李健

·編者按·

“2021年將是美好的一年，投資人們應該期待經(jīng)濟繁榮的回歸?！?/b>

2021年，“全球經(jīng)濟增長將在中國的帶領下突飛猛進，而亞洲其他地區(qū)、歐洲和美國也會參與進來?！?/b>

“我預計在2021-2022年，全球經(jīng)濟將進入繁榮期，GDP增速將會超過6%，出現(xiàn)近50年來最強勢的一次增長?！?/b>

“中國……科技與舊經(jīng)濟領域的一些中國公司的確非常有吸引力，值得考慮投資?！?/b>

“對于2021年，我有一個大概的預測：標普+5%;納斯達克0%;中國+15-20%;綠色轉(zhuǎn)型+30%;商品+35%。”

“在中國，我們特別青睞那些從日益增長的高端產(chǎn)品需求中受益的公司?！?/b>

“我認為，最成功的投資者是那些耐心持倉的人。”

以上就是《紅周刊》獨家專訪的新興市場教父、Mobius Capital Partners聯(lián)合創(chuàng)始人馬克·麥樸思，富蘭克林鄧普頓股票總監(jiān)史蒂芬·多佛，哈里斯聯(lián)合公司美國股票首席投資官比爾·尼格倫，TPW投資首席信息官杰伊·佩洛斯基，盛寶銀行首席經(jīng)濟學家兼首席投資官斯蒂恩·雅各布森和普信亞太區(qū)多元資產(chǎn)解決方案策略師沈文婷前瞻2021年市場時的“基本判斷”。

世界繼往開來，離不開中國這個火車頭，中國權(quán)益市場也因此備受外資關(guān)注，而A股更是重中之重。外資渴望參與到中國機會當中，這或是2021年A股牛市格局的風向標之一。

2021年是全球“資產(chǎn)配置的金光大道”

如果寫一篇2021年展望報告，“我起的題目可能是《資產(chǎn)配置的金光大道》?！?/b>

《紅周刊》：如果您已經(jīng)寫了或想寫一篇2021年展望報告，您會起一個怎樣的題目？

馬克·麥樸思（新興市場教父、Mobius Capital Partners聯(lián)合創(chuàng)始人）：我會用我新書的名字來為它命名：《通貨膨脹的神話與通貨緊縮的奇妙世界》。

中央銀行家們總是在談論通貨膨脹以及我們該如何應對它。在眼下這個時候，中央銀行由于擔心通貨膨脹和經(jīng)濟增長緩慢，（編者按：我們通常定義的滯脹環(huán)境）已經(jīng)將利率降到了很低的水平，甚至部分主要國家已經(jīng)實行了負利率，這對需要資金的企業(yè)和項目來說是好事。我們生活在一個通貨緊縮的世界里，因為技術(shù)正在使商品和服務的成本下降，這一現(xiàn)狀增強了我們在需要資金的情況下運營企業(yè)與項目的能力。

馬克·麥樸思新興市場教父、Mobius Capital Partners聯(lián)合創(chuàng)始人（照片來源于Mobius Gptid Partners聯(lián)合公司）

杰伊·佩洛斯基（美國TPW投資首席信息官）：我起的題目可能是《資產(chǎn)配置的金光大道》。

我預計在2021-2022年，全球經(jīng)濟將進入繁榮期，GDP增速將會超過6%，出現(xiàn)近50年來最強勢的一次增長。這種全球復蘇背后有幾種推動因素，包括創(chuàng)紀錄的全球流動性、財政與貨幣支持以及多種新冠肺炎疫苗的有望推出。它將刺激全球金融市場出現(xiàn)跨資產(chǎn)、跨地區(qū)、跨國家、跨行業(yè)、跨風格和跨因素的全球輪動。

