徐艷

摘要：隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，企業(yè)間并購的現(xiàn)象日益普遍。并購在企業(yè)的發(fā)展中有著積極的影響，但也存在著很多不確定因素，增加了財務(wù)風(fēng)險的發(fā)生。本文從估價風(fēng)險、融資風(fēng)險、支付風(fēng)險三個方面，對企業(yè)并購中的存在的財務(wù)風(fēng)險問題進(jìn)行分析，并提出企業(yè)并購中財務(wù)風(fēng)險的規(guī)避策略。

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購 財務(wù)風(fēng)險 規(guī)避策略

從企業(yè)并購角度來說，自身具有較強(qiáng)的繁瑣性特點(diǎn)，投放的資金數(shù)量大，是企業(yè)重要決策之一。在企業(yè)開展并購活動中，企業(yè)將會受到各種風(fēng)險因素影響，如果沒有對這些風(fēng)險妥善處理，將會造成企業(yè)并購失敗，甚至影響企業(yè)發(fā)展。所以，企業(yè)在并購中，應(yīng)該做好風(fēng)險識別工作，并制定一系列可行性處理對策，保證并購工作有序落實(shí)。由此可以得知，加強(qiáng)風(fēng)險防范，提高企業(yè)風(fēng)險管理實(shí)效性，能夠讓企業(yè)順利并購，這也是并購企業(yè)重點(diǎn)重視的內(nèi)容。通過總結(jié)以往企業(yè)并購經(jīng)驗(yàn)，吸取教訓(xùn)，在防范并購風(fēng)險的同時，也能保證企業(yè)并購質(zhì)量，促進(jìn)企業(yè)更好發(fā)展。

一、企業(yè)并購動因

企業(yè)開展并購活動的主因在于，擴(kuò)展企業(yè)運(yùn)營規(guī)模，增強(qiáng)企業(yè)經(jīng)營實(shí)力，促進(jìn)企業(yè)健康發(fā)展，實(shí)現(xiàn)企業(yè)利潤最大化。并購能夠讓企業(yè)經(jīng)營規(guī)模得到大幅度擴(kuò)充，實(shí)現(xiàn)企業(yè)資源整合，減少企業(yè)經(jīng)營成本，提高企業(yè)運(yùn)營效率，增強(qiáng)企業(yè)綜合競爭實(shí)力。企業(yè)可以通過并購，獲得更多發(fā)展機(jī)遇，不但能夠提高企業(yè)市場占有率，也能減少企業(yè)進(jìn)入新市場中的風(fēng)險。并購能夠讓企業(yè)獲得更多資源，促進(jìn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)快速增長。因此，企業(yè)在并購后，不僅能夠?qū)崿F(xiàn)產(chǎn)品及管理上的互補(bǔ)，也能促進(jìn)企業(yè)文化的結(jié)合，實(shí)現(xiàn)企業(yè)更好發(fā)展。

二、企業(yè)并購中的存在的財務(wù)風(fēng)險問題

（一）估價風(fēng)險

在企業(yè)并購中，價值評估風(fēng)險主要是因?yàn)樨攧?wù)報表信息失誤導(dǎo)致，并購企業(yè)根據(jù)財務(wù)報表中各項信息，對被并購企業(yè)實(shí)際運(yùn)營和財務(wù)情況有充分了解，而被并購企業(yè)為了自身利益，故意隱瞞企業(yè)實(shí)際財務(wù)狀況及運(yùn)營信息，讓并購方高估目標(biāo)企業(yè)價值。并且，在價值評估過程中，中介機(jī)構(gòu)故意選擇一些不合理的評估方法從中獲取一定利益，使得價值評價結(jié)果和企業(yè)實(shí)際價值之間存在偏差。除此之外，評估參數(shù)選擇往往受到資本市場影響，這也會給目標(biāo)企業(yè)價值展現(xiàn)帶來直接影響。

