王怡玄 修長(zhǎng)百 劉玉春

摘要：文章基于2016年中國(guó)家庭追蹤調(diào)查（CFPS）的3725戶農(nóng)戶樣本，運(yùn)用多元有序Probit模型檢驗(yàn)分析我國(guó)農(nóng)戶各項(xiàng)家庭資產(chǎn)對(duì)其融資偏好的影響。研究結(jié)果表明我國(guó)農(nóng)戶融資更偏好于非正規(guī)金融，尤其是對(duì)親友間友情借貸的偏好更為強(qiáng)烈;房屋資產(chǎn)、金融資產(chǎn)、生產(chǎn)性固定資產(chǎn)和耐用消費(fèi)品價(jià)值的提高會(huì)增加農(nóng)戶對(duì)銀行等正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的融資偏好;農(nóng)戶擁有的土地資產(chǎn)越多，在進(jìn)行融資決策時(shí)對(duì)非正規(guī)借貸的偏好越強(qiáng)。

關(guān)鍵詞：農(nóng)戶 家庭資產(chǎn) 融資偏好 多元有序Probit模型

一、引言

發(fā)展中國(guó)家普遍存在二元金融結(jié)構(gòu)即正式和非正式金融市場(chǎng)并存的現(xiàn)象，尤其在農(nóng)村地區(qū)尤為顯著。作為典型的發(fā)展中國(guó)家，中國(guó)農(nóng)村金融市場(chǎng)具有正規(guī)和非正規(guī)金融的二元金融供給結(jié)構(gòu)，農(nóng)戶融資渠道包含以銀行為主的正規(guī)金融和以民間借貸為主的非正規(guī)金融。國(guó)內(nèi)外很多學(xué)者對(duì)農(nóng)戶融資行為進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)農(nóng)民相對(duì)于城鎮(zhèn)居民更愿意通過非正規(guī)金融獲得資金，在正規(guī)金融機(jī)構(gòu)不能滿足農(nóng)戶全部借貸需求的狀況下，農(nóng)戶將求助于親友或民間借貸機(jī)構(gòu)等非正規(guī)金融組織。由于農(nóng)戶家庭的資源稟賦組成不同，其融資偏好也存在顯著差異。影響農(nóng)戶融資決策的因素很多，農(nóng)戶的家庭資產(chǎn)是其中關(guān)鍵之一。

近年來伴隨著鄉(xiāng)村工業(yè)化、城市化和市場(chǎng)化的改革進(jìn)程，農(nóng)戶的經(jīng)濟(jì)意識(shí)和生活方式也在發(fā)生轉(zhuǎn)變，在不斷變化的農(nóng)戶資源稟賦之中，農(nóng)戶家庭資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變動(dòng)格外引人關(guān)注：隨著房屋資產(chǎn)、土地資產(chǎn)、生產(chǎn)性固定資產(chǎn)的增加，金融資產(chǎn)占比也在不斷提高。農(nóng)戶家庭資產(chǎn)的存量增加和結(jié)構(gòu)變化對(duì)原本的農(nóng)戶融資觀念產(chǎn)生了一定影響，也為農(nóng)戶融資行為提供了新的研究角度。然而，農(nóng)戶家庭資產(chǎn)目前雖具有很大潛力，但其金融價(jià)值的開發(fā)力度還是不夠。因此，本文基于農(nóng)戶家庭資產(chǎn)結(jié)構(gòu)視角，分析農(nóng)戶的融資偏好，從中發(fā)現(xiàn)農(nóng)戶各項(xiàng)家庭資產(chǎn)對(duì)其融資偏好的影響，有利于實(shí)現(xiàn)農(nóng)戶家庭資產(chǎn)的金融價(jià)值轉(zhuǎn)化、優(yōu)化農(nóng)村金融結(jié)構(gòu)、完善農(nóng)村金融體系。

二、數(shù)據(jù)說明與模型設(shè)定

（一）數(shù)據(jù)來源和樣本情況

本文采用的數(shù)據(jù)來源于中國(guó)家庭追蹤調(diào)查（China Family Panel Studies，CFPS）2016年家庭問卷數(shù)據(jù)庫(kù)，在篩選出農(nóng)村住戶并剔除無效數(shù)據(jù)后，共得到3725個(gè)農(nóng)戶家庭的專項(xiàng)調(diào)查數(shù)據(jù)。樣本農(nóng)戶的融資偏好情況由問卷中“農(nóng)戶首選借款對(duì)象”代表，在所有樣本農(nóng)戶的融資渠道選擇中，“親友”這一選項(xiàng)的選擇比例達(dá)到63.3%，說明大部分農(nóng)戶主要通過民間借貸融入資金，且與親屬朋友產(chǎn)生的無息友情借款是農(nóng)戶主要的融資偏好;此外，仍有相當(dāng)一部分人偏好通過正規(guī)金融機(jī)構(gòu)來獲取資金，其中絕大多數(shù)農(nóng)戶偏好于銀行，表明我國(guó)農(nóng)村金融市場(chǎng)上依然存在正規(guī)與非正規(guī)金融并存的二元信貸市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。