比爾·尼格倫（哈里斯聯(lián)合公司美國股票首席投資官）：我更愿意圍繞《價值投資的回歸》來寫。

在美國市場上，成長股近十年來的表現(xiàn)一直優(yōu)于價值股。自2010年底以來，羅素1000成長指數(shù)已經(jīng)翻了四倍，而羅素1000價值指數(shù)只翻了一倍。這種懸殊的差異主要產(chǎn)生在過去四年里，因而價值投資者們度過了一個非常艱難的時期。但這種強勁的增長表現(xiàn)導致了一個結(jié)果，如今，快速增長的公司股票價格達到了最便宜的股票市盈率倍數(shù)的9倍左右（100倍PE：11倍PE）。如此大的差距在近代只出現(xiàn)過幾次，比如2000年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期，而且，這種狀況向來不具有持續(xù)性。在橡木基金，我們認為目前的價差并沒有得到基本面的支持，因此我們預計這個價差會縮小。

斯蒂恩·雅各布森（盛寶銀行首席經(jīng)濟學家兼首席投資官）：《繼往開來》或《2021年：通貨膨脹的一年》。

為什么說“繼往開來”？這場疫情加速了很多全球趨勢，如電子商務的應用以及各國政府提供了更多就業(yè)機會。重要的是，全球各主要國家的關(guān)注重心已經(jīng)從1998年以來關(guān)注金融穩(wěn)定（美聯(lián)儲主席格林斯潘決定拯救對沖基金LTCM的那一年），轉(zhuǎn)向為幾乎完全關(guān)注社會穩(wěn)定。

出于同樣的原因，當各主要國家從關(guān)注金融穩(wěn)定轉(zhuǎn)向關(guān)注社會穩(wěn)定，宏觀經(jīng)濟就極有可能出現(xiàn)通貨膨脹，因為社會穩(wěn)定涉及不平等、基礎設施建設和向綠色經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型，政府、企業(yè)和消費者對此付出了高昂的費用。2020年，我們支持了最低收入的10%的家庭的穩(wěn)定，2021年，我們會更多關(guān)注更為廣泛的社會穩(wěn)定，繼而刺激消費，提高凈需求。我認為，2021年或?qū)⒂瓉硎澜缡飞献畲笠?guī)模的消費釋放。

沈文婷（普信T.Rowe Price亞太區(qū)多元資產(chǎn)解決方案策略師）：《2021年的樂觀前景將取代2020年的不確定性》。

2020年，市場被兩個巨大的不確定因素主導著：新冠肺炎疫情和美國總統(tǒng)大選。鑒于新冠肺炎疫苗很有可能在2021年得到普及，而美國大選已是過去式，我們樂觀地認為，2021年的全球經(jīng)濟前景將更加光明。

股票、債券、商品期貨等可能都有上佳表現(xiàn)最大不確定性依然是新冠肺炎疫情

“商品期貨和股票可能會開始有出色的表現(xiàn)?！薄拔易顡牡氖牵赡軙^續(xù)宣布疫情的蔓延并采取更多封鎖措施。”

《紅周刊》：您認為2021年有哪些樂觀因素可能會超過市場預期？

馬克·麥樸思（新興市場教父、Mobius Capital Partners聯(lián)合創(chuàng)始人）：封鎖的結(jié)束將對全世界的經(jīng)濟產(chǎn)生重大影響。它會推動經(jīng)濟復蘇——我們將會看到一場V型復蘇。

杰伊·佩洛斯基（美國TPW投資首席信息官）：全球經(jīng)濟增長將在中國的帶領下突飛猛進，而亞洲其他地區(qū)、歐洲和美國也會參與進來。新冠肺炎疫苗的出現(xiàn)將會為服務行業(yè)的復蘇與強勁的消費提供支持;而相當于全球GDP7%-10%的超額儲蓄也幫助鞏固了這一趨勢。此外，通脹會導致發(fā)達市場長期國債的熊市，權(quán)益類市場的吸引力也顯得更為突出。

杰伊·佩洛斯基美國TPW投資公司首席信息官

斯蒂恩·雅各布森（盛寶銀行首席經(jīng)濟學家兼首席投資官）：商品期貨和股票可能會開始有出色的表現(xiàn)。

得益于政府的順勢推動，從太陽能、風能到燃料電池的綠色轉(zhuǎn)型將持續(xù)表現(xiàn)強勁。

相較ESG評分較低的同行業(yè)公司而言，ESG評分較高的同類公司表現(xiàn)更出色?？傮w而言，目前，ESG可作為一個可參考的價值指標。

具體到中國的超預期可能，我在密切關(guān)注數(shù)字貨幣的推出進展。如果這是進一步開放資本賬戶的敲門磚，那么我預計中國債券和股票的表現(xiàn)有望比MSCI世界指數(shù)高出20-30%。

