周雪

摘 要：從證券行業(yè)這幾年的發(fā)展態(tài)勢看，證券行業(yè)內(nèi)部競爭激烈，證券公司想要謀求進(jìn)一步發(fā)展，并購是企業(yè)發(fā)展的主要途徑。2019年中信證券對廣州證券實(shí)施并購戰(zhàn)略，通過并購重組實(shí)現(xiàn)企業(yè)在華南市場的擴(kuò)張，增強(qiáng)企業(yè)自身競爭力。然而，并購后的整合問題才是中信證券的重要關(guān)注點(diǎn)，也是眾多企業(yè)實(shí)行并購后的關(guān)鍵點(diǎn)。因此，通過淺析中信證券并購廣州證券后的業(yè)務(wù)整合問題及其解決方案，旨在為更多證券公司提供并購整合的思路與啟示。

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購;整合問題;廣州證券;中信證券

中圖分類號：F830? ? ? 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A? ? ? 文章編號：1673-291X（2020）26-0106-02

一、并購背景

我國證券市場在外資進(jìn)入后，在高新技術(shù)、大數(shù)據(jù)等快速發(fā)展的多重推動下，證券行業(yè)內(nèi)部競爭激烈。2003年1月中信證券在上交所掛牌上市交易后，為了補(bǔ)足中信證券的短板和擴(kuò)張經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)格局，一直沒有停止并購擴(kuò)張的戰(zhàn)略步伐，先后并購多家公司，實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)網(wǎng)點(diǎn)的擴(kuò)張和海外擴(kuò)張。然而，從中信證券在華南市場的業(yè)務(wù)占有率和發(fā)展態(tài)勢看，還是有待提高的。

2018年12月25日，中信證券發(fā)布公告稱，公司通過發(fā)行股份的方式購買廣州證券相關(guān)資產(chǎn)，擬通過收購廣州證券股份有限公司100%股權(quán)實(shí)現(xiàn)并購戰(zhàn)略的計(jì)劃。2018年10月30日，中信證券發(fā)行股份購買廣州證券資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)獲證監(jiān)會無條件通過。2019年1月9日，中信證券發(fā)布公告，稱其以每股16.97元的價(jià)格向其母公司越秀控股及其全資子公司金控有限發(fā)行股份購買廣州證券，剝離廣州期貨和金鷹基金股權(quán)的100%股權(quán)，最后交易總對價(jià)為134.60億元。

二、并購動因分析

廣州證券無論在規(guī)模、業(yè)務(wù)范圍還是客戶資源等方面都不及中信證券這一證券大商。廣州證券這家看起來資質(zhì)平平的券商，卻讓中信證券舍得擬斥資近百億元來收購，這一大手筆市場化收購案例在近年來的券商行業(yè)中較為罕見。所以，關(guān)于廣州證券究竟有何魅力，能讓中信證券以134.60億元的價(jià)格并購廣州證券，下面將從幾個方面分析并購的動因。

（一）廣州證券在廣東省營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)布局具備競爭優(yōu)勢

廣東省是我國經(jīng)濟(jì)最發(fā)達(dá)省份之一，處于華南區(qū)域的經(jīng)濟(jì)中心地帶。廣州證券作為我國最早設(shè)立的證券公司之一，長期服務(wù)于廣東地區(qū)市場，在廣東地區(qū)擁有一定數(shù)量的忠實(shí)客戶和較固定的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)量。2018年，廣州證券在廣東?。ú缓钲冢碛袪I業(yè)網(wǎng)點(diǎn) 32 家，占華南地區(qū)營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量的84%。中信證券雖然在規(guī)模、業(yè)務(wù)范圍、行業(yè)地位等方面具有領(lǐng)先地位，但在廣東省甚至華南地區(qū)的證券業(yè)務(wù)仍有較大的發(fā)展空間。如表1所示，2018年，中信證券在廣東?。ú缓钲谑校┕灿?8家營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，在華南地區(qū)共有21家營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)在該地區(qū)占有率較低。中信證券的營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)可以重點(diǎn)向華南地區(qū)的廣東省擴(kuò)張，加大其在廣東省的營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)布局密度。擴(kuò)張后中信證券在華南地區(qū)的營業(yè)部和分公司的數(shù)量將由 21 家增加至 59 家，其具體變化將如表1所示。中信證券完成此次收購后，營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)增加的同時(shí)，中信證券在華南地區(qū)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)客戶數(shù)量也將顯著增加。這場“大魚吃小魚”的收購計(jì)劃可以使得中信證券在華南地區(qū)的業(yè)務(wù)密集度迅速增加，擴(kuò)大其市場占有率，彌補(bǔ)華南地區(qū)營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)及經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)開戶客戶數(shù)量較少的短板。

