張 靜

自2010年以來，為了促進中央企業(yè)做強主業(yè)，增強實力，提高效益，使企業(yè)將關注點和著力點放在提升企業(yè)價值創(chuàng)造能力、技術創(chuàng)新能力、風險控制能力和可持續(xù)發(fā)展能力，國務院國資委在中央企業(yè)開始全面推行經濟增加值(EVA)考核，取代了之前的凈資產收益率（ROE）指標，體現(xiàn)出國資委對企業(yè)的經營業(yè)績考核的導向和風向標逐步朝著高質量發(fā)展方向轉變。

截至2018年EVA指標的考核已經運行了近10年，從實際應用效果看，企業(yè)對經濟增加值考核的理解和運用僅停留在概念和指標結果計算上，對于如何運用EVA指標結果指導企業(yè)不斷完善優(yōu)化經營戰(zhàn)略和資源的配置，尚未有更深層次的探究和運用實施。隨而著近幾年中央企業(yè)混合所有制改革、虧損企業(yè)治理和處僵治困等提質增效專項工作的深入推進，除了利潤指標外，部分中央企業(yè)管理層的關注點又回到了ROE指標，為什么會出現(xiàn)這種狀況？下面從這兩個指標的含義、計算方法、考核體系建設及運用方面來闡述個人的一點思考，供大家探討。

一、兩個指標的含義

（一）經濟增加值指標

經濟增加值（EVA）指標是指一定時期內企業(yè)為股東創(chuàng)造的價值，是企業(yè)經營利潤在扣除全部資本（包括債務資本和權益資本）成本之后的剩余。其核心理念充分考慮了股東投資是有機會成本的，企業(yè)只有利潤高于資本的機會成本才能為股東創(chuàng)造價值。實施EVA考核，從凈利潤中扣除股權資本的機會成本后，能夠真實反映企業(yè)的價值創(chuàng)造能力。

通過EVA考核能夠引導企業(yè)優(yōu)化資源的配置，關注股東價值創(chuàng)造，主動調整經營戰(zhàn)略，將關注點放在發(fā)展主業(yè)上，剝離低效非相關輔業(yè)，從而加快企業(yè)經濟布局和結構調整，實現(xiàn)企業(yè)內部經濟資源優(yōu)化配置。

（二）凈資產收益率指標

凈資產收益率（ROE）衡量的是公司對股東投入資本的利用效率。凈資產收益率又稱股東權益報酬率，是凈利潤與平均股東權益的百分比，是公司稅后利潤除以凈資產得到的百分比率，該指標主要反映的是股東權益的收益水平，用以衡量公司運用自有資本的效率。指標值越高，說明投資帶來的收益越高。該指標體現(xiàn)了自有資本獲得凈收益的能力。

（三）兩個指標含義差異

企業(yè)資產包括了兩部分，一部分是股東的投資，即所有者權益（它是股東投入的股本，企業(yè)公積金和留存收益等的總和），另一部分是企業(yè)借入和暫時占用的資金。經濟增加值指標是站在資本機會成本的角度來看企業(yè)的價值創(chuàng)造能力，企業(yè)的利潤超過了全部資本（包括債務資本和權益資本）機會成本，企業(yè)才是真正的創(chuàng)造了價值，指標值越大，說明企業(yè)創(chuàng)造的價值越大。

凈資產收益率衡量的是股東資金使用效率，沒有考慮資本成本因素，用凈資產收益率指標來分析公司獲利能力比較適宜，但企業(yè)獲利并不代表真正創(chuàng)造了超出資本使用成本的價值。

二、指標計算差異

（一）經濟增加值指標的的計算

經濟增加值=稅后凈營業(yè)利潤一資本成本=稅后凈營業(yè)利潤一資本總額X加權平均資本成本率，其中：

1、稅后凈營業(yè)利潤：稅后凈利潤+利息費用+少數股東損益+本年商譽攤銷+遞延稅項貸方余額的增加+其他準備金余額的增加+資本化研究發(fā)展費用-資本化研究發(fā)展費用在本年的攤銷；

2、資本總額=普通股權益+少數股東權益+遞延稅項貸方余額(借方余額則為負值)+累計商譽攤銷+各種準備金(壞帳準備、存貨跌價準備等)+研究發(fā)展費用的資本化金額+短期借款+長期借款+長期借款中短期內到期的部分；

