章紀(jì)超

【摘要】近年來，由中國提出的“一帶一路”倡議得到沿線國家的積極響應(yīng)，日益成為地區(qū)合作發(fā)展的重要利益、命運(yùn)和責(zé)任共同體。對(duì)外投資是中國企業(yè)參與“一帶一路”建設(shè)的重要方式，國內(nèi)外許多學(xué)者研究了中國企業(yè)進(jìn)行對(duì)外投資的外部影響因素與企業(yè)內(nèi)部動(dòng)機(jī)，并進(jìn)一步探討了對(duì)外投資給中國企業(yè)以及東道國所帶來的社會(huì)經(jīng)濟(jì)后果?！耙粠б宦贰苯ㄔO(shè)使中國企業(yè)對(duì)外投資的環(huán)境和行為都發(fā)生了重大變化，因此也對(duì)財(cái)會(huì)審計(jì)領(lǐng)域的學(xué)術(shù)研究和實(shí)務(wù)工作提出了新的要求。文章梳理了國內(nèi)外對(duì)“一帶一路”背景下中國企業(yè)對(duì)外投資的研究成果，同時(shí)對(duì)財(cái)會(huì)審計(jì)領(lǐng)域的相關(guān)研究進(jìn)行了展望。

【關(guān)鍵詞】“一帶一路”；對(duì)外投資；跨境并購；投資風(fēng)險(xiǎn)；企業(yè)創(chuàng)新

【中圖分類號(hào)】F125；F230；F239；F270；F425

一、引言

2008年，美國加入并開始主導(dǎo)跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)定（Trans-Pacific Partnership Agreement，TPP）的談判；2015年，美國以及澳大利亞、日本、韓國等共12個(gè)亞太地區(qū)國家簽署這一協(xié)議，構(gòu)建了一個(gè)將中國等其他亞太地區(qū)國家排除在外的經(jīng)貿(mào)體系。而與此同時(shí)，在經(jīng)過多年的高速發(fā)展以及為應(yīng)對(duì)次貸危機(jī)所進(jìn)行的大規(guī)模投資刺激后，中國的發(fā)展也進(jìn)入“三期疊加”的調(diào)整轉(zhuǎn)型期（佟家棟，2017）。為了解決過剩產(chǎn)能并推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與產(chǎn)能升級(jí)，同時(shí)為世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供新的動(dòng)力，中國需要為國內(nèi)企業(yè)發(fā)展?fàn)幦「笃脚_(tái)。在這一背景下，習(xí)近平總書記于2013年提出“一帶一路”（The Belt and Road，B&R）的發(fā)展戰(zhàn)略構(gòu)想，并向沿線各國提出共建倡議。今天，在沿線各國的積極推動(dòng)和通力協(xié)作下，“一帶一路”已經(jīng)形成一個(gè)橫跨亞歐大陸以及非洲大陸的發(fā)展共同體。沿線各國在貿(mào)易、投資、交通、資源和文教等領(lǐng)域展開了豐富的合作，取得了突出的成績。其中，企業(yè)對(duì)外投資是“一帶一路”框架中最重要的合作形式之一，中國企業(yè)的對(duì)外投資方式包括綠地新建投資（呂越等，2019）、合資經(jīng)營（蔣冠宏，2017）與跨境并購（蔣冠宏，2017； 郭毅等，2018）。近年來，中國企業(yè)向“一帶一路”沿線國家的對(duì)外投資大幅度增加（張述存，2017； Du and Zhang， 2018； 呂越等，2019），給企業(yè)自身與沿線各國社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來了深刻的影響。