（二）提升中信證券在廣東省及華南地區(qū)競爭力

中信證券公司本部及境內(nèi)子公司2018年主營業(yè)務(wù)收入為288.01億元，而在廣東省的營業(yè)收入僅為2.43億元，占其0.84%。相比于浙江省的8.27億元和北京省的5.67億元，中信證券在廣東省的業(yè)務(wù)發(fā)展還有很大提升空間。

2017年和2018年廣州證券在華南地區(qū)的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入均高于中信證券。2018年度中信證券在華南地區(qū)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入為18 839.08萬元，而廣州證券為22 119.41萬元，高出中信證券17.41%。尤其明顯的是，2018年中信證券在廣東?。ú缓钲谑校┑慕?jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入比廣州證券少了5 018.01萬元，而且廣州證券在廣東及其華南地區(qū)的營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入等都高于中信證券。所以，面對廣東省及華南地區(qū)的廣闊市場和中信證券本身的弱勢，中信證券制定了收購廣州證券的戰(zhàn)略計(jì)劃，以提升其在廣東省及其華南地區(qū)的營業(yè)部和分公司數(shù)量。

三、并購后存在的企業(yè)整合問題

中信證券以強(qiáng)大的財(cái)務(wù)和業(yè)務(wù)實(shí)力并購了廣州證券，彌補(bǔ)了中信證券在華南市場的營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)、客戶數(shù)量等不足，實(shí)現(xiàn)了擴(kuò)張華南市場的戰(zhàn)略目標(biāo)。中信證券并購后雖有市場利好的一面，但并購后面臨的整合問題也不容忽視。所以，通過對中信證券并購廣州證券后面臨的業(yè)務(wù)整合、企業(yè)文化整合、人員整合問題等方面進(jìn)行分析，使得二者并購后實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)和企業(yè)快速發(fā)展。

（一）業(yè)務(wù)整合問題

1.業(yè)務(wù)線存在重合問題。廣州證券目前覆蓋的業(yè)務(wù)較為廣泛，包括經(jīng)紀(jì)、投行、資管、自營、基金銷售、財(cái)務(wù)顧問、證券投資咨詢等。由此可見，作為業(yè)務(wù)線眾多的中信證券在收購廣州證券后，兩家券商的營業(yè)部在區(qū)域分布上存在一定的重合，兩個公司之間各業(yè)務(wù)線的整合方面在所難免會出現(xiàn)重合和產(chǎn)生競爭的問題。所以，關(guān)于同業(yè)競爭問題中信證券在并購前后都有所解決，但后續(xù)還需要隨著并購后兩家公司的發(fā)展進(jìn)一步融合。

2.業(yè)務(wù)范圍變更涉及面廣。中信證券和廣州證券的業(yè)務(wù)范圍都較為廣泛，為了更好實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)融合，業(yè)務(wù)范圍會進(jìn)行一定的變更。然而業(yè)務(wù)范圍的變更會牽涉資產(chǎn)、業(yè)務(wù)線和相關(guān)人員的變動，如果業(yè)務(wù)范圍的變動沒有適當(dāng)解決好，不僅會影響并購的效果，還會對企業(yè)盈利造成影響，引起企業(yè)員工的恐慌，所以企業(yè)在橫向并購后對業(yè)務(wù)范圍的變更要謹(jǐn)慎解決。