比爾·尼格倫（哈里斯聯(lián)合公司美國股票首席投資官）：目前為止，美國最具吸引力的股票是金融股，尤其是銀行股。2021年可能出現(xiàn)的積極因素包括如下幾點：疫情帶來的貸款損失會比今年早些時候預測的要少;盡管利率持續(xù)走低，但盈利會增加;股票回購會恢復，這意味著每股收益增長將恢復到遠大于凈收入增長的情況。

《紅周刊》：在樂觀之外，有什么需要擔心的問題嗎？

馬克·麥樸思（新興市場教父、Mobius Capital Partners聯(lián)合創(chuàng)始人）：我最擔心的是，政府可能會繼續(xù)宣布疫情的蔓延并采取更多封鎖措施，這會引起人們的恐慌。同時，我也擔心美國以及世界其他地區(qū)的稅收會增加，因為政府會試圖籌集資金來支付疫情導致的災難性開支。

史蒂芬·多佛（富蘭克林鄧普頓股票總監(jiān)）：我擔心新冠肺炎疫情對經(jīng)濟的影響將會繼續(xù)拖累全球股市，而且這可能會成為2021年最大的不確定性。我們認為，進入2021年以后，全球股票投資者的關(guān)注點將主要集中在大流行病導致的經(jīng)濟影響上。

杰伊·佩洛斯基（美國TPW投資首席信息官）：風險總是存在的，尤其是在積極的前景中。如果政策制定者們未能在2021年初決定提供財政支持，那將是非常令人失望的，特別是在歐洲與美國這些地區(qū)。疫苗方面的進展也很令人擔心，此外，通貨膨脹率和利率的急劇上升也是如此。

沈文婷（普信T.Rowe Price亞太區(qū)多元資產(chǎn)解決方案策略師）：我擔心亞洲的樂觀前景或會受到政策失誤的影響。比如，過快收緊的貨幣或財政政策，尤其是在中國;亞洲若出現(xiàn)疫情反彈，很可能會推遲經(jīng)濟復蘇;疫苗供應延遲也會造成同樣風險。此外還有一個潛在風險：拜登政府執(zhí)政期間，中美之間的緊張關(guān)系可能會升級，其后果可能會讓原本期待緩和的投資者失望。

沈文婷普信（T.Rowe Price）亞太區(qū)多元資產(chǎn)解決方案策略師

《紅周刊》：在您看來，2021年我們能擺脫疫情帶來的沖擊嗎？能走到怎樣的程度？

馬克·麥樸思（新興市場教父、Mobius Capital Partners聯(lián)合創(chuàng)始人）：是的，市場會復蘇，因為政府不可能繼續(xù)采取封鎖措施。

杰伊·佩洛斯基（美國TPW投資首席信息官）：我預期到2021年底，全球收益和全球GDP將會完全挽回2020年的損失，最遲到2022年初，這一目標一定能夠?qū)崿F(xiàn)。

沈文婷（普信T.Rowe Price亞太區(qū)多元資產(chǎn)解決方案策略師）：為了徹底擺脫疫情影響，即達到疫情風險不再驅(qū)動市場的狀態(tài)，我們需要進一步的財政刺激措施。隨著疫苗的普及，這種措施有可能在2021年被收回，那意味著企業(yè)和消費者的支出需要加速，才能夠抵消這種變化。我們相信2021年市場能夠擺脫疫情影響，但在那以前，它將始終承受著疫情帶來的陣陣波動。

斯蒂恩·雅各布森（盛寶銀行首席經(jīng)濟學家兼首席投資官）：對于經(jīng)濟的恢復我是有信心的，因為不只是商品、航運、能源有所起色，實際上所有因疫情而遭受“重創(chuàng)”的行業(yè)都有所起色。

