摘要：2005年國有五大行之一的建設銀行發(fā)行了我國第一個信貸資產證券化產品（建元）標志著我國信貸資產證券化業(yè)務的開啟。在隨后的15年間里信貸資產證券化產品得到充分發(fā)展。本文首先對資產證券化進行定義，重點介紹了我國信貸資產證券化發(fā)展歷程;其次對商業(yè)銀行開展信貸資產證券化業(yè)務流程進行具體說明并分析了目前我國此項業(yè)務的發(fā)展現狀及特點;最后重點闡述商業(yè)銀行在開展信貸資產證券化業(yè)務后對盈利能力的影響，具體表現在提高基礎資產收益率、提高中間業(yè)務收入、擴寬融資渠道等。

關鍵詞：信貸資產證券化;發(fā)展歷程;盈利

中圖分類號：F832??文獻識別碼：A??文章編號：

2096-3157（2020）01-0140-02

一、資產證券化的概述

1?資產證券化定義及分類

資產證券化是指將流動性較差的貸款及其他債權類資產出售給特殊目的載體（Special Purpose Vehicle，SPV），經過打包和分層等措施，使得該組資產在可預見的未來產生相對穩(wěn)定的現金流，并在此基礎上通過信用增級提高其信用質量或評級，最終在資本市場上進行出售的過程。[1]對于證券化業(yè)務起步較早，發(fā)展較為完善的美國，在長期的發(fā)展中將資產證券化產品進行了詳細的分類。美國證券業(yè)及金融市場協會（SIFMA）按照基礎資產標的的不同分為資產支持證券（ABS）及房地產抵押貸款支持證券（MBS）兩大類。以資產作為基礎資產標的并在未來產生現金流的資產支持證券又可分為狹義資產支持證券與債務資產抵押證券。以住房貸款為基礎資產的房地產抵押貸款支持證券又可細分為商業(yè)類地產抵押支持證券（CMBS）及住宅類地產抵押支持證券（RMBS）。[2]房地產抵押支持證券自20世紀70年代在美國問世以來，受到了廣大商業(yè)銀行及投資者的青睞。而隨著其發(fā)展速度的不斷加快，為獲得流動性的同時，MBS價格在不斷抬高，導致泡沫的不斷加劇，最終造成2008年美國次貸危機爆發(fā)。

縱觀我國，由于受宏觀政策性的主導，我國按分業(yè)經營的原則將資產證券化分為三類，分別為銀保監(jiān)會進行監(jiān)管的信貸ABS、證監(jiān)會監(jiān)管的企業(yè)ABS、銀行間交易商協會監(jiān)管的資產支持票據（ABN）。本文主要探討信貸ABS即信貸資產證券化。

2?我國資產證券化發(fā)展歷程

1992年海南省三亞市開發(fā)設計總公司將公司存款和自己開發(fā)的房地產作為基礎資產，發(fā)行總計 2 億元的資產證券化產品，這是我國資產證券化歷史的開端。[3]2005年中國建設銀行發(fā)行了首個信貸資產證券化產品，標志著我國信用資產證券化的開始。2008年美國次貸危機爆發(fā)，其影響力迅速波及全球各個金融領域，并產生巨大損失。美國次貸危機導火索就是住房抵押貸款發(fā)行過量所致，由于我國資產證券化發(fā)展還不夠成熟，相關制度還不夠完善，出于安全考慮我國監(jiān)管部門于2009年～2011年間暫停了此項業(yè)務的開展，于2012年重新啟動了信貸資產證券化業(yè)務。2014年相關監(jiān)管部門將審批制改為備案制，這標志著我國信貸資產證券化業(yè)務開始質的飛躍，進入蓬勃發(fā)展期。

二、商業(yè)銀行進行信貸資產證券化產品的業(yè)務流程

從某種程度上講，信貸資產證券化是指商業(yè)銀行將期限較長、獲取利率較少的貸款進行打包，并包裝成債券賣給投資者的過程。[4]

首先，由發(fā)起者（一般為商業(yè)銀行）發(fā)起信貸基礎資產，在資產信貸化之前要選定標的資產，將符合條件的貸款進行篩選組建，對未來現金流進行出表操作從而創(chuàng)建資金池。一般情況下，商業(yè)銀行會選擇信用好、質量高的貸款作為標的資產，以此來獲得投資者的認可度，從而獲取更高的收益與現金流。

其次，構建特殊目的機構（SPV），它作為在法律上單獨的主體，是投資者與商業(yè)銀行之間的紐帶。在這期間，商業(yè)銀行需要將被資產證券化產品與表內資產相隔離，來提高信用保障，降低信用風險。SPV是專門為信貸資產證券化業(yè)務開展的，是獨立的中介機構，即使商業(yè)銀行在經營上出現危機，SPV也不會受其商業(yè)銀行影響仍能獨立運行。

再次，SPV接受商業(yè)銀行所出售的組合資產、發(fā)行資產證券化產品。一旦出售給SPV，SPV將承擔全部的收益和風險。商業(yè)銀行也會將出售的資產從資產負債表內剔除，完成出表。

隨后，信用增級機構一般采取內部自我評級及外部第三方擔保方式來對信貸資產證券化產品進行信用增級。在完成一系列操作后，信用評級機構對信貸資產證券化產品進行評級，信用評級機構本著公平的原則，獨立發(fā)表評價意見，為了使信用評級更加真實可靠，多數情況下特殊目的機構會選擇多家信用評級機構進行評級，來吸引更多的投資者。

