王真

中圖分類號：F275 文獻標識：A 文章編號：1674-1145（2020）07-112-02

摘 要 “基金+國企改革”的模式，就是一種資本合作、利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的新型契約模式，一方面社會資本可以通過基金投向優(yōu)質(zhì)國有企業(yè)，分享國企改革紅利；另一方面國有資本可以通過基金更市場化、專業(yè)化地投向有科技含量和產(chǎn)業(yè)協(xié)同的民企，形成雙向混改、國民共進的良性態(tài)勢。本文以河北省國企改革發(fā)展基金為例，深入探討該基金在推動河北省國有企業(yè)改革中的作用和價值，以及目前的運作情況。在分析國改基金在國企改革中的運作思路基礎(chǔ)上，提出深化基金推動國企改革的建議和思路。

關(guān)鍵詞 國企改革 發(fā)展基金 資產(chǎn)重組

中共中央、國務(wù)院《關(guān)于深化國有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》（中發(fā)﹝2015﹞22號）和省委、省政府《關(guān)于深化地方國有企業(yè)改革的實施意見》（冀發(fā)﹝2015﹞21號）等文件規(guī)定，“通過各類公募、私募基金參與國有企業(yè)改制重組”。國務(wù)院《關(guān)于推進國有資本投資、運營公司改革試點的實施意見》（國發(fā)〔2018〕23號）明確，“國有資本運營公司主要以提升國有資本運營效率、提高國有資本回報為目標，以財務(wù)性持股為主，通過股權(quán)運作、基金投資、培育孵化、價值管理、有序進退等方式，盤活國有資產(chǎn)存量，引導(dǎo)和帶動社會資本共同發(fā)展，實現(xiàn)國有資本合理流動和保值增值?！币虼?，通過基金助推國企改革發(fā)展，是深化國企改革的具體舉措，對發(fā)揮國有資本運營公司職能，推動國企改革、增強國企活力具有重要意義。

一、河北省國企改革基金設(shè)立的目的

設(shè)立河北省國企改革發(fā)展基金，旨在實現(xiàn)四個方面的目的：一是推進省屬國有企業(yè)改革重組。運用基金新型金融工具，為全省國企改革引入新的資本力量；基金作為國企改革發(fā)展的抓手，可為省國資委培養(yǎng)善用新型金融工具、熟知資本市場的專業(yè)化、技術(shù)化團隊，加快推進省屬國有企業(yè)的改革步伐。二是優(yōu)化省屬國企投資模式。借助基金靈活高效的投資運行機制及融投兩便的功能優(yōu)勢，改變單一直投模式，豐富國企投資渠道，優(yōu)化國企投資模式，完成河北國資產(chǎn)業(yè)布局升級。三是增強省屬國有企業(yè)的競爭力?；鹱鳛橘Y本投入，補充企業(yè)資本金，改善企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)，有利于后續(xù)再融資，加快企業(yè)模式、管理等創(chuàng)新，注入新動能。四是助推河北國控發(fā)揮資本運營公司職能作用。河北國控作為國有資本運營公司正處于轉(zhuǎn)型階段。基金作為國企改革的重要工具，是河北國控履行國有資本運營公司職能，實現(xiàn)轉(zhuǎn)型發(fā)展的有力抓手，也是未來發(fā)展的主要路徑。

二、國改基金的基本情況

為配合國有企業(yè)改革工作的開展， 2018年7月30日，由河北國控資本管理有限公司與建信（北京）投資基金管理有限公司共同作為發(fā)起人，國改基金公司作為基金管理人，聯(lián)合設(shè)立了河北省首支同時也是唯一一支專司國企改革發(fā)展領(lǐng)域的母基金——河北結(jié)構(gòu)調(diào)整基金（有限合伙）?；鸩捎糜邢藓匣镏频慕M織形式，首期規(guī)模30億元，存續(xù)期8年[1]。

