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        互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)多元化戰(zhàn)略的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與控制

        2020-11-30 08:47:46鄒韞孫彥寶
        經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊 2020年29期
        關(guān)鍵詞:財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)互聯(lián)網(wǎng)

        鄒韞 孫彥寶

        摘 要:隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的發(fā)展,許多企業(yè)在資本規(guī)模擴(kuò)大、技術(shù)突破和市場(chǎng)份額比較成熟的時(shí)候開(kāi)始探索多元化的經(jīng)營(yíng)模式。在多元化的戰(zhàn)略下,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也是企業(yè)必須考慮的一個(gè)問(wèn)題。暴風(fēng)集團(tuán)是我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的一個(gè)典型企業(yè),但是,隨著近年來(lái)多元化戰(zhàn)略的實(shí)施,暴風(fēng)集團(tuán)一度面臨退市風(fēng)險(xiǎn),引發(fā)業(yè)界對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)展模式的關(guān)注和討論?;诖?,以F分?jǐn)?shù)模型為基礎(chǔ),對(duì)暴風(fēng)集團(tuán)多元化戰(zhàn)略實(shí)施過(guò)程中營(yíng)運(yùn)能力、營(yíng)業(yè)能力、償債能力、籌資能力等方面的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題進(jìn)行了分析,并提出了相應(yīng)的對(duì)策建議。

        關(guān)鍵詞:多元化戰(zhàn)略;財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);互聯(lián)網(wǎng)

        中圖分類號(hào):F275? ? ? ?文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A? ? ? 文章編號(hào):1673-291X(2020)29-0097-03

        在2014年之前,暴風(fēng)集團(tuán)的主要業(yè)務(wù)是手機(jī)終端和移動(dòng)端的影像和音頻服務(wù),其盈利主要是依靠傳統(tǒng)的視頻流量與廣告收入。此后,暴風(fēng)集團(tuán)開(kāi)始實(shí)行多元化發(fā)展戰(zhàn)略。首先,它推出了暴風(fēng)魔鏡和配套的暴風(fēng)魔鏡APP,開(kāi)啟軟硬件一體化運(yùn)營(yíng)模式。隨后,集團(tuán)發(fā)布新戰(zhàn)略,準(zhǔn)備在大數(shù)據(jù)時(shí)代轉(zhuǎn)變?yōu)榫W(wǎng)絡(luò)娛樂(lè)平臺(tái)。2015年上市后,暴風(fēng)集團(tuán)開(kāi)始邁進(jìn)網(wǎng)絡(luò)電視行業(yè),成立了以體育和影音為主體的兩個(gè)中心,其業(yè)務(wù)還涉及金融、電商、直播、游戲等方面[1]。本文選取暴風(fēng)影音2015—2018年的年度財(cái)務(wù)報(bào)告數(shù)據(jù),對(duì)其多元化戰(zhàn)略實(shí)施后的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析。

        一、模型分析

        本文選擇使用F分?jǐn)?shù)模型來(lái)分析多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略對(duì)暴風(fēng)集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響。該模型是我國(guó)學(xué)者周守華等在Altman的Z-score模型上進(jìn)一步加工創(chuàng)建的預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)危機(jī)的新模式。F分?jǐn)?shù)模型增加了現(xiàn)金流量這一自變量且樣本量增多,滿足了現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)發(fā)展的需要,對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)精準(zhǔn)度更高[2]。

        通過(guò)F分?jǐn)?shù)模型計(jì)算的結(jié)果可以發(fā)現(xiàn),在2015年暴風(fēng)集團(tuán)的F值為正且遠(yuǎn)大于臨界點(diǎn),但2015年之后的F值均為負(fù)。這表明暴風(fēng)集團(tuán)2015年發(fā)展情況良好,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)很低。自2016年起公司的財(cái)務(wù)狀況開(kāi)始逐漸惡化。F分?jǐn)?shù)檢驗(yàn)?zāi)P偷慕Y(jié)果還表明,暴風(fēng)集團(tuán)的擴(kuò)張戰(zhàn)略主要依靠大量投資獲得規(guī)模的擴(kuò)張,但其資金和資源難以匹配,最終致使公司的資金鏈產(chǎn)生問(wèn)題。