二、研究進(jìn)展

（一）外部影響因素

外部環(huán)境是影響企業(yè)投資決策的重要因素，在決定投資方向以及投資規(guī)模的過程中，企業(yè)需要綜合考量外部環(huán)境因素?！耙粠б宦贰弊鳛橐粋€(gè)跨國的發(fā)展合作框架，為企業(yè)對(duì)外投資提供了尋求比較優(yōu)勢的國際平臺(tái)。邸玉娜和由林青 （2018）發(fā)現(xiàn)，對(duì)于中國企業(yè)而言，東道國的自然資源和勞動(dòng)力資源稟賦會(huì)對(duì)其投資傾向產(chǎn)生重要影響。郭毅等（2018）對(duì)“一帶一路”跨國并購案例進(jìn)行實(shí)證分析后也發(fā)現(xiàn)，東道國的資源、技術(shù)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水平是影響其獲得中國企業(yè)投資的重要因素。楊連星等 （2016）則發(fā)現(xiàn)，中國與東道國的雙邊政治關(guān)系會(huì)對(duì)中國企業(yè)的投資及其結(jié)構(gòu)與成敗產(chǎn)生重要影響。中國企業(yè)通過“一帶一路”走出去可能會(huì)面臨政治、經(jīng)濟(jì)、法律、社會(huì)以及文化領(lǐng)域的多重風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。張述存 （2017）指出，這需要沿線各國通過推動(dòng)經(jīng)貿(mào)合作區(qū)建設(shè)、強(qiáng)化雙邊投資協(xié)定并改善公共服務(wù)平臺(tái)，從而協(xié)同排除投資障礙以改善投資環(huán)境。Liu et al. （2020）還發(fā)現(xiàn)，“孔子學(xué)院”能夠增進(jìn)東道國對(duì)中國的文化認(rèn)同，進(jìn)而能夠?yàn)橹袊髽I(yè)對(duì)其進(jìn)行投資創(chuàng)造良好的條件。

金融是現(xiàn)代市場的重要組成部分，也是影響企業(yè)投資的重要因素。孫好雨（2019）指出，東道國的融資便利性對(duì)中國企業(yè)投資具有重要意義，劉志東和高洪瑋 （2019）進(jìn)一步研究后發(fā)現(xiàn)，除了東道國本身外，其周邊國家的金融生態(tài)對(duì)中國企業(yè)投資也具有溢出效應(yīng)。張友棠和楊柳（2020）認(rèn)為，當(dāng)?shù)亟鹑诘纳疃取⑿?、穩(wěn)定性以及銀行系統(tǒng)規(guī)模和金融誠信文化等，都是衡量東道國金融綜合發(fā)展水平的重要因素，因此會(huì)深刻影響中國企業(yè)的投資行為。

稅收是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營所面臨的重要成本之一，“一帶一路”背景下的跨國協(xié)作對(duì)中國的稅制改革提出了新的要求：一方面，我們需要繼續(xù)扎實(shí)推進(jìn)減稅降費(fèi)工作，避免重復(fù)征稅并降低遵從成本（趙書博和胡江云， 2016）；另一方面，我們也要強(qiáng)化與沿線國家的稅制協(xié)調(diào)，創(chuàng)造良好的跨國稅收環(huán)境（趙書博等，2019）。鄧力平等（2019）發(fā)現(xiàn)，雙邊稅收協(xié)定能夠有效降低企業(yè)稅負(fù)，因此中國企業(yè)更愿意對(duì)已經(jīng)與中國簽訂雙邊稅收協(xié)定的東道國進(jìn)行投資。

總體而言，“一帶一路”沿線國家吸引中國企業(yè)投資的資源稟賦與外部環(huán)境是當(dāng)?shù)馗鞣N因素綜合作用的結(jié)果。以“設(shè)施聯(lián)通”“政策溝通”“資金融通”“貿(mào)易暢通”和“民心相通”為代表的“五通”，在中國企業(yè)與東道國之間架起溝通交流的橋梁，共同成為吸引中國企業(yè)對(duì)外投資的重要因素（呂越等， 2019）。

（二）內(nèi)部投資動(dòng)機(jī)