國改基金重點投向以下領(lǐng)域：一是針對省屬國有企業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)特點，支持企業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，篩選、挖掘河北優(yōu)質(zhì)國企進行股權(quán)投資，為標的企業(yè)引入活機制、新資本、多資源，推動企業(yè)發(fā)展；二是通過并購重組實現(xiàn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展，推動省屬國企轉(zhuǎn)型升級；三是支持省屬國企創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展，主要投向科技創(chuàng)新、技術(shù)升級等領(lǐng)域；四是圍繞京津冀一體化、“一帶一路”、雄安新區(qū)建設(shè)等優(yōu)質(zhì)項目，以及其他兼具經(jīng)濟效益和社會效益的項目開展投資。

三、國改基金的運營現(xiàn)狀

國改基金設(shè)立后積極服務(wù)于國企改革，多渠道開拓資源，取得良好成效：

（一）與中基協(xié)建立良好溝通機制，成功備案國改基金

在河北省國企改革發(fā)展基金設(shè)立前夕，恰逢《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（《資管新規(guī)》）出臺，私募基金行業(yè)面臨強監(jiān)管。在此背景下，一方面，國改基金公司深入領(lǐng)會《資管新規(guī)》重要精神，加強自身的合規(guī)性建設(shè)，創(chuàng)新設(shè)計了國改基金的組建設(shè)立方案；另一方面，充分發(fā)揮平臺主體優(yōu)勢，主動與監(jiān)管部門中國證券投資基金業(yè)協(xié)會（以下簡稱“中基協(xié)”）對接，向中基協(xié)洪磊會長等領(lǐng)導(dǎo)匯報了國改基金公司擬發(fā)起國改基金及相關(guān)基金群的情況，闡明了該基金對河北省國企改革的特殊使命及重要作用，得到了中基協(xié)的認同[2]。

（二）主動尋求對接“國改類”優(yōu)質(zhì)項目

國改基金成立之后，立足對存量國有資產(chǎn)進行結(jié)構(gòu)調(diào)整、布局戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、打造國企利潤新增長點這一核心目標，以醫(yī)療、能源、環(huán)保（污水處理、固廢處理等）為主要方向，主動出擊尋找優(yōu)質(zhì)資源，放大國有資本，助力國企改革。

四、國改基金在國企改革中的運作思路

（一）引入優(yōu)質(zhì)戰(zhàn)略投資者，推動國企混改，助力產(chǎn)業(yè)升級

國改基金協(xié)助混改企業(yè)引入所需的優(yōu)秀戰(zhàn)略投資者，通過對核心企業(yè)的股權(quán)投資，一是利用國改基金對國有一級平臺企業(yè)先行增資，以基金為工具，通過進退流轉(zhuǎn)，幫助企業(yè)完成混改；二是在完成混改的基礎(chǔ)上，針對省屬企業(yè)核心產(chǎn)業(yè)，以產(chǎn)業(yè)投資基金為抓手，推動資源整合，助力產(chǎn)業(yè)升級[3]。

（二）搭建“國改系”基金群，多維度服務(wù)國企改革中的混合所有制改革、并購重組、不良資產(chǎn)處置等任務(wù)