（二）變量選取

本文被解釋變量來自于CFPS2016家庭經(jīng)濟(jì)問卷中的“農(nóng)戶首選借款對(duì)象”問題，將其答案轉(zhuǎn)換為農(nóng)戶對(duì)正規(guī)和非正規(guī)融資渠道的偏好，從1到5進(jìn)行賦值，分值越高表示農(nóng)戶在進(jìn)行融資時(shí)越偏好于“銀行”等正規(guī)金融機(jī)構(gòu)，分值越低代表農(nóng)戶更偏好于“親友互助”等非正規(guī)融資方式。

本文的核心解釋變量是農(nóng)戶家庭資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，主要包括農(nóng)戶的房屋資產(chǎn)、土地資產(chǎn)、金融資產(chǎn)、生產(chǎn)性固定資產(chǎn)及耐用消費(fèi)品。此外，選取“家庭特征”和“地區(qū)特征”兩種控制變量來提高模型的解釋力度，選取農(nóng)戶的性別、教育水平、家庭規(guī)模、健康狀況、家庭人均收入水平五個(gè)變量體現(xiàn)“家庭特征”;選取政府補(bǔ)助金額和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)來表示“地區(qū)特征”，其中基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)由生活用水來代表。

三、模型設(shè)定與實(shí)證分析

（一）模型設(shè)定

在實(shí)證檢驗(yàn)家庭資產(chǎn)對(duì)農(nóng)戶融資偏好的影響時(shí)，本文的被解釋變量是“融資偏好”，屬于有序的離散型變量。當(dāng)因變量為多分類變量，且存在順序差異時(shí)，可采用多元有序Probit模型進(jìn)行估計(jì)，基于此，在假設(shè)農(nóng)戶融資偏好滿足正態(tài)分布的前提下，本文計(jì)量模型選擇多元有序Probit模型，具體形式為：P（Y=J|Xi）=Φ（Xi，β），其中，Φ（·）為標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)的累積分布函數(shù)。

（二）家庭資產(chǎn)對(duì)農(nóng)戶融資偏好的影響分析

使用Stata軟件考察農(nóng)戶家庭資產(chǎn)對(duì)其融資偏好的影響，根據(jù)實(shí)證結(jié)果：第一，農(nóng)戶的房屋資產(chǎn)價(jià)值在5%顯著性水平上正向影響農(nóng)戶融資偏好。房屋資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)明晰、價(jià)值高、擔(dān)保能力強(qiáng)，是衡量農(nóng)戶財(cái)力狀態(tài)和還款能力的重要指標(biāo)，擁有更高房屋資產(chǎn)價(jià)值的農(nóng)戶具備更優(yōu)的抵押貸款條件，從正規(guī)金融機(jī)構(gòu)獲得信貸的可能性也越高。

第二，農(nóng)戶的土地資產(chǎn)價(jià)值在10%顯著性水平下負(fù)向影響農(nóng)戶融資偏好。雖然目前已經(jīng)開始一系列的農(nóng)地抵押融資試點(diǎn)實(shí)行，但整體上農(nóng)村土地承包經(jīng)營(yíng)權(quán)抵押尚未形成完善和規(guī)范的制度，耕地價(jià)值也很難評(píng)估，多數(shù)農(nóng)戶難以通過土地抵押獲得正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的信貸支持。同時(shí)，農(nóng)地規(guī)模大的農(nóng)民在生產(chǎn)投資方面一般需要更充足的資金，當(dāng)他們?cè)谡?guī)金融機(jī)構(gòu)借不到相應(yīng)款項(xiàng)，會(huì)更傾向于非正規(guī)融資渠道，尤其是親友間無息借款。

第三，農(nóng)戶的金融資產(chǎn)價(jià)值在10%顯著性水平上正向影響農(nóng)戶融資偏好。本文所選取的金融資產(chǎn)包括農(nóng)戶擁有的股票、基金、債券等金融理財(cái)產(chǎn)品，會(huì)購(gòu)買這些金融資產(chǎn)的農(nóng)戶大多金融意識(shí)較強(qiáng)，對(duì)金融服務(wù)機(jī)構(gòu)的認(rèn)可度和信任度也較高;這部分農(nóng)戶通常收入高、存款多，還款能力強(qiáng)，容易達(dá)到正規(guī)金融機(jī)構(gòu)對(duì)其信貸資金的審核要求，在發(fā)生借貸時(shí)往往優(yōu)先考慮正規(guī)融資渠道。

第四，生產(chǎn)性固定資產(chǎn)與耐用消費(fèi)品價(jià)值分別在5%和10%的顯著性水平上正向影響農(nóng)戶融資偏好。生產(chǎn)性固定資產(chǎn)與耐用消費(fèi)品產(chǎn)權(quán)清晰、容易變現(xiàn)，能夠衡量農(nóng)戶家庭的生產(chǎn)能力與還款能力，持有此類資產(chǎn)較多的農(nóng)戶，易獲得注重未來償債能力的正規(guī)金融機(jī)構(gòu)發(fā)放的信貸資金，融資時(shí)也更傾向于選擇銀行等正規(guī)金融渠道。

