馬永義（教授） （北京國(guó)家會(huì)計(jì)學(xué)院 北京 101312）

我國(guó)的上市公司是從1998年中報(bào)開(kāi)始編制并披露現(xiàn)金流量表的，與資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表相比較，我國(guó)編制現(xiàn)金流量表的歷史要短得多。盡管“現(xiàn)金為王”已經(jīng)被業(yè)界廣泛認(rèn)可，但究竟該如何分析現(xiàn)金流量表，目前尚未達(dá)成共識(shí)，也不存在絕對(duì)權(quán)威的方法論，本文擬談一下個(gè)人的認(rèn)識(shí)與看法，與同行們共同交流。

一、 現(xiàn)金流量表總體架構(gòu)和勾稽關(guān)系的簡(jiǎn)要剖析

閱讀和分析現(xiàn)金流量表時(shí)，需要把重心放在“流量”二字上，該表一方面描述了現(xiàn)金流量的路徑（經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)、籌資活動(dòng)），另一方面也揭示了現(xiàn)金流量的結(jié)果（現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加）。通過(guò)觀察和分析現(xiàn)金流量的具體路徑以及各路徑之間的相互關(guān)系就可以對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的質(zhì)量或含金量做出相應(yīng)的判斷。通過(guò)對(duì)現(xiàn)金流量結(jié)果的觀察，就可以了解企業(yè)支付能力的相對(duì)變動(dòng)趨勢(shì)，并對(duì)企業(yè)應(yīng)對(duì)未來(lái)各類(lèi)市場(chǎng)變化能力的變動(dòng)趨勢(shì)做出相應(yīng)的判斷。

為了便于對(duì)現(xiàn)金流量表的內(nèi)在勾稽關(guān)系做出描述與分析，本文分別用①、②、③、④、⑤、⑥分別代表經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額、期初現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額、期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額，現(xiàn)金流量表內(nèi)部存在如下兩組勾稽關(guān)系：

勾稽關(guān)系之一：④=⑥-⑤

如果⑥-⑤≠④，則意味著該表的編制存在低級(jí)的技術(shù)性差錯(cuò)，當(dāng)然此類(lèi)現(xiàn)象在實(shí)際工作中幾乎很少會(huì)出現(xiàn)。此外，⑥和⑤分別與資產(chǎn)負(fù)債表的相關(guān)項(xiàng)目之間存在對(duì)應(yīng)的勾稽關(guān)系，由于資產(chǎn)負(fù)債表的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物屬時(shí)點(diǎn)性指標(biāo)，其金額的真實(shí)性相對(duì)容易審計(jì)（核），這樣就實(shí)現(xiàn)了現(xiàn)金流量表與資產(chǎn)負(fù)債表之間的相互牽制。

勾稽關(guān)系之二：①+②+③=④

如果①+②+③≠④，則意味著該表的編制存在低級(jí)的技術(shù)性差錯(cuò)，當(dāng)然此類(lèi)現(xiàn)象在實(shí)際工作中同樣幾乎很少會(huì)出現(xiàn)。需要著重指出的是，①+②+③=④不一定絕對(duì)就是正確的，從技術(shù)層面而言，除了要求①+②+③=④之外，①、②、③本身的金額也必須是準(zhǔn)確無(wú)誤的，即①、②、③之間不得出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性差錯(cuò)。換言之，在①、②、③自身存在差錯(cuò)的情況下，即便①+②+③=④，現(xiàn)金流量表同樣存在技術(shù)性差錯(cuò)。

在閱讀和分析現(xiàn)金流量表過(guò)程中，在①+②+③=④的情況下，仍然需要注意識(shí)別①、②、③自身金額的正確與否。一般說(shuō)來(lái)，在實(shí)際工作中，報(bào)表編制者通常會(huì)存在虛增或粉飾①的動(dòng)機(jī)或行動(dòng)。如果①的金額遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于利潤(rùn)表的凈利潤(rùn)或者①與凈利潤(rùn)的比值明顯偏高，報(bào)表閱讀者就需要提高警惕。在判斷①是否被虛增或粉飾的過(guò)程中，注意了解“收到的其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金”項(xiàng)目或“支付的其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金”項(xiàng)目所實(shí)際對(duì)應(yīng)的具體現(xiàn)金收付業(yè)務(wù)，往往有助于尋找“蛛絲馬跡”。此外，如果企業(yè)在下一會(huì)計(jì)年度的年初即出現(xiàn)集中大額支付關(guān)聯(lián)方各類(lèi)應(yīng)付款項(xiàng)的跡象，通常就存在粉飾上年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量?jī)纛~的可能性。