在外部環(huán)境條件外，企業(yè)自身因素也會(huì)對(duì)其投資決策產(chǎn)生深刻影響。劉志彪和吳福象 （2018）指出，中國是以加工貿(mào)易形式嵌入全球產(chǎn)業(yè)鏈并發(fā)展成為制造業(yè)大國，但隨著國內(nèi)和國際發(fā)展環(huán)境的變化，中國企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展面臨巨大挑戰(zhàn)。隨著制造業(yè)企業(yè)的低成本優(yōu)勢逐漸弱化，高端產(chǎn)業(yè)開始向發(fā)達(dá)國家“回流”的同時(shí)，中低端產(chǎn)業(yè)也逐漸被其他發(fā)展中國家“分流”。面對(duì)來自全球價(jià)值鏈上下環(huán)流的雙重壓力，陳勝藍(lán)和劉曉玲 （2018）發(fā)現(xiàn)，全要素生產(chǎn)率和成本加成較低的中國企業(yè)更熱衷于通過“一帶一路”增加對(duì)外投資，說明這部分企業(yè)亟需通過尋求新的資源和市場提升競爭力。張述存 （2017）認(rèn)為，中國企業(yè)的對(duì)外投資應(yīng)該遵循適度分散和差異化的原則，對(duì)發(fā)達(dá)國家進(jìn)行學(xué)習(xí)型和技術(shù)導(dǎo)向型投資，而對(duì)發(fā)展中國家進(jìn)行戰(zhàn)略型和資源合作型投資。對(duì)外投資的本質(zhì)是比較優(yōu)勢框架下的資源再配置，“一帶一路”沿線國家多為發(fā)展中國家，而中國經(jīng)過多年發(fā)展已經(jīng)成為全球制造業(yè)大國，越來越多中國企業(yè)在全球價(jià)值鏈中的定位開始向上端轉(zhuǎn)移。在上述背景下，嚴(yán)佳佳等 （2019）研究發(fā)現(xiàn)，中國企業(yè)對(duì)發(fā)展中國家進(jìn)行投資的效率高于對(duì)發(fā)達(dá)國家進(jìn)行投資，這進(jìn)一步證明了中國企業(yè)對(duì)外投資的優(yōu)勢所在以及“一帶一路”對(duì)中國企業(yè)的重要意義。

在具體投資對(duì)象上，不同類型的企業(yè)具有不同偏好。Du and Zhang （2018）發(fā)現(xiàn)，中國的國有企業(yè)偏好投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，而民營企業(yè)在非基建領(lǐng)域更為活躍，這是由企業(yè)稟賦及其經(jīng)營目標(biāo)共同決定的。貿(mào)易和投資都是企業(yè)國際化經(jīng)營的備選方案，方慧和趙甜 （2017）在對(duì)“一帶一路”合作實(shí)踐進(jìn)行實(shí)證分析后發(fā)現(xiàn)，中國企業(yè)的出口傾向和中國與東道國之間的文化距離、經(jīng)濟(jì)距離和技術(shù)距離正相關(guān)，而投資傾向則與地理距離和制度距離正相關(guān)。在投資方式選擇上，企業(yè)進(jìn)行對(duì)外投資可以選擇綠地投資，也可以選擇合資或并購。蔣冠宏 （2017）發(fā)現(xiàn)，出口導(dǎo)向型企業(yè)傾向于進(jìn)行綠地新建，而資本密集、生產(chǎn)高效和大企業(yè)則更傾向于選擇合資或并購方式。他們指出這種選擇是雙向的，在東道國的資源稟賦外，企業(yè)本身的優(yōu)勢特征以及其與前者的匹配會(huì)影響企業(yè)對(duì)外投資方式的選擇。

（三）對(duì)外投資后果

“一帶一路”旨在構(gòu)建區(qū)域性共同發(fā)展體系，為中國企業(yè)的發(fā)展提供了更廣闊的舞臺(tái)。改革開放后，中國依靠加工貿(mào)易的模式嵌入世界產(chǎn)業(yè)鏈，通過勞動(dòng)要素的低成本優(yōu)勢參與國際競爭（劉志彪和吳福象， 2018）；而“一帶一路”倡議提出后，中國在沿線國家開始增加資本與技術(shù)輸出，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移與升級(jí)（王桂軍和盧瀟瀟， 2019b）。李建軍和李俊成 （2020）發(fā)現(xiàn)，“一帶一路”倡議使企業(yè)對(duì)外投資與信貸融資規(guī)模同時(shí)擴(kuò)大，對(duì)外投資在改善企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的同時(shí)也緩解了信息不對(duì)稱問題，能夠降低企業(yè)的融資成本，進(jìn)而形成投資-融資-投資的良性循環(huán)。徐思等 （2019）也發(fā)現(xiàn)，“一帶一路”倡議緩解了企業(yè)的融資約束，他們認(rèn)為，這一方面是因?yàn)槠髽I(yè)擴(kuò)大了外部融資來源，而另一方面則是因?yàn)槠髽I(yè)的經(jīng)營成本有所降低。對(duì)外投資能夠在為企業(yè)打開海外市場同時(shí)提高其生產(chǎn)率，諸竹君等 （2016）發(fā)現(xiàn)，中國企業(yè)通過“一帶一路”進(jìn)行對(duì)外投資，短期內(nèi)會(huì)增加經(jīng)營成本并加劇市場競爭，從而降低企業(yè)的加成率；但從長期看，發(fā)展空間拓寬以及技術(shù)進(jìn)步帶來的“生產(chǎn)率增進(jìn)效應(yīng)”能夠使企業(yè)獲得滯后的正向“加成率效應(yīng)”，且這一效應(yīng)在技術(shù)研發(fā)和生產(chǎn)加工領(lǐng)域更為突出和持久。他們的發(fā)現(xiàn)說明，即使短期內(nèi)可能面臨困難，但“一帶一路”背景下的對(duì)外投資能夠給中國企業(yè)帶來長期利好。