        二、具體財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

        (一)營(yíng)運(yùn)能力

        X1可以衡量企業(yè)的流動(dòng)性,也能體現(xiàn)企業(yè)的變現(xiàn)能力。暴風(fēng)集團(tuán)的X1從上市以來(lái)一路下降,在2017年變?yōu)樨?fù)值。當(dāng)流動(dòng)資產(chǎn)小于流動(dòng)負(fù)債時(shí)X1才會(huì)出現(xiàn)負(fù)值,說(shuō)明暴風(fēng)出現(xiàn)了資不抵債的狀況,變現(xiàn)能力變?nèi)酢榱私鉀Q現(xiàn)金不足的問(wèn)題,暴風(fēng)集團(tuán)通過(guò)增加短期借款來(lái)籌集資金[3]。

        從圖1可以看出,2015—2017年暴風(fēng)集團(tuán)的應(yīng)收賬款和短期借款規(guī)模逐年擴(kuò)大。不難發(fā)現(xiàn),暴風(fēng)影音主要以銀行借款、發(fā)行公司債等方式獲得資金以維持公司的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。

        (二)盈利能力

        X2表明留存收益在企業(yè)全部資產(chǎn)中所占的比例,反映一個(gè)企業(yè)獲取利潤(rùn)的狀況。自2015年起,暴風(fēng)集團(tuán)的X2數(shù)值呈下降的趨勢(shì),說(shuō)明暴風(fēng)的獲利能力較弱。

        由圖2可見(jiàn),暴風(fēng)集團(tuán)的銷售毛利率2014 年曾高達(dá) 74.55%,而2017年驟降至19.78%。毛利率降低的主要原因是互聯(lián)網(wǎng)電視市場(chǎng)的價(jià)格戰(zhàn),暴風(fēng)電視也使用了高成本低價(jià)格的營(yíng)銷模式,導(dǎo)致銷售毛利低,甚至虧損出售;成本費(fèi)用利潤(rùn)率從2015年的28.68%下降至2017年的-12.32%,說(shuō)明其投入很多但收益甚微。暴風(fēng)集團(tuán)的生產(chǎn)設(shè)施、營(yíng)銷及產(chǎn)品設(shè)計(jì)等與競(jìng)爭(zhēng)者相比不足以獲得成本上優(yōu)勢(shì)。暴風(fēng)集團(tuán)凈資產(chǎn)收益率上市當(dāng)年的高達(dá) 33.04%[4],但其后每況日下,直抵-200%。總資產(chǎn)報(bào)酬率的同幅持續(xù)下跌,說(shuō)明企業(yè)伴隨著多元化擴(kuò)張,盈利水平獲利能力卻持續(xù)變?nèi)酢?/p>

        (三)償債能力

        X3用來(lái)反映企業(yè)可以用產(chǎn)生的現(xiàn)金流量來(lái)償還債務(wù)的程度,其中凈利潤(rùn)對(duì)X3的影響最大。2015年上市以后,暴風(fēng)集團(tuán)的X3連續(xù)三年都是負(fù)數(shù),說(shuō)明用其產(chǎn)生的現(xiàn)金流償還債務(wù)的能力很弱。

        通過(guò)圖3發(fā)現(xiàn),暴風(fēng)集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率攀升較快,特別是2018年的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)168.69%,公司幾乎資不抵債。暴風(fēng)集團(tuán)上市后采取多元化戰(zhàn)略高速擴(kuò)張,企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需的資金越來(lái)越依賴負(fù)債,而戰(zhàn)略擴(kuò)張又使得利潤(rùn)下降乃至虧損,反映出暴風(fēng)集團(tuán)償債風(fēng)險(xiǎn)高。