第五，性別與農(nóng)戶融資偏好顯著負(fù)相關(guān)，政府補(bǔ)助金額和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與農(nóng)戶融資偏好顯著正相關(guān)。從性別方面來看，男性和女性存在明顯不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好，女性的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避程度較高，期限、利息更易調(diào)節(jié)的非正規(guī)融資更符合她們的偏好，同時(shí)銀行等金融機(jī)構(gòu)在進(jìn)行貸款審核時(shí)也會(huì)優(yōu)先考慮男性戶主，因此男性更可能選擇正規(guī)金融渠道進(jìn)行融資;政府補(bǔ)助金額和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)體現(xiàn)了受訪農(nóng)戶所處地區(qū)特征，農(nóng)戶受到的補(bǔ)助越多，生活條件越好，說明所處區(qū)域越發(fā)達(dá)，金融機(jī)構(gòu)的網(wǎng)點(diǎn)分布數(shù)量和服務(wù)水平也越高，容易受到正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的信貸支持。

四、結(jié)論與政策建議

本文利用CFPS2016年數(shù)據(jù)庫(kù)中3725個(gè)農(nóng)戶家庭的調(diào)研數(shù)據(jù)，引入農(nóng)戶的房屋資產(chǎn)、土地資產(chǎn)、金融資產(chǎn)、生產(chǎn)性固定資產(chǎn)、耐用消費(fèi)品及一系列控制變量，統(tǒng)計(jì)描述和實(shí)證分析了農(nóng)戶家庭資產(chǎn)對(duì)其融資偏好的影響，主要得出以下結(jié)論：

第一，我國(guó)農(nóng)戶的整體融資偏好呈現(xiàn)兩極化趨勢(shì)，農(nóng)村金融市場(chǎng)具有典型的“二元結(jié)構(gòu)”特征。從整體上看，我國(guó)農(nóng)戶融資更偏好于非正規(guī)金融借貸，尤其對(duì)親友間的友情借貸有著強(qiáng)烈偏好。第二，農(nóng)戶擁有的房屋資產(chǎn)、金融資產(chǎn)、生產(chǎn)性固定資產(chǎn)和耐用消費(fèi)品越多，越增加農(nóng)戶對(duì)銀行等正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的偏好，土地資產(chǎn)價(jià)值則增加對(duì)非正規(guī)借貸的偏好。第三，男性比女性更偏好于正規(guī)金融機(jī)構(gòu)融資，接受政府補(bǔ)助金額越多、所處地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)越好的農(nóng)戶越偏好于正規(guī)融資渠道。

基于上述結(jié)論，本文提出政策建議如下：第一，相關(guān)部門應(yīng)重視非正規(guī)金融在農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重要性，進(jìn)一步完善農(nóng)村金融體系，使非正規(guī)金融有效發(fā)揮其對(duì)正規(guī)金融的補(bǔ)充作用。同時(shí)建立有針對(duì)性的監(jiān)管機(jī)制，規(guī)范非正規(guī)金融良性發(fā)展。第二，為提升農(nóng)戶選擇正規(guī)渠道融資的可能性，應(yīng)進(jìn)一步促使農(nóng)民實(shí)現(xiàn)財(cái)產(chǎn)性增收，使農(nóng)戶擁有更多的可支配收入來增加房屋資產(chǎn)、生產(chǎn)性固定資產(chǎn)和耐用消費(fèi)品這些在農(nóng)村金融市場(chǎng)上可作為抵押品的資產(chǎn)，使其更容易通過正規(guī)金融機(jī)構(gòu)關(guān)于資信審核的要求，從而增加農(nóng)戶正規(guī)金融融資的意愿。第三，政府應(yīng)進(jìn)一步推進(jìn)農(nóng)村土地承包經(jīng)營(yíng)權(quán)抵押貸款制度與土地確權(quán)制度，加強(qiáng)土地流轉(zhuǎn)的服務(wù)，實(shí)現(xiàn)土地資產(chǎn)可度量化，提高農(nóng)地貸款可得性，充分發(fā)揮農(nóng)地的抵押金融價(jià)值。第四，在農(nóng)村積極普及金融知識(shí)，提升農(nóng)戶的金融意識(shí)，使其合理配置家庭資產(chǎn)和優(yōu)化家庭資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，同時(shí)健全相應(yīng)的法律法規(guī)制度，提高資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)清晰度，實(shí)現(xiàn)農(nóng)戶家庭資產(chǎn)的金融價(jià)值轉(zhuǎn)換。

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王怡玄、修長(zhǎng)百、劉玉春?jiǎn)挝唬簝?nèi)蒙古農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院;修長(zhǎng)百單位：內(nèi)蒙古民族大學(xué)