對(duì)外投資帶來的市場空間以及技術(shù)交流有助于中國企業(yè)實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新進(jìn)步與產(chǎn)能升級(jí)。李延喜等（2020）發(fā)現(xiàn)，中國企業(yè)通過“一帶一路”進(jìn)行對(duì)外投資有助于打開新的發(fā)展局面，通過優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局提升風(fēng)險(xiǎn)容忍水平。因此，其創(chuàng)新投入增加的同時(shí)，創(chuàng)新效率和創(chuàng)新產(chǎn)出也顯著提升，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能升級(jí)。王桂軍和盧瀟瀟 （2019a，b）發(fā)現(xiàn)，無論是國有企業(yè)還是民營企業(yè)，參與“一帶一路”對(duì)外投資能夠顯著提高企業(yè)的研發(fā)投入與創(chuàng)新水平，從而實(shí)現(xiàn)以全要素生產(chǎn)率提高為代表的產(chǎn)能升級(jí)。這種現(xiàn)象在“瓶頸產(chǎn)業(yè)”中更為顯著，證明“一帶一路”的對(duì)外投資能夠?yàn)槠髽I(yè)發(fā)展打開新的局面。中國企業(yè)對(duì)發(fā)展中國家的投資不僅為技術(shù)進(jìn)步創(chuàng)造了空間，同時(shí)發(fā)展中東道國的技術(shù)進(jìn)步又會(huì)倒逼中國企業(yè)深化創(chuàng)新?！耙粠б宦贰毖鼐€國家不僅有發(fā)展中國家，也有相當(dāng)數(shù)量的發(fā)達(dá)國家，中國企業(yè)對(duì)這些國家的投資能夠?yàn)榧夹g(shù)從發(fā)達(dá)東道國向中國的“逆向溢出”創(chuàng)造條件。王桂軍和張輝 （2020）發(fā)現(xiàn)，上述投資——技術(shù)的“雙環(huán)流”框架使中國企業(yè)在全球價(jià)值鏈中的創(chuàng)新能力和技術(shù)水平得到顯著提升。

企業(yè)對(duì)外投資會(huì)面臨諸多風(fēng)險(xiǎn)，中國企業(yè)通過“一帶一路”進(jìn)行對(duì)外投資也不例外。呂越等（2019）發(fā)現(xiàn)，政治風(fēng)險(xiǎn)會(huì)抑制中國企業(yè)對(duì)外投資并降低其投資績效。李仲平 （2017）也指出，中國企業(yè)參與海外基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)可能面臨“反補(bǔ)貼”的政策法律風(fēng)險(xiǎn)。王燦 （2018）則認(rèn)為，中國企業(yè)參與“一帶一路”的對(duì)外投資，會(huì)因東道國國家信用、匯率以及法律等因素而面臨金融風(fēng)險(xiǎn)。此外，丁劍平和方琛琳 （2017）與李延喜等 （2020）還發(fā)現(xiàn)，中國企業(yè)在“一帶一路”沿線國家的投資面臨當(dāng)?shù)氐淖诮毯臀幕L(fēng)險(xiǎn)。中國企業(yè)不能忽視“一帶一路”的投資風(fēng)險(xiǎn)。張述存 （2017）和陳繼勇、李知睿 （2018）認(rèn)為來自政治、經(jīng)濟(jì)、法律、社會(huì)以及文化領(lǐng)域的多重因素共同構(gòu)成的綜合性風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)給中國企業(yè)對(duì)外投資帶來巨大挑戰(zhàn)。