最后，特殊目的機構將資產證券化業(yè)務的證券出售給承銷商，由承銷商出售給機構投資者，機構投資者出售給個人投資者，以此流通到整個市場。

三、我國信貸資產證券化發(fā)展現狀及特點

截至2019年10月，我國信貸資產證券化產品累計發(fā)行708單，累計發(fā)行總額達到32969?07億元，其中企業(yè)貸款累計發(fā)行單數最多達到236單，發(fā)行總額10010?19億元占據第二;住房抵押貸款累計發(fā)行141單，發(fā)行總額達到12022?46億元占據第一;個人汽車貸款累計發(fā)行129單，累計金額4788?56億元?？v觀2018年，住房抵押貸款融資金額5842?63億元;個人汽車貸款融資金額1221?06億元;企業(yè)貸款872?52億元。由此可見，近幾年信貸資產證券化市場多以住房抵押貸款產品為主，雖然在發(fā)行單數上與企業(yè)貸款相差95單，但不論是在累計總額上還是2018年一年的發(fā)行總額上都已超越企業(yè)貸款的發(fā)行總額。從發(fā)起機構來看，截至2019年10月排名前10的發(fā)起機構分別為中國建設銀行、中國工商銀行、國家開發(fā)銀行、招商銀行、興業(yè)銀行、中國銀行、交通銀行、中信銀行、上汽通用金融、農業(yè)銀行;其中，國有五大行之一的中國建設銀行以發(fā)行總額5503?42億元、發(fā)行總單數75單遙遙領先;中國工商銀行以3803?77億元，49單的位居第二。這也從側面看出，我國證券化市場參與主體仍是以大銀行為主的特征。

四、信貸資產證券化對我國商業(yè)銀行盈利能力的影響

1?提高基礎資產的收益率

一方面，商業(yè)銀行在進行挑選基礎資產、構建資金池時，一般會選擇期限較長且利率較低的資產進行打包，進而包裝成債券賣給投資者。這樣不但可以獲得發(fā)放貸款獲得收益，還可以獲得信貸資產證券化后的部分收益。由于我國資本市場發(fā)展不夠健全，企業(yè)在進行融資擴大再生產時多以向銀行等機構進行借款為主要融資方式，即間接融資為主，而只有較少數企業(yè)選擇在證券市場發(fā)放債券或者股票的方式進行融資。因此，商業(yè)銀行資金需求量較大，一旦經濟不景氣，企業(yè)經營出現困境面臨倒閉等風險時，銀行的壞賬、不良貸款率也在不斷增大，進而影響商業(yè)銀行的整體經營與日常資金流通周轉，加大流動性風險發(fā)生的可能性。然而，在進行信貸資產證券化后，銀行可以及時獲得充足的流動性資金，使這一問題在一定程度上得到有效的緩解。

另一方面，銀行可以將信貸資產證券化后所獲得的流動性資金進行二次放貸，這會有效加強資金的運轉效率，優(yōu)化資源配置，減少更多資金流入市場，在保障經濟增長的同時，維護幣值穩(wěn)定?；鼗\資金再放貸還可以獲得第二次的利息收入，提高銀行收入水平。

2?提高中間業(yè)務收入

隨著我國利率市場化的不斷推進，阿里巴巴、百度、京東等紛紛加入到金融行業(yè)中，本著方便、快捷的經營原則，受到了廣大儲戶的喜愛，從而對傳統(tǒng)的商業(yè)銀行形成了巨大的競爭力[5]。例如，阿里巴巴集團所推出的屬于貨幣基金的余額寶業(yè)務，儲戶可隨時將閑置基金存入余額寶中，享受比銀行活期更高的利息收入，隨時可以提現支取或用于購物消費的支出。由于儲戶對銀行信任度的降低，必然會減少存入銀行的資金額度，這無疑會對整個銀行系統(tǒng)造成巨大的威脅。近幾年來，銀行主營業(yè)務中以傳統(tǒng)的賺取凈利差的盈利方式不斷受到沖擊，利潤狹口不斷縮窄。多數商業(yè)銀行開始進行全面轉型升級，不斷尋求新的利潤點。其中風險低、收入可觀的中間業(yè)務受到廣大商業(yè)銀行推崇。

開展信貸資產證券業(yè)務，銀行除了扮演發(fā)行者的身份外還扮演著資金保管方等諸多角色。在投資者購買信貸資產證券化產品時，銀行可向投資者提供相關服務，收取中介服務費。這有助于促進商業(yè)銀行中間業(yè)務的發(fā)展，增加收入來源，從而提升銀行盈利能力。

3?擴寬投資渠道

商業(yè)銀行在進行信貸資產證券化后，一方面，可以及時注入現金流用于日常經營的周轉，減少流動性風險發(fā)生的可能性。另一方面，銀行可以將所獲現金流進行再投資，如發(fā)放貸款、放于同業(yè)拆借市場、購買國債、購買信托基金等來獲得二次收益。以此擴寬銀行投資渠道，實現全方面經營、全方位獲利，從而提高銀行資本實力與經營實力，在競爭激烈的金融市場中保有一席之位。

參考文獻：

[1]鄒曉梅，張明，高蓓?資產證券化與商業(yè)銀行盈利水平：相關性、影響路徑與危機沖擊[J].世界經濟，2015，（11）：144～167

[2]耿灝?信貸資產證券化對商業(yè)銀行盈利性的影響研究——以上市商業(yè)銀行為例[D].山東大學，2019

[3]王一航?資產證券化對我國商業(yè)銀行經營的影響研究[D].南京大學，2017

[4]李彤曈?信貸資產證券化對商業(yè)銀行盈利能力的影響研究[D].蘭州大學，2019

[5]肖航?我國商業(yè)銀行的困境及對策分析[J].消費導刊，2018，（15）：191～191

作者簡介：

肖航，渤海大學經濟學院碩士研究生;研究方向：商業(yè)銀行信貸資產證券化。