二、三大類(lèi)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量所體現(xiàn)出的經(jīng)濟(jì)含義剖析

盡管實(shí)務(wù)中企業(yè)的貨幣資金處于企業(yè)管理層的統(tǒng)一調(diào)配之下，但現(xiàn)金流量表約定俗成地將企業(yè)的現(xiàn)金流量區(qū)分成經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量和籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量三大類(lèi)別，且每一類(lèi)別內(nèi)部的流入金額和流出金額之間的差額，分別形成了這三大類(lèi)活動(dòng)的現(xiàn)金流量?jī)纛~。結(jié)合三大類(lèi)現(xiàn)金流量的流入和流出具體項(xiàng)目所對(duì)應(yīng)的交易事項(xiàng)的業(yè)務(wù)內(nèi)涵，筆者對(duì)三大類(lèi)現(xiàn)金凈流量的六種結(jié)果所代表的經(jīng)濟(jì)含義分別梳理、提煉如下：

（一）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~的經(jīng)濟(jì)含義

如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量呈現(xiàn)的是凈流入狀態(tài)，通?？赡艽碇a(chǎn)品（服務(wù)）銷(xiāo)路比較好、市場(chǎng)占有率比較高，產(chǎn)品附加值比較高，商業(yè)信用利用得比較充分（意指在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中可以無(wú)償占用上、下游企業(yè)的資金）。無(wú)論屬于上述哪種具體情況或者上述情況的不同組合，均代表的是積極的信號(hào)，即企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)獲取現(xiàn)金流量的能力較強(qiáng)。

如果將經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~與利潤(rùn)表的凈利潤(rùn)金額相比較，可以進(jìn)一步判斷出企業(yè)凈利潤(rùn)的含金量。一般說(shuō)來(lái)，該情形通常意味著企業(yè)在其所屬行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈條中具有較強(qiáng)的話(huà)語(yǔ)權(quán)。

與此相對(duì)應(yīng)，如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量呈現(xiàn)的是凈流出狀態(tài)，通常可能代表著產(chǎn)品（服務(wù)）銷(xiāo)路比較差、市場(chǎng)占有率比較低，產(chǎn)品附加值比較低，商業(yè)信用利用得比較欠缺（意指在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中被上、下游企業(yè)無(wú)償占用資金）。無(wú)論屬于上述哪種具體情況或者上述情況的不同組合，均代表的是消極的信號(hào)。當(dāng)企業(yè)利潤(rùn)表體現(xiàn)出了凈利潤(rùn)，但生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為凈流出時(shí)，通常意味著企業(yè)銷(xiāo)售政策較為激進(jìn)，同時(shí)也意味著企業(yè)的貨款回收可能不夠理想，企業(yè)的客戶(hù)集中度較高或受下游客戶(hù)的制約較強(qiáng)，企業(yè)發(fā)生信用風(fēng)險(xiǎn)的可能性也較大，與此同時(shí)，受制于會(huì)計(jì)核算規(guī)則的限定，以后期間發(fā)生信用損失的風(fēng)險(xiǎn)也較大。

需要指出的是，如果經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流入的金額與凈利潤(rùn)金額之間的比值過(guò)高，則需要設(shè)法判斷該企業(yè)是否存在粉飾經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的行為，尤其需要通過(guò)報(bào)表附注或者在有條件的情況下索要更詳細(xì)的資料，弄清楚“收到的其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金”項(xiàng)目所對(duì)應(yīng)的金額較大的具體業(yè)務(wù)的相關(guān)情況，借此對(duì)該企業(yè)是否存在粉飾經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的行為做出理性判斷。此外，如果某企業(yè)在下一會(huì)計(jì)年度的年初便集中大額支付應(yīng)付關(guān)聯(lián)方的款項(xiàng)，也有可能意味著該企業(yè)存在粉飾上年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的行為。

由于經(jīng)營(yíng)哲學(xué)和管理風(fēng)格的差異，同一個(gè)企業(yè)在不同的管理團(tuán)隊(duì)的經(jīng)營(yíng)管理下，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量狀況可能會(huì)有所不同，但受制于每個(gè)行業(yè)上下游企業(yè)之間“常規(guī)”的話(huà)語(yǔ)權(quán)所轄，無(wú)論某個(gè)管理團(tuán)隊(duì)自以為有多么的與眾不同，要想徹底改變某一企業(yè)在其所在行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈條中結(jié)算方式的話(huà)語(yǔ)權(quán)，均可能面臨“事與愿違”的尷尬局面。

