歐陽(yáng)素珍

關(guān)鍵詞上市公司 阿里巴巴 “合伙人制度” ”雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)” 人力資本

一、公司法傳統(tǒng)的價(jià)值超越：資本多數(shù)決受到挑戰(zhàn)

公司股東是公司的投資者，享受著公司運(yùn)營(yíng)帶來(lái)的收益，也承擔(dān)著公司經(jīng)營(yíng)過(guò)程中帶來(lái)的各種風(fēng)險(xiǎn)，因而在面對(duì)股東、經(jīng)營(yíng)者、債權(quán)人的關(guān)系時(shí)，公司股東的利益是優(yōu)先考慮的。傳統(tǒng)公司法的制度設(shè)計(jì)中，有很多都是圍繞公司股東的利益來(lái)設(shè)計(jì)，其背后遵循不變的法則是資本多數(shù)決。資本多數(shù)決，是指在符合法定人數(shù)或表決權(quán)數(shù)的股東大會(huì)上，決議以出席股東大會(huì)股東表決權(quán)的多數(shù)通過(guò)才能生效，法律則將股東大會(huì)中多數(shù)股東的意思視為公司的意思，并對(duì)少數(shù)派股東產(chǎn)生拘束力。

誰(shuí)投資誰(shuí)受益，無(wú)投資無(wú)公司。以資本的多寡來(lái)掌握公司的話語(yǔ)權(quán)看起來(lái)似乎符合邏輯，也符合商業(yè)追逐利潤(rùn)最大化的要求。但是隨著商業(yè)社會(huì)的不斷發(fā)展，隨著人才資本重要性的凸顯，這一理念受到了前所未有的挑戰(zhàn)。

二、阿里巴巴“合伙人制度”之實(shí)質(zhì)：創(chuàng)始者控制權(quán)保持

公司快速的發(fā)展，需要借助大量的資金，阿里巴巴在發(fā)展壯大的過(guò)程中也需要大量財(cái)力的支持。公司的快速發(fā)展必然離不開資金的支持，而上市是解決公司融資問(wèn)題的重要舉措。但是對(duì)于公司創(chuàng)始人來(lái)說(shuō)，尋求公司上市意味著所占的公司股權(quán)會(huì)被稀釋，股權(quán)稀釋意味著公司創(chuàng)始人容易喪失對(duì)公司的控制權(quán)。這對(duì)于一手創(chuàng)建公司的創(chuàng)始人來(lái)說(shuō)是非常不公平的，創(chuàng)始人為了公司的發(fā)展往往會(huì)付出大量的心血，若是因?yàn)楣镜娜谫Y而喪失對(duì)公司的控制權(quán)，不僅會(huì)挫傷創(chuàng)始者及其管理團(tuán)隊(duì)的積極性，而且會(huì)使得企業(yè)失去它原有的文化。在現(xiàn)實(shí)生活中，不少企業(yè)因?yàn)閯?chuàng)始人的出局導(dǎo)致企業(yè)的業(yè)績(jī)急轉(zhuǎn)直下，致使辛苦成長(zhǎng)起來(lái)的大企業(yè)因?yàn)槭ピ瓉?lái)的管理理念而漸漸走向平庸。以蘋果公司為例，喬布斯曾經(jīng)就因?yàn)楣蓹?quán)稀釋而喪失了對(duì)公司的控制權(quán)，之后，公司的經(jīng)營(yíng)狀況急轉(zhuǎn)直下，最后公司不得不又請(qǐng)喬布斯接管處于破產(chǎn)邊緣的蘋果，這才讓蘋果又從破產(chǎn)邊緣中走出，成為目前世界的舉世矚目的大公司。

創(chuàng)始人馬云在面對(duì)阿里巴巴的進(jìn)一步發(fā)展上也遇到這個(gè)難題，企業(yè)順利上市能給公司帶來(lái)更好的發(fā)展前景，但若是因此失去控制權(quán)則對(duì)創(chuàng)始人馬云來(lái)說(shuō)是得不償失的。為了解決這個(gè)困境，不少企業(yè)的創(chuàng)始人都會(huì)選擇采取一定的方式控制公司，使得公司的控制權(quán)掌握在創(chuàng)始人以及其管理團(tuán)隊(duì)手上，如百度企業(yè)采用了美國(guó)的“雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)”方式在美國(guó)成功上市。而馬云提出的“合伙人制度”正是創(chuàng)始人為了避免企業(yè)上市股權(quán)稀釋后，創(chuàng)始人失去控制權(quán)的局面。阿里巴巴“合伙人制度”的實(shí)質(zhì)就是創(chuàng)始人為了保持對(duì)公司的控制權(quán)，而提出的一種解決方式。

