢族，遼寧沈陽人，碩士，研究方向：農村金融、互聯(lián)網(wǎng)金融。

10.3969/j.issn.2095-1205.2020.02.37

F724.6

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2095-1205(2020)02-58-02