        (四)現(xiàn)金流量

        X5表明企業(yè)的總資產(chǎn)創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力。暴風(fēng)集團(tuán)2016年、2017年和2018年的X5都是負(fù)數(shù),說(shuō)明其產(chǎn)生的現(xiàn)金流量較少。

        通過(guò)多元化的經(jīng)營(yíng),暴風(fēng)集團(tuán)完善了垂直產(chǎn)業(yè)鏈管理結(jié)構(gòu),也進(jìn)入了之前未涉及的產(chǎn)業(yè),降低了整體的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn);但同時(shí),資金、人才等資源的分散給暴風(fēng)帶來(lái)了多元化的負(fù)面影響。如圖4所示,近幾年來(lái)暴風(fēng)集團(tuán)的速動(dòng)比率和現(xiàn)金流量債務(wù)比率出現(xiàn)波動(dòng)。速動(dòng)比率體現(xiàn)企業(yè)償付短期債務(wù)的能力,近幾年來(lái)暴風(fēng)集團(tuán)的速動(dòng)比率一直在下降?,F(xiàn)金流量債務(wù)比值越大,說(shuō)明企業(yè)在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中能創(chuàng)造更多的凈現(xiàn)金流。凈現(xiàn)金流越多,企業(yè)越有可能在期限內(nèi)償還債務(wù)。但是2016年暴風(fēng)集團(tuán)現(xiàn)金流量債務(wù)比開(kāi)始出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng),也就是說(shuō)公司無(wú)法產(chǎn)生正現(xiàn)金流量,經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)危機(jī)。

        (五)籌資能力

        暴風(fēng)集團(tuán)主要依靠股權(quán)質(zhì)押和債權(quán)融資來(lái)獲得資金和維持運(yùn)營(yíng)[5]。身為互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的新秀,采用直接融資方式會(huì)遇到很大的困難,所以主要選擇間接融資手段,但是速度較慢。而且基于之前的分析能夠發(fā)現(xiàn),暴風(fēng)集團(tuán)的資金配置效率過(guò)低,還債能力也較弱,所以暴風(fēng)集團(tuán)目前還是面臨較大的籌資風(fēng)險(xiǎn)。

        企業(yè)的債權(quán)融資主要通過(guò)每年有息負(fù)債的增加反映。通過(guò)股權(quán)質(zhì)押情況發(fā)現(xiàn),到2018年底,集團(tuán)的實(shí)際控制人馮鑫把所擁有的 95.35%股票用來(lái)質(zhì)押融資。如此高的股權(quán)質(zhì)押和長(zhǎng)期的債權(quán)融資方式會(huì)大大增加公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和資本管理難度,并且不利于公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理和控制。

        三、對(duì)策建議

        因追逐先發(fā)優(yōu)勢(shì)和極速規(guī)模,互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)擴(kuò)張的多元化傾向更為突出。暴風(fēng)集團(tuán)多元化進(jìn)程中所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)雖屬個(gè)案,但也在某些方面反映出我國(guó)當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)擴(kuò)張中的共性問(wèn)題。企業(yè)要規(guī)避多樣化戰(zhàn)略實(shí)施中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),做好以下幾方面工作是前提。

        (一)完善企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理制度

        互聯(lián)網(wǎng)公司業(yè)務(wù)更迭相對(duì)較快,而且受外部因素影響較大。企業(yè)必須順應(yīng)這一趨勢(shì),建立起依托大數(shù)據(jù)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)。暴風(fēng)集團(tuán)雖然存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制,但該機(jī)制僅采用內(nèi)部的財(cái)務(wù)指標(biāo),無(wú)法及時(shí)應(yīng)對(duì)外部環(huán)境的變化。依托大數(shù)據(jù)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制,企業(yè)可以更好發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),及時(shí)制定相應(yīng)的防范措施。這樣不僅能夠加快對(duì)市場(chǎng)變化的反應(yīng)速度,還能加快對(duì)政策變化的反應(yīng)。