（二）融資風(fēng)險

企業(yè)并購融資風(fēng)險是指企業(yè)為了滿足并購資本需求而開展的融資活動，隨著企業(yè)資本結(jié)構(gòu)改變，將會給企業(yè)增添一定風(fēng)險。企業(yè)采取的融資方式?jīng)Q定風(fēng)險級別。企業(yè)在并購融資過程中，采取的融資方式有自有資金、發(fā)行股票、債券融資、信貸融資等。在企業(yè)采用自有資金并購過程中，即便讓并購成本投放量得到減少，因并購資金需求量大也會造成資金短缺問題出現(xiàn)，從而引發(fā)財務(wù)風(fēng)險。股權(quán)融資即便風(fēng)險發(fā)生幾率低，但是資本投放量大，股權(quán)增加將會造成股東權(quán)益的削減，給其資本結(jié)構(gòu)造成影響，其結(jié)果可能使原股東失去對企業(yè)的控制權(quán)。債券以及信貸融資，如果企業(yè)運(yùn)營發(fā)展不理想，將會造成企業(yè)債務(wù)壓力的增加，制約企業(yè)更好發(fā)展。

（三）支付風(fēng)險

并購支付風(fēng)險主要是指并購方為了完成并購活動，采用各種支付方法而引發(fā)的風(fēng)險。不同支付方式產(chǎn)生的風(fēng)險將會有所不同。最為簡單的支付方式在于現(xiàn)金支付，其可以對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行把控，但由于可能存在現(xiàn)金支付過多，資金流動性存在問題，造成并購企業(yè)資金鏈緊張。如果采用股權(quán)支付方式，將會造成企業(yè)并購成本增加，有損企業(yè)并購利益?；旌现Ц斗绞揭簿褪侵钙髽I(yè)采用現(xiàn)金、股票等混合支付方式。混合支付可以避免并購企業(yè)支付過多現(xiàn)金，造成企業(yè)財務(wù)狀況惡化，也能防止企業(yè)發(fā)生控制權(quán)轉(zhuǎn)移。但是混合支付方式企業(yè)無法確定支付方式是否處于最佳狀態(tài)，資本結(jié)構(gòu)是否良好，并購以后的財務(wù)整合難度隨之加大。因此，混合支付也會面臨諸多風(fēng)險。

三、企業(yè)并購中財務(wù)風(fēng)險的規(guī)避策略

（一）評價風(fēng)險規(guī)避策略

首先，做好目標(biāo)企業(yè)各項信息采集工作。要想保證并購價值價格合理，防止因?yàn)楦鞣N因素造成評估錯誤，讓企業(yè)面臨一定風(fēng)險損失，收購企業(yè)需要安排專業(yè)人員到被并購企業(yè)內(nèi)部進(jìn)行企業(yè)調(diào)查，掌握基本信息，如企業(yè)創(chuàng)建時間、經(jīng)營狀況、財務(wù)情況、組織結(jié)構(gòu)等，給企業(yè)評估提供數(shù)據(jù)參考。在收集企業(yè)基本信息過程中，可以根據(jù)被并購企業(yè)提交的財務(wù)報表數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)查，其中包含資產(chǎn)負(fù)債表、損益表、現(xiàn)金流量表等，通過財務(wù)報表數(shù)據(jù)，能夠?qū)ζ髽I(yè)當(dāng)前運(yùn)營和財務(wù)狀況有一定了解，從根源上避免各種舞弊造假行為出現(xiàn)。并且，要想防止被并購企業(yè)出現(xiàn)隱藏或者虛假財務(wù)的現(xiàn)象，讓企業(yè)遭受財務(wù)風(fēng)險，并購企業(yè)需要通過各種方法對被并購企業(yè)實(shí)際情況進(jìn)行調(diào)查，如邀請專業(yè)中介部門對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行調(diào)查，其中包含收集材料、信息采集、信息調(diào)查等。并購企業(yè)也可以通過邀請律師對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行法律調(diào)查，在律師調(diào)查下，對目標(biāo)企業(yè)經(jīng)營發(fā)展?fàn)顩r、經(jīng)營業(yè)績、對外擔(dān)保、對外債務(wù)、產(chǎn)權(quán)等信息進(jìn)行評估。評估內(nèi)容不可僅局限在目標(biāo)企業(yè)財務(wù)報表中，還要從多方面入手進(jìn)行企業(yè)價值評估，提交律師報告。