（二）投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~的經(jīng)濟(jì)含義

如果投資活動(dòng)現(xiàn)金流量呈現(xiàn)的是凈流入狀態(tài)，通?？赡艽碇髽I(yè)出現(xiàn)了如下三種情形：

情形之一：資本運(yùn)營(yíng)收到了良好的效果（前期的孵化取得了良好的成效，企業(yè)可以坐收投資回報(bào)）；

情形之二：企業(yè)的對(duì)外投資策略將發(fā)生改變（本報(bào)告期企業(yè)處置了長(zhǎng)期股權(quán)投資）；

情形之三：企業(yè)的產(chǎn)業(yè)或產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將發(fā)生改變（本報(bào)告期企業(yè)處置了固定資產(chǎn)）。

當(dāng)企業(yè)發(fā)生“情形之二”時(shí)，如果該企業(yè)屬于投資性公司，報(bào)表閱讀者首先要了解或弄清楚該企業(yè)的對(duì)外投資策略是否將發(fā)生改變，如果答案是肯定的，接下來(lái)就需要進(jìn)一步了解該企業(yè)未來(lái)的戰(zhàn)略投資方向，并與國(guó)家宏觀的產(chǎn)業(yè)政策加以對(duì)標(biāo)；如果答案是否定的，則很有可能意味著該企業(yè)的現(xiàn)金流量出現(xiàn)了不利跡象，同時(shí)要高度關(guān)注投資的收回對(duì)其未來(lái)發(fā)展所可能帶來(lái)的不利影響。

由于企業(yè)的固定資產(chǎn)是其身處所在行業(yè)的重要物質(zhì)載體，當(dāng)企業(yè)發(fā)生“情形之三”時(shí)，報(bào)表閱讀者首先要了解或弄清楚該企業(yè)的產(chǎn)業(yè)或產(chǎn)品結(jié)構(gòu)是否將發(fā)生轉(zhuǎn)變。如果答案是肯定的，就需要了解其未來(lái)的產(chǎn)業(yè)或產(chǎn)品動(dòng)向，進(jìn)而與國(guó)家宏觀產(chǎn)業(yè)政策對(duì)標(biāo)；如果答案是否定的，則很有可能是企業(yè)的現(xiàn)金流面臨著嚴(yán)重的壓力，同時(shí)伴隨其生產(chǎn)能力的下降，企業(yè)很有可能因此而走向“下坡路”。

承上所述，對(duì)于呈現(xiàn)凈流入狀態(tài)的投資活動(dòng)現(xiàn)金流量，就不能單純地用積極信號(hào)或消極信號(hào)來(lái)加以評(píng)價(jià)，需要結(jié)合具體成因來(lái)加以深入了解和剖析。筆者將其形象地描述為“三一三十一”。

如果投資活動(dòng)現(xiàn)金流量呈現(xiàn)的是凈流出狀態(tài)，通?？赡艽碇髽I(yè)出現(xiàn)了如下兩種情形：

情形之一：企業(yè)通過(guò)兼并收購(gòu)行為實(shí)施外延的擴(kuò)張戰(zhàn)略；

情形之二：企業(yè)通過(guò)擴(kuò)大固定資產(chǎn)投資規(guī)模走內(nèi)涵擴(kuò)張的發(fā)展之路。

無(wú)論具體涉及到上述哪種情形，亦或是上述兩種情形的組合，都代表著企業(yè)面向未來(lái)的“底氣”較足，因此通常釋放出的是積極的信號(hào)。但需要提請(qǐng)注意的是，如果企業(yè)在兼并收購(gòu)過(guò)程中形成了較大金額的商譽(yù)，則需要進(jìn)一步對(duì)收購(gòu)標(biāo)的實(shí)際盈利能力做出理性而客觀的評(píng)判，尤其需要注意的是，如果是上市公司，過(guò)高的商譽(yù)則有可能意味著存在大股東借收購(gòu)兼并活動(dòng)之名、行侵害小股東利益之實(shí)的現(xiàn)象。如果該企業(yè)此前曾發(fā)生過(guò)計(jì)提巨額商譽(yù)減值準(zhǔn)備的現(xiàn)象，報(bào)表閱讀者對(duì)這種藐視“底氣十足”的假象尤其要保持高度的“警戒之心”。

