黃琳琳 鄧曉宇 閆麗蓉

摘 要：科技創(chuàng)新類上市公司是具有知識(shí)和智力密集型特征的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，其自身高投入、高收益、高風(fēng)險(xiǎn)特征使其財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)濟(jì)成果和科技創(chuàng)新投入特征區(qū)別于普通企業(yè)。本文以國資委40號(hào)令有關(guān)高質(zhì)量發(fā)展要求為指引，依照科學(xué)性、系統(tǒng)性、可比性、導(dǎo)向性等原則，構(gòu)建了同方股份高質(zhì)量發(fā)展指標(biāo)監(jiān)測體系，并通過對標(biāo)庫建設(shè)及應(yīng)用助力同方股份提升發(fā)展新動(dòng)能和創(chuàng)造新經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)。

關(guān)鍵詞：科技創(chuàng)新? ;上市公司? ;財(cái)務(wù)狀況 ; 高質(zhì)量發(fā)展

前言

科技創(chuàng)新類上市公司是具有知識(shí)和智力密集型特征的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，其自身高投入、高收益、高風(fēng)險(xiǎn)特征使其財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)濟(jì)成果和科技創(chuàng)新投入特征區(qū)別于普通企業(yè)，例如高融資需求、高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和高研發(fā)投入水平等。黨的十九大明確我國經(jīng)濟(jì)已由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段。對表高質(zhì)量發(fā)展要求，對標(biāo)世界一流標(biāo)桿企業(yè)，我國科技創(chuàng)新類上市公司在發(fā)展質(zhì)量、創(chuàng)新引領(lǐng)、更好服務(wù)國家戰(zhàn)略等方面還存在不小的差距。2019年國資委40號(hào)令文件針對央企高質(zhì)量發(fā)展明確提出“要走在高質(zhì)量發(fā)展前列，在推動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)由高速增長向高質(zhì)量發(fā)展中發(fā)揮重要作用”“強(qiáng)化對標(biāo)，瞄準(zhǔn)先進(jìn)，努力趕超，實(shí)現(xiàn)一流”。2019年末，同方股份以64億元轉(zhuǎn)讓對價(jià)，成功將清華控股持有21%股權(quán)轉(zhuǎn)讓至中核集團(tuán)資本控股有限公司，實(shí)際控制人由教育部變更至國資委，標(biāo)志著校企改革第一單順利落地，在2019年資本市場具有重大意義。同方股份是優(yōu)質(zhì)科技成果轉(zhuǎn)化平臺(tái)，在央企平臺(tái)下可進(jìn)一步發(fā)揮創(chuàng)新平臺(tái)優(yōu)勢。本文嘗試以央企上市公司為背景，為同方股份設(shè)計(jì)建立一套適用于自身的高質(zhì)量發(fā)展指標(biāo)監(jiān)測體系，并通過對標(biāo)應(yīng)用助力同方股份提升發(fā)展新動(dòng)能和創(chuàng)造新經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)。

一、高質(zhì)量發(fā)展指標(biāo)監(jiān)測體系設(shè)計(jì)

（一）指導(dǎo)原則

1. 科學(xué)性：以高質(zhì)量發(fā)展為目標(biāo)指引，聚焦強(qiáng)化“效益優(yōu)先”“科技優(yōu)先”導(dǎo)向，使評價(jià)指標(biāo)體系嚴(yán)謹(jǐn)、合理。

2. 系統(tǒng)性：指標(biāo)體系維度分類清晰并設(shè)置二級指標(biāo)體系，系統(tǒng)選取評價(jià)指標(biāo)，具體分解為盈利能力、償債能力、科技創(chuàng)新能力、風(fēng)險(xiǎn)防控能力等維度，綜合評價(jià)高質(zhì)量發(fā)展水平。

3. 實(shí)用性：監(jiān)測指標(biāo)體系應(yīng)具有實(shí)用性、可行性和可操作性，評價(jià)指標(biāo)要簡化;方法要簡便;數(shù)據(jù)要易于獲取;要保證數(shù)據(jù)準(zhǔn)確性。

4. 可比性：設(shè)置的評價(jià)指標(biāo)應(yīng)具普遍性和可比性，適合不同時(shí)期及不同單位間比較，即縱向比較和橫向比較。

5. 導(dǎo)向性：指標(biāo)體系設(shè)計(jì)應(yīng)引導(dǎo)和鼓勵(lì)科技創(chuàng)新類企業(yè)向高質(zhì)量經(jīng)營方向和目標(biāo)發(fā)展，明確短板、尋找差距，精準(zhǔn)施策。

（二）高質(zhì)量發(fā)展指標(biāo)體系框架

結(jié)合國資委40號(hào)令推動(dòng)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展相關(guān)要求，基于同方股份主營業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、科技創(chuàng)新等特征，從成長能力、盈利能力、盈利質(zhì)量、運(yùn)營能力、科技創(chuàng)新、風(fēng)險(xiǎn)防控六個(gè)維度，初步提煉設(shè)計(jì)反映同方股份高質(zhì)量發(fā)展指標(biāo)體系，如表1所示。