三、阿里巴巴“合伙人制度”之創(chuàng)新：從“雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)”到“合伙人制度”

“雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)”的運(yùn)用有利于公司治理機(jī)制的發(fā)揮，有利于上市公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。對(duì)于公司而言，股東和管理層可以使公司延續(xù)過(guò)去的公司文化和長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)，加之公司創(chuàng)始者與公司緊密聯(lián)系在一起，更加關(guān)注公司的長(zhǎng)期發(fā)展。而我們從“雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)”的發(fā)展歷程，以及其制度被認(rèn)可運(yùn)用之后所取得的實(shí)效之中，我們可以看出，采取一種適合公司發(fā)展的制度設(shè)計(jì)對(duì)公司的發(fā)展乃至推動(dòng)整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展都是至關(guān)重要的。

在面對(duì)馬云提出的“合伙人制度”時(shí)，多數(shù)學(xué)者如劉道遠(yuǎn)、金巖石、文一墨等，認(rèn)為其實(shí)質(zhì)就是“雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)”。但是，本文認(rèn)為阿里巴巴“合伙人制度”并非是傳統(tǒng)意義上的“雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)”，阿里巴巴“合伙人制度”是一種制度上的創(chuàng)新。阿里巴巴的“合伙人制度”與“雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)”相比主要有以下幾個(gè)方面的創(chuàng)新：

第一，阿里巴巴的“合伙人制度”在選擇公司“合伙人”上，看中的是對(duì)方的才能以及是否能給企業(yè)帶來(lái)更好的發(fā)展，并不要求必須是公司股東，這為公司的發(fā)展提供了一種可以吸納源源不斷人才的動(dòng)態(tài)機(jī)制。

第二，阿里巴巴“合伙人制度”的投票權(quán)并沒(méi)有繼承權(quán)，這一條款避免了因世襲而帶來(lái)的負(fù)面影響。

第三，對(duì)于重大、關(guān)聯(lián)交易，“合伙人”沒(méi)有批準(zhǔn)權(quán)，以及“合伙人”只能提名董事人選無(wú)法直接決定董事人選。這兩條條款能夠有效的避免創(chuàng)始人以及管理層侵害其他股東的權(quán)利，在一定程度上限制了“合伙人”的權(quán)力。

同時(shí)，根據(jù)美國(guó)的上市規(guī)則，已經(jīng)登記在冊(cè)的股東具有相同的權(quán)利，任何限制、減少已經(jīng)登記股東權(quán)利的行為都是不可接受的。也就是說(shuō)美國(guó)不允許上市公司對(duì)已經(jīng)在冊(cè)的股東進(jìn)行限制，然而根據(jù)阿里巴巴股東的控股情況，我們可以看到，馬云擁有的股份約為7.43%，加上其他高管成員，股份只有約10.4%。而阿里巴巴最大的兩個(gè)股東雅虎和軟銀擁有約24%、36%的股份。因此，阿里巴巴即使是采用“雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)”的形式在美國(guó)上市，創(chuàng)始者也是根本無(wú)法通過(guò)“雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)”來(lái)控制阿里巴巴。而阿里巴巴如果是通過(guò)“合伙人制度”在美國(guó)謀求上市，就能夠很好的解決這個(gè)問(wèn)題。

“雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)”為企業(yè)創(chuàng)始者解決因上市融資而帶來(lái)的股權(quán)稀釋問(wèn)題帶來(lái)了一種可供借鑒的制度模式，但是這種制度設(shè)計(jì)本身有其固有的缺陷，雖然阿里巴巴“合伙人制度”與雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)都是為解決公司控制權(quán)問(wèn)題而生，但是，我們?cè)趯?duì)比二者不同以及分析“合伙人制度”產(chǎn)生的背景都可以看出，創(chuàng)始人馬云提出的“合伙人制度”在“雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)”方面發(fā)揮了風(fēng)向標(biāo)的作用，而且其為解決類似于阿里巴巴無(wú)法通過(guò)“雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)”上市的公司提供了一種很好的制度設(shè)計(jì)。