總體而言，對(duì)投資活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~不能簡(jiǎn)單片面地貼上積極或消極的標(biāo)簽，需要結(jié)合真正的主導(dǎo)性驅(qū)動(dòng)要素，來(lái)加以具體分析。

（三）籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~的經(jīng)濟(jì)含義

如果籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量呈現(xiàn)的是凈流入狀態(tài)，通?？赡艽碇髽I(yè)出現(xiàn)了如下兩種情形：

情形之一：企業(yè)在股東處的信用狀況比較好，有資金需求時(shí)，可以得到股東的持續(xù)大力支持，如果是上市公司，則可以在資本市場(chǎng)獲取暢捷的再融資通道；

情形之二：企業(yè)在銀行方面的信用狀況比較好，有資金需求時(shí)，可以及時(shí)獲取銀行的大力支持，甚至是獲取不斷增加的授信額度。

需要提請(qǐng)注意的是，在企業(yè)存在合理資金需求的前提下，籌資活動(dòng)的現(xiàn)金凈流入釋放出的是積極的信號(hào)，但在企業(yè)不存在合理資金需求的前提下，籌資活動(dòng)的現(xiàn)金凈流入則有可能釋放出了企業(yè)出現(xiàn)了籌資過(guò)度的跡象。一旦企業(yè)存在籌資過(guò)度的跡象，就需要以銀行為代表的債權(quán)人高度提防后續(xù)可能發(fā)生的“道德風(fēng)險(xiǎn)”。在企業(yè)期初存在大額貨幣資金余額，且本報(bào)告期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和投資活動(dòng)均呈現(xiàn)出現(xiàn)金凈流入的狀態(tài)下，如果籌資活動(dòng)仍然呈現(xiàn)金額較大的凈流入狀況，就意味著該企業(yè)出現(xiàn)了籌資過(guò)度的現(xiàn)象。誠(chéng)然，實(shí)務(wù)中無(wú)法從絕對(duì)額層面給出籌資過(guò)度跡象判定的具體標(biāo)準(zhǔn)，但筆者認(rèn)為，在一家企業(yè)并不存在合理資金需求的情況下，籌資環(huán)節(jié)任何金額的凈流入都很有可能表明出現(xiàn)了過(guò)度籌資的跡象。

由此可見(jiàn)，我們應(yīng)辯證地看待籌資活動(dòng)的現(xiàn)金凈流量，切不可盲目地得出釋放出的就是積極或消極信號(hào)的結(jié)論，筆者將其形容為“五十對(duì)五十”。

如果籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量呈現(xiàn)的是凈流出狀態(tài)，通?？赡艽碇髽I(yè)出現(xiàn)了如下兩種情形：

情形之一：企業(yè)在股東那里的信用狀況比較差，即便存在迫切的資金需求，也無(wú)法得到股東們的繼續(xù)支持，如果是上市公司，則意味著被資本市場(chǎng)關(guān)閉了所有的再融資通道；

情形之二：企業(yè)在銀行那里的信用狀況比較差，即便存在合理的資金需求，也無(wú)法獲取銀行的進(jìn)一步支持，甚至面臨銀行方面“見(jiàn)錢(qián)就扣”的局面。

需要明確指出的是，籌資環(huán)節(jié)的凈流出釋放出的不一定就是消極的信號(hào)，如果企業(yè)期初的貨幣資金余額就較為寬裕，且經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和投資活動(dòng)的現(xiàn)金流量均呈現(xiàn)出凈流入的狀態(tài)，在企業(yè)尚不存在合理資金需求的情況下，及時(shí)償還存量借款，也不失為明智之舉。所謂“好借好還，再借不難”，更何況此舉又可以達(dá)到節(jié)約財(cái)務(wù)費(fèi)用開(kāi)支的效果。

承上所述，對(duì)籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流量?jī)纛~應(yīng)本著辯證的觀點(diǎn)，對(duì)具體問(wèn)題展開(kāi)具體分析，避免得出程式化的絕對(duì)性結(jié)論。