對于2021年，我最關(guān)心的一件事就是疫苗何時面市。目前，市場正在“審視”未來6個月的情況;而做出2021年預測的前提是：疫苗在2021年夏季前面市。

積極的信號包括但不限于，金屬進入正向利差，這表明金屬需求巨大;集裝箱運價自3月低點以來上漲了180%，這表明消費者參與力度大;石油價格將進入2022年的競價階段;屆時，油價有望超過50美元。

如果這些積極信號被打斷乃至消失，那么我們將又回歸至財政支出和量化寬松的政策方面，在我看來這是一條不歸路，并將導致全球經(jīng)濟衰退。我認為，從今年年初開始，科學界在新冠病毒上所做的一切都堪稱偉大創(chuàng)舉。我們已歷經(jīng)人類的鼎盛時期;在全球范圍內(nèi)，科學和企業(yè)都在進步。而如果問我投什么，那么我會將我的資金投入到疫苗中。

2021年的最優(yōu)資產(chǎn)是亞洲股票“中國贏得了美國大選”

“隨著投資風向從成長股向價值股轉(zhuǎn)變，美股以外的股票市場將會領先，特別是歐洲股和亞洲股?！薄爸劣谥袊?，幾乎可以說是‘中國贏得了美國大選，因為拜登對中國的態(tài)度可能會更加友好?！?/b>

《紅周刊》：2021年表現(xiàn)最好的資產(chǎn)將會是什么？

馬克·麥樸思（新興市場教父、Mobius Capital Partners聯(lián)合創(chuàng)始人）：股票，因為股票價格會隨著貨幣貶值而上漲。

史蒂芬·多佛（富蘭克林鄧普頓股票總監(jiān)）：我們相信，在眼下這個低增長、低利率的世界里，相對于其他資產(chǎn)類別，投資者將會繼續(xù)在全球股市中尋找具有吸引力的投資機會。同時，我們認為，自疫情開始以來推動股市走高的那些趨勢，諸如科技、醫(yī)療和消費領域的數(shù)字化轉(zhuǎn)型與創(chuàng)新，將會持續(xù)下去。

不過，雖然我對未來一年的股票回報率持積極態(tài)度，但仍建議采取平衡的投資組合。我們的固定收益部分傾向于較短期限投資，我們也正在尋找另類投資的機會，包括房地產(chǎn)。專家們并不擅長預測疫情如何發(fā)展，現(xiàn)在還不能確定新冠肺炎未來的傳染途徑。我們建立了許多情景分析其可能性，并在獲得新數(shù)據(jù)時調(diào)整模型，比如，最近關(guān)于疫苗的新聞就是一個影響因素。我們嘗試關(guān)注最有可能的情況，也就是在2021年下半年經(jīng)濟狀況趨于正常，但我們依然會對投資組合進行壓力測試，以應對更樂觀或更消極的結(jié)果。

杰伊·佩洛斯基（美國TPW投資首席信息官）：我預計在2021年，全球股票和大宗商品（特別是能源和工業(yè)金屬）的表現(xiàn)將超過債券和基金。隨著投資風向從成長股向價值股轉(zhuǎn)變，美股以外的股票市場將會領先，特別是歐洲股和亞洲股。此外價值股、周期股和小盤股的表現(xiàn)也會非常不錯。

比爾·尼格倫（哈里斯聯(lián)合公司美國股票首席投資官）：我認為，以低市盈率賣出的優(yōu)質(zhì)企業(yè)股票是最有吸引力的資產(chǎn)，因此它們也比較可能有好的表現(xiàn)。

沈文婷（普信T.Rowe Price亞太區(qū)多元資產(chǎn)解決方案策略師）：我們目前超配小型股、價值股、高收益?zhèn)约靶屡d市場股票和債券。隨著我們逐漸擺脫疫情，市場就不再受這種風險左右，我們很有可能會看到一個非?？焖俚氖袌龃筝唲?。它會導向非常典型的復蘇交易，更有利于小盤股、價值股和信貸等。