        (二)穩(wěn)健發(fā)展主營(yíng)業(yè)務(wù),增強(qiáng)自身核心競(jìng)爭(zhēng)力

        互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)還有許多“暴風(fēng)集團(tuán)”,它們靠擴(kuò)張戰(zhàn)略搶占市場(chǎng)、完善產(chǎn)業(yè)鏈。但是,速度過(guò)快會(huì)增加公司的財(cái)務(wù)壓力和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),影響發(fā)展的質(zhì)量。對(duì)于暴風(fēng)集團(tuán)而言,其核心業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顩r不佳,可以適當(dāng)放棄無(wú)利可圖或不相關(guān)的多元化業(yè)務(wù),更恰當(dāng)?shù)乩觅Y金來(lái)提高其核心業(yè)務(wù)的盈利能力[6]。作為高科技互聯(lián)網(wǎng)公司,暴風(fēng)集團(tuán)還要關(guān)注產(chǎn)品和技術(shù)的研發(fā),增強(qiáng)產(chǎn)品的差異化優(yōu)勢(shì),這將鞏固公司的長(zhǎng)期核心競(jìng)爭(zhēng)力。

        (三)加強(qiáng)庫(kù)存和現(xiàn)金流管理

        激烈的競(jìng)爭(zhēng)使暴風(fēng)電視的銷售額達(dá)不到期望水平,大量存貨影響了銷售能力和盈利能力。多元化擴(kuò)張必須依托完善的產(chǎn)品生產(chǎn)和銷售計(jì)劃,以減少庫(kù)存和存貨減值的可能性;嚴(yán)格控制應(yīng)收賬款回收期,最大限度縮短收款周期。大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)公司的特點(diǎn)是應(yīng)收賬款偏多,因此,如何更好控制應(yīng)收賬款數(shù)額非常重要。在事前管理方面,企業(yè)應(yīng)完善客戶信用評(píng)估體系;在事中管理方面,企業(yè)需要嚴(yán)格控制賒銷的比例,并和購(gòu)買(mǎi)方交流選擇恰當(dāng)?shù)母犊罘绞?在事后管理方面,實(shí)行應(yīng)收賬款分類管理,對(duì)臨近償還期的應(yīng)收賬款的客戶進(jìn)行催款,降低應(yīng)收賬款壞賬的可能性。

        (四)優(yōu)化債務(wù)債權(quán)結(jié)構(gòu)及資本結(jié)構(gòu)

        暴風(fēng)集團(tuán)當(dāng)前的資產(chǎn)負(fù)債率較高,需要改善公司的債務(wù)結(jié)構(gòu),盡量減少負(fù)債。股權(quán)質(zhì)押融資的方法較易受環(huán)境的影響,高風(fēng)險(xiǎn)融資也很容易造成高層的意見(jiàn)沖突。企業(yè)可以主動(dòng)尋找其他低成本融資方法,積極了解國(guó)家對(duì)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的政策支持,尋求財(cái)務(wù)上的幫助。同時(shí),企業(yè)要優(yōu)化其資本結(jié)構(gòu)以防止發(fā)生融資風(fēng)險(xiǎn)。在資本結(jié)構(gòu)中,如果股本比債務(wù)高得多,則財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小;但這時(shí)成本會(huì)較高,會(huì)影響收入。如果債務(wù)比權(quán)益多,那么當(dāng)出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)就很高,資本鏈就會(huì)受到較大沖擊[7]。由于暴風(fēng)集團(tuán)目前無(wú)法籌集足夠的資金,因此無(wú)法在短時(shí)間內(nèi)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu),以至為其未來(lái)發(fā)展埋下更多隱患。

        參考文獻(xiàn):

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