因此，本文認(rèn)為，阿里巴巴“合伙人制度”作為一種解決股權(quán)稀釋后，創(chuàng)始者控制權(quán)應(yīng)該如何保持的問(wèn)題上，提出了一種新的解決模式。

四、阿里上市啟示：人力資本愈發(fā)重要

上司公司股權(quán)日益分散，對(duì)公司發(fā)展起靈魂作用的創(chuàng)始者就越來(lái)越重要。創(chuàng)新企業(yè)取得成功越來(lái)越靠的是人力資本所有者的思想，而不是靠資本、資產(chǎn)或是政策。隨著社會(huì)的發(fā)展，創(chuàng)始者的理念對(duì)于公司的發(fā)展越來(lái)越重要。公司的管理及文化理念的傳承對(duì)公司來(lái)說(shuō)是極為重要的，而公司的高效運(yùn)營(yíng)都需要?jiǎng)?chuàng)始者及其管理團(tuán)隊(duì)付出大量的時(shí)間和精力傾注其中。在此過(guò)程中，形成適合公司發(fā)展的規(guī)章與制度，適合公司定位的發(fā)展方向，以及培養(yǎng)出適合公司的管理人員。一旦公司的管理人員培養(yǎng)成功以及發(fā)展定位確定，中途改換其他人員接管公司無(wú)論是對(duì)公司來(lái)說(shuō)還是對(duì)創(chuàng)始者團(tuán)隊(duì)來(lái)說(shuō)代價(jià)都非常高。而且管理人員若是預(yù)感到自己不能長(zhǎng)期在該公司工作，那么就會(huì)嚴(yán)重挫傷管理人員的積極性，使得他們不會(huì)主動(dòng)投入時(shí)間與精力去獲得有利于公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的知識(shí)與技能。

阿里巴巴公司與其他的商業(yè)集團(tuán)不同，它的盈利并不是只是單純地依靠于出售某一項(xiàng)產(chǎn)品或是技術(shù)獲利，而是依賴這個(gè)龐大且難以復(fù)制的商業(yè)體系盈利，而龐大難以復(fù)制的商業(yè)體系也讓阿里巴巴的商業(yè)模式變得復(fù)雜且難以捉摸。在阿里巴巴的商業(yè)模式發(fā)展中，更需要的是瞳得如何正確引導(dǎo)企業(yè)發(fā)展的創(chuàng)始者及其管理團(tuán)隊(duì)。

創(chuàng)始人馬云提出的“合伙人制度”影響最大的應(yīng)是股東的權(quán)益，按道理來(lái)說(shuō)，阿里巴巴的大股東們應(yīng)當(dāng)是第-+跳出來(lái)反對(duì)該制度的。然而，在現(xiàn)實(shí)生活中，阿里巴巴集團(tuán)的大股東們紛紛站出來(lái)表示支持。日本軟銀集團(tuán)總裁孫正義以及雅虎人力資源及發(fā)展執(zhí)行副總裁、阿里巴巴集團(tuán)董事會(huì)董事杰奎琳·雷瑟斯都分別發(fā)表聲明表示支持“合伙人制度”，充分肯定了阿里巴巴集團(tuán)創(chuàng)始人及其管理團(tuán)隊(duì)給企業(yè)帶來(lái)的巨大價(jià)值，贊同阿里巴巴的企業(yè)文化，并表示今后也繼續(xù)愿意支持阿里巴巴未來(lái)的發(fā)展戰(zhàn)略。大股東們紛紛表示支持的原因也很簡(jiǎn)單，阿里巴巴集團(tuán)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展利益在一定程度上也代表著股東們的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，在以馬云為首的創(chuàng)始者及其管理團(tuán)隊(duì)中，股東們看到了人力資源所帶來(lái)的巨大財(cái)富，而他們也都相信在今后的發(fā)展浪潮中，創(chuàng)始者與管理團(tuán)隊(duì)有能力把企業(yè)帶到下一個(gè)高度，這是股東們都愿意看到的結(jié)果。