（二）企業(yè)文化整合問題

中信證券作為我國實(shí)力強(qiáng)大的券商之一，企業(yè)文化建設(shè)一直是公司發(fā)展的重要關(guān)注點(diǎn)。2019年12月，中信證券董事長張佑君在采訪時(shí)曾提出“經(jīng)營業(yè)績和文化建設(shè)如車之兩輪、鳥之兩翼”。由此可以看出企業(yè)文化對于企業(yè)發(fā)展的重要地位。中信證券并購廣州證券后企業(yè)文化的融合和發(fā)展對于并購是否成功至關(guān)重要，企業(yè)文化建設(shè)是企業(yè)發(fā)展目標(biāo)與戰(zhàn)略方向的指引燈。中信證券作為大型上市公司并購了廣州市人民政府旗下的廣州證券，雖然兩者都屬于證券行業(yè)，但是二者的企業(yè)性質(zhì)和經(jīng)營規(guī)模等還是存在不同之處，造成企業(yè)文化也存在諸多不同。

（三）人員整合問題

中信證券與廣州證券實(shí)力相差懸殊，在這場“大魚吃小魚”的并購案后，雖然中信證券以全資并購了廣州證券，從而獲得了百分百的控制權(quán)，但人員的整合問題也成為了中信證券亟待解決的問題，并不會因?yàn)橹行抛C券的絕對控制而變得輕松。針對業(yè)務(wù)線的變化和業(yè)務(wù)范圍的變更都會對人員的數(shù)量和崗位進(jìn)行變動，員工的心理安撫工作和企業(yè)崗位的供需關(guān)系會對并購后的人員整合問題產(chǎn)生巨大挑戰(zhàn)。

證券行業(yè)屬于人才密集型行業(yè)，對于員工的學(xué)歷和素質(zhì)有一定的要求。由于二者實(shí)力相差懸殊，中信證券作為我國頭部券商，廣州證券部分員工的資質(zhì)和能力不能勝任新的崗位和工作，可能對于新工作的難度和強(qiáng)度不能適應(yīng)，會對企業(yè)并購后的發(fā)展和人員整合產(chǎn)生問題。

四、并購后的整合策略

中信證券并購廣州證券相比于收購過程的難度系數(shù)，并購?fù)瓿珊竺鎸Φ恼巷L(fēng)險(xiǎn)和整合風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對措施難度更大。廣州證券雖然彌補(bǔ)了中信證券在廣東省及其華南地區(qū)的市場占有率和競爭力的問題，但是廣州證券作為一家廣州市人民政府控股的大型證券企業(yè)，中信證券并購廣州證券后也會面對人員整合風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)文化融合風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)等。而中信證券并購廣州證券后面對的整合風(fēng)險(xiǎn)主要圍繞業(yè)務(wù)整合、企業(yè)文化整合、人員整合等方面進(jìn)行。

（一）加強(qiáng)業(yè)務(wù)整合

面對業(yè)務(wù)重合和同業(yè)競爭的現(xiàn)象，中信證券要通過實(shí)際調(diào)查進(jìn)行網(wǎng)點(diǎn)的整合和溝通。中信證券針對于整合后的業(yè)務(wù)網(wǎng)點(diǎn)重新建立了華南公司。中信證券擬對廣州證券現(xiàn)有經(jīng)營范圍進(jìn)行整合，只保留廣東?。ㄉ钲谑谐猓?、廣西壯族自治區(qū)、海南省、云南省和貴州省內(nèi)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)及與經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)高度協(xié)同的部分業(yè)務(wù)。由于上述經(jīng)營范圍變更涉及較為復(fù)雜的資產(chǎn)、業(yè)務(wù)、人員調(diào)整事項(xiàng)，為保證業(yè)務(wù)平穩(wěn)過渡、充分保障客戶利益與市場穩(wěn)定，上市公司已向中國證監(jiān)會申請5年過渡期。在前述過渡期內(nèi)，華南公司將維持原廣州證券的經(jīng)營范圍。待過渡期完成后，華南公司將變更其經(jīng)營范圍，使其更好融合中信證券的業(yè)務(wù)發(fā)展和起到互補(bǔ)的作用。另外，廣州證券提前配合中信證券進(jìn)行收購整合，進(jìn)行分支機(jī)構(gòu)的裁撤。本次收購?fù)瓿珊?，中信證券將有針對性地提升營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)全方面服務(wù)能力，進(jìn)而提升營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)盈利水平。