一是搭建員工持股基金，鋪設(shè)混改企業(yè)股權(quán)激勵通道。通過設(shè)計員工直接持股、基金持股、持股收益權(quán)與表決權(quán)分離等不同方案或利用持股基金，依法依規(guī)、靈活主動地為符合條件的企業(yè)推進員工持股，增強企業(yè)機制體制活力。二是組建并購基金，助推混改企業(yè)兼并重組。為省屬國有企業(yè)的市場化兼并、重組、收購、上市等提供戰(zhàn)略咨詢、資金籌劃、資本運作等金融服務(wù)。通過強強聯(lián)合、拆分重組、混合參股、非盈利資產(chǎn)剝離，實現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級，積極對接資本市場，推動省屬企業(yè)整體上市步伐、優(yōu)質(zhì)企業(yè)直接上市及優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)借殼上市，提高國企資產(chǎn)證券化率。 三是設(shè)立不良資產(chǎn)處置基金，增強資產(chǎn)流動性。對委內(nèi)流動性較差資產(chǎn)進行梳理，將各類資產(chǎn)組成項目包，構(gòu)建證券化資產(chǎn)，利用基金工具對項目包進行技術(shù)完善，確定資產(chǎn)證券化運營模式，陸續(xù)推向資本市場。四是設(shè)立市值管理基金，穩(wěn)定上市企業(yè)股權(quán)價值。河北省國企改革發(fā)展基金與第三方證券類基金管理公司合作設(shè)立市值管理類基金，綜合設(shè)計國有股東市值管理方案，通過對上市公司股權(quán)注資、收購等，實現(xiàn)上市企業(yè)資產(chǎn)保值增值。五是設(shè)立債轉(zhuǎn)股基金，盤活存量資產(chǎn)，實現(xiàn)穩(wěn)杠桿。在全面梳理混改企業(yè)財務(wù)狀況的基礎(chǔ)上，為其量身定做融資方案，通過對核心企業(yè)債權(quán)置換，盤活存量資產(chǎn)，結(jié)合企業(yè)實際設(shè)立債轉(zhuǎn)股基金，鏈接外部資源，促使債務(wù)企業(yè)的轉(zhuǎn)型重生[4]。

（三）創(chuàng)新基金形式，匹配混改實際需求

結(jié)合混改中其他創(chuàng)新類、個性化需求，設(shè)計專項基金，例如，針對混改中相關(guān)企業(yè)不動產(chǎn)未來收益，設(shè)置不動產(chǎn)臨時收購基金，再匹配反向租賃、遠期不動產(chǎn)回購，從而實現(xiàn)不動產(chǎn)未來收益證券化，為企業(yè)注入新動能。

五、發(fā)揮國改基金作用的建議

綜上，國改基金在助推河北省國資國企改革中能發(fā)揮如下作用：一是利用基金的集聚與撬動作用，為國企改革提供資金保障；二是消除社會資本參與國企混改進入難、顧慮多的現(xiàn)實問題，為改革提供示范引領(lǐng)作用；三是作為戰(zhàn)略投資者進入國有企業(yè)，為改革提供專業(yè)化、市場化服務(wù)；四是國改基金具有引導(dǎo)屬性，有利于實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)放大作用；五是國改基金除了以資本金方式支持企業(yè)主業(yè)發(fā)展外，而可以以公允價值承接輔業(yè)或非經(jīng)營性資產(chǎn)剝離，為其戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型提供主輔分離職能。

六、結(jié)語

綜上所述，河北省國企改革發(fā)展基金是通過市場化資本平臺參與、支持國企改革，推動股權(quán)多元化和體制機制創(chuàng)新。通過基金引導(dǎo)河北眾多國企實施更深層次的市場化改革，擴大河北省國企改革發(fā)展基金影響范圍與國企改革成果。利用基金在企業(yè)運營、資本運作等方面市場化、國際化的特點，助力河北培育一批細分行業(yè)具有全球競爭力的領(lǐng)軍企業(yè)。

參考文獻：

[1]祁懷錦，李暉，劉艷霞.政府治理、國有企業(yè)混合所有制改革與資本配置效率[J].改革.2019（07）：40-51.

[2]王曙光，馮璐，徐余江.混合所有制改革視野的國有股權(quán)、黨組織與公司治理[J].改革.2019（07）：27-39.

[3]沈昊，楊梅英.國有企業(yè)混合所有制改革模式和公司治理——基于招商局集團的案例分析[J].管理世界.2019（04）：171-182.

[4]柳學(xué)信，曹曉芳.混合所有制改革態(tài)勢及其取向觀察[J].改革.2019（01）：141-149.