二、同方股份高質(zhì)量發(fā)展對標(biāo)庫建設(shè)及應(yīng)用分析

依照證監(jiān)會(huì)2019行業(yè)分類結(jié)果，本文高質(zhì)量發(fā)展對標(biāo)庫建設(shè)應(yīng)用考慮同方股份科技創(chuàng)新三大主業(yè)：安防設(shè)備業(yè)、電子信息業(yè)、軟件服務(wù)業(yè)，從“電子信息”行業(yè)分類中分別各選擇2家上市公司構(gòu)成對標(biāo)組合，分別為安防設(shè)備業(yè)的?？低暋⒋笕A股份;電子信息業(yè)的紫光股份、浪潮信息;軟件服務(wù)業(yè)的航天信息、科大訊飛。對標(biāo)庫應(yīng)用數(shù)據(jù)為2014-2018年。

（一）成長能力及盈利能力

1. 營業(yè)收入及營收同比增長率

2018年7家公司營業(yè)收入平均數(shù)為327.6億元，中位數(shù)279億元，同方股份248億元，在7家上市公司中排名第5位，為平均數(shù)的75.7%，處于中下游，且自2015年?duì)I收略顯下滑趨勢;除航天信息2018營收有所下降，其余5家公司營收均實(shí)現(xiàn)了快速增長。詳見圖1。

從營收增長趨勢來看，2018年7家公司營收增長率均值26.74%，中位數(shù)23.63%，同方股份-4.45%，在7家上市公司中排名第6位，僅高于航天信息。而排名第5位的?？低?018年增長率為18.93%，同方股份作為高科技上市公司，近年高科技業(yè)務(wù)增速卻呈現(xiàn)下滑趨勢，因此亟需聚焦科技主業(yè)、做大做強(qiáng)主營業(yè)務(wù)，調(diào)整其它領(lǐng)域業(yè)務(wù)拓展的思路，實(shí)現(xiàn)營收的持續(xù)增長，見圖2。

2. 凈利潤與扣非凈利潤

從凈利潤指標(biāo)來看，2018年7家公司凈利潤最高為?？低?13.8億元，紫光股份、航天信息、大華股份凈利潤水平在25-30億元水平，浪潮信息、科大訊飛凈利潤在6億元左右;同方股份以-34.96億元排名第7位。詳見圖3。進(jìn)一步從凈利潤構(gòu)成來看，?？低?、大華股份、浪潮信息的扣非凈利潤占凈利潤比高達(dá)94%以上，可知盈利來源主要聚焦于主業(yè);航天信息扣非占比58%，紫光股份及科大訊飛則分別為44.7%和43.1%，非經(jīng)常損益創(chuàng)利超50%。具體分析同方股份，自2014年起，同方股份非經(jīng)常損益占比由50%逐年遞增，2016-2017年凈利潤基本依賴非經(jīng)常損益支撐，說明主業(yè)盈利能力嚴(yán)重受損。詳見圖4。

3. 加權(quán)凈資產(chǎn)收益率

從凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)來看，2018年7家公司凈利潤最高為海康威視34%，大華股份、航天信息ROE指標(biāo)在15-25%水平，浪潮信息、科大訊飛、紫光股份ROE指標(biāo)在6-10%區(qū)間。同方股份ROE為-20.82%，排名第7位，說明盈利能力嚴(yán)重受損。從14-18年5年波動(dòng)趨勢來看，各對標(biāo)公司ROE指標(biāo)均值與2018年差距不大，說明對標(biāo)組合公司基本進(jìn)入成熟期。同方股份2016年ROE表現(xiàn)最佳，但2017-2018年指標(biāo)明顯下滑，說明公司運(yùn)用自有資本的效率大幅降低。詳見圖5。

（二）盈利質(zhì)量

首先，從盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)來看，同方股份表現(xiàn)不甚理想：其指標(biāo)為0.15，處于第四梯隊(duì)。浪潮信息指標(biāo)值為2.04，位于第一位;科大訊飛、紫光股份指標(biāo)分別為1.86，和1.66，位于第二梯隊(duì);?？低?、航天信息分別為0.8和0.72，位于第三梯隊(duì);大華股份和同方股份位于第四梯隊(duì)。該對比結(jié)果說明同方股份當(dāng)期凈利潤中現(xiàn)金收益的保障程度很低，其現(xiàn)金收益僅能保障15%的凈利潤水平，盈利中“水分”可能較多、盈余管理幅度較大。因此公司的銷售政策、應(yīng)收賬款賬期亟需優(yōu)化，公司現(xiàn)金回流的造血能力亟需提升;同時(shí)應(yīng)警惕和定期評估盈余管理淪為利潤操縱的可能性。詳見圖6。