（二）促進(jìn)企業(yè)文化融合

企業(yè)文化的融合對于并購成功與否至關(guān)重要，也是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的重要一環(huán)。中信證券作為并購方要制訂適合的方案，促進(jìn)企業(yè)文化融合，加強(qiáng)企業(yè)文化的宣傳和推廣，關(guān)注企業(yè)員工對于新公司企業(yè)文化的接受程度。不但開展一系列企業(yè)文化宣傳活動，如宣講會、文化討論會、培訓(xùn)研討會等，同時(shí)要理解與尊重企業(yè)文化差異，促進(jìn)文化融合。

中信證券為了更好的促進(jìn)企業(yè)文化融合，應(yīng)該組織專門的企業(yè)文化融合團(tuán)隊(duì)，通過企業(yè)精神、企業(yè)優(yōu)秀員工、企業(yè)文化的精髓進(jìn)行傳播和推廣，促進(jìn)中信證券與廣州證券在企業(yè)文化層面的融合，使其員工較快的融入到中信證券的大家庭里，以最短的時(shí)間促進(jìn)業(yè)務(wù)交接溝通、業(yè)務(wù)協(xié)作和企業(yè)發(fā)展。

（三）實(shí)現(xiàn)企業(yè)人員整合

中信證券并購廣州證券的一大難題就是實(shí)現(xiàn)人員的整合。員工是企業(yè)發(fā)展的基石，并購后的人員整合成功與否決定著企業(yè)并購的成功與否。交易成功后，中信證券對原廣州證券員工全部接收，在尊重員工意愿和遵循公司發(fā)展戰(zhàn)略的基礎(chǔ)上，將對原廣州證券非經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)線條員工所在機(jī)構(gòu)、崗位進(jìn)行調(diào)整，完成與業(yè)務(wù)調(diào)整配套的組織機(jī)構(gòu)調(diào)整及人員調(diào)整。由于并購后業(yè)務(wù)的變化和不熟悉，崗位的調(diào)整后應(yīng)該對全體新員工進(jìn)行業(yè)務(wù)介紹和崗位培訓(xùn)，根據(jù)之前的業(yè)務(wù)崗位進(jìn)行新的業(yè)務(wù)調(diào)整。對于一些業(yè)務(wù)素質(zhì)不足的潛力員工進(jìn)行學(xué)習(xí)深造和再培訓(xùn)，使其盡快融入新工作。

五、結(jié)論

從這幾年證券市場的發(fā)展來看，隨著市場激烈競爭，企業(yè)戰(zhàn)略需要并購案例會層出不窮。并購的成功與否不僅取決于并購前的事件發(fā)展態(tài)勢，還取決于并購整合的后續(xù)發(fā)展。并購企業(yè)要重點(diǎn)關(guān)注并購整合存在的問題，加強(qiáng)防范，提前應(yīng)對降低并購后存在的整合風(fēng)險(xiǎn)。從目前的發(fā)展來看，中信證券并購廣州證券有利于雙方的發(fā)展，該成功并購的案例也是中國證券市場的一場并購經(jīng)典案例。對于并購后的業(yè)務(wù)整合、員工整合、企業(yè)文化整合，要在一段時(shí)間內(nèi)兩個企業(yè)相互不斷適應(yīng)、融合和發(fā)展。當(dāng)然，社會公眾對于中信證券并購廣州證券后市場的深度發(fā)展和企業(yè)的整體發(fā)展還會持續(xù)關(guān)注。

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