中國企業(yè)的對(duì)外投資會(huì)對(duì)東道國產(chǎn)生深刻影響。黃亮雄等 （2018）發(fā)現(xiàn)，來自中國企業(yè)的直接投資能夠改善沿線東道國的基礎(chǔ)設(shè)施水平，進(jìn)而縮小區(qū)域發(fā)展差距。李建軍和李俊成 （2018）也發(fā)現(xiàn)，“一帶一路”框架下的互聯(lián)互通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)顯著提升了沿線國家的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)綜合水平，進(jìn)而在提升經(jīng)濟(jì)總量、人均產(chǎn)出水平、降低失業(yè)率等方面促進(jìn)當(dāng)?shù)匕l(fā)展。基礎(chǔ)設(shè)施的完善與經(jīng)濟(jì)發(fā)展為“一帶一路”沿線國家的人民創(chuàng)造了福祉，張?jiān)?（2018）發(fā)現(xiàn)，來自中國企業(yè)的投資能夠有效降低東道國的貧困率。金剛和沈坤榮 （2019）從交通投資的角度研究中國企業(yè)對(duì)外投資的影響，他們發(fā)現(xiàn)，“一帶一路”倡議顯著增加了中國企業(yè)對(duì)沿線國家交通的投資，同時(shí)促進(jìn)了當(dāng)?shù)亟煌ɑA(chǔ)設(shè)施的完善，但是其中的“問題投資”并沒有顯著增加。這說明，中國企業(yè)對(duì)“一帶一路”沿線國家的投資并未使其陷入“債務(wù)陷阱”，相反，新增投資帶來的“發(fā)展效應(yīng)”使當(dāng)?shù)刂苯邮芤?。Liu and Lim （2019）則以中國和馬來西亞的投資合作為例，說明兩者都能從“一帶一路”建設(shè)中受益。黃凌云等 （2018）通過博弈模型證明，企業(yè)可以通過承擔(dān)社會(huì)責(zé)任與東道國互惠共贏，實(shí)現(xiàn)“帕累托改進(jìn)”而增進(jìn)整體福利；而Cheng （2016）則指出，“一帶一路”能夠發(fā)揮沿線各國的比較優(yōu)勢，通過分工合作使中國與東道國都從中受益。以上發(fā)現(xiàn)說明，“一帶一路”已經(jīng)成為沿線國家合作共贏的有效模式。

三、結(jié)語

“一帶一路”作為近年來中國所參與最重要的國際合作發(fā)展戰(zhàn)略體系，給中國企業(yè)的對(duì)外投資帶來全面而重大的影響。投資作為企業(yè)四項(xiàng)基本財(cái)務(wù)活動(dòng)之一，與財(cái)會(huì)審計(jì)聯(lián)系緊密且對(duì)企業(yè)意義重大。因此，實(shí)務(wù)界的財(cái)會(huì)人要做好充分準(zhǔn)備，有效應(yīng)對(duì)“一帶一路”背景下企業(yè)對(duì)外投資行為的變化及其對(duì)財(cái)會(huì)工作的影響；而財(cái)會(huì)學(xué)術(shù)界也應(yīng)該以服務(wù)“一帶一路”建設(shè)為己任，圍繞企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則趨同、審計(jì)監(jiān)管等效等問題進(jìn)行深入探討，研究會(huì)計(jì)準(zhǔn)則在全球治理、市場規(guī)范、企業(yè)發(fā)展、財(cái)稅制度、獨(dú)立審計(jì)以及金融管控等領(lǐng)域中的作用（郝莉莉和郭道揚(yáng)， 2017； 王鵬， 2018）?！耙粠б宦贰背h對(duì)中國企業(yè)投資行為的影響向財(cái)會(huì)學(xué)術(shù)界提出了新的要求，我們需要在全面、深入認(rèn)識(shí)中國企業(yè)通過“一帶一路”進(jìn)行對(duì)外投資行為的基礎(chǔ)上，將企業(yè)對(duì)外投資的各個(gè)環(huán)節(jié)要素與財(cái)會(huì)審計(jì)相結(jié)合，以理論創(chuàng)新與指導(dǎo)實(shí)踐為己任，繁榮國際商務(wù)財(cái)會(huì)領(lǐng)域研究。今天，在愈演愈烈的逆全球化與以美國為首部分國家對(duì)中國的打壓遏制給我們帶來重大挑戰(zhàn)的背景下，“一帶一路”的意義愈發(fā)凸顯。我們要認(rèn)識(shí)新形勢、研究新現(xiàn)象、發(fā)現(xiàn)新理論、解決新問題，在財(cái)會(huì)審計(jì)領(lǐng)域?yàn)橹С种袊髽I(yè)發(fā)展和“一帶一路”建設(shè)做出自己的貢獻(xiàn)。

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