其次，合理選擇企業(yè)價值評估方法。從理論角度來說，評估企業(yè)價值評估方法種類繁多。在我國，被并購方價值評估主要運(yùn)用的方法有：收益法中的現(xiàn)金流量折現(xiàn)法、市場法中的可比企業(yè)法、成本法等。運(yùn)用不同的方法測算，評估價值結(jié)果都會不同，不同評估方法適用的工作內(nèi)容和范疇也會有所不同，企業(yè)在開展并購活動中，應(yīng)采取一種或者多種評估方法相結(jié)合，從而避免評估誤差出現(xiàn)，減少評估風(fēng)險。在實(shí)際并購中，并購企業(yè)應(yīng)結(jié)合實(shí)際情況和財務(wù)信息，根據(jù)本企業(yè)經(jīng)營狀況，選擇適宜的價值評價方式，保證企業(yè)價值評價結(jié)果的真實(shí)性。

（二）融資風(fēng)險規(guī)避策略

首先，合理選擇并購融資模式。融資是企業(yè)并購活動順利進(jìn)行的重要因素，選擇合理的融資模式，在某種程度上能夠降低財務(wù)風(fēng)險發(fā)生幾率，減少企業(yè)并購損失。企業(yè)可以結(jié)合實(shí)際，選擇適宜的融資方法，防止由于融資方法不合理而增加企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)。與此同時，結(jié)合目標(biāo)企業(yè)實(shí)際情況及財務(wù)實(shí)力，對各個流程資金進(jìn)行預(yù)算處理，在對目標(biāo)企業(yè)有充分了解的情況下，完成融資，給企業(yè)并購和發(fā)展奠定扎實(shí)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。

其次，優(yōu)化組織結(jié)構(gòu)。融資結(jié)構(gòu)作為影響企業(yè)融資的重要因素，并購企業(yè)在合理選擇融資模式的情況下，結(jié)合并購資金數(shù)額、財務(wù)風(fēng)險等，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，確定對企業(yè)自身有益的資本結(jié)構(gòu)，讓利益和風(fēng)險均衡，實(shí)現(xiàn)企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展。

（三）支付風(fēng)險規(guī)避策略

首先，并購企業(yè)要做好整體資金預(yù)算。制定并購過程中各階段的收入預(yù)算、支出預(yù)算，合理做好資金需求預(yù)測。對并購企業(yè)承受現(xiàn)金支付情況進(jìn)行預(yù)測，綜合分析并購企業(yè)現(xiàn)金支付最大承受值。另外，要對并購資金的支付時間，支付數(shù)量進(jìn)行合理預(yù)測，以便企業(yè)合理安排資金，降低風(fēng)險。

其次，企業(yè)要合理選擇并購支付方式。并購支付方式不同，引發(fā)的風(fēng)險也會存在差異。并購方需要結(jié)合自身情況和被并購企業(yè)意愿，采用現(xiàn)金、股票、債券等不同組合方式進(jìn)行混合支付，以分散風(fēng)險，降低并購成本。并購企業(yè)要加強(qiáng)對支付方式探究，也可以選用可轉(zhuǎn)換債券等方法完成并購支付。

四、結(jié)束語

總而言之，企業(yè)財務(wù)管理活動滲透在整個并購活動中，風(fēng)險控制將會給企業(yè)并購效果帶來直接影響。所以，企業(yè)應(yīng)該及時找出并購中各項風(fēng)險因素，對風(fēng)險進(jìn)行識別和防控，結(jié)合企業(yè)實(shí)際情況，采取一系列控制對策，降低風(fēng)險損失，保證企業(yè)利益，實(shí)現(xiàn)企業(yè)健康發(fā)展。

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作者單位：合肥騰飛學(xué)校