亞洲股票將會受益于盈利的大幅度提升，其他有利的影響還包括寬松的貨幣政策以及相對其他市場的合理估值。由于亞洲企業(yè)債券的存續(xù)期較短，加上息差的吸引力，應該可以繼續(xù)吸引資金流入。我們預測美元走勢疲軟，加上目前亞洲的增長趨勢，亞洲貨幣也應當會升值。

《紅周刊》：拜登上臺后，您對美國經(jīng)濟、中美關(guān)系有什么預期？

馬克·麥樸思（新興市場教父、Mobius Capital Partners聯(lián)合創(chuàng)始人）：如果拜登選擇加稅，并加強政府的監(jiān)管作用，那么他的上臺可能會對美國經(jīng)濟不利。至于中國，幾乎可以說是“中國贏得了美國大選”，因為拜登對中國的態(tài)度可能會更加友好。

史蒂芬·多佛（富蘭克林鄧普頓股票總監(jiān)）：我們認為，拜登當選美國總統(tǒng)可能會為某些形式的經(jīng)濟刺激政策鋪平道路，以支持短期經(jīng)濟活動。

杰伊·佩洛斯基（美國TPW投資首席信息官）：我希望拜登能夠著重幫助美國經(jīng)濟恢復充分就業(yè)，特別是工人階級的就業(yè);我也希望中國通過它的“雙循環(huán)”戰(zhàn)略達到同樣的目標。中美兩國都專注于擴大消費和工人階級。希望在拜登政府的領導下，中美關(guān)系能在貿(mào)易方面得到改善，但更重要的是在金融市場方面得到改善。

斯蒂恩·雅各布森（盛寶銀行首席經(jīng)濟學家兼首席投資官）：美國經(jīng)濟已經(jīng)停滯不前。特朗普執(zhí)政下的四年，對市場和放松管制有利，但對規(guī)劃未來不利，美國退出幾個多邊機構(gòu)就是例證。目前，候任總統(tǒng)拜登面臨一項當務之急;然而，不幸的是，他似乎將與其內(nèi)閣選擇“明哲保身”，這意味著他的諸多建議將來自前總統(tǒng)奧巴馬的幕僚。另外，延期執(zhí)行的干預主義政策旨在通過美聯(lián)儲將美國國債貨幣化，并試圖啟動基礎設施、綠色轉(zhuǎn)型和再分配政策，然后分裂國會。換句話說，我的看法是，候任總統(tǒng)拜登上任后的兩年內(nèi)將面臨重重困難，進入“跛腳鴨”時期，即美國經(jīng)濟增長緩慢，美元疲軟以及赤字大幅上升。

在中美關(guān)系上，拜登暫時指向了中美鷹派立場，這表明兩個大國之間的壓力仍將存在，但至少在拜登這里，這將是邊際上的政策變化，而非隨心所欲的臨時變化。如此一來，中國將有時間采取應對措施，同時從空間層面來看，中國也將有機會采取應對措施，并繼續(xù)執(zhí)行雙循環(huán)戰(zhàn)略。

我認為資本賬戶開放是一個重要的破冰點，可以改善兩國關(guān)系。我們有時會忘記，雖然政治因素不可能改變，但是商對商的發(fā)展很大程度上取決于想要參與其中并進行貿(mào)易往來的人士。

斯蒂恩·雅各布森（盛寶銀行首席經(jīng)濟學家兼首席投資官）

沈文婷（普信T.Rowe Price亞太區(qū)多元資產(chǎn)解決方案策略師）：我們對中美關(guān)系的磨合持謹慎態(tài)度，預計這仍將是2021年除日本外亞洲市場面對的主要風險之一。即使拜登政府上臺，中美關(guān)系也有可能繼續(xù)保持緊張。外界普遍認為，中美關(guān)系很難重置，因為拜登會被國內(nèi)政治所迫，繼續(xù)對華采取強硬立場。在國家安全、知識產(chǎn)權(quán)版權(quán)、產(chǎn)業(yè)補貼和技術(shù)轉(zhuǎn)讓等領域，美國的對華政策較特朗普時代可能不會有大的變化。中國國內(nèi)的共識是，雖然中美兩國仍將是戰(zhàn)略競爭對手，但雙方的持續(xù)溝通和對話將有助于彼此更好地進行風險管理，同時讓經(jīng)濟關(guān)系正?；?/p>

