?桂浩明

被很多投資者寄予厚望的股市“金九”行情沒有能夠出現(xiàn)，9月份上證綜合指數(shù)收出了自4月份開始月線五連陽后的首條月陰線。

成交降溫

雖然就指數(shù)本身而言，跌幅也就在5%上下，不算特別大，但是由于個(gè)股運(yùn)行的不平衡性，不少股票跌去了30%以上，即便是由機(jī)構(gòu)集中持有的績優(yōu)股貴州茅臺(tái)，在9月份也有過7%左右的回調(diào)。

與此同時(shí)，成交量也有明顯的下降。

滬深兩市在7月份單日的成交金額一度超過1.7萬億元，而9月份則萎縮到了5000億元。

新三板精選層在8月份剛推出時(shí)，單日成交金額超過30億元，但9月中旬以來則長時(shí)間徘徊在6000萬元左右。

量能不濟(jì)、交易重心下移，市場人氣渙散，這些成為了9月份股市的寫照。

資金面偏緊

那么，進(jìn)入到10月份，市場又將如何運(yùn)行呢？

市場上一直有所謂“金九銀十”的說法，現(xiàn)在“金九”已經(jīng)落空，對接下來的“銀十”是否還能抱有希望呢？

要講清這個(gè)問題，還是要先分析一下9月份股市為什么會(huì)明顯下跌。

簡單來說，主要是與以下幾個(gè)因素相關(guān)：資金面的相對偏緊、股市擴(kuò)容壓力巨大以及不確定因素的干擾。

資金面偏緊，這是大家有目共睹的，此間市場無風(fēng)險(xiǎn)收益率有了一定的回升，社會(huì)上資金成本走高，這在一定程度上對股市的資金供應(yīng)帶來壓力，成交量的迅速下降，無疑是與之有關(guān)的。

而與此同時(shí)，新股的發(fā)行，無論是發(fā)行數(shù)量還是募集金額，都達(dá)到了10年來的最高水平。高強(qiáng)度的新股發(fā)行，不但引發(fā)了明顯的資金分流，而且也使得部分新股的發(fā)行市盈率有較大的下降，上市后不久就破發(fā)的現(xiàn)象也時(shí)有發(fā)生。這些雖然是發(fā)生在新股上，但是對于老股而言，無疑也造成了很大的壓力。

另外，海外一些國家和地區(qū)新冠疫情的反復(fù)，以及美國對中國高科技企業(yè)的打壓等，也都對投資者形成穩(wěn)定的預(yù)期帶來了干擾，助推了行情的走弱。

影響逐漸弱化

進(jìn)入到10月份，根據(jù)以往的慣例，這個(gè)階段生產(chǎn)活動(dòng)的強(qiáng)度是比較高的，這也對資金供應(yīng)產(chǎn)生了一定的要求。

通常來說，此間銀行會(huì)加大貨幣投入，保證供求上的基本平衡。對于股市來說，10月份資金面雖然未必有明顯的好轉(zhuǎn)，但也不會(huì)再進(jìn)一步收緊。

擴(kuò)容方面，應(yīng)該說節(jié)奏會(huì)有所放緩，但幾個(gè)已經(jīng)宣布上市計(jì)劃的大家伙（如螞蟻金服等）還是會(huì)如期發(fā)行新股，好在市場對此已經(jīng)有了一定的預(yù)期，因此所構(gòu)成的沖擊相應(yīng)也就不太大了。

至于說來自海外的一些不確定性，盡管其究竟會(huì)如何發(fā)展現(xiàn)在還很難估計(jì)，不過作為投資者，對此也是有了較為充分的認(rèn)識(shí)，這即反映在9月份股市的整體下跌上，也表現(xiàn)在軍工板塊不時(shí)出現(xiàn)的上漲行情上。

考慮到這些不確定性所帶來的沖擊已經(jīng)被預(yù)期，因此只要不出現(xiàn)失控的狀況，它對股市的影響就將會(huì)逐漸弱化。

事實(shí)上，同樣受到這些不確定性因素影響的歐美股市，自9月中旬以來，已經(jīng)走出了探低回升的行情。綜合以上這些情況，看得出10月份股市的運(yùn)行條件會(huì)稍好于9月份。而鑒于9月份市場已經(jīng)通過下跌釋放了大量的風(fēng)險(xiǎn)，那么10月份的股市在一個(gè)相對較低的位置上啟動(dòng)，從而走出一步反彈行情，這種概率還是比較大的。

業(yè)績回升

其實(shí)，說10月份股市行情不悲觀，還有一個(gè)很重要的原因，就是屆時(shí)開始公布的上市公司三季報(bào)情況會(huì)比較好。今年一季度，受新冠疫情影響，經(jīng)濟(jì)形勢是比較嚴(yán)峻的，二季度開始逐步恢復(fù)，到了三季度則基本處于正常運(yùn)行狀態(tài)了，環(huán)比數(shù)據(jù)的改善十分明顯。近期公布的一些高頻數(shù)據(jù)以及先導(dǎo)數(shù)據(jù)，也說明了這點(diǎn)。

這樣一來，上市公司三季度較為良好的經(jīng)營業(yè)績，就能夠?yàn)楣墒械纳闲刑峁┫鄳?yīng)的基礎(chǔ)。

雖然，現(xiàn)在來看要全面實(shí)現(xiàn)市場從資金推動(dòng)到業(yè)績驅(qū)動(dòng)的轉(zhuǎn)變還不是很現(xiàn)實(shí)，但這個(gè)跡象已經(jīng)出現(xiàn)，就大的趨勢而言也初露端倪，而這有利于價(jià)值投資者的參與。

在9月下旬，市場雖然有震蕩，但做空能量也是在衰減，大盤每每在探低后會(huì)有反彈，看得出市場是在悄然構(gòu)筑一個(gè)底部區(qū)域。換個(gè)角度來說，這也是為10月份的反彈行情準(zhǔn)備條件。從這個(gè)角度來說，當(dāng)人們真正踏入10月份的時(shí)候，股市也許會(huì)展現(xiàn)出一種不同于以往的色彩，慢牛格局或再度出現(xiàn)。