三、三大類(lèi)活動(dòng)現(xiàn)金流量之間相互關(guān)系所體現(xiàn)出的經(jīng)濟(jì)含義的剖析

誠(chéng)如上文所言，企業(yè)貨幣資金實(shí)質(zhì)上是在管理層的統(tǒng)一調(diào)配下統(tǒng)籌使用的，某類(lèi)活動(dòng)所形成的現(xiàn)金凈流入，通常會(huì)被用于其他類(lèi)型的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)中去，某類(lèi)活動(dòng)所發(fā)生的現(xiàn)金凈流出，一定是由其他類(lèi)型活動(dòng)所形成的現(xiàn)金凈流入來(lái)予以支持。如果能夠設(shè)法了解到三大類(lèi)活動(dòng)現(xiàn)金流量之間的相互關(guān)系，我們就可以獲取對(duì)科學(xué)決策更加有價(jià)值的信息。

為了便于下文的描述與分析，在上文剖析所得出的經(jīng)濟(jì)含義的基礎(chǔ)上，筆者將三大類(lèi)活動(dòng)所形成的六種結(jié)果進(jìn)一步濃縮如下：

將經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金凈流入進(jìn)一步濃縮為“經(jīng)營(yíng)”；將經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金凈流出進(jìn)一步濃縮為“賒銷(xiāo)”；將投資活動(dòng)的現(xiàn)金凈流入進(jìn)一步濃縮為“資本經(jīng)營(yíng)”；將投資活動(dòng)的現(xiàn)金凈流出進(jìn)一步濃縮為“擴(kuò)張”；將籌資活動(dòng)的現(xiàn)金凈流入進(jìn)一步濃縮為“借款”；將籌資活動(dòng)的現(xiàn)金凈流出進(jìn)一步濃縮為“還貸”；此外，將期初貨幣資金的結(jié)余進(jìn)一步濃縮為“積累”。

結(jié)合上市公司所公開(kāi)披露的現(xiàn)金流量表，筆者將三大類(lèi)現(xiàn)金流量之間常見(jiàn)的相互關(guān)系，以“靠××來(lái)××”的語(yǔ)式，作出如下的描述并加以具體剖析：

模式之一：靠經(jīng)營(yíng)及借款來(lái)擴(kuò)張。該模式意味著企業(yè)將因良性經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所獲取的更多的貨幣資金以及從銀行借款所獲取的貨幣資金，一并用于擴(kuò)張其經(jīng)營(yíng)規(guī)模，該模式代表企業(yè)正處于成長(zhǎng)期，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低。筆者將其描述為“成長(zhǎng)型”企業(yè)。

模式之二：靠經(jīng)營(yíng)來(lái)擴(kuò)張。該模式意味著企業(yè)將因良性經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所逐步獲取的更多的貨幣資金用于擴(kuò)展其經(jīng)營(yíng)規(guī)模，該模式下企業(yè)并未采取通過(guò)舉借銀行借款的方式來(lái)擴(kuò)展其經(jīng)營(yíng)規(guī)模，與“模式之一”相比較，其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)更低，但企業(yè)的發(fā)展速度也會(huì)更緩慢。從現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)社會(huì)來(lái)觀察，該類(lèi)企業(yè)的股東或管理層多半是搞技術(shù)出身的，他們通常對(duì)企業(yè)自身采用的技術(shù)信心十足，但在經(jīng)營(yíng)和市場(chǎng)開(kāi)拓層面的魄力卻顯得相對(duì)不足。筆者將其描述為“蝸牛式”企業(yè)。

模式之三：靠借款來(lái)擴(kuò)展及賒銷(xiāo)。該模式意味著企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量的能力尚未實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)，在此前提下進(jìn)一步通過(guò)舉借銀行借款來(lái)尋求經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)張。通俗而言，在沒(méi)有走穩(wěn)的情況下就想快跑。此類(lèi)型企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高，筆者將其描述為“雙方糾結(jié)型”企業(yè)。企業(yè)糾結(jié)于是否可以通過(guò)規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)展來(lái)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流的良性循環(huán)；銀行糾結(jié)于是否需要進(jìn)一步支持該企業(yè)，以促進(jìn)因原來(lái)的不慎放款而形成的存量貸款能夠一并安全收回。作為各類(lèi)潛在的利益相關(guān)者，面對(duì)此類(lèi)已經(jīng)處于“雙方糾結(jié)”狀態(tài)的企業(yè)，在做出相關(guān)決策時(shí)應(yīng)秉持慎重行事的原則，注意識(shí)別和規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)。