在2020年1月15日簽訂的《中美第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議》預計將面臨修改。隨著時間的推移，它可能會涵蓋第二階段的問題，如知識產(chǎn)權(quán)版權(quán)和技術(shù)轉(zhuǎn)讓，而對中美雙邊商品貿(mào)易平衡的重視程度則可能會降低。政府言論的降溫可能會鼓勵中美兩國的商業(yè)領袖悄悄恢復正常經(jīng)營。如只考慮商界力量，中美之間不太可能出現(xiàn)大規(guī)模的經(jīng)濟脫鉤。

“中國的投資機會非常好”“雙循環(huán)”戰(zhàn)略利好中國公司

“面向消費者的股票將會受益于‘雙循環(huán)戰(zhàn)略，同時，人民幣的強勢會刺激進口，而中國債券市場收益率比其他地方高得多，從而吸引外國資本?！?/b>

《紅周刊》：對2021年中國市場的投資機會，有什么樣的判斷？

馬克·麥樸思（新興市場教父、Mobius Capital Partners聯(lián)合創(chuàng)始人）：非常好，因為中國的出口增長和經(jīng)濟增長都在持續(xù)。

史蒂芬·多佛（富蘭克林鄧普頓股票總監(jiān)）：由于中國政府有力地控制住了新冠肺炎病毒的傳播，我們可以看到，中國的制造業(yè)和服務業(yè)已經(jīng)基本恢復到了疫情暴發(fā)之前的水平。我們意識到在中國投資會存在某種風險，但科技與舊經(jīng)濟領域的一些中國公司的確非常有吸引力，值得考慮投資。中國最新的五年計劃也強調(diào)自給自足，這可能會在一段時間內(nèi)推動中國國內(nèi)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

杰伊·佩洛斯基（美國TPW投資首席信息官）：我預計中國股市在2021年將會有不錯的表現(xiàn);經(jīng)濟增速大概會在6-8%，盈利大概會增長20%左右。面向消費者的股票將會受益于“雙循環(huán)”戰(zhàn)略，同時，人民幣的強勢會刺激進口，而中國債券市場收益率比其他地方高得多，從而吸引外國資本。這或許為中國國內(nèi)投資者進行境外投資創(chuàng)造了條件，因為中國政府似乎打算開放資本賬戶。我個人依然非常看好中國的科技和清潔能源行業(yè)。

斯蒂恩·雅各布森（盛寶銀行首席經(jīng)濟學家兼首席投資官）：我認為中國將在2021年第二季度放寬貨幣條件并借此刺激經(jīng)濟投資和消費。出口情況十分利好，在2021年，我認為中國高層和央行會采取相應措施，讓消費者重新回歸市場。

這將意味著中國股票和債券都將會有不錯的回報。在2021年，一個股票和債券各占50%的投資組合收益率可能最多可達到20-25%，最差的時候為零。設置優(yōu)秀的風險回報交易。

對于2021年，我有一個大概的預測：標普+5%;納斯達克0%;中國+15-20%;綠色轉(zhuǎn)型+30%;商品+35%。

但這些其實只是猜測——請告訴您的讀者，我預測未來的能力并不比他們?nèi)魏稳藦姡?/p>

沈文婷（普信T.Rowe Price亞太區(qū)多元資產(chǎn)解決方案策略師）：我們看好2021年中國股票的基本面前景，主要原因有三：第一，經(jīng)濟復蘇有望持續(xù)，消費是主要驅(qū)動力;第二，如疫苗能夠上市并被普及，中國將在明年某個時間點重新向世界其他地區(qū)開放邊界;第三，全球資產(chǎn)明顯低配中國股票。

我們預計，與亞洲其他地區(qū)一樣，中國的國內(nèi)消費仍是投資者的關(guān)注重點。在中國，我們特別青睞那些從日益增長的高端產(chǎn)品需求中受益的公司。