3、加權平均資本成本率：股權資本比例×股權資本成本率+債權資本比例×債權資本成本率X(1-所得稅率)。

（二）凈資產收益率

凈資產收益率=稅后利潤/平均所有者權益。凈資產收益率也叫凈值報酬率或權益報酬率。

（三）兩個指標計算差異

從兩個指標的計算方法可以看出，EVA指標的計算相對復雜些，需要對報表利潤進行調整，此外加權平均資本成本率這個關鍵指標，一般企業(yè)難以自行獲得一個較為客觀的數據，目前有企業(yè)通過聘請專業(yè)機構結合企業(yè)不同業(yè)務形態(tài)、所處市場環(huán)境、同行業(yè)行業(yè)經營效益水平、國家相關政策等多重因素，運用專業(yè)的計算模型分別計算各業(yè)務板塊資本成本率，再進行加權得出公司集團層面的資本成本率，資本成本率一經確定，企業(yè)往往會維持幾年不變。由于資本成本率指標獲取存在難度，而實際上市場是瞬息萬變的，則會導致經濟增加值指標的準確性、與企業(yè)經營實際情況的銜接性欠缺。

ROE指標計算較為簡單，數據均可由企業(yè)財務報表自行計算得出，及時性、準確性、可獲取性較高。而且，在當下國資委業(yè)績考核更多關注還是放在利潤指標上，對利潤目標完成情況的跟蹤和督導力度要更強更迫切，此外企業(yè)管理層對該指標的認知較為成熟，易被各層級管理層所接受。

三、兩個指標的考核應用

當前中央企業(yè)經營業(yè)績考核指標涉及企業(yè)經營效益情況的是凈利潤和經濟增加值（EVA）。雖然國資委一直堅持用EVA指標替代ROE指標進行考核，但是由于經濟增加值考核體系尚不完善，同時國資委近幾年也在不斷強化各專項工作的考核（如：混合所有制改革、虧損企業(yè)治理、處僵治困等），從而間接引導了企業(yè)管理層回歸對凈資產收益率指標的關注。

（一）經濟增加值考核體系和指標應用能力有待完善和提高

目前國資委對央企經濟增加值指標的考核僅是一個業(yè)績指標的完成情況考核，尚未形成完善全面地EVA考核管理體系，而要把EVA考核真正融入企業(yè)的生產經營活動中，企業(yè)就需要制定詳細的EVA實施計劃，并將計劃目標分解落實到各經營環(huán)節(jié)，作為其業(yè)績考核目標。由于經濟增加值結果的波動，除非企業(yè)資本總額發(fā)生一定規(guī)模的變動，才會對資本成本產生較為明顯的影響，否則也是凈利潤指標的波動在影響著EVA指標的結果，最終還是利潤目標是主要指揮棒。

全面的價值管理系統(tǒng)要求將EVA變成公司的戰(zhàn)略計劃、資本分配、經營預算和投資決策的一部分，也就是說，企業(yè)的各項決策都要考慮資本成本，考慮對公司EVA指標結果的影響，將EVA和價值管理的視角融合到企業(yè)所有的關鍵管理程序和系統(tǒng)中去，這就要求企業(yè)的各層級管理者首先要對EVA價值理念有深入透徹的認識和理解，同時具備較高的專業(yè)素質和對該指標一定的運用能力，而目前很少有企業(yè)能夠達到這個要求。

（二）專項工作考核導向引發(fā)對凈資產收益率的關注

隨著國有企業(yè)改革發(fā)展的不斷深入，國資委將一系列提質增效專項工作納入對央企的考核，如：混合所有制改革、虧損企業(yè)治理、處僵治困，目的是清理低效資產，使企業(yè)輕裝上陣，實現(xiàn)國有資產保值增值，并通過混改增強央企的競爭力和活力。在強力推進這些專項工作過程中，無不傳遞著這樣的信號：提高資本使用效率，促進企業(yè)高質量發(fā)展。由此使企業(yè)管理層深刻意識到企業(yè)的股東（即國有資本的出資者國資委）現(xiàn)在非常注重資本的質量和使用效率，而國資委每年對利潤目標的持續(xù)增長要求，勢必引導企業(yè)管理層在關注資本運營效率的同時，更加注重企業(yè)獲利能力的不斷提升。凈資產收益率指標恰恰體現(xiàn)了上述要求，因此企業(yè)管理者自然考慮通過凈資產收益率（ROE）這個指標來引導所屬單位加快推進提質增效進程。

四、結論

綜上三個方面的分析可以看出，企業(yè)經營業(yè)績指標的設置和考核首先要考慮指標數據的可獲取性、對考核目標的敏感性、有效性和與生產經營實際相銜接性；其次，要建立健全與考核指標導向相配套的考核體系和考核激勵機制，讓考核指標的導向目標得到切實落地，否則考核指標僅是一個指標結果，發(fā)揮不出應有的價值引領作用。最后，在實際工作中要緊緊圍繞考核指標核心要求制定切實可行的實施方案，細化目標并逐層分解落實，否則會弱化考核指標的作用和考核價值，或導致被考核企業(yè)理解上出現(xiàn)偏差，無法有效實現(xiàn)考核初衷。