模式之四：靠積累來(lái)賒銷(xiāo)、擴(kuò)張、還貸。該模式的企業(yè)處于轉(zhuǎn)型期，歷史上的輝煌積累了大額的貨幣資金，轉(zhuǎn)型后已經(jīng)開(kāi)啟了新的經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域，盡管經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量尚未進(jìn)入良性循環(huán)，但成功逾越了“它行之山”，就可能足以令決策者們興奮不已了。由于有充足的貨幣資金儲(chǔ)備，促使決策者們?cè)诳簥^狀態(tài)下進(jìn)一步擴(kuò)展其經(jīng)營(yíng)規(guī)模。也許過(guò)往的輝煌得到了銀行系統(tǒng)的大力支持，但輝煌過(guò)后的決策者們并未喪失理智，為了維持良好的信用記錄并節(jié)省財(cái)務(wù)費(fèi)用而果斷及時(shí)償還了存量借款。

總體而言，此類(lèi)型企業(yè)的決策者們具備智勇雙全的優(yōu)良品行，能夠科學(xué)利用財(cái)務(wù)杠桿助力企業(yè)快速發(fā)展，但轉(zhuǎn)型能否獲取真正的成功尚需客觀和冷靜觀察。

模式之五：靠借款來(lái)擴(kuò)張。該模式下，企業(yè)的主要資金來(lái)源為銀行借款，且獲取銀行借款后很少或根本不從事與自主品牌相關(guān)的生產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，而是將所獲取的借款資金用于擴(kuò)充生產(chǎn)能力上，鑒于此，筆者將該類(lèi)型的企業(yè)描述為“代工型”或“貼牌型”企業(yè)。

盡管可能會(huì)看到車(chē)水馬龍、機(jī)器轟鳴等一派繁忙的景象，但其實(shí)際的獲利能力遠(yuǎn)沒(méi)有看上去的那么美好。在加工能力依靠銀行借款而獲取的情況下，企業(yè)管理者很有可能渾然沒(méi)有了利息費(fèi)用、折舊費(fèi)用、原材料成本等概念或意識(shí)。換言之，企業(yè)管理者除了真正重視工資的及時(shí)發(fā)放，以確保企業(yè)正常運(yùn)轉(zhuǎn)外，其他的負(fù)擔(dān)或風(fēng)險(xiǎn)早已從內(nèi)心深處“甩鍋”給了銀行。

需要進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)指出的是，即便企業(yè)的加工或生產(chǎn)能力并非主要由銀行借款而獲取，此類(lèi)“代工型”或“貼牌型”企業(yè)的實(shí)際盈利能力也會(huì)與表面上的生產(chǎn)景象之間存在較大反差。從實(shí)際的經(jīng)濟(jì)社會(huì)來(lái)觀察，該類(lèi)型的企業(yè)通常會(huì)選址在具有絕對(duì)原材料資源優(yōu)勢(shì)的區(qū)域內(nèi)。在閱讀現(xiàn)金流量表過(guò)程中，對(duì)于已經(jīng)呈現(xiàn)出“代工型”或“貼牌型”跡象或特征的企業(yè)而言，各利益相關(guān)者非常有必要對(duì)企業(yè)進(jìn)行實(shí)地考察，即便“挖地三尺”也要弄清楚處于生產(chǎn)流水線(xiàn)最末端的產(chǎn)品究竟是什么品牌。

除了上述五種模式的企業(yè)外，實(shí)際工作中還有可能存在“靠經(jīng)營(yíng)來(lái)擴(kuò)張、還貸”“靠經(jīng)營(yíng)及積累來(lái)擴(kuò)張、還貸”“靠經(jīng)營(yíng)及資本經(jīng)營(yíng)來(lái)還貸”“靠積累及借款來(lái)擴(kuò)張、賒銷(xiāo)”等模式，讀者可在上文分析思路的基礎(chǔ)上嘗試自行加以分析，本文不再逐一展開(kāi)分析。

總而言之，通過(guò)對(duì)現(xiàn)金流量表內(nèi)部勾稽關(guān)系的了解和把握，就可以對(duì)其編制過(guò)程中可能存在的技術(shù)性差錯(cuò)來(lái)加以甄別。通過(guò)對(duì)三大類(lèi)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~所代表經(jīng)濟(jì)含義的挖掘，就可以對(duì)各類(lèi)活動(dòng)獲取現(xiàn)金而釋放出的積極或消極信號(hào)來(lái)加以識(shí)別。通過(guò)三大類(lèi)活動(dòng)現(xiàn)金流量之間相互關(guān)系的梳理與觀察，就可以對(duì)企業(yè)所處發(fā)展階段及獲取內(nèi)核現(xiàn)金流量的能力做出基本性判斷。