中國的進口替代戰(zhàn)略想出了用本地產(chǎn)品替代進口產(chǎn)品的方法，這個戰(zhàn)略的受益者也將創(chuàng)造不錯的投資機會，尤其是在地緣政治緊張局勢加劇的情況下。我們發(fā)現(xiàn)，貿(mào)易問題正在促使中國企業(yè)在當?shù)夭少徃喈a(chǎn)品。疫情已向我們揭示，全球供應鏈的某些部分容易受到外部干擾，因而，這一采購趨勢可能會繼續(xù)下去。今天這些專注于國內(nèi)的中國公司中，有些可能會隨著時間推移而成為全球參與者。

《紅周刊》：站在當前這個特殊時點，“價值”和“成長”哪個會在2021年獲勝？

馬克·麥樸思（新興市場教父、Mobius Capital Partners聯(lián)合創(chuàng)始人）：它們的表現(xiàn)都會不錯。我們不在價值股和成長股兩者之間做選擇，因為在兩種股票中你都能找到好的投資機會。

比爾·尼格倫（哈里斯聯(lián)合公司美國股票首席投資官）：鑒于我之前的回答，很顯然，我認為價值股比成長股更有吸引力。

史蒂芬·多佛（富蘭克林鄧普頓股票總監(jiān)）：在低收益率的世界里，追求收益率越來越難，有些地方甚至是負利率。投資者們嘗試過通過延長存續(xù)期或下調(diào)信用質(zhì)量曲線來解決這一問題，但兩者都不是沒有風險。在當今的低利率環(huán)境下，投資那些具有恒定現(xiàn)金流或持續(xù)增加現(xiàn)金流的股票是非常明智的選擇。

史蒂芬·多佛（富蘭克林鄧普頓股票總監(jiān)）

沈文婷（普信T.Rowe Price亞太區(qū)多元資產(chǎn)解決方案策略師）：我們認為，鑒于經(jīng)濟增長乏力、技術(shù)中斷以及較低的長期利率等長期趨勢，成長股在一段時間內(nèi)的表現(xiàn)將繼續(xù)優(yōu)于價值股。然而，在未來6-18個月內(nèi)，由于逐漸擺脫疫情影響而產(chǎn)生的經(jīng)濟復蘇交易，則可能會使價值股受益;盡管我們并不能完美地預測經(jīng)濟輪動出現(xiàn)的時間。在我們的多資產(chǎn)投資組合中，我們保持著對價值股和成長股的投資，同時適度超配價值股，為即將到來的復蘇交易做準備。

斯蒂恩·雅各布森（盛寶銀行首席經(jīng)濟學家兼首席投資官）：我認為二者都不會勝出，勝出的應該是商品和與通貨膨脹掛鉤的債券，2021年通脹會很明顯。在價值和成長兩者中，我認為成長股的收益會比價值股高4-5倍……

杰伊·佩洛斯基（美國TPW投資首席信息官）：我的預期是這樣的，隨著美國和歐洲利率的上升，金融股應該會有良好的表現(xiàn)。同時，全球經(jīng)濟復蘇為石油定價提供了更良好的環(huán)境，這會為能源股提供支持。而工業(yè)股則會受益于擴大的資本輸出，以滿足消費者們在獲得疫苗后快速增長的需求。以科技股為主的成長股的現(xiàn)金流價值將會降低，其原因主要是由于“居家工作”時期的結(jié)束、監(jiān)管審查的加強以及利率上升的影響。

2021年是好年份耐心持倉的人將獲得“獎勵”

“2021年將是美好的一年，投資人們應該期待經(jīng)濟繁榮的回歸。”“最成功的投資者是那些耐心持倉的人。投資者應該有一個符合個人投資目標和風險承受能力的資產(chǎn)配置?！?/b>

《紅周刊》：目前，投資者應該長期持有現(xiàn)有標的，還是重新配置倉位？

馬克·麥樸思（新興市場教父、Mobius Capital Partners聯(lián)合創(chuàng)始人）：投資者進行投機的最佳時機是在他們有錢的時候，他們不應該試圖去把握市場的動向。只要選擇績優(yōu)強勢股，從長遠來看，總會有回報。

杰伊·佩洛斯基（美國TPW投資首席信息官）：我認為，考慮到上述增長預期（不僅是GDP增長，還有盈利增長以及股票回購和分紅產(chǎn)生的回報），與固定收益相比，投資者應當增加股票配置。美國貨幣市場型基金持有4萬億美元資產(chǎn)，收益率卻非常低。我預計隨著2021年的進展，其中部分現(xiàn)金將會回歸風險資產(chǎn)。

比爾·尼格倫（哈里斯聯(lián)合公司美國股票首席投資官）：我認為，最成功的投資者是那些耐心持倉的人。投資者應該有一個符合個人投資目標和風險承受能力的資產(chǎn)配置。當極端的股市風向使該配置偏離目標時，投資者應該根據(jù)需要買入或賣出。這種方法的好處是，它讓你在市場上漲后賣出，下跌后買入。

斯蒂恩·雅各布森（盛寶銀行首席經(jīng)濟學家兼首席投資官）：波動性、全球利息提高是惟一能阻止股票風險的兩大利器。兩者均有可能發(fā)生，但有趣的是，要想讓利率或通脹卷土重來，全世界都需要釋放被壓抑的需求;因此，我認為對股市來說，2021年可能是一個不錯的年份，但在任何時候，都要尊重市場整體價格，即價格是昂貴的，而且每年都會發(fā)生拋售。

保持平衡——擁有增長、價值、商品、通脹、波動性和中國債券敞口，您應該能看到2021年的年增長率將為0-20%。

《紅周刊》：您希望投資者在2021年注意什么？

馬克·麥樸思（新興市場教父、Mobius Capital Partners聯(lián)合創(chuàng)始人）：2021年將是美好的一年，投資人們應該期待經(jīng)濟繁榮的回歸。

史蒂芬·多佛（富蘭克林鄧普頓股票總監(jiān)）：由于市場透明度較低、波動性較大，主動投資者通過保持必要的靈活性和流動性獲得了競爭優(yōu)勢。在疫情之前，牛市偏愛大盤美股，這或許為從事被動投資提供了理由：被動投資者們可以乘上市場動向的東風，從中獲益。在后疫情時代，被動投資者將會失去這種優(yōu)勢。許多板塊將出現(xiàn)負面走勢，被動投資者將被迫參與這種下跌，而主動投資者則有能力完全避開表現(xiàn)不佳的板塊。

杰伊·佩洛斯基（美國TPW投資首席信息官）：自2009年3月全球金融危機以來，美國資產(chǎn)普遍表現(xiàn)優(yōu)異。在過去十年里，美國資產(chǎn)表現(xiàn)就是最好的。但現(xiàn)在投資者們應當擴大投資范圍，在全球?qū)ふ覚C會。這些機會主要集中于股票，但也包括大宗商品。

比爾·尼格倫（哈里斯聯(lián)合公司美國股票首席投資官）：我想很多投資人都暫時忘記了價格因素很重要。投資不僅僅是買入最令人看好的企業(yè)，而是要識別價格和價值之間的差異。在過去幾年里，關(guān)注價格的投資者受到了市場的懲罰。我期望這種情況會有所改變。

比爾·尼格倫（哈里斯聯(lián)合公司美國股票首席投資官）

斯蒂恩·雅各布森（盛寶銀行首席經(jīng)濟學家兼首席投資官）：我特別強調(diào)一個因素，就是疫苗、疫苗、疫苗。還有——收入上升——旅游正?；?美聯(lián)儲和歐洲央行進一步放寬政策;政府開支大幅增加等。

沈文婷（普信T.Rowe Price亞太區(qū)多元資產(chǎn)解決方案策略師）：將疫苗的開發(fā)狀況納入考量，我們密切關(guān)注著資金從成長股向價值股輪動的趨勢。疫苗不會輕易上市，但風向的轉(zhuǎn)換則可能非常突然而快速。因此，我們認為投資者應該在成長股和價值股之間保持分散投資。展望2021年，我們認為投資者應盡可能利用估值具有吸引力且可能從復蘇交易中獲益的資產(chǎn)，如小盤股、高收益